Arquitectura financiera internacional

 

 Oscar Ugarteche[1]

 Jose Luis Cal[2]

Tras la crisis financiera estadounidense del 2007-2009, se perdieron 8 millones de millones de dólares en la bolsa y se restructuró el sector financiero. Las multas que vienen siendo aplicadas relacionadas a esa etapa suman más de 350,000 millones de dólares y están asignadas a los bancos mayores de Estados Unidos y del mundo. A consecuencia de esto se produjo una reforma a iniciativa del G20 en Londres en marzo del 2009. Dentro de Estados Unidos se generó como consecuencia una ley regulatoria a medias, a instancias de los senadores Christopher Dodd y Barney Frank. La Wall Street Reform and Consumer Protection Act. Apenas a días de asumir la presidencia, Trump ha emitido una orden ejecutiva para derogarla. La consecuencia ha sido un auge el precio de las acciones.

La ley Dodd-Frank, creó dos organismos que regulan actualmente al sector financiero, el Financial Stability Oversight Council (FSOC) – consejo de vigilancia de estabilidad financiera - y el Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) – la Oficina de protecciones financiera del consumidor-. Aunado a estos dos organismos, se creó la regla Volcker, nombrada en honor al ex presidente de la Reserva Federal Paul Volcker que les prohíbe a los bancos realizar con recursos del banco: 1. especulación de corto plazo por medio de derivados y 2. el comercio propietario. Se define comercio propietario al que efectúan las instituciones financieras por cuenta propia. Estas prácticas no benefician a los clientes y aumentan los riesgos del banco en su conjunto.

El FSOC se encarga de vigilar a las instituciones financieras al revisar sus hojas de balance, con el fin de brindar mayor eficiencia y transparencia al sector financiero, para evitar rescates con dinero público de los “demasiado grandes para quebrar”. La Reserva Federal, también monitorea a los bancos grandes por medio de las pruebas de estrés y es quien participa del banco de Pagos Internacionales de Basilea y coordina las políticas globales con ellos.

Esta ley tuvo un efecto restrictivo en la cantidad de activos financieros emitidos por parte de los bancos, que se disparó entre 1980 con la promulgación de la primera ley de desregulación de instituciones de depósito y control monetario que le permite fusionarse a los bancos y se deshizo de los topes de las tasas de interés que imponía la Fed, desde 1934, gracias a la ley Glass–Steagall .

Trump, habla de bajar la regulación impuesta por el CFPB y el FSOC, reducir la supervisión de la Fed en los bancos mediante sus pruebas de estrés que “ha transformado a los bancos en adversos al riesgo”, dice. La consecuencia para él es el freno al crecimiento económico americano por la poca expansión crediticia de estos. Con los mismos argumentos quiere quitar la regla de Volcker.[i]

El representante Jeb Hensarling es el encargado de puntualizar los cambios a la ley Dodd-Frank en su propuesta llamada “ley de selección financiera” -Financial Choice Act. La reacción desde Basilea, donde se coordinan las políticas supervisoras globales, fue de desconcierto.[ii]

Un impacto importante sobre la nueva dirección de la desregulación financiera, fue la renuncia el viernes 10 de febrero de Daniel Tarullo, presidente del Federal Financial Institutions Examination Council,. Este organismo es el encargado de hacer las revisiones a los bancos americanos “demasiado grandes para quebrar”, por lo que su renuncia dejaría el camino más llano a la desregulación. Las acciones de Bank of America subieron 1% media hora después de anunciada su renuncia la tarde del 10. [iii]

El anuncio de los cambios a la ley impactaron sobre el precio de las acciones bancarias en Nueva York y Londres. El NASDAQ Bank Index, que engloba el precio de las acciones de los 24 bancos estadounidenses más grandes, ha subido  24% entre el 8 de noviembre que fue electo Trump, y el 2 de febrero del 2017.

Al observar las acciones de los principales bancos europeos, algunos casi quebrados, han tenido un auge parecido al de los bancos americanos creciendo entre octubre del 2016 y febrero del 2017 en un 22.80%, teniendo el gran salto después de la victoria electoral de Trump. Esto parece ser una muestra que el complejo financiero internacional puede estar detrás de Trump. Sin duda están enfrentados los  bancos europeos con sus reguladores y deben preguntarse cuando los desregulan a ellos también.

El gran aumento en el precio de las acciones de todos los bancos se explica en parte, por los intereses financieros globales representados dentro del equipo económico de Trump tanto en el consejo de asesores económicos de la Casa Blanca como en el Departamento del Tesoro. Los banqueros prevén que la rentabilidad de los bancos aumentará considerablemente por la disminución de las regulaciones, de las reservas de liquidez y de capital exigidas y que esto llegará a Europa pronto.

Kolakoweki en Investopedia calcula que los beneficios del sector bancario americano gracias a la desregulación serán de aproximadamente 120 mil millones de dólares, de los cuales 100,000 millones serían para los 6 bancos más grandes.[iv]

Los bancos usaran estas ganancias para aumentar los dividendos pagados y para efectuar grandes programas de recompra de acciones lo que elevaría significativamente el precio de las acciones y las utilidades por acción de los bancos. (índice P/E)

Todo esto le trae una serie de complicaciones al complejo financiero no estadounidense. Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, advirtió que esta serie de modificaciones aleja a los EE.UU. de los objetivos de estabilidad de Basilea al disminuir los requerimientos de capital a los bancos americanos, poniendo así en riesgo al total del complejo financiero mundial.[v]

La calificadora Fitch’s, aseguró que disminuir los requerimientos de capital a los bancos americanos, tendrá dos efectos negativos para el complejo financiero: un aumento del riesgo sistémico y un aumento en el costo de la deuda a los mismos en el mundo.

Se está empezando a alimentar, una crisis mayor del complejo financiero. Lo más preocupante es que tanto América Latina como el resto del mundo, se ven enfrentados a niveles de inestabilidad financiera muy alta que podría poner a la economía mundial en un foso económico más profundo que donde nos dejó la crisis de 2008.

 

14 de febrero de 2017

 

[1]Investigador titular del Instituto de Investigaciones Económica de la UNAM, coordinador del Proyecto OBELA, miembro del SNI/CONACYT.

[2]Facultad de Economía UNAM, Proyecto OBELA.

[i]Tracy, R., “GOP Election Sweep Heralds Postcrisis Turning Point for Financial Regulation”, noviembre 9 de 2016, New York: The Wall Street Journal. Visto en https://www.wsj.com/articles/gop-election-sweep-heralds-postcrisis-turning-point-for-financial-regulation-1478723086, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

[ii]Finkle, V., “Jeb Hensarling Plan Rekindles Debate as Republicans Aim to Dismantle Dodd-Frank”, Junio 7 de 2016, New York: The New York Times. Visto en https://www.nytimes.com/2016/06/08/business/dealbook/republicans-plan-to-dismantle-dodd-frank-rekindles-a-debate.html, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

[iii]Tracy, R.,  "Daniel Tarullo, Federal Reserve Regulatory Point Man, to Resign", febrero 10 de 2017,  New York: The Wall Street Journal.Visto en https://www.wsj.com/articles/daniel-tarullo-federal-reserve-regulatory-point-man-resigning-1486751401, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

[iv]Kolakoweski, M., “Trump's Bank Deregulation May Send Investors $120B”, febrero 6 de 2017, en Investopedia, visto en http://www.investopedia.com/news/trumps-bank-deregulation-may-send-investors-120b, Último acceso: 9 de febrero 2017.

[v]Jones, C., “Mario Draghi pushes back at Trump shake-up”, febrero 6 de 2017, Londres: Financial Times. Visto en https://www.ft.com/content/ea395010-ec88-11e6-ba01-119a44939bb6, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

 

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2013

J. P. Morgan & Chase Co.

Cuerpo: 

El presente trabajo fue elaborado por alumnos de la Facultad de Economía para la materia de Finanzas Internacionales.  Contiene una descripción de la compañía en sí, un recorrido sobre su expansión, para pasar al análisis de su situación financiera, y se finaliza con una explicación sobre su importancia actual.

JP Morgan es el banco comercial más grande de Estados Unidos, con activos con valor de 2.43 billones de dólares, y una presencia internacional preponderante, pues tiene 43 instituciones multilaterales en cinco continentes y 130 mil empresas en 70 países , lo hacen tener una influencia consolidad en los ciclos económicos, tanto de Estados Unidos como del mundo. 

La compañía está dividida en tres para su participación accionaria, las cuales son JPMorgan Overseas Capital Corporation con el 89.9%, JPMorgan International Finance Limited con el 10%, y tres accionistas con menos de 1%. Entre sus actividades se encuentran la gestión de activos, banca de inversión, banca privada ,banca comercial, servicios de tesorería y valores. Entre sus clientes se encuentran corporaciones trasnacionales, gobiernos, inversionistas institucionales pero también individuales. Cada una de estas actividades se encuentra descrita en el trabajo.

Su expansión territorial han aumentado su demanda. Actualmente la compañía tiene entre sus objetivos llegar al territorio asiático, dado su desarrollo en los últimos años que lo vuelven una oportunidad alternativa.

Los activos totales de JP Morgan han aumentado de 1562 en 2007, a 2438 para 2013; y tan sólo en 2012, su utilidad neta fue de 21.3 mil millones de dólares.  A pesar de la burbuja hipotecaria en el año 2008, el sector bancario fue beneficiario del rescate financiero del siguiente año, que como resultado tuvo que JP Morgan resintiera poco la crisis, e inclusive ha podido mantener en crecimiento sus activos.

Al estar JP Morgan en tantos países le permitió recuperarse de su brevísima caída en el periodo 2007-2008, pues  las acciones se recuperaron por las economías emergentes y los países asiáticos, además de la confianza del mercado. No sólo las crisis a nivel mundial pueden afectar a una compañía así, también verse envuelta en casos de corrupción o problemas legales locales, pueden fomentar la desconfianza.

JP Morgan ha mantenido niveles de liquidez que le permite llevar a cabo sus actividades sin pormenores.  Su actividad interjurisdiccional, tamaño, interconexión, infraestructura financiera y complejidad son los requisitos que la convención de Basilea III le imponen a los bancos de importancia sistémica internacional, los cuales JP Morgan cumple con creces. Tan sólo sus actividades en Australia, Brasil, Canadá, Suiza y China superan el PIB de Estados Unidos casi veinte veces.

La complejidad de la compañía radica en que ejerce actividades financieras y productivas, siendo el sector energético notable entre estas últimas. 

Cameron y el Impuesto a las Transacciones Financieras

Cuerpo: 

Editorial 

El anuncio de David Cameron de convocar a un Referéndum sobre la permanencia del RU en la UE antes de 2018 hace más que manifiesta la inconformidad que existe entre Londres y Bruselas por el impulso que el Consejo Económico y Financiero de la UE otorgó a un impuesto sobre las transacciones financieras, que pretende generar ingresos extra y desincentivar la especulación. La postura Británica está ligada al efecto negativo que pueda tener este Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF) en la City.

James Tobin -Nobel de 1981- sostenía que las transacciones monetarias especulativas eran nocivas a la economía mundial; ergo, proponía cobrar un impuesto cada vez que se realizaran operaciones cambiarias. Ahora no sólo se propone gravar operaciones monetarias sino transacciones financieras de todo tipo: derivados, swaps, operaciones spot y futuros en todos los mercados cambiarios, de capitales, de valores y de commodities.

Sólo resta que la Comisión Europea (CE) elabore la propuesta legislativa final. Sólo han sido once los países que decidieron crear el ITF; España, Grecia, Portugal, Italia, Francia, Alemania, Austria, Bélgica, Eslovenia, Estonia y Eslovaquia. La iniciativa consta de un gravamen de 0.1% a la compraventa de bonos o acciones y otro de 0.01% para la compraventa de productos derivados -quedando exentas de estos impuestos las operaciones efectuadas en el mercado primario y las realizadas por los organismos gubernamentales-. El impuesto se aplicará en toda entidad financiera dentro de los países participantes, sea que posean capital nacional o extranjero. Igualmente  en toda institución cuyo capital inicial corresponda a uno de los países participantes en el impuesto aun cuando la transacción sea efectuada fuera de los países miembros. El destino de las tributaciones es incierto, puede ser al BCE o las haciendas de cada país.

Por otro lado la mayor parte de las prácticas especulativas se realizan en Londres y Nueva York, restándole relevancia global al ejercicio impositivo; empero, es una ganancia el hecho de que las no pocas transacciones, de estos once países, realizadas en LDN y NY serán tasadas y esa tributación se canalizará hacia la UE Tobin. Los países participantes del impuesto podrían ver una fuga de capitales; es una purga a los aparatos financieros de las prácticas socialmente inútiles. Otra consideración es que no se distingue entre inversionista y especulador. Pero los epítetos aciagos a la Tasa Tobin no excluyen los laudatorios: "la tasa  espera recaudar 20 mil millones de euros anuales"[1]; sienta un precedente hacia una importante y necesaria unificación fiscal europea, ya que las naciones participantes representan dos terceras partes del PIB de la UE; con el ITF se desincentiva las transacciones a microplazos eliminando a agentes nocivos, con lo cual se hubiera podido evitar la actual crisis; se tendría, pues, una estructura financiera mucho menos proclive a crisis, a ataques especulativos cambiarios y con un sano funcionamiento, se encausarían los recursos financieros de manera más eficiente.

Un aspecto importante en la lectura de este impuesto es el hecho de que se está creando conciencia de las malas prácticas financieras; bien es cierto que LDN y NY están lejos de aceptar la idea, pero el precedente está hecho. Vivimos en un mundo donde "el volumen de operaciones financieras ha pasado de ser 25 veces el PIB mundial a mediados de los noventa, a representar en 2012 70 veces la riqueza del planeta" [2] .

Londres -desde 1809 grava con la Stamp Duty Reserv Tax  el 0.5% la compraventa de acciones- se ha opuesto con rotundidad a la implementación del impuesto. Los conservadores y la City han impelido que Cameron pronuncie un discurso para poner en tela de juicio la permanencia del RU en la UE. ¿Por qué el referéndum no es sino hasta antes de 2018? Cinco años son el tiempo en que Cameron negociará que las políticas de la UE tomen un tono más bretón que germánico. La tasa Tobin deslocalizaría a La City como centro financiero mundial -cosa impensable- ya que es el motor de la economía británica y provocaría una salida de capitales que cimbraría las reservas internacionales del RU. Así que ante un jaque a su reina, Cameron respondió con una amenaza de salir de la UE. La apuesta es casi en el vacío, se puede entre ver que en ese lapso de cinco años, Cameron espera que las condiciones económicas en Europa hayan mejorado y así la permanencia luzca más atractiva que la separación; con este poco probable embauco, Cameron suma a su bolsillo al ala más euroescéptica y se reviste de poder de cara a las próximas elecciones. También se espera ver la evolución del ITF y su recepción en el ámbito de las políticas económicas mundiales; si es recibido de buena manera y se le augura una ampliación global, no habría porque separarse de la UE; pero si Nueva York se muestra reacia al ITF, entonces Londres se vería tentado a salir de la UE y convertirse en un polo, más grande de lo que ya es, de especulaciones financieras.

*Texto redactado con colaboración de Luis David Ramírez Benítez, miembro del proyecto OBELA, Universidad Nacional Autónoma de México: Instituto de Investigaciones Económicas.


 

[1] http://www.unionjalisco.mx/articulo/2013/01/22/economia/ue-autoriza-impu...

[2] http://sociedad.elpais.com/sociedad/2012/01/31/actualidad/1328040836_519...

Editorial de Arquitectura financiera - Chipre: ¿El adiós europeo al paraíso fiscal?

Cuerpo: 

Chipre se ha convertido en otro país más de la lista de los rescatados por la Troika quien le ha concedido un préstamo de 10 mil millones de euros (mme) a una tasa del 2.5% anual1 con un plazo de 22 años y tendrá hasta el 2018 para reestructurar la totalidad de su economía, lo que significa la privatización de casi la totalidad de sus empresas públicas. La primera noticia del ajuste es que el PIB se caerá 8.5% en el 2013

Es importante mencionar que haciendo un cálculo a partir de lo anterior se obtiene que el total del capital a pagar por parte de Chipre será de 17.2 mme esto representa más que su PIB que fue de 14.8 mme en el 2012.2.

Otra de las exigencias, según el ministro de finanzas de Chipre, Mijails Sarris, es que los depósitos mayores a los 100 mil euros en el Banco de Chipre (es el mayor banco del país) tendrán una quita del 37.5% y habrá una quita adicional del 22.5% por si el banco necesitará más dinero para su rescate.

Es decir, los depositantes extranjeros que depositan en Chipre sus ahorros para no pagar impuestos en su país de origen, porque es un paraíso fiscal y financiero, van a perder hasta el 60% de sus depósitos. Entonces dado lo anterior, el próximo rescate bancario en la City de Londres debería de tener estas mismas condiciones al igual que en Lichstentein o Luxemburgo, o las Bahamas o Estados Unidos (edge act).

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Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Hacia una cobertura regional más amplia de un fondo de reservas.

Cuerpo: 

El presente trabajo trata sobre los retos y posibilidades de la inclusión al Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) a Argentina, Brasil, Chile, México y Paraguay. Los fondos regionales fortalecen la arquitectura financiera internacional, que son una línea de defensa para la estabilidad financiera y de los efectos de shocks externos. No sólo eso, sino también pueden ser productivo e interactuar con otras instituciones y redes financieras; además los países puede cubrir con los fondos su escasez de liquidez si tienen dificultades en la Balanza de Pagos.

El FLAR sin embargo, debe diseñarse para objetivos específicos, para cubrir las necesidades más comunes de sus países miembros y no para un caso de emergencia de alguno, o si se diera, en todos simultáneamente.

Se analizan las Balanzas de Pagos de los posibles países miembros y la posibilidad de que todos presenten problemas al mismo tiempo. Es decir, que no sean sistémicos. Para ello, se calcula el coeficiente de relación simple entre variables como los términos de intercambio, las variaciones en el stock de reservas internacionales y los flujos netos de capitales. Se tiene que revisar si la correlación es positiva, en qué grado y entre qué países, pues el FLAR se dividiría en economías de países grandes o medianos, como Brasil, Argentina, Colombia, Venezuela, Perú, Chile y México, y por otro lado los países pequeños como Costa Rica, Ecuador, Bolivia, Uruguay y Paraguay.

Los resultados demostraron que los países que exportaban el mismo producto tendían a tener una correlación positiva, pero la correlación de países pequeños con grandes era baja. Asimismo, se demostró que en las crisis financieras y económicas que han afectado a uno o a todos los países del Fondo, fueron los países pequeños los que simultáneamente necesitaron del Fondo y en ningún caso lo solicitaron  todos.

 También se analiza la posible dimensión que deba tener el proyecto de FLAR ampliado. Dado que  la mediana en necesidades de financiamiento de  los países miembros y potenciales miembros es de 36100 millones de dólares, el FLAR debería  tener un capital pagado de 9 o diez mil millones de dólares. No obstante se debe decidir si permanecer con la regla de aporte que ya existe en el FLAR, o bien, utilizar los mismos criterios que el Fondo Monetario Internacional aplicados en la proporción que tiene el Fondo Latinoamericano.

Finalmente los desafíos en la gobernanza de concretarse el proyecto implican una institucionalización y fortalecimiento, mismos que le traerían una mejor calificación crediticia y con la que actualmente ya cuenta. Esto le permite acceder a mercados financieros más avanzados o complejos. A su interior debe ingeniar sus mecanismos de decisión, como el peso de los votos de los países, y si va a depender del tamaño de sus economías o aportes, o no.

También se deben plantear las condiciones necesarias para otorgar algún recurso financiero a los solicitantes. Como establecer si los recursos estarán disponibles o condicionados y en qué grado.

Finalmente, este Fondo ampliado sería producto de un esfuerzo en conjunto, de una definición conceptual de lo que es un Fondo, que responda a  las situaciones más recurrentes de los países, más no a situaciones de emergencia. Y sobre todo a un interés común que pueda fortalecer el sentido de pertenencia y responsabilidad de los países miembros.

2012

Editorial de Arquitectura financiera internacional: Agosto, 2012

Cuerpo: 

Editorial[1]

Agosto, 2012

Japón y Corea del Sur han protagonizado una serie de cruces de espadas que  tensan al sudeste asiático. El panorama es aún incierto pero ha captado la atención mundial.

La disputa entre las dos naciones por un archipiélago deshabitado de terreno volcánico y una superficie de tan sólo 0.21 kilómetros cuadrados, viene desde 1954 y reclama un destacamento de la guardia fronteriza surcoreana. Japón reclama la soberanía sobre ese archipiélago y Corea del Sur se niega a negociaciones. Japón ha querido llevar la disputa a litigio en la Corte Internacional de Justicia en La Haya, pero Corea del Sur ha resuelto a no acceder y ha declarado que el asunto "no merece consideración"[2].

El 10 de agosto el presidente surcoreano Lee Myung-bak visitó el territorio en cuestión; el hecho fue tomado por el cuerpo diplomático de Japón como una ofensa. En respuesta el ministro de Finanzas japonés Jun Azumi, declaró la posibilidad de reconsiderar los términos del acuerdo de intercambio de divisas con Corea del Sur. Esto podría incluir una decisión sobre si extender o no el acuerdo antes de que expire a finales de octubre. El acuerdo consta de un contrato swap por 70 mil millones de dólares; con el objetivo de proporcionar liquidez si alguna nación se enfrenta a una escasez de fondos. Se acordó en el 2008, en un momento en que el won de Corea del Sur sufría turbulencias de la crisis de Lehman Brothers.

Los análisis son diversos y no se tiene aún certeza de los posibles alcances que se darían en caso de que Japón no pacte la renovación de la linea swap. Analistas sur coreanos exponen que aunque Japón no renueve el contrato, sus reservas han pasado de 200 mil millones de dólares, a mediados de la crisis en 2008, a 311 mil millones de dólares al corte del mes pasado. Por otra parte, el superávit en cuenta corriente se amplió a un récord de 5,84 mil millones dólares en junio, lo que ayudó a traer más dólares para el mercado interno. Los analistas coreanos dicen que en las circunstancias actuales, hay pocas posibilidades de que una crisis puede ser provocada por la escasez de dólares. Y por encima de lo anterior, Corea del Sur tiene acuerdos de intercambio con China y la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático a través del fondo multilateral de apoyo a la balanza de pagos de la Iniciativa Chiang Mai  la cual permite a cada uno de los 13 países miembros*  canjear un monto en moneda local por uno similar en dólares, en una cantidad proporcional a su aporte al fondo. La iniciativa Chiang Mai ya cuenta con un fondo de 240 mil millones de dólares tras su inicio con  60 mil millones. La iniciativa es el intento asiático de crear un contrapeso al FMI.

Los analistas japoneses, por su parte, dicen que mediante el cese de negociaciones entre estos dos países, dentro del contexto de la iniciativa Chiang Mai, podría traer consecuencias a los demás países miembros. También puntualizan que una disminución en las reservas surcoreanas harían más susceptible al won a la inestabilidad europea.

La querella no ha quedado ahí; se han mezclado intereses y orgullos del pasado. Días después de que presidente surcoreano Lee desembarcara en el archipiélago, el cuerpo diplomático japonés exigió una disculpa mediante su embajada en Corea del Sur, a lo que el presidente Lee reviró con la exigencia, al emperador japonés Akihito, de emitir disculpas por los surcoreanos caídos en la guerra de colonización emprendida por Japón contra la península de Corea; el acto fue tomado por todo el pueblo japonés como una ofensa a su Emperador. En consecuencia el ministro de finanzas japonés declaró: "los comentarios y acciones se desvían de cortesía diplomática y no pueden ser desestimados. La expansión del contrato de swap podría ser puesto de nuevo al tablero de dibujo" [3]. Habrá que señalar una vaguedad fundamental: el Emperador Akihito accedió al trono en 1989 y la invasión a la península coreana fue de 1910 a 1945.

Los ánimos entre las dos naciones se han tensado y los unos amenazan a los otros para beneficio de Estados Unidos que sigue teniendo al FED como el prestamista de ultima instancia en el complejo financiero bancario internacional. Baste recordar que en el 2008, el FED sacó a Corea del Sur de la situación en la que se encontraba mediante un swap por 50 mil millones de dólares y que Japón está intentando tener un cierto liderazgo dentro de Asia que sustituya el papel del FED y sea precia al peso de la China.

Corea del Sur ha instalado una flota para evitar que japoneses desembarquen en los islotes. Un representante de la cámara baja japonesa ha declarado: "El acuerdo swap debe ser desechado inmediatamente, y Japón deben vender todos los bonos del gobierno de Corea del Sur que posee. Eso es lo que hace falta para enviar un mensaje claro a la comunidad global"[4].

El won no se ha movido mucho en los últimos días a pesar de los rumores de que Japón recortará la línea de swap en dólares, lo que indica que, independientemente de lo que decida Japón, el impacto podría puede ser limitado.

Japón ha recordado que "el contrato swap se dio en el marco de la crisis de 2008; ahora el panorama ha cambiado y se tiene que actuar con frialdad"[5].

No se conocen las consecuencias exactas si Japón no renueva el convenio. Pero un escenario en que el won se viera debilitado por esta acción no sería nada favorable para Japón ya que según las estadísticas oficiales, Corea del Sur es el tercer mayor socio comercial de Japón, con un comercio creciente. El superávit comercial de Japón con Corea del Sur alcanzó un récord en 2010.

Japón por su parte es el segundo socio comercial más grande de Corea del Sur. En 2011, 1,66 millones de surcoreanos visitaron Japón, lo que representa aproximadamente el 27 por ciento del total de turistas extranjeros en el país. Al mismo tiempo, 3,29 millones de japoneses visitaron Corea del Sur, alrededor de un tercio de los turistas que llegan de ese país.

Y en caso dado de que Japón no realizase el contrato swap, y se desencadenaran tensiones financieras para todo el sudeste asiático, se le podría acusar de creador de éstas. Las ofensas de los unos contra los otros podrían continuar exacerbándose, el panorama luce tenso y viejos hechos rondan la memoria del gobierno y pueblo surcoreano por las muertes y prostitución a los que fueron sometidos por el imperio japonés. Los coreanos se enervan al notar que el Japón se niega a disculparse por los hechos del pasado; lo cual los hace colegir que los japoneses no se sienten arrepentidos de sus actos. Los japoneses se sienten ofendidos por las osadías hacia su emperador y porque los surcoreanos no saben reconocer la ayuda que ellos le dieron a la economía surcoreana en las vísperas de la crisis del 2008, cuando Japón aprobó el aumento de 13 mil millones a 20 mil millones de dólares en el acuerdo swap original durante el crack de Lehman Brothers que desencadenó la crisis financiera.

En la agenda de Japón, China y Corea del Sur se encuentran los trabajos sobre la preparación de un acuerdo para una zona de libre comercio entre los tres; que se espera comiencen a finales de año. Habrá que observar con detenimiento las posturas que se vayan dando entre estas naciones.

 

Notas

[1] Texto redactado con colaboración de Luis David Ramírez Benítez, miembro del proyecto OBELA, Universidad Nacional Autónoma de México: Instituto de Investigaciones Económicas.

[2] Disponible en Web: http://www.latercera.com/noticia/mundo/2012/08/678-479341-9-embajador-ja...

[3] Disponible en Web: http://ajw.asahi.com/article/behind_news/politics/AJ201208180058

[4] Disponible en Web: http://www.japantimes.co.jp/text/nb20120830a1.html

[5] Íbidem

Editorial de Arquitectura financiera internacional: Septiembre, 2012

Cuerpo: 

Septiembre, 2012

Europa y la crisis de su arquitectura financiera

Oscar Ugarteche

Luis David Ramírez Benítez*

En septiembre se pueden apreciar señales importantes que aluzan sobre las posibilidades que se barajan en el panorama de dos economías de gran envergadura: Estados Unidos y la Unión Europea. Los dos lanzaron planes para estimular su economía. La Reserva Federal de EUA comprará 40 000 millones de dólares mensuales en activos hipotecarios hasta que la economía de muestras de mejora. Esto porque el FED tiene tres objetivos: el crecimiento, el empleo y la inflación, a diferencia de la banca central independiente que solo tiene la inflación. Por su parte el Banco Central Europeo anunció que comprará deuda ilimitadamente de los países de la zona Euro con problemas. Para tal efecto se pide a los países que requieran la ayuda por parte del BCE un programa de ajuste fiscal.

Por un lado, estas noticias fueron tomadas de manera positiva por los mercados de valores a ambos lados del atlántico que registraron alzas en sus indicadores, pero por el otro lado, se puede leer que tanto el BCE como la FED esperan una lenta recuperación a pesar de sus planes de acción. La FED también anunció, junto con su plan de compra de activos, que mantendría las tasas entre 0 y 0.25% hasta mediados de 2015; lo cual es clara señal de que se espera que la economía estadounidense no se reactive sino dentro de dos años y medio. En términos reales esto es -4.7% y -4.45%.  En Europa la situación bastante más compleja.

Está la presión del pueblo griego contra los planes de austeridad, que necesita implementar si es que desea que el BCE compre parte de su deuda; la reticencia de España a admitir que necesita el apoyo directo del BCE; el rechazo de Londres y Berlín a la creación de un organismo de supervisión del sistema bancario europeo; y la falta de institucionalidad europea en los campos fiscal y bancario. La institucionalidad europea es objetada por Merkel quien parece preferir un Europa alemanizada que una Alemania europeizada. Merkel parece ignorar el proceso supranacional de la Union Europea y haberse aferrado a la idea de integración subordinada de 1942.

En Europa es donde existe mayor tensión. La troika dará a conocer un informe en octubre sobre si el gobierno de Atenas está en camino de cumplir con los compromisos que asumió a cambio de un rescate. Está en juego es si el país recibe ayuda a corto plazo. En caso de no poder cumplir los requisitos del trámite se vería a una Grecia con grandes problemas en sus calles y distanciada de Europa.

Grecia es el ejemplo de la otra cara del plan de estímulos por parte del BCE. Cualquier país que pretenda recurrir al BCE para que éste acuda a su rescate primero debe verse reflejado en Grecia. Para el pueblo heleno es indispensable la ayuda del BCE, pero la austeridad fiscal que se requiere para acceder al rescate es estrangulante para cualquier economía deprimida. El pueblo griego lo vive y la violencia no se hace esperar. Este espejo griego es lo que España teme en caso de tener que incurrir en la medicina del BCE. Pero esas políticas monetarias de compra de títulos de deuda por parte del BCE no son la salvación de Europa, y distan mucho de serlo. Joseph Stiglitz dice que la compra de deuda será efectiva si se encausa hacia una política fiscal que reactive a la economía; se sabe amarrada la política monetaria al BCE, pero la política fiscal está atada de manos debido a los planes de austeridad que se exigen para la compra de bonos.[1] Europa se encuentra en una situación difícil y se refleja en los pronósticos y evaluaciones de crecimiento. "La caída actual, que ya dura media década, no tendrá una pronta solución".[2]Media población joven está desempleada y comenzando a migrar en una repetición de América latina de los años 80. Tristemente estas dificultades se reflejan en más racismo y xenofobia, como en los años 30 y el fortalecimiento de los partidos de derecha extrema es innegable.

En lo que a EUA se refiere, la FED y su "relajación cuantitativa" han creado algunas fricciones de importancia en el plano internacional. En primer lugar, en caso de que la inyección de dinero lleve a un repunte de la economía norteamericana (que es lo que la FED busca, aunque las perspectivas de esto no sean sino hasta 2015) y el BCE siga con tipos de interés bajos, se creará un diferencial importante entre las dos monedas produciendo una apreciación del euro frente al dólar, lo cual provocará una baja en la competitividad europea. En el mismo tenor Mme. Christine Lagarde, directora en jefe del FMI, declaró, en el marco de la Vigésima sexta reunión del comité Monetario y Financiero Internacional, realizado en Japón, que "las políticas monetarias expansivas en muchas economías avanzadas probablemente involucren flujos de capital grandes y volátiles a economías emergentes. Esto podría (...) llevar a un sobrecalentamiento (económico), a burbujas de precios de activos y a la formación de desequilibrios financieros"[3]. Lo que lleva ahora es a una competencia devaluatoria análoga a la que existió entre 1931 y 1934 y que culminó con el Fondo de estabilización cambiario. A lo que también lleva a hora es a un alza en los precios de los commodities e ingresos de capitales de corto plazo en las economías emergentes. Eso es erradamente leído como "la fortaleza de las economías emergentes." Ocurre por el diferencial de tasa de interés. Todo esto
recuerda al Acuerdo del Plaza del G7 en 1985 para devaluar al dólar con el fin de reactivar la economía de Estados Unidos - y que no tuvo éxito, salvo en que detuvo el crecimiento japonés en lo que se llaman las dos décadas perdidas. Ahora podría detener el crecimiento Chino si China accede además a la apertura de la cuenta de capitales.

Cabe destacar la política europea de unión y supervisión bancaria a cargo del Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM). Ante toda la problemática actual de la zona euro, se recurre a una mayor unificación como medicina. La unificación deseada es fiscal, política y bancaria. Esta última es la primera en la agenda de Europa. El BCE plantea una supervisión de cerca de 6000 bancos, donde antes de fin de año los reguladores bancarios de la zona euro deberán transferir gran parte de sus competencias y poderes al BCE, previa aprobación de los correspondientes Gobiernos nacionales, del ECOFIN y las consultas al Parlamento Europeo. Esta iniciativa es obligatoria para todo país dentro del euro, pero es sólo una invitación para los europeos que no forman parte de la moneda única. El caso que más llama la atención es Inglaterra, donde sus bancos y la City tienen actividad transfronteriza de gran relevancia; esto produce una fuerte reticencia y que el gobierno británico realice una gran presión sobre BCE para que su soberanía financiera no se vea afectada por la nueva regulación. El mecanismo está pensado que entre en vigor en enero de 2013, pero las perspectivas hacia esa fecha son pesimistas.

Por último es necesario señalar que Japón ha tenido en últimos meses una importante fricción política con importantes vecinos (Rusia, China, Taiwan y Corea del Sur) por la disputa de islas y territorios marítimos, algunos de los cuales son ricos en minerales[4]. Y también ha habido un movimiento por parte del banco central japonés para poner en marcha una
inyección de cerca de 127 000 millones de dólares. Con el fin de que el yen no se aprecie debido a las inyecciones de la FED y el BCE. Lo último que quiere Japón es un yen aún más fuerte que mine sus exportaciones. Dicen los japoneses que cada vez que Estados Unidos tiene problemas, se deprecia el dólar ante el yen.



* Texto redactado con colaboración de,miembro del proyecto OBELA, Universidad Nacional Autónoma de México: Instituto de Investigaciones Económicas

[1] http://economia.elpais.com/economia/2012/09/14/actualidad/1347623955_858227.html

[2] Ídem

[3] http://eleconomista.com.mx/economia-global/2012/10/14/bernanke-defiende-estimulo-fed-ante-preocupacion-emergentes

[4] http://www.nytimes.com/interactive/2012/09/20/wo

La Argentina, los Fondos Buitres y los Rescates Europeos

Cuerpo: 

Los pasos hacia una unión bancaria europea alemanizada y la aprobación del segundo rescate para Grecia son acontecimientos de gran incidencia en la nueva arquitectura financiera internacional. El camino hacia una supervisión bancaria unificada tuvo como centro polémico la búsqueda de  Alemania de quedar exenta de dicha supervisión. Unos argumentan que es pooir la debilidxsad de la banca regional y otros por la debilidad de la gran banca alemana hasta ahora no colocada en el radar por sus dificultades. El anuncio del Financial Times el 6 de diciembre (http://dealbook.nytimes.com/2012/12/06/deutsche-bank-says-report-that-it-hid-losses-is-without-merit/) que Deutsche Bank guarda 12,000 millones de euros de pérdidas escondidas desde el 2009 explican parcialmente la resistencia alemanas a ser parte de  la supervisión bancaria europea que ellos auspician.  Finalmente el 11 de diciembre aceptaron ser sujetos de supervisión y se firmó el acuerdo. (http://www.nytimes.com/2012/12/14/business/global/eu-leaders-hail-accord-on-banking-supervision.html). Todos los analistas indican que es el primer paso para el funcionamiento del ya tardío Mecanismo de Estabilidad Europeo creado en el 2012 como el Fondo de Estabilización Financiero Europeo (EFSF por sus siglas en inglés).

Como se recordará el Euro se creó bajo los supuestos teóricos de la eficiencia de los mercados de capitales y por lo tanto la única institución creada fue un banco central independiente. Era imposible en los supuestos de la época que ninguna economía fuera a tener ni problemas fiscales ni problemas bancarios ni problemas de balanza de pagos ─como el  Titanic, no se hunde por definición─. Mucho menos que los problemas bancarios fueran a llevar a problemas fiscales. Por esta razón no se crearon ni un fondo para rescates bancarios ni un fondo para rescates fiscales. El BCE se ocuparía de la balanza de pagos, de su parte. Con el incendio en la mitad del bosque en mayo del 2010 crearon el EFSF sin los recursos necesarios y con una condicionalidad que lo hizo inoperante. Con una supervisión bancaria europea aprobada, la probabilidad de que el fondo de rescate bancario funcione es bastante alta. Sigue sin haber impuestos europeos, ni un mecanismo fiscal de cobros europeos, ni un fondo de rescates fiscales, que es donde acaban los problemas bancarios, siempre. Los artífices de la cooperación financiera sudamericana deben de tener esto en cuenta.

De otro lado, la persistencia en políticas ortodoxas para "ayudar" a Grecia mediante la reducción de los salarios y el aumento de los impuestos para que esos recursos se transfieran a la banca, no solo recuerdan a la América latina de los años 80, sino presagia una depresión económica europea de larga duración como ya indica UNDESA. (http://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/wesp_current/2013Chap1_embargo.pdf). Los analistas sajones siguen hablando de la post crisis pero también de que el empleo no regresará a su nivel previo a 2008 hasta el 2017 ni en Estados unidos ni en Europa. Quizás el síntoma visible de que la crisis continua sea que los restaurantes clásicos más caros de Nueva York cerraron en el 2008 y siguen cerrados (Top of the 666's y Rainbow Room del Rockefeller Center). Más a fondo se aprecia que la pobreza en Europa afecta al 17% de la población de UE y que en Estados Unidos el desempleo sumado a los que están fuera de registro
buscando empleo, llega al 12% de la población.

La suma de las políticas de demanda, fiscales y salariales, dentro de diversos países europeos ha llevado a que la zona entera se detenga, como se deprimió Latinoamérica en los años 80. La diferencia es que tras el ejemplo de Argentina y Ecuador de recompra de la deuda con reservas internacionales a precios de mercado, Grecia y más tarde Bélgica, España, Irlanda, Italia, Francia y Portugal y otros con 100% de deuda en el PIB, se puedan animar a hacer lo mismo. Eso une el tema de la Argentina, con los fondos buitres y los rescates europeos.

Quizás por esta razón, del otro lado del atlántico, Argentina afronta problemas no sólo de desarrollo económico e inflación sino una lucha contra Fondos Buitre que motivados por un instinto predador enjuiciaron a la Argentina por no respetar los pagos de los bonos que no fueron canjeados por bonos de salida en la operación de reducción de deuda del año 2005. El fallo inicial del Juez Griesa en noviembre en Nueva York fue a favor de NML Fund, de propiedad del mismo multibillonario Paul Singer conocido por Elliot Associates en el sentido que era igual tener un bono de salida, negociado con una pérdida del valor nominal, que un bono original, sin negociar siguiendo el principio de la no discriminación entre acreedores. Para presionar a la Argentina inclusive dieron en Nueva York una orden de captura al buque escuela de dicho país en octubre lo que se logró en una parada en Ghana, como prenda para el pago de la deuda (http://www.forbes.com/fdc/welcome_mjx.shtml). Esto generó un debate sobre si existe o no inmunidad soberana a los activos públicos de un país.  Como parte de la presión contra Argentina, Fitch degradó a la Argentina en su calificación colocándola como candidata fija a suspensión de pagos. (http://www.reuters.com/article/2012/11/27/argentina-fitch-downgrade-idUSWNA011020121127). Eso convierte esta acción de NML Fund en una acción concertada entre ellos, la calificadora de riesgos y los diarios Wall St Journal (http://online.wsj.com/article/SB10000872396390444657804578050923796499176.html) y el Clarin, (http://www.ieco.clarin.com/mercados/Default-Argentina-lidera-ranking-default_0_802719953.html) por mencionar a los más saltantes que se apuraron en anunciar el default.  El poder de la prensa para anunciar resultados esperados falsos se ha podido ver y el poder de la calificadora de riesgos igualmente. De su parte, Argentina sigue pagando su deuda comprometida con los bonos de salida y sigue en el juicio contra los fondos buitres logrando hasta ahora  revertir los fallos. Si triunfa Argentina, se habrá consolidado este mecanismo de reducción de deuda introducido por Chile en 1934. Esta opción de Argentina es el resultado de la falta de tribunales internacionales de arbitraje para deuda soberana, resistidos desde hace más de una década  por la banca anglosajona.

El litigio de los Fondos Buitre vs Argentina posee un carácter significativo, debido a sus implicancias. En un primer momento se aprecia que los efectos hubieran ido más lejos que sólo pagar 1,450 millones USD a los buitres; ya que existe la Cláusula del Acreedor más Favorecido, que indica que de existir condiciones más favorables para los bonistas que no entraron al canje -el 7%- se deberán extender estas condiciones  al 93% restante. En los canjes de 2005 y 2007 hubo una quita de la deuda de un promedio entre el 63% y 45%[1], "según el último Informe de Deuda Pública de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía (MECON-SF). Es decir se hubiera regresado a la situación previa al acuerdo de salda.  El total de la deuda al 30/6/2012 era de 194,000 millones USD"[2], que representa cerca del 40% de su PIB. En el caso de aprobarse la Claúsula del Acreedor más favorecido en Febrero, la deuda pública  doblaría al 80% del PIB y se situaría en una grave imposibilidad de pago.

Otro punto interesante sobre la situación de América austral es la correlación de los sucesos que acontecen y pudieran obtener un reflejo en la zona Euro. El Ministro de Economía de la Argentina Hernán Gaspar Lorenzino declaró el 30 de octubre, que "jamás vamos a pagarles a los Fondos Buitres"[3]. Se puede apreciar que ante la tensión de un posible default, Argentina amenazó con desconocer la deuda con los Fondos Buitre. En la quita de la deuda argentina de 2005 y 2007 se pasó de un endeudamiento en 2002 de cerca del 130% del PIB a uno de 40% en la actualidad. Grecia tras la quita de deuda de este diciembre mantiene  su deuda sigue cercana al 170% de su PIB y se espera una reducción a 124% en 2020 y por debajo del 110% en 2022, según Mme. Lagarde, directora del FMI.


Varios analistas argentinos han aprovechado el fallo  desfavorable a la Argentina del juez Griesa para manifestar sus ideas a favor de un nuevo default y quita a la deuda. El aplazamiento para que puedan presentar pruebas ambas partes ha servido de paliativo a la situación. "El experto de la ONU en deuda externa Cephas Lumina, instó, el 13 de diciembre, a los gobiernos, a no permitir que los "Fondos Buitre" paralicen el alivio de la deuda de los países pobres y expresó preocupación por la incautación en Ghana del buque argentino Libertad"[4]. El modus operandi de los Fondos Buitre es el comprar deuda en los mercados secundarios a precio bastante reducido y litigar para el pago del 100% del valor nominal del bono; Bueno Aires tendrá que negociar con su fervor característico, ya que tendrá presiones propias e internacionales, pero se espera que las actividades de los Fondos Buitre sean reguladas en la brevedad para no crear este tipo de situaciones que colocan en jaque a economías que están buscando un camino propio de desarrollo ante la crisis.

Notas Texto redactado con colaboración de Luis David Ramírez Benítez, miembro del proyecto OBELA, Universidad Nacional Autónoma de México: Instituto de Investigaciones Económicas.

[1]Disponible en web: http://www.minutouno.com/notas/269049-default-la-cronologia-del-conflicto-la-argentina-los-bonistas

[2]Disponible en web: http://www.argenpress.info/2012/11/holdouts-la-alternativa-de-un-nuevo.html

[3]Disponible en web: http://www.inforegion.com.ar/noticia/9788/lorenzino-asegur-que-argentina-no-pagar-jam-s-a-fondos-buitre

[4]Disponible en web: http://www.unric.org/es/actualidades-/501-cephas-lumina-experto-de-la-onu-en-deuda-externa-urge-a-no-permitir-a-fondos-buitre-intervenir-en-el-mercado-de-deuda

"Paradise Papers": exponen lazos entre administración Trump y Rusia

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Reporteros han descubierto unos 13,4 millones de documentos secretos que detallan evidencia de evasión fiscal entre políticos de alto rango. Algunos en el gabinete de Donald Trump han sido implicados.

Una nueva investigación del Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ) sobre paraísos fiscales, conocida como "Paradise Papers", reveló hoy (05.11.2017) que hay vínculos comerciales entre miembros de la administración del presidente estadounidense Donald Trump y Rusia.

Unos 400 reporteros han rastreado 13.4 millones de documentos secretos y descubierto técnicas de evasión de impuestos usadas por los políticos ricos y de alto rango, informaron medios alemanes el domingo.

De acuerdo con la investigación, el secretario de Comercio de Estados Unidos, Wilbur Ross, es accionista de una naviera con relaciones comerciales con un empresario ruso que fue objeto de sanciones por parte de Washington y con el yerno del presidente Vladimir Putin. Pese a haber vendido otras participaciones antes de unirse a la Administración Trump, Ross mantuvo sus acciones en la naviera Navigator, apuntó The New York Times.

Los documentos mostraron que el secretario de Comercio de Estados Unidos, Wilbur Ross, se benefició de una empresa vinculada a los aliados de Putin.

Los documentos provienen de una filtración de documentos de la firma de abogados Appleby y Asiatici Trust recibida por el diario alemán Süddeutsche Zeitung, procedentes de 19 jurisdicciones distintas que figuran en la lista de paraísos fiscales de la OCDE.

Figuras públicas relacionadas

Entre las figuras públicas relacionadas con paraísos fiscales, según la información publicada por el ICIJ, estarían la reina Isabel II de Inglaterra; el presidente de Colombia, Juan Manuel Santos; el secretario de Estado Comercio de EE. UU., Wilbur Ross; y el excanciller alemán Gerhard Schröder. También los cantantes Bono (U2) y Madonna.

En la investigación, Santos es mencionado como director de dos sociedades "offshore", como se denomina a las que están registradas en un país en el que no realizan ninguna actividad económica.

Según la información dada a conocer este domingo, las empresas relacionadas con el mandatario colombiano están afincadas en Barbados, considerado un refugio fiscal en el Caribe. En Nova Holding Company, Santos figura como director en el 2000, año en el que se desempeñaba como ministro de Hacienda durante el Gobierno del entonces presidente Andrés Pastrana (1998-2002).

Las empresas relacionadas con el mandatario colombiano están afincadas en Barbados, considerado un refugio fiscal en el Caribe.

El informe también señala que en los registros de Global Tuition & Education Insurance Corp, una sociedad aseguradora exenta de carga fiscal, Santos aparece como director, un cargo que quedó posteriormente en manos de la familia del expresidente César Gaviria Trujillo (1990-1994).

Según la investigación, Santos ha asegurado que se unió a la compañía Global Tuition por sus fines educativos y con el objetivo de ayudar a financiar los estudios a las familias menos favorecidas. Además, ha precisado que nunca invirtió en la empresa ni tampoco fue accionista.

Investigación vincula a ministro argentino de Finanzas y ministros brasileños de Hacienda y Agricultura

Asimismo, el ministro de Finanzas de Argentina, Luis Caputo, se encuentra entre los 127 líderes internacionales vinculados a sociedades en paraísos fiscales. Caputo fue el administrador de una gestora de fondos de inversión radicada en Miami, Noctua Partners LLC, con ramificaciones en Delaware y las Islas Caimán, dos territorios caracterizados por la opacidad financiera y las ventajas fiscales, de acuerdo con esta nueva filtración.

"Yo era solo un asesor financiero. Siempre fui 'manager', nunca me ocupé de lo societario", dijo el ministro al diario "La Nación", y añadió que cree que, en las empresas en las que trabajó, "todo fue totalmente en blanco y legal".

Del mismo modo, los ministros brasileños Henrique Meirelles, de Hacienda, y Blairo Maggi, de Agricultura, están entre las decenas de líderes mundiales vinculados a sociedades en paraísos fiscales. Meirelles, uno de los nombres más influyentes dentro del Gobierno del presidente Michel Temer, creó un fondo llamado "Sabedoria Foundation" en las Bermudas para gestionar su herencia, según divulgó en Brasil Poder360, uno de los casi 100 medios que han analizado millones de documentos de "territorios opacos".

Por su parte, Maggi, un importante empresario agropecuario con negocios en el sector de la soja, es el supuesto beneficiario final de una compañía abierta en las Islas Caimán en 2010 por la sociedad montada entre una de sus empresas y el gigante holandés Louis Dreyfus, según la investigación internacional.

La mayor filtración de documentos de paraísos fiscales de la historia

Según los medios de comunicación que han colaborado en la investigación, supone la mayor filtración de documentos de paraísos fiscales de la historia y tiene una relevancia "aún más importante que los Papeles de Panamá".

En ella han participado, entre otros, The New York Times, BBC, The Guardian, La Nación y Le Monde, entre otros.

FEW (dpa, EFE, Süddeutsche Zeitung)

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

A Pocket Guide to Chinese Cross-Border M&A

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Chinese companies are on a buying spree: over the past five years, outbound M&A volume has risen by 33% per year. In 2016, Chinese companies spent $227 billion, six times what foreign companies spent acquiring Chinese firms. And Chinese companies were involved in ten of the largest deals worldwide in 2016.

What role will Chinese companies likely play in global M&A transactions in the coming years? What lessons have Chinese companies learned from their deals to-date, and what should they do differently going forward? What should companies outside of China do to ensure that the deals they strike with Chinese companies deliver the returns they are seeking?

These are just a few of the questions we address in this collection of essays by my colleagues in McKinsey’s Strategy & Corporate Finance Practice. In “Making sense of Chinese outbound M&A”, we tackle some of the myths circulating around this wave of Chinese outbound acquisitions – that all of the money flowing out of China is just a wave of capital flight, that the invisible hand of the government lies behind it, or that post-deal integration isn’t important to the buyers.

In “Chinese outbound M&A: the decade in review”, we take a look at the extraordinary progress Chinese companies have made over the past decade on outbound acquisitions, and assess their successes and failures.

One of the myths surrounding Chinese outbound M&A is that a lot of the deals being done are driven by the state, and by state-controlled sources of cheap funding. But in “Funding China’s outbound acquisitions”, we show why this is not the case. We then analyze the different sources of funding, and how these are evolving over time.

The most challenging part of most deals is what happens after closing.

Research shows that getting integration right is a crucial factor in the ultimate success of any deal. In “From active buyers to active owners”, we look at several possible models of integration, and discuss a few examples of what worked well.

Regulatory approval is a pervasive concern for Chinese companies acquiring targets abroad. While some deals have been blocked due to regulatory concerns, many more have been cleared but with remedies imposed. In “Paperwork and politics: navigating cross-border M&A regulation”, we pick apart the issues Chinese companies face as they confront complicated regulatory environments abroad.

Fuente: McKinsey Company - Greater China.

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Acerca del Renminbi

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China se encuentra “internacionalizando” el renminbi (RMB), lo que significa un empuje exitoso para la adición de la moneda a la canasta del Fondo Monetario Internacional (FMI, en inglés) de los derechos especiales de giro (SDR, en inglés).

El uso internacional de esta moneda continua a la alza, a pesar de que es la quinta moneda más utilizada, esta solo representa el 2.5% en los pagos globales, esto según la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT). 

De 1994 a 2005 el valor del RMB se fijó al dólar americano, a principios de los 2000 acusado de manipular la moneda, esta comenzó a crecer. La nueva política permitía al renminbi apreciarse frente al dólar, por lo que el Banco Popular Chino (PBoC, en inglés) fijó arbitrariamente la paridad del tipo de cambio, el punto inicial para el intercambio diario del renminbi por dólar, y permitiendo que la moneda se cambie al 0.3% de la paridad del tipo de cambio (ahora se permite el 2% de la tasa de cambio fija).

Esto empezó lentamente, en los últimos 9 años la apreciación frente al dólar fue de 26%, de 8.27 RMB a 6.10 RMB. Esta moneda ahora se usa libremente con un rango de 2% de la tasa de cambio fija, pero en Agosto de 2015 se cambió la política del tipo de cambio, por lo que el precio no debe de estar tan lejos del tipo de cambio fijo.

La pregunta es: ¿Cómo hizo el banco central chino para que la moneda no se apreciara tanto? Esto fue por la compra y acaparamiento de monedas extranjeras. El PBoC decidió imprimir masivamente grandes montos de RMB para atraer monedas extranjeras al país, esto conocido como una intervención en el mercado de monedas. Esta fue la manera como el banco central chino consiguió 4 trillones de dólares en reservas.

En 2015, China empezó a presentar el problema opuesto, parcialmente causado por el sentimiento a la baja sobre la economía China, algunos inversionistas comenzaron a sacar su dinero del país, lo que convirtió al RMB en una moneda extranjera. Sí el capital continua saliendo de China, el PBoC tendrá más límites para detener la caída de la moneda, lo que llevaría a una posible devaluación.

En agosto de 2005, en medio de la campaña para que el RMB fuese parte de la canasta del SDR del IMF, el PBoC cambio el método de la tasa de cambio fija diaria (el RMB entrara a la canasta del SDR en octubre de 2016), el cambio en la política, puede ser vista como una posible devaluación, esto devaluando la moneda alrededor de 2% al día.

En diciembre de 2015, el PBoC anunció que eventualmente manejara el tipo de cambio con la canasta de monedas, en lugar de sólo el dólar americano. En enero de 2016, se vio que el RMB no fue débil en comparación del dólar en cinco años, sólo se deprecio alrededor del 7%, teniendo su punto más fuerte a principios de 2014.

En las campañas presidenciales de Donald Trump y Bernie Sanders, se ha acusado a China de manipulación en el tipo de cambio y se ha llamado a darle sanciones por la forma de los derechos compensatorios.

Según los cálculos de William R. Cline, el RMB no ha estado subvaluado desde finales de 2014, y esta subvaluación no excede el 5% desde finales de 2011. De octubre a febrero, el tipo de cambio real efectivo (REER, en inglés) ponderado por el comercio mide la fortaleza del RMB en comparación a otras monedas, subió un 3.9%, a pesar de que su tipo de cambio bilateral frente al dólar estadounidense cayó un 3%. Así que la moneda china no está ni sub ni sobrevaluada. El REER del dólar se incrementó un 8% en el mismo periodo.

China ha estado interviniendo el mercado cambiario de manera opuesta, ahora vende dólares para mantener al RMB caiga aún más, en lugar de comprar dólares para que se eleve. Las empresas chinas están encontrando menos atractivo  comprar dólares y más atractivo comprar RMB, dado el riesgo de que la devaluación del dólar.

Según  Cline, el dólar está sobrevaluado principalmente por la nueva fase a un retorno más normal de la política monetaria y altas tasas de interés en Estados Unidos, Europa y Japón, que mueven  hacia la flexibilización monetaria. El dólar incremento la dependencia de los commodity a las monedas, que han caído. Puede ser un gran culpar a la fortaleza del dólar en la manipulación de la moneda por parte de China.

China continua tomando pasos para la integración de los mercados financieros, los datos sugieren cambios en el comportamiento del mercado exterior del RMB. Hace dos años, Kent Troutman y Joseph E. Gagnon escribieron un documento que muestra el crecimiento de los depósitos externos del RMB respondiendo grandes diferencias en el valor externo de los tipos de cambio internos y externos del RMB, conocidos como CNY y CNH.

Los autores creen que la respuesta de estos mercados depende del comportamiento de los exportadores e importadores chinos. Cuando el CNH tiene mayor valor que el CNY, los importadores chinos mandan dinero para pagar las importaciones en Hong Kong, lo que hace crecer el stock de los depósitos de CNH. Cuando el CNY tiene mayor valor que el CNH, los exportadores chinos mandan dinero para pagar las importaciones en Hong Kong, haciendo crecer el stock de depósitos de CNH y cuando el CNY tiene mayor valor que CNG, los exportadores chinos toman el pago en Hong Kong y repatrian sus ganancias a China continental hundiendo el stock de los depósitos de CNH.

Esta relación se observa desde mediados de 2010 a inicios de 2014, desde noviembre de 2015 esta relación ya no existe, una posible explicación de esta quiebra es la intervención del PBoC para reducir la propagación de los CNH y CNY, en febrero de 2016 el PBoC quito todos los límites para las compras extranjeras de bonos institucionales CNY, que puede recorrer un largo camino hacia la unificación de los mercados.

Estos controles de capital entre China continental y el resto del mundo previene el arbitraje que puede igualar los tipos de cambio entre CNH y CNY. Se cree que el mayor canal de arbitraje para prevenir ganancias de CNH o descuentos en CNY son las liquidaciones de los exportadores e importaciones.

Se anticipa que las autoridades chinas pronto devaluaran el RMB por una gran cantidad de RMB o por las fuerzas del mercado que eventualmente forzaran a una gran devaluación.

Esto se debe a varios factores, primero, el crecimiento de China es lento; segundo, el crecimiento de las exportaciones se tornó negativo en 2015 y continua hundiéndose; tercero, la moneda china se ha apreciado 55% en términos reales en promedio ponderado desde mediados de 2005 cuando China introdujo la flexibilidad del tipo de cambio; cuarto, las reservas de China han caído rápidamente debido a la fuga de capitales que las autoridades parecen incapaces de contener.

La depreciación es inevitable, China se está quedando sin reservas, de acuerdo con Kyle Bass, las reservas oficiales de China a finales de enero de 2016 estuvieron entre 2.2 a 2.3 trillones, no los 3.2 trillones de dólares que se anunciaron.

Este texto fue redactado con base a las siguientes notas: “A Primer on China’s Currency” de Sean Miner, “Is China’s Currency Fairly Valued” de William R. Cline, “A New Development in Offshore Renminbi” de Joseph E. Gagnon y “The Outlook for the Renminbi” de Nicholas R. Lardy.

 

 

Acerca del Renminbi.

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Acerca del Renminbi.

China se encuentra “internacionalizando” el renminbi (RMB), lo que significa un empuje exitoso para la adición de la moneda a la canasta del Fondo Monetario Internacional (FMI, en inglés) de los derechos especiales de giro (SDR, en inglés).

El uso internacional de esta moneda continua a la alza, a pesar de que es la quinta moneda más utilizada, esta solo representa el 2.5% en los pagos globales, esto según la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT). 

De 1994 a 2005 el valor del RMB se fijó al dólar americano, a principios de los 2000 acusado de manipular la moneda, esta comenzó a crecer. La nueva política permitía al renminbi apreciarse frente al dólar, por lo que el Banco Popular Chino (PBoC, en inglés) fijó arbitrariamente la paridad del tipo de cambio, el punto inicial para el intercambio diario del renminbi por dólar, y permitiendo que la moneda se cambie al 0.3% de la paridad del tipo de cambio (ahora se permite el 2% de la tasa de cambio fija).

Esto empezó lentamente, en los últimos 9 años la apreciación frente al dólar fue de 26%, de 8.27 RMB a 6.10 RMB. Esta moneda ahora se usa libremente con un rango de 2% de la tasa de cambio fija, pero en Agosto de 2015 se cambió la política del tipo de cambio, por lo que el precio no debe de estar tan lejos del tipo de cambio fijo.

La pregunta es: ¿Cómo hizo el banco central chino para que la moneda no se apreciara tanto? Esto fue por la compra y acaparamiento de monedas extranjeras. El PBoC decidió imprimir masivamente grandes montos de RMB para atraer monedas extranjeras al país, esto conocido como una intervención en el mercado de monedas. Esta fue la manera como el banco central chino consiguió 4 trillones de dólares en reservas.

En 2015, China empezó a presentar el problema opuesto, parcialmente causado por el sentimiento a la baja sobre la economía China, algunos inversionistas comenzaron a sacar su dinero del país, lo que convirtió al RMB en una moneda extranjera. Sí el capital continua saliendo de China, el PBoC tendrá más límites para detener la caída de la moneda, lo que llevaría a una posible devaluación.

En agosto de 2005, en medio de la campaña para que el RMB fuese parte de la canasta del SDR del IMF, el PBoC cambio el método de la tasa de cambio fija diaria (el RMB entrara a la canasta del SDR en octubre de 2016), el cambio en la política, puede ser vista como una posible devaluación, esto devaluando la moneda alrededor de 2% al día.

En diciembre de 2015, el PBoC anunció que eventualmente manejara el tipo de cambio con la canasta de monedas, en lugar de sólo el dólar americano. En enero de 2016, se vio que el RMB no fue débil en comparación del dólar en cinco años, sólo se deprecio alrededor del 7%, teniendo su punto más fuerte a principios de 2014.

En las campañas presidenciales de Donald Trump y Bernie Sanders, se ha acusado a China de manipulación en el tipo de cambio y se ha llamado a darle sanciones por la forma de los derechos compensatorios.

Según los cálculos de William R. Cline, el RMB no ha estado subvaluado desde finales de 2014, y esta subvaluación no excede el 5% desde finales de 2011. De octubre a febrero, el tipo de cambio real efectivo (REER, en inglés) ponderado por el comercio mide la fortaleza del RMB en comparación a otras monedas, subió un 3.9%, a pesar de que su tipo de cambio bilateral frente al dólar estadounidense cayó un 3%. Así que la moneda china no está ni sub ni sobrevaluada. El REER del dólar se incrementó un 8% en el mismo periodo.

China ha estado interviniendo el mercado cambiario de manera opuesta, ahora vende dólares para mantener al RMB caiga aún más, en lugar de comprar dólares para que se eleve. Las empresas chinas están encontrando menos atractivo  comprar dólares y más atractivo comprar RMB, dado el riesgo de que la devaluación del dólar.

Según  Cline, el dólar está sobrevaluado principalmente por la nueva fase a un retorno más normal de la política monetaria y altas tasas de interés en Estados Unidos, Europa y Japón, que mueven  hacia la flexibilización monetaria. El dólar incremento la dependencia de los commodity a las monedas, que han caído. Puede ser un gran culpar a la fortaleza del dólar en la manipulación de la moneda por parte de China.

China continua tomando pasos para la integración de los mercados financieros, los datos sugieren cambios en el comportamiento del mercado exterior del RMB. Hace dos años, Kent Troutman y Joseph E. Gagnon escribieron un documento que muestra el crecimiento de los depósitos externos del RMB respondiendo grandes diferencias en el valor externo de los tipos de cambio internos y externos del RMB, conocidos como CNY y CNH.

Los autores creen que la respuesta de estos mercados depende del comportamiento de los exportadores e importadores chinos. Cuando el CNH tiene mayor valor que el CNY, los importadores chinos mandan dinero para pagar las importaciones en Hong Kong, lo que hace crecer el stock de los depósitos de CNH. Cuando el CNY tiene mayor valor que el CNH, los exportadores chinos mandan dinero para pagar las importaciones en Hong Kong, haciendo crecer el stock de depósitos de CNH y cuando el CNY tiene mayor valor que CNG, los exportadores chinos toman el pago en Hong Kong y repatrian sus ganancias a China continental hundiendo el stock de los depósitos de CNH.

Esta relación se observa desde mediados de 2010 a inicios de 2014, desde noviembre de 2015 esta relación ya no existe, una posible explicación de esta quiebra es la intervención del PBoC para reducir la propagación de los CNH y CNY, en febrero de 2016 el PBoC quito todos los límites para las compras extranjeras de bonos institucionales CNY, que puede recorrer un largo camino hacia la unificación de los mercados.

Estos controles de capital entre China continental y el resto del mundo previene el arbitraje que puede igualar los tipos de cambio entre CNH y CNY. Se cree que el mayor canal de arbitraje para prevenir ganancias de CNH o descuentos en CNY son las liquidaciones de los exportadores e importaciones.

Se anticipa que las autoridades chinas pronto devaluaran el RMB por una gran cantidad de RMB o por las fuerzas del mercado que eventualmente forzaran a una gran devaluación.

Esto se debe a varios factores, primero, el crecimiento de China es lento; segundo, el crecimiento de las exportaciones se tornó negativo en 2015 y continua hundiéndose; tercero, la moneda china se ha apreciado 55% en términos reales en promedio ponderado desde mediados de 2005 cuando China introdujo la flexibilidad del tipo de cambio; cuarto, las reservas de China han caído rápidamente debido a la fuga de capitales que las autoridades parecen incapaces de contener.

La depreciación es inevitable, China se está quedando sin reservas, de acuerdo con Kyle Bass, las reservas oficiales de China a finales de enero de 2016 estuvieron entre 2.2 a 2.3 trillones, no los 3.2 trillones de dólares que se anunciaron.

Este texto fue redactado con base a las siguientes notas: “A Primer on China’s Currency” de Sean Miner, “Is China’s Currency Fairly Valued” de William R. Cline, “A New Development in Offshore Renminbi” de Joseph E. Gagnon y “The Outlook for the Renminbi” de Nicholas R. Lardy.

 

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Arquitectura financiera

Amanecer emergente: el ascenso económico del Lejano Oriente y sus consecuencias para el orden económico internacional

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El poder económico mundial ha cambiado aceleradamente, lo que ha generado tensión en la arquitectura financiera internacional. El líder en la arquitectura mundial ya no es el principal acreedor, sino el principal deudor mundial, y sus principales aliados, Europa y Japón, están estancados. El ascenso del mundo emergente, que consiste principalmente en un “amanecer chino”, está siendo extremadamente rápido. El Lejano Oriente y China en particular son los principales acreedores y productores del mundo, mientras que EEUU son los principales consumidores y deudores.

China es hoy un gran acreedor y el mayor tenedor de reservas internacionales del mundo, y tradicionalmente estas dos cartas han sido determinantes para poder ejercer un poder mundial, aunque le falta todavía otra carta importante, como es la capacidad de emitir una moneda de reserva internacional. No obstante, China no parece todavía en posición de asumir un liderazgo en la economía mundial: no es un país rico, sino un país de renta media-alta, y adquirida muy recientemente. Eso hace que todavía pida para sí menores obligaciones que los países desarrollados –algo incompatible con el liderazgo–. Pero, mientras tanto, va poco a poco desarrollando instituciones y experiencia, que luego podría aprovechar si continúa creciendo y mantiene su poder financiero.

La coordinación de los mayores emergentes en el grupo de los BRICS parece frágil, con intereses divergentes y regímenes políticos muy distintos. Las tensiones geopolíticas, principalmente de Rusia, también disminuyen la cohesión del grupo. Eso refuerza el poder preeminente de China entre los emergentes.

Los retos que este escenario internacional plantea son muy importantes. EEUU ha sido capaz de ejercer el liderazgo en un momento de crisis grave como 2009, pero las dificultades para la gestión de los desequilibrios globales en tiempos menos críticos se han revelado importantes: las políticas monetarias han perseguido principalmente objetivos nacionales, las políticas de tipo de cambio también. Ante una crisis grave, que podría producirse en los países emergentes o en los países desarrollados, no es descartable un liderazgo incompleto como el que describía Kindleberger para el período de entreguerras. Y tanto más importante como el liderazgo global, es fundamental que el liderazgo regional, tanto en Asia, como en Europa y América, se ejerza de forma “ilustrada”, considerando que el interés nacional de largo plazo debe tener en cuenta los intereses de los países socios, aun a costa sacrificar ciertos intereses nacionales de corto plazo.

Another Debt Crisis for Poor Countries?

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WASHINGTON DC, Apr 18 2018 (IPS) - When the world’s finance ministers and central bank governors assemble in Washington later this month for their semi-annual IMF meeting, they will no doubt set aside time for yet another discussion of the lingering debt problems in the Eurozone or how impaired bank debt could impact financial stability in China.

They would do well to also focus on another looming debt crisis that could hit some of the poorest countries in the world, many of whom are also struggling with problems of conflict and fragility and none of which has the institutional capacity to cope with a major debt crisis without lasting damage to their already-challenged development prospects.

Nearly two decades ago, an unprecedented international effort—the Heavily Indebted Poor Countries (HIPC) Debt initiative—resulted in writing off the unsustainable debt of poor countries to levels that they could manage without compromising their economic and social development.

The hope was that a combination of responsible borrowing and lending practices and a more productive use of any new liabilities, all under the watchful eyes of the IMF and World Bank, would prevent a recurrence of excessive debt buildup.

Alas, as a just-released IMF paper points out, the situation has turned out to be much less favorable. Since the financial crisis and the more recent collapse in commodity prices, there has been a sharp buildup of debt by low-income countries, to the point that 40 percent of them (24 out of 60) are now either already in a debt crisis or highly vulnerable to one—twice as many as only five years ago.

Moreover, the majority, mostly in Sub-Saharan Africa, have fallen into difficulties through relatively recent actions by themselves or their creditors. They include, predictably, commodity exporters like Chad, Congo, and Zambia who have run up debt as they adjusted (or not) to revenue loss from the collapse in oil and metals prices.

But they also include a large number of diversified exporters (Ethiopia, Ghana, and the Gambia among others) where the run-up in debt is a reflection of larger-than-planned fiscal deficits, often financing overruns in current spending or, in a few cases, substantial fraud and corruption (the Gambia, Moldova, and Mozambique).

The increased appetite of sovereign borrowers has been facilitated by the willingness of commercial lenders looking for yield in a market awash with liquidity, and by credit from China and other bilateral lenders who are not part of the Paris Club.

It is striking that between 2013-16, China’s share of the debt of poor countries increased by more than that held by the Paris Club, the World Bank and all the regional development banks put together.

Nor do traditional donors come out entirely blameless. Concessional funding for low-income countries from the (largely OECD) members of the DAC fell by 20 percent between 2013–16, precisely the period in which their other liabilities increased dramatically.

As for the IMF and World Bank, while it may have been wishful thinking to hope they could prevent a recurrence of excessive debt, it was not unreasonable to expect that they would have been more aware as this buildup was taking place and sounded the alarm earlier for the international community.

There is also a plausible argument that excessively rigid rules limiting the access of low-income countries to the non-concessional funding windows of the IMF and World Bank left no recourse but to go for more expensive commercial borrowing, with the consequences now visible.

How likely is it that these countries are heading for a debt crisis, and how difficult will it be to resolve one if it happens? The fact that there has been a near doubling in the past five years of the number of countries in debt distress or at high risk is itself not encouraging.

And while debt ratios are still below the levels that led to HIPC, the risks are higher because much more of the debt is on commercial terms with higher interest rates, shorter maturities and more unpredictable lender behavior than the traditional multilaterals.

More importantly, while the projections for all countries are based on improved policies for the future, the IMF itself acknowledges that this may turn out to be unrealistic.

And finally, the debt numbers, worrying as they are, miss out some contingent liabilities that haven’t been recorded or disclosed as transparently as they should have been but which will need to be dealt with in any restructuring or write-off.

The changing composition of creditors also means that we can no longer rely on the traditional arrangements for dealing with low-income country debt problems. The Paris Club is now dwarfed by the six-times-larger holdings of debt by countries outside the Paris Club.

Commodity traders have lent money that is collateralized by assets, making the overall resolution process more complicated. And a whole slew of new plurilateral lenders have claims that they believe need to be serviced before others, a position that has yet to be tested.

It is too late to prevent some low-income countries from falling into debt difficulties, but action now can prevent a crisis in many others. The principal responsibility lies with borrowing country governments, but their development partners and donors need to raise the profile of this issue in the conversations they will have in Washington.

There is also an urgent need to work with China and other new lenders to create a fit-for-purpose framework for resolving low-income country debt problems when they occur.

This is not about persuading these lenders to join the Paris Club but rather about evolution towards a new mechanism that recognizes the much larger role of the new lenders, and demonstrates why it is in their own interest to have such a mechanism for collective action.

Traditional donors also need to look at their allocation of ODA resources, which face the risk of further fragmentation under competing pressures, including for financing the costs in donor countries of hosting refugees.

Finally, the assembled policymakers should urge the IMF to prioritize building a complete picture of debt and contingent liabilities as part of its country surveillance and lending programs, and to base its projections for future economic and debt outcomes on more realistic expectations.

They should also commission a review to examine the scope for increased access to non-concessional IFI funding for (at least) the more creditworthy low-income borrowers.

It is the poor and vulnerable that pay the heaviest price in a national debt crisis. They have the right to demand action by global financial leaders to make such a crisis less likely.

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Análisis y artículos de discusión

Análisis y material teórico sobre las reformas financieras en un contexto global.

2014

Enero

FSB Transparency Evolves; Still Leaves Information Gaps

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El mandato del Financial Stability Board (FSB) es "formular y supervisar la aplicación de las políticas de regulación, supervisión del sector financiero." El organismo con sede en Suiza, trabaja en gran parte a través de comités multilaterales para elaborar una serie de recomendación de política que puedan influir sobre la regulación financiera internacional.

El FSB fue creado en respuesta a la crisis financiera internacional 2007-2009, con el mandato del Grupo de los Veinte (G-20) en 2009, en calidad de ser un sucesor más fuerte y más grande que el Foro de Estabilidad Financiera (FSF). El FSB es un foro para las discusiones de política entre las autoridades nacionales responsables de la estabilidad financiera.

Sin embargo, hay poca información sobre su funcionamiento, lo cual debiera exigir de parte del organismo una mayor rendición de cuentas afín de conocer mejor sus funciones y con ello el criterio utilizado por éste para llevar a término sus recomendaciones de política.

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La City de Londres, capital global del yuan

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La City de Londres, capital global del yuan

Oscar Ugarteche[1], Ariel Noyola Rodríguez[2]

La emisión más grande de bonos en yuanes fuera de la región asiática recibió el apoyo clave de la City de Londres (Xinhua, 09/01/2014). Por un monto de 2,500 millones de yuanes, el Banco de China se convirtió en la tercera entidad en realizar este tipo de operaciones en Gran Bretaña, antes lo hicieron el Commercial Bank of China y el China Construction Bank (South China Morning Post, 09/01/2014). El objetivo de instalarse en la City logró concretarse en octubre de 2013, cuando George Osborne, ministro de finanzas británico y su homólogo chino acordaron hacer de la City la “capital global” del yuan (The Telegraph, 15/10/2013). Así, bajo el programa Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RFQII), los británicos pueden comprar hasta 80,000 millones de yuanes en bonos, acciones y otros instrumentos de origen chino. Este pequeño monto de 9,600 millones de euros como límite fue la llave para que bancos comerciales chinos pudieran abrir sucursales en territorio británico.

El yuan cuenta con una referencia (quote) en el tablero Reuters, donde se determina el precio de los tipos de cambio. En octubre de 2013 se colocó segundo dentro del ranking de divisas más utilizadas para el financiamiento comercial (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, SWIFT en adelante, 03/12/2013); con un salto de 347% (en comparación con enero de 2012) alcanzó una cuota de 8.66% dejando al euro tercero (6.64%). El crecimiento anual de los pagos europeos en yuanes al tercer trimestre de 2013 fue de 163%, superior a 109% de la región asiática (SWIFT, 29/10/2013). Como consecuencia de la caída del comercio intra-europeo, China se ha vuelto el mercado sustituto para Alemania. Los pagos alemanes en yuanes aumentaron 71% anualmente a mayo de 2013 (SWIFT, 26/06/2013). Recientemente China se convirtió en la primera potencia del comercio mundial por un total de 4.16 billones de dólares (Russia Today, 10/01/2014). La mira está puesta en sustituir al dólar de su comercio. En 2013 alrededor de 390,000 millones de dólares (mdd) en exportaciones pasaron a facturarse en yuanes.

“La moneda del pueblo” (renminbi) ha traspasado la frontera asiática mediante la firma de swaps cambiarios bilaterales con más de veinte países: Australia, Bielorrusia, Emiratos Árabes Unidos, Indonesia, Islandia, Malasia, Nueva Zelanda, Paquistán, Singapur, Tailandia, Turquía, entre otros. Estos acuerdos a la vez que favorecen la provisión de moneda extranjera entre bancos centrales (v. gr. libras esterlinas en China y yuanes en Gran Bretaña), reducen los costos de transacción y facilitan el comercio y la inversión ante las fluctuaciones del dólar; crean un gran mercado para el yuan incrementando su papel como moneda internacional. El swap cambiario con Londres se concretó en junio de 2013 por 200,000 millones de yuanes y con el Banco Central Europeo (BCE) en noviembre por 400,000 millones de yuanes (el segundo más grande firmado con un banco central extranjero después del contraído con Corea del Sur). Previsiblemente, las tensiones entre Fráncfort, París, Zúrich y Londres para convertirse en la plaza financiera favorita del yuan aumentarán (La Tribune, 10/11/2013). En América Latina hay swaps cambiarios con Argentina (2009) y Brasil (2013) por 70,000 y 190,000 millones de yuanes respectivamente. De acuerdo con cifras de Pekín, el fondo total de este tipo de acuerdos alcanzó 4.17 billones de dólares al tercer trimestre de 2013, la mitad del PIB de China.

De otro lado, si bien el yuan ha ganado posiciones como moneda de comercio y ahora como moneda de inversión financiera a través de Hong Kong, Shanghái, Singapur y la  City; aún está lejos de incrementar su status como moneda de reserva. Los bancos centrales mantienen apenas 0.01% de sus reservas en yuanes. Sin embargo los planes de China para establecer mercados en yuanes: 1) de petróleo mediante la emisión de futuros en The Shanghai Futures Exchange (Reuters, 21/11/2013); 2) de hierro a través de la Bolsa de Bohai; 3) de oro a través de The Shanghai Gold Exchange (Wall Street Journal, 15/01/2014); y 4) la eventual creación de instrumentos en yuanes en The London Metal Exchange (Reuters, 20/11/2013); lo dotarían de un empuje estratégico para convertirse en moneda de reserva en un futuro no distante. Patrick Zweifel de The Financial Times (06/01/2014) prevé que alcanzará plena convertibilidad en tres años y en diez superará al dólar como moneda de reserva.

En suma, el proceso de internacionalización del yuan se ha iniciado con un fuerte impulso en alianza con la City que afectará de modo gradual el valor y la hegemonía del dólar. En lo sucesivo no habrá comercio internacional, ni mercado cambiario, ni Fondo Monetario (FMI) sin China y el yuan. Negarlo es una torpeza con un alto costo económico y político.

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[1]Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[2]Miembro del proyecto OBELA, IIEC-UNAM. Contacto: anoyola@iiec.unam.mx.

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Febrero

Marzo

Agosto

Argentine Debt: Default Is a Solution, Not a Problem

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El impago de la deuda de Argentina de esta semana, demuestra un principio general: la mayoría de los incumplimientos de deuda soberana no son el resultado de la mala gestión o el gasto descontrolado de los gobiernos . El estudio de los reembolsos de dos siglos de la deuda, muestra que hay que tener al menos tres principales factores para el impago de la deuda soberana, que dicho sea de paso, no están relacionados con el excesivo gasto público.

En primer lugar, nos encontramos con muchos ejemplos de repudio de las deudas debido a las circunstancias dudosas de su acumulación durante los gobiernos anteriores, y Argentina es un ejemplo obvio. En segundo lugar, las crisis económicas y políticas mundiales pueden hacer que sea imposible para un gobierno pagar el servicio de la deuda. Tercero, y lo que se está reproduciendo actualmente en la zona euro, tiene que ver con la nacionalización del sector público de las deudas privadas.

Todo esto lleva a una conclusión obvia: el impago de la deuda sirve como la solución a un problema que es intratable. El problema no es un problema por defecto, el problema es la ausencia de un mecanismo internacional para llevarlo a cabo de una manera ordenada.  

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Argentina: Marcha atrás de una entidad clave, no hay default

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Los quince fondos de inversión nucleados en la Asociación Internacional de Derivados y Swaps (ISDA), una entidad privada que determina si se activan o no los seguros de default, dieron marcha atrás con una decisión tomada el viernes, y determinaron por unanimidad que Argentina no está en default.

La vocera de la entidad, Lauren Dobbs, dijo a Télam que ayer y hoy se llevaron a cabo reuniones en torno al tema, en la que los miembros -entre los que se encuentra el fondo buitre Elliott- determinaron que no hubo ni "moratoria" ni "repudio" de la deuda de parte de la Argentina.

En un curioso entramado, la vocera dijo que el "evento de pago" de los seguros de default se activó el viernes y que "la falla que activa el pago de un evento de crédito aún existe", aunque aún no se precisó cuándo se pagaran estos derivados (podría haber una nueva reunión el 7 de agosto, pero la decisión se postergaría por motivos legales tras la denuncia de la CNV).

El especialista José María Barrionuevo -quien asesoró a Argentina en el canje de deuda de 2005- afirmó que "la votación es un revés para los buitres y el principio de una nueva dinámica a favor de Argentina".

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Argentina’s Rational Default

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Este default sobre Argentina, es quizá uno de los más extraños del mundo. El gobierno tiene un montón de dinero en efectivo en la mano y ya ha depositado su más reciente pago de 539 millones de dólares al Bank of New York Mellon. Pero el banco no puede reenviar el dinero de Argentina a sus acreedores, porque Thomas Griesa, un juez federal de Nueva York, ha emitido una orden que prohíbe la transferencia.

El sistema de los Estados Unidos para hacer frente a las quiebras de empresas es impresionantemente eficiente. Cuando una empresa pasa por problemas, un juez evalúa su capacidad de pago, y puede obligar a la empresa y sus acreedores para llegar a un acuerdo. Desafortunadamente, no existe un proceso análogo para los gobiernos nacionales, tanto porque los países nunca van a la quiebra y porque generalmente son de inmunidad jurisdiccional frente a otras naciones.

Los grupos de presión los tenedores de bonos, liderados por un trío de ex funcionarios de la administración Clinton, se han apresurado a adelantar las conclusiones de los economistas que han advertido el colapso de la inversión extranjera, la caída de la moneda argentina, y una recesión prolongada. En la prensa se repiten estas predicciones del fin del mundo, el precio de mercado de los bonos argentinos en default se disparó, presumiblemente basado en la esperanza de que el gobierno pagaría hasta lo que sonaba como un suicidio económico.

La agencia de calificación crediticia Standard & Poors declaró oficialmente a Argentina en default el 30 de julio, cuando el período de gracia de su pago de intereses expiró. En las calles de Buenos Aires, al día siguiente, había poco que reportar. "Es 31 de julio, y el mundo sigue girando. . . la vida sigue ", Fernández  dijo. Por el contrario, en Nueva York, las consecuencias del incumplimiento son sólo cada vez más evidentes. En definitiva, en el curso de esta lucha, la reputación de Estados Unidos como un centro financiero fiable ha sido dañado. 

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BRICS are drifting away from US and European monetary structures

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En los meses recientes, ha habido una gran cantidad de movimientos dentro del BRICS. Rusia y China firmaron una alianza para el suministro de gas natural por 400 mil millones dólares a 30 años, asimismo, forjaron un swap bilateral para hacer frente a la volatilidad del dólar, y anunciaron planes para crear un nuevo sistema de calificación de crédito para hacer frente a las agencias occidentales. Del otro lado, China está diversificando gradualmente su exposición al dólar de Estados Unidos, China y Brasil finalizaron un canje de la moneda local, y los líderes del grupo de las naciones se reunieron por sexta cumbre anual de BRICS en Brasil.

La VI Cumbre del BRICS produjo algunos resultados importantes, el establecimiento formal del Nuevo Banco de Desarrollo después de más de un año de negociaciones especulativas. Esto es verdaderamente un esfuerzo de grupo, el banco tendrá su sede en Shanghai, su primer presidente será de la India, junto con su primer presidente de Brasil. El banco está programado para alcanzar el equivalente a 100 mil millones de dólares de capital, que se utilizarán para proyectos de desarrollo e infraestructura del BRICS.

Debido a su autonomía creciente, las perspectivas a largo plazo son positivas para el BRICS y otras economías emergentes que, inevitablemente, están realizando enormes esfuerzos para alcanzar un ritmo crecimiento sostenible y reducir su dependencia. Si sus miembros comienzan a actuar más como un conglomerado y menos como naciones individuales, esto podría convertirse en una fuerza global que ya aglutina aproximadamente 20% del PIB mundial, más de 40% de la población mundial, más de 10% de la inversión global de capital, y cerca de 17% del comercio mundial. 

Buitres sobre Argentina, la crisis del dólar y Nueva York

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Buitres sobre Argentina, la crisis del dólar y Nueva York

Oscar Ugarteche[1], Ariel Noyola Rodríguez[2]

Paul Singer, el propietario de NML Capital, le hizo sin querer, un enorme favor a la humanidad. En un par de meses, deslegitimó por completo las reglas de la Arquitectura Financiera Internacional (AFI) existente y de paso, fortaleció el respaldo de la mayoría del mundo a favor de Argentina. En ese sentido, la carta dirigida el pasado 25 de agosto al secretario general de la Organización de Naciones Unidas (ONU), Ban Ki-moon, firmada por los economistas Joseph Stiglitz, Robert Solow, Dani Rodrik y José Antonio Ocampo, entre otros, y el ex primer ministro canadiense Paul Martin, constituye una parte del comienzo de una campaña global para transformar los mecanismos de reestructuración de deuda soberana. La otra parte es la iniciativa impulsada por el grupo G77 más China (integrado por más de 130 países) para elevar a la Asamblea General de Naciones Unidas una iniciativa de reforma al respecto.

Por un lado se ha puesto nuevamente en cuestión la institucionalidad edificada al término de la segunda posguerra bajo mandato estadounidense. En segundo lugar y más importante todavía, el agravio en contra de Argentina detonó un amplio consenso en torno a la necesidad de realizar una reforma profunda de la AFI, al día de hoy basada en las leyes de Nueva York y sujeta a los tribunales de dicha ciudad, con contratos denominados en dólares y con fallos aplicados universalmente. Es decir, el embate de los buitres contra Argentina precipitó la crisis de confianza en el dólar como instrumento de crédito y de Nueva York como espacio jurisdiccional privilegiado para resolver reestructuraciones de deuda futuras.

Hoy es evidente que los fondos buitres constituyen el sector más agresivo del capital financiero. A través de complejas maniobras jurídicas y especulativas apoyadas casi siempre por funcionarios públicos de alto nivel, los fondos buitres han puesto contra la pared en las últimas dos décadas a varios gobiernos soberanos (República del Congo, Panamá, Perú, Argentina, etc.). El modus operandi consiste en exigir pagos completos más intereses devengados en momento críticos por títulos de deuda comprados en gran descuento. En el caso argentino, en 2005 y 2010 aproximadamente 92% de los acreedores aceptaron los canjes de deuda  propuestos por el gobierno después de la crisis de 2001. Sin embargo, 0.45% del 7% restante de los acreedores que no llegó a un acuerdo (holdouts), compró bonos por un valor de 40 millones de dólares que ahora pretenden cobrar de manera abusiva en más de 1,300 millones de dólares.

Por esa razón y ante el temor de que los buitres cobren nuevas víctimas, el canciller argentino Héctor Timerman, acompañado del ministro de Economía Axel Kicillof, anunció el viernes 29 de agosto en Buenos Aires que el grupo G-77 más China había aprobado de manera unánime presentar una propuesta ante la ONU a fin de establecer un nuevo marco regulatorio. Kicillof detalló: “el resto de los países nos ha pedido que transmitamos esta experiencia para que nunca más pase lo de Griesa, nunca más pase un reclamo como el que formula Singer […] los fondos buitres son un parásito del sistema financiero internacional que tiene que desaparecer". El próximo martes 9 de septiembre, se presentará la iniciativa: “Si la mayoría vota afirmativamente, en menos de un año Argentina habrá dado al mundo una Convención para resolver en forma justa, equitativa y no bajo amenazas de un sistema que pueda establecer un juez o un país, sino con base a lo que resuelvan todos los Estados miembros de la ONU”, detalló el ministro argentino (Xinhua, 30/08/2014).

De otro lado, un día anterior al anuncio del gobierno argentino, la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (ICMA, por sus siglas en inglés), que integra a más de 450 miembros entre bancos, emisores de deuda e inversionistas de más de 52 países, hizo pública la idea de generalizar las cláusulas de acción colectiva incorporadas en los contratos. De este modo, el nuevo marco regulatorio transformaría de jure las relaciones entre deudores y acreedores. Por un lado, haría valer la voluntad expresa de las tres cuartas partes de los acreedores en situaciones de controversia y por otro lado, neutralizaría de facto los ataques por parte de los fondos buitres. El siguiente paso consiste en que los gobiernos nacionales adopten de manera inmediata la nueva reglamentación. Lamentablemente, los cambios no incluirían a Argentina ya que no son de carácter retroactivo. Hay por tanto dos pistas de reforma abiertas, o más Estado a través de Naciones Unidas o más Mercado con el ICMA. Parece imposible para el sistema internacional volver al status quo previo al fallo de Griesa.

Ambas iniciativas ocurren un mes después de que Argentina había sido declarada en default parcial por parte de la Corte de Nueva York. En conclusión, el conflicto entre los buitres y Argentina aceleró el declive de Nueva York como el centro articulador del sistema financiero internacional y puso sobre la mesa la necesidad de implementar reglas más universales, justas y transparentes.  Mientras tanto, los fondos de George Soros y Citibank mantienen juicios abiertos con el Bank of New York apreciándose así que la AFI ya no beneficia a los inversionistas mayoritarios ni asegura la estabilidad del sistema global.

Disponible: Aqui

[1] Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[2] Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM. Columnista de la revista Contralínea (México) y colaborador de la Red Voltaire (Francia). Contacto: anoyola@iiec.unam.mx

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Septiembre

"Tendrías que estar chiflado para emitir un bono en Nueva York", entrevista del diario argentino Página/12 a Oscar Ugarteche

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“Tendrías que estar chiflado para emitir hoy un bono en Nueva York”[1]

A pocos días del debate en la ONU sobre una convención especial para la deuda, uno de los mayores especialistas latinoamericanos en el sistema financiero mundial sostiene que Singer también dañó al propio sistema y a Nueva York como sede de emisión.

Por Martín Granovsky

Economista, el peruano Oscar Ugarteche investiga en la Universidad Nacional Autónoma de México y preside ALAI, Agencia Latinoamericana de Información. De paso por Buenos Aires, fue uno de los expositores en el encuentro de análisis sobre los buitres organizado por Clacso, Giges y Latindadd.

– ¿Contra quién es la pelea con los fondos buitre?

– El marco es mundial. La Argentina es la metáfora del conflicto entre cierto sector del capital financiero internacional y los Estados soberanos. Y la muestra de que la arquitectura financiera internacional tal como está ya no sirve.

– ¿Los buitres son una banda marginal del sistema financiero o pertenecen al corazón de ese sistema y parecen marginales por su estilo?

– Las formas agresivas del capital financiero se expresan mejor en este tipo de fondos, que podemos llamar fondos de cobertura. NML Elliott, en particular, es solo uno más en el sector de punta del capital financiero internacional. Es su sector más dinámico, con intervención en commodities, en monedas, en aseguramiento de créditos, en seguros de default... Estos fondos actúan de un modo menos elegante que los demás. Compran los papeles de la deuda cuando el país en cuestión ya arregló su deuda. Y compran un monto muy pequeño, pero la rentabilidad calculada es de un 1600 por ciento. No está mal ese margen para un negocio, ¿no?

– Aunque sean diez años.

–Aunque sean diez años, sí. El punto es que esa rentabilidad se extrae con coerción, más que cobrada. El caso más dramático fue el del Congo. Un país inmensamente pobre al que estos miserables le practicaron hasta trabajos de inteligencia como mínimo privados y no sé si también mixtos, público-privados, chantajes, cambios de legislación, cargamontones...

– Traducido del peruano al argentino sería patoterismo.

–Si exageran con esa forma, deslegitimarán el dólar como moneda de crédito, las cortes de Nueva York como sitios de resolución de conflictos de crédito y los mecanismos de refinanciación de deuda. O sea que no le dispararon a la Argentina sino a la médula de cómo opera el complejo financiero internacional. Es muy serio. No solo trataron de dañar al país sino que lograron dañar las propias tripas.

– ¿Por qué lo hicieron? ¿Son suicidas?

–En la falta de escrúpulos olvidaron un detalle: si tú le cobras al último deudor y el juez falla que la cobranza a favor del último acreedor puede ser diferente que la del primero, sentará un precedente peligroso. La violación del principio de pari passu es precisamente eso: “Al primero le pago cinco y al último cien”. ¿Por qué los demás no te van a pedir el cien? Si un fondo buitre gana un juicio así, en el momento de ganar invalidará todos los mecanismos de reestructuración de la deuda de los últimos doscientos años.

– ¿Los fondos buitre ignoran esos doscientos años por qué motivo?

– Es una parte no calculada de su acción. No creo que a Elliott le interese deslegitimar el dólar como la moneda de crédito internacional y a Nueva York como el centro jurídico para operaciones financieras. Pero ya lo hizo. De ahora en más, cualquier gobierno pensará tres veces dónde emitirá el bono. Si eres sudamericano, tendrías que estar chiflado para emitir en Nueva York. Emitirás en Londres, en San Pablo, en Buenos Aires... Donde sea.

– Sin embargo, un país puede llegar a la conclusión de que no le conviene emitir deuda en Nueva York pero podría suceder que la correlación de fuerzas le impida tomar una decisión conveniente.

– Ahí juega la ideología. Pero hablando de política real y de finanzas reales, el que toma prestado tratará de reducir su riego lo más posible. Es fundamental disminuir el riesgo de que operen estos agentes.

– Decías antes que los fondos buitre se meten cuando ya hay un principio de solución de la deuda y no antes.

– Así pasó con Perú, con el Congo, con Panamá, con Ecuador y con Brasil. Compraron cuando los Estados habían entrado en el Plan Brady.

–El Brady también contemplaba una quita.

– También era parte de los doscientos años de historia. Un banco agente compra todos los papeles sueltos en el mercado, se los entrega al Estado y canjea unos bonos por otros. En el caso del Perú, cuando el banco elegido, el Swiss Bank, le entrega al Estado el paquete de la deuda, quedaron fuera cuatro instrumentos que sumaban veinte millones de dólares. Los compraron a precio vil, al cinco por ciento de su valor. Una pregunta es ¿cómo supieron que esos cuatro instrumentos existían? Otra pregunta es: ¿por qué no entregó el Swiss Bank esos cuatro papeles que obligarían al pago junto con los otros 3984 que sí entregó? La tercera duda es sobre los tiempos. Perú todavía estaba en el período de quince días que va del cierre del swap a su finalización. Sin embargo, no se presentaron en esos quince días. El resultado es que luego esos cuatro papeles fueron llevados a la Justicia y comenzó un juicio contra el Perú por el monto íntegro del valor nominal de los papeles más todos los intereses acumulados desde 1983. El juicio terminó quince años después, en 1998. Habían pagado diez millones de dólares. Cobraron 166 millones. Magnífica rentabilidad. La manera en que lograron cobrar fue luego de embargar las cuentas peruanas de los bancos. Usaron el sistema Swift. Como era un monto pagable, el Estado peruano pagó, aunque tuvo que hacerlo tras operaciones de coerción. Los abogados designados por el Perú hicieron todo lo posible por argumentar que el fondo había comprado los papeles con la finalidad de enjuiciar al Perú para cobrar. En su defensa, ellos dijeron que habían comprado para cobrar y no para enjuiciar. Ridículo: no se puede cobrar sin juicio. Pero bueno... Así desvirtuaron el principio Champerty. Surgió de la jurisprudencia neoyorquina y dice que una deuda comprada con la finalidad de enjuiciar al cliente para cobrar de mala manera no debe ser respetada. En algunos casos de países africanos la Justicia aplicó ese principio y en otros casos no. Dependía de los montos en juego. Paul Singer logró que la Justicia dejara de lado el principio Champerty.

– La etapa decisiva del juicio fue contra el gobierno de Alberto Fujimori convertido ya en dictadura. Argentina es una democracia que renegoció la mayoría de su deuda ¿Los fondos distinguen políticamente sus blancos?

– Su objeto es hacer dinero. Si el juicio escala puede entrar la política, porque entonces buscan penalizar a alguien argumentando que hizo algo que a ellos no les gusta. Como Singer pone los abogados, los inversionistas aportan cada uno de los amicus curiae ante la Justicia para que declaren a favor de los buitres. Allí también actúan funcionarios del Departamento de Estado. ¿Por qué? ¿Por dinero propio o por mandato del Departamento de Estado? Y si actúan por mandato, ¿cuál es el mensaje? Tal vez sería que el deudor no se olvide de las cortes neoyorquinas en la solución de problemas de deuda. No olvide que el dólar es la moneda de contratación. No olvide que si no se porta bien pasan estas cosas. Mi impresión es que con el Perú el mensaje era éste: “Recuerden que su deuda estuvo impaga durante 16 años. Es un período muy largo y no lo aceptaremos”. En el caso argentino el metadiscurso es aún más complicado.

– ¿Cuál sería?

–“No nos gusta lo que ustedes están haciendo.” En la prensa internacional sale una parte de la realidad, como la inflación, pero no qué hacen los buitres. Un artículo miserable de The Economist dijo que la Argentina tenía problemas de deuda. Mentira. Lo que tiene la Argentina es un juicio llevado de mala manera.

– ¿Cuál es el destinatario del metamensaje?

–El universo. Ecuador salió corriendo muy rápido y pagó toda la deuda suelta con los buitres. Liquidó el tema antes de que reventara.

– ¿Hizo bien o hizo mal?

– No lo sé. Sé que tomó el mensaje y resolvió el tema cuando pudo. Era poco dinero. Pero el mensaje también estaba dirigido a España, a Italia, a Grecia, a Portugal, a Irlanda: No se les ocurra seguir el camino argentino de reducción importante de saldos. La Argentina de hecho termina jugando en la cancha europea. El de Ecuador fue un caso de realpolitik. Decidieron no perder tiempo ante un costo tan insignificante. No tenían los ecuatorianos el problema de la Argentina, de que el 92,4 por ciento de los bonistas reclamara por un arreglo.

– El Congreso peruano investigó ya hace más de diez años la cuestión de los bonistas y a Singer.

– Tuvo contactos con el banco agente del Perú que hacía las operaciones para el canje del Plan Brady, con abogados peruanos de influencia en el Estado y, pensamos, aunque nunca lo logramos demostrar, con inversionistas peruanos. Singer se conecta con el Departamento de Estado, el del Tesoro, la gran banca y la prensa. Y naturalmente con el Fondo Monetario. La gran prensa termina haciendo campañas de desinformación y así alimentan a los jueces. Si el juez lee seguido que el grueso de la deuda quedó impaga, algo terminará reteniendo.

– ¿Para qué le sirve a Singer su influencia en el Congreso ganada por medio de las donaciones de campaña?

– En primer lugar, para conseguir legislación útil a sus propios intereses. Como quienes controlan el Congreso son los republicanos, les ponen la plata a los republicanos. Si fuera al revés les pondrían el dinero a los demócratas.

– ¿Qué relación tiene esto con la arquitectura financiera internacional?

– Trabajé ocho años en un libro que acaba de salir en la UNAM. Logré aprender que los cambios se producen cuando los niveles de riesgo ya no los resuelven las instituciones existentes y entonces hay que crear nuevas instituciones. El juicio contra la Argentina hizo visible que no funcionan ni para una parte de los banqueros. Para George Soros, por ejemplo. Y el juicio se produce al mismo tiempo que surgen fenómenos como la creación del banco de los Brics y su fondo de estabilización. ¿Habrá un clearing que sustituya o complemente el sistema Swift? ¿Nuevos mercados donde emitir los bonos? ¿Otra jurisprudencia? ¿Otros sitios para la solución de las controversias? ¿Una nueva apelación a la Doctrina Drago?

– Pero la Doctrina Drago de 1902 hablaba contra la posibilidad de cobrar las deudas mediante la presión bélica y la guerra.

– Por eso hablé de una nueva apelación.

– Todas las preguntas dan la sensación de preguntas retóricas. ¿Debo suponer que la respuesta a cada una es afirmativa?

– Claro, mi respuesta es sí. Sí podemos hacer un gran cambio en la arquitectura para reflejar mejor la estructura de poder global.

 

[1] Entrevista publicada por el diario argentino Página 12, domingo 7 de septiembre de 2014. Disponible en Web: http://bit.ly/1pHOB0L

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

El triunfo de la perseverancia: La resolución del G77+China ante la ONU sobre deuda soberana

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El triunfo de la perseverancia: La resolución del G77+China ante la ONU sobre deuda soberana

Oscar Ugarteche[1]

El G-77+China (conformado por más de 130 países) aprobó en el marco de la Asamblea General del 9 de septiembre de 2014, la propuesta de crear un mecanismo de reestructuración de deuda soberana sustentado en la Organización de Naciones Unidas (ONU). Dado que todos los países del G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y Gran Bretaña) son altamente endeudados (usando la definición del Banco Mundial de más de ciento por ciento de la deuda en relación al PIB), este mecanismo podría aplicarse más allá de las economías emergentes y en desarrollo para abarcar a todos los países que suscriban el mismo. En adelante, tendrán un año para construir el mecanismo pudiendo seguir los lineamientos de la UNCITRAL (Comisión de las Naciones Unidas para el derecho mercantil internacional).[2][1]

La votación a favor representa un triunfo latinoamericano liderado por Argentina y propuesto por Bolivia. Recibió el apoyo de todos los países de América Latina a excepción de México. Costa Rica y el Perú cambiaron su voto en el último momento. Sin embargo, es una mala noticia para la mayoría de las organizaciones de la sociedad civil europea que trabajan el tema de la deuda si se toma en cuenta que sus gobiernos emitieron los votos en contra. La excepción es Noruega, que ha tomado una postura positiva sobre el asunto. En América Latina, los profesores Oscar Ugarteche y Alberto Acosta propusieron una Tribunal Internacional de deuda soberana construido desde la ONU, publicado en español en 2006 por Polis y en inglés en el 2007 por el Finnish Journal of Latin American Studies. Esto diferencia su propuesta de la de otros países europeos y de la del propio Fondo Monetario Internacional (FMI). Desde el 2000, el mundo se dirigía hacia una crisis de deuda y no existían mecanismos en ciernes, como mostraron Argentina en el 2001 y Uruguay en el 2002. 

La profesora Anne Krueger propuso en 2001 desde el FMI y con el apoyo de la ONU, un mecanismo de reestructuración de la deuda soberana (SDRM por sus siglas en inglés) que operaría dentro de casa. El argumento era que había mucho contagio financiero. El proyecto fue echado abajo por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos en agosto del 2002. John Taylor ha escrito cómo la ayuda del Departamento del Tesoro en el caso de Uruguay, en agosto de 2002, facilitó la recuperación económica de dicho país,[3] lo que fue una detonante para acabar con la iniciativa del SDRM. 

Únicamente en el 2014, después del caso del fondo de inversión NML Capital contra Argentina y del fallo final del juez Griesa, quien ordena que los últimos acreedores que no han restructurado, cobren más que los primeros que renegociaron su deuda, es que quedó en evidencia que hay un problema financiero de carácter sistémico. La respuesta no tardó en llegar por parte de la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (ICMA por sus siglas en inglés), el mismo día que la iniciativa del G-77+China se introdujo en la Asamblea General para su votación, el 29 de agosto del 2014. 

Las reformas propuestas por el ICMA, respaldadas por el Tesoro de Estados Unidos, en esencia afirman que las reglas estadounidenses aplicadas sobre Argentina están equivocadas. Afirman que "[…] el emisor no tendrá ninguna obligación de pago igual o catastral en cualquier momento con respecto a cualquier otra deuda externa y, en particular, no estará obligado a pagar otra deuda externa en el mismo tiempo o como condición para el pago de las cantidades adeudadas bajo los bonos y viceversa".[4] Al mismo tiempo acaban con el pari passu

En segundo lugar, reducen los umbrales para el numero de tenedores de bonos que puedan entrar en una negociación "que se transmite por la mayoría de: (A) al menos el 66 2/3 por ciento del monto del capital total de los títulos de deuda en circulación de las series afectadas; y (B) más de 50 por ciento del monto total del capital de los valores en cada una de las series afectadas [...]". Estas reformas van en la dirección correcta, pero son insuficientes. 

El G77+China ha hecho una incursión en la internacionalización de las cortes, la ley y la jurisdicción que será resistida por los once países que votaron en contra: Alemania, Reino Unido, Estados Unidos, Israel, Japón, Australia, Canadá, Hungría, República Checa, Irlanda y Finlandia. A favor votaron Brasil, Rusia, India, China, Sudáfrica, (BRICS) más la mayoría de América Latina, África y Asia. Las abstenciones vinieron básicamente de Medio Oriente y los países insulares más algunos nuevos países europeos junto con Francia, Grecia, España e Italia. En cuanto a la abstención gala, es sorprendente dado que el Club de París tiene por sede el Tesoro francés, mientras que los países mediterráneos con alto endeudamiento se mostraron renuentes a asustar a los mercados financieros internacionales. La abstención de Francia debe por tanto verse como un voto en contra, y la de los países mediterráneos como un voto a favor. 

La reacción de la representante de Washington, Terri Robl, puso sobre la mesa el hecho de que no esperaban la presentación de la propuesta, y mucho menos que obtendría mayoría absoluta de votos. La estadounidense sostuvo que un mecanismo (de reestructuración de deuda) se está discutiendo actualmente en el FMI si bien, en el 2002, el Departamento del Tesoro bloqueó al SDRM a cambio de un mecanismo de mercado. El segundo argumento en contra de Robl es que iba a crearse incertidumbre económica, punto que no fue levantado ni en el año 2002 ni en el más reciente debate del ICMA. El lanzamiento del UNCITRAL no creó ninguna incertidumbre. También dijo que en el pasado, el Tesoro había preferido los mecanismos de mercado, recordándole a los memoriosos sobre lo ocurrido en el 2002. 

En suma, la resolución ante la ONU es un golpe al dominio de todos los mecanismos legales relacionados con las finanzas de parte del capital financiero internacional, y es un primer paso en la dirección correcta hacia la construcción de un mecanismo global para las finanzas globales. El gobierno de Estados Unidos odiará esto, pero no importa, los problemas globales requieren soluciones globales, independientemente de las creencias del Departamento de Estado y el ICMA y del equipo del Proyecto para el Nuevo Siglo Americano. Otro mundo es posible y vamos para allá.

Disponible: Aqui

 

[1] Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org. Miembro de Latindadd.

[2] ONU. “Resolution on sovereign debt restructuring adopted by general assembly establishes multilateral framework for countries to emerge from financial commitments”, en http://bit.ly/ZgNvUO.

[3] Taylor, John B. “The 2002 Uruguayan Financial Crisis: Five Years Later”, en http://stanford.io/ZiAc67.

[4] IMCA. “Sovereign debt information”, en http://bit.ly/1py54um.

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Hacia el establecimiento de un marco jurídico multilateral para los procesos de reestructuración de la deuda soberana

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Observando la preocupación expresada en la declaración de la Cumbre de Jefes de Estado y de Gobierno del Grupo de los 77 y China sobre el tema “Hacia un nuevo orden mundial para vivir bien”, celebrada en Santa Cruz de la Sierra (Estado Plurinacional de Bolivia) los días 14 y 15 de junio de 2014, con respecto a los denominados “fondos buitre” y el carácter altamente especulativo de sus actividades, que constituyen un peligro para todos los procesos futuros de reestructuración de la deuda, tanto para los países en desarrollo como para los desarrollados.

Destacando, en este contexto, la importancia de establecer un conjunto claro de principios para gestionar y resolver las crisis financieras que tenga en cuenta la obligación de los acreedores de deuda soberana de obrar de buena fe y con espíritu de cooperación para pactar una reorganización consensuada de la deuda de Estados soberanos.

Reconoce la función que desempeñan las Naciones Unidas y las instituciones financieras internacionales, de conformidad con sus respectivos mandatos, y las alienta a que sigan apoyando los esfuerzos mundiales por lograr el desarrollo sostenible y una solución duradera del problema de la deuda de los países en desarrollo.

Decide elaborar y aprobar, mediante un proceso de negociaciones intergubernamentales y con carácter prioritario, en su sexagésimo noveno período de sesiones, un marco jurídico multilateral para los procesos de reestructuración de la deuda soberana con miras a, entre otras cosas, aumentar la eficiencia, la estabilidad y la previsibilidad del sistema financiero internacional, y lograr un crecimiento económico sostenido, inclusivo y equitativo y  desarrollo sostenible, de conformidad con las circunstancias y prioridades nacionales.

La pregunta es por qué no antes

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Un embajador en las Naciones Unidas le preguntó a su colega de la Argentina por qué ahora. “La pregunta es por qué no antes”, dijo Marita Perceval, que le respondió al embajador. Ambos hablaban de la votación en la ONU impulsada por el Grupo de los 77 más China para conseguir la redacción de un proyecto de marco legal sobre reestructuración de deudas soberanas que pueda ser aprobado en la Asamblea General de la ONU de 2015.

“El Grupo de los 77 lleva 12 años tratando de que la ONU avance en cuestiones relacionadas con la deuda soberana de los países”, dijo Perceval desde Nueva York en diálogo telefónico con Página/12. “Muchas veces, para rechazar iniciativas como ésta, nos dijeron que este tipo de temas tiene que salir por consenso, y que entonces no convenía votar. Pero también en asuntos de derechos humanos o de derechos sociales es frecuente el voto en lugar del consenso. Me niego a pensar que el voto sea un delito.”

La ONU aprobó buscar, textualmente, el “establecimiento de un marco jurídico multilateral para los procesos de reestructuración de la deuda soberana”. El problema, según el documento votado a favor por 130 países, en contra por sólo 11 y con la abstención de 41 (muchos de los cuales participarán de la negociación del documento futuro), es la imprevisibilidad que da la falta de un marco y el peligro de los que llama “fondos de cobertura”, o sea fondos buitre. La meta consiste en “aumentar la eficiencia, la estabilidad y la previsibilidad del sistema financiero internacional, y lograr un crecimiento económico sostenido, inclusivo y equitativo y el desarrollo sostenible, de conformidad con las circunstancias y prioridades nacionales”.

Lack of universal jurisdiction cuts both ways

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En el caso del fondo de inversión NML Capital contra Argentina, el mundo está siendo testigo de un espectáculo poco común. Las consecuencias imprevisibles de la partida de un juez estadounidense de la interpretación tradicional de la cláusula “pari passu” ha desatado cuestiones jurídicas extraordinarias e inesperadas. Aunque muchos reconocen que un factor en esta situación ha sido la falta de principios de quiebra aplicables a los deudores soberanos, este factor parece ser ignorado notablemente cuando se trata de juzgar la reciente decisión de Griesa.

Un principio clave en la ley de bancarrota es la universalidad: los procedimientos de quiebra afectan a todos los activos y pasivos del deudor que la invoca. Es por ello que todos los acreedores están obligados a mostrar y hacer conocer sus reclamaciones al juez designado en un procedimiento de quiebra.

Con todo, la falta de un foro con autoridad para arbitrar las reclamaciones de deuda soberana de manera integral constituye una brecha abierta de la arquitectura financiera internacional y debemos esperar que la actual crisis dé lugar a más países a tomar en serio el establecimiento de uno. La resolución adoptada recientemente Asamblea General de la Organización de Naciones Unidas (ONU) para iniciar negociaciones sobre un marco jurídico multilateral para la reestructuración de la deuda soberana es un paso en esa dirección. Podría convertirse en la primera línea de defensa para los deudores que tratan de protegerse de las minorías descontentas de los acreedores no aceptantes.

Octubre

Banking Structures Report (Octubre, 2014)

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La banca europea ha sufrido grandes transformaciones desde el estallido de la crisis financiera en 2008. De acuerdo con el reporte, la centralización en los sistemas bancarios nacionales de la zona euro ha aumentado destacándose el caso de los países de la periferia europea.

Por otro lado, la hoja de balance del sistema financiero europeo se redujo a 26.8 billones euros a finales de 2013. De esta manera, los bancos han tenido que deshacerse de los activos de mala calidad que poseían en sus hojas de balance desde el estallido de la crisis. Sin embargo, el endeudamiento de las economías europeas continúa siendo demasiado elevado para que vuelvan a otorgar créditos.

Por último, los activos transfronterizos se han reducido debido a la posición frágil en la que se encuentran las entidades financieras nacionales de la periferia europea. Por lo tanto, la banca europea se encuentra en una difícil situación para recuperarse.

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What does a “good” Chinese adjustment look like?

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La necesidad de la implementación de las reformas financieras en China se ha vuelto un tema importante en la coyuntura económica. La deuda ha aumentado a un nivel de 250% y empieza a llegar a los niveles de las economías avanzadas más endeudadas como Estados Unidos.

Sin embargo, China enfrenta el desafió de llegar a la tasa de crecimiento objetivo de 7.5% este año. De esta manera, las reformas se han aplazado debido a las señales de desaceleración económica en el país afectando la asignación de capital en sus sectores. Por otro lado, los bancos chinos han enfrentado recientemente problemas de liquidez por lo que la liberalización de la tasa de depósito representaría el mayor problema a corto plazo.

Por lo tanto, la reforma de la liberalización de la tasa de interés en el sistema financiero chino ha sido uno de los puntos más controvertidos de las reformas financieras. Esto ha sido así ya que por un lado limitará el endeudamiento de su economía y la sobrecapacidad de sus sectores, pero por otro lado, podría desatar una serie de quiebras que podrían afectar a su crecimiento.

A New Architecture for Public Investment in Europe

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La inversión pública y privada ha disminuido en la zona euro desde el estallido de la crisis financiera de 2008. De esta manera, el multiplicado fiscal no ha ejercido una influencia importante para la recuperación de la región con las medidas de ajuste aplicadas en los distintos países de la Unión Europea(UE).

De esta manera, se deben reformar las instituciones de inversión europeas como el Banco Europeo de Inversiones (BEI) que ha visto su papel reducido en los años de la crisis. Lo anterior se comprueba en su hoja de balance que se ha reducido en comparación con los bancos nacionales de la UE y la nula iniciativa de emitir más obligaciones para obtener más recursos. Por lo tanto, resulta necesario crear nuevas instituciones que puedan financiar proyectos de infraestructura de la región.

Los autores sugieren la creación de instituciones públicas que financien proyectos de infraestructura, energía, transporte que puedan impulsar el crecimiento económico de la región.

Capital Flows to Emerging Market Economies

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Las economías emergentes siguen recibiendo montos significativos de inversión, particularmente, la región de Asia. Sin embargo, desde agosto de 2014, los flujos se han desacelerado por las tensiones geopolíticas en Rusia y las menores tasas de crecimiento de los países asiáticos.

De esta manera, el Institutito de Finanzas Internacionales (IFI), explica que estas economías deben ofrecer activos con un mayor nivel de rendimientos para que pueda haber una continuidad en los flujos. No obstante, dicha tarea es difícil por las crecientes volatilidades en la política  monetaria de las economías avanzadas como Estados Unidos y la zona euro.También la región que se ha visto amenzada es el grupo de las economías emergentes de Europa  por las sanciones de Rusia y al tener no tener un sector financiero nacional, han presentado un creciente riesgo de fuga de capitales.

Por último, estos flujos de capitales se han dado de forma diferenciada en el grupo de las economías emergentes, ya que por ejemplo México ha recibido un mayor flujo por las reformas implementadas a diferencia del año pasado. Mientras que existen otros países como Brasil que han tenido dificultades en mantener la afluencia de capitales.

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Central Bank Currency Swap and the Internartional Monetary System

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 Desde 2007, de acuerdo con Christophe Destais, las operaciones de swaps de divisas han sido comunes entre los distintos bancos centrales. Sin embargo, sobresalen dos bancos que han dominado estas operaciones: la Reserva Federal (FED) y el Banco Popular de China (BPC).

Por un lado, el BPC ha realizado estas transacciones con el objetivo de impulsar la transnacionalización del yuan y así incrementar las operaciones de comercio e inversión que se vieron afectadas a raíz de la crisis de 2008 por la escasez del dólar como medio de pago. Por otro lado, la FED ha impulsado estas operaciones con el fin de evitar un colapso financiero como el de la crisis de 2008.

Estas operaciones fueron reforzadas este último año con la firma de un acuerdo de swap entre el BPC y el Banco Central Europeo, y el acuerdo de la FED junto con otros cincos bancos centrales por mantener acuerdos de swaps temporales en octubre de 2013. Sin embargo, con los crecientes riesgos que han tomado las entidades financieras, resulta dudoso si estos mecanismos son suficientes para amortiguar un shock financiero que pueda afectar al sistema financiero global.

BIS Quarterly Review (Septiembre, 2014)

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El Informe de Banco Internacional de Pagos (BIP),  explica que la volatilidad y la toma de riesgos por los agentes financieros han disminuido en 2014. Esta tendencia ha favorecido la expansión de las actividades bancarias transfronterizas este año. Sin embargo, en la eurozona las actividades bancarias transfronterizas han disminuido por lo que enfrenta crecientes riesgos de shocks financieros.

Por otro lado, las economías emergentes están en una situación frágil al presentar devaluaciones de su moneda, aumentar su endeudamiento, y enfrentar el riesgo de una subida de la tasa de interés en Estados Unidos. Además el menor nivel de las exportaciones y la caída de los precios de las materias primas, han afectado duramente sus economías.

 A esto se añade que en la mayor parte de las economías emergentes, el precio de la vivienda ha aumentado de forma significativa creando la posibilidad de la aparición de una burbuja especulativa.

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Financial Integration in Europe (Abril, 2014)

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La fragmentación financiera en Europa ha sido uno de los problemas más importantes en la eurozona después de la crisis. Es por esta razón que se ha anunciado la puesta en marcha de diversos mecanismos que puedan resolver este problema.

La propuesta por las autoridades europeas fue la creación de una unión bancaria que estaría constituida por: el Mecanismo Único de Supervisión (MUS), el Mecanismo Único de Resolución (MUS) y el Fondo Único de Resolución (FUS).

Por un lado, el MUS tendría como objetivo adoptar un régimen regulatorio uniforme en la eurozona para facilitar el proceso de integración financiera en la región. Por otro lado, el MUS sería el mecanismo que decidiría el rescate de las entidades financieras dentro de la eurozona. Por último, el FUS sería el fondo que financiaría los rescates bancarios de las entidades que estuvieran en problemas.

Por medio de estos tres mecanismos las autoridades europeas intentarán resolver el problema de la fragmentación europea y con ello terminar la relación entre Estado-Banco que estuvo presente en la crisis financiera de 2008 y se ha prologando en la actualidad.

 

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¿Montevideo, la capital latinoamericana del yuan?

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¿Montevideo, la capital latinoamericana del yuan?

Ariel Noyola Rodríguez[1]

El cierre de los canales de crédito internacional (credit crunch), como efecto de quiebras bancarias masivas en Estados Unidos, luego del desplome de Lehman Brothers en septiembre de 2008, llevó a los inversionistas, en un primer momento, a buscar refugio en el dólar, la moneda hegemónica del sistema monetario internacional. Ello precipitó la caída de las monedas nacionales en relación a la divisa estadounidense y disminuyó los saldos superavitarios de las cuentas corriente de las economías de la periferia observados a partir de 2002. Los flujos de mercancías de origen primario (materias primas) y secundario (manufacturas y productos industriales) se vinieron abajo, afectados sobre todo por la reducción de los precios, más que por la disminución del volumen exportado. De otro lado, la resistencia del Congreso estadounidense ha mantenido congelada la implementación de los acuerdos alcanzados por el grupo de los 20 (G-20) para reformar el sistema de representación del Fondo Monetario Internacional (FMI), actualmente bajo la dominación aplastante del grupo de los 7 (G-7). Por esa razón, China se orienta cada vez más a utilizar su moneda para de un lado, reducir los efectos negativos del derecho de señoreaje  del dólar sobre los flujos globales de capital y de otro lado, construir de manera progresiva, un sistema monetario multipolar.

Para ello, el gobierno chino puso en marcha un plan global con tres estrategias clave. En primer lugar, ha impulsado la firma de swaps cambiarios bilaterales (permutas de cobertura de divisas) con otros bancos centrales. El objetivo consiste en proteger los flujos de comercio e inversión mediante la provisión de moneda extranjera a los sectores público y privado. Así, desde 2009 China ha concretado la firma de swaps cambiarios bilaterales con más de veinte bancos centrales. Fuera del continente asiático, destacan los acuerdos con el Banco de Inglaterra por 32 mil 600 millones de dólares y el Banco Central Europeo (BCE) por 57 mil millones de dólares. Rusia e India también firmarán los propios, ambos países integrantes del BRICS (acrónimo de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica). En cuanto a América Latina, cuyo comercio con China creció 18 por ciento anualmente durante la última década, Brasil y Argentina cuentan ya con swaps cambiarios por 30 mil y 11 mil millones de dólares respectivamente. Así, la diplomacia del Banco Popular de China ha creado un mercado global del yuan en rápido crecimiento que suma ya más de 4 billones (castellanos) de dólares. En segundo lugar, a través de la Plataforma de Negociación de Divisas (CFETS, por sus siglas en inglés), Pekín ha establecido en los dos últimos años centros de liquidación directa en el exterior para facilitar el uso del yuan. Las ventajas de tales proyectos incluyen cruzar de manera directa las divisas, reducir los costos de conversión, facilitar el uso de las monedas nacionales en los acuerdos bilaterales y finalmente, promover la cooperación financiera y económica. Bajo este esquema piloto, el ringgit malayo, el rublo ruso, el yen japonés, el dólar australiano, el dólar neozelandés, y más recientemente, la libra esterlina y el euro, realizan operaciones en directo con la “moneda del pueblo” (renminbi). Y en tercer lugar, a través del Programa Chino de Inversores Institucionales Extranjeros Calificados en Renminbi (RQFII, por sus siglas en inglés), que permite a las empresas de las ciudades elegidas por China (Londres, París y Fráncfort en la Unión Europea, y Hong Kong, Singapur, Seúl y Taiwán en el continente asiático hasta ahora) invertir en los mercados valores y adquirir activos financieros denominados en yuanes, mediante cuotas adjudicadas por el regulador bursátil. No hay duda de que el empuje principal de China para avanzar en la internacionalización de su moneda radica en su fuerza comercial. China es hoy el primer exportador mundial de mercancías y el segundo mayor importador. Previsiblemente, la mitad del comercio exterior de China será facturado en yuanes en un plazo no mayor a quince años. Asimismo, se perfila como el primer socio comercial de América Latina en los próximos años y desplaza de modo gradual la posición económica de Estados Unidos en diversas zonas. En este sentido, todo parece indicar que la relación entre ambas regiones dará un salto cualitativo a través del impulso al renminbi en el plano regional.

Recientemente, se llevó a cabo la VIII Cumbre China-Latinoamérica y el Caribe en la ciudad de Changsha bajo el auspicio del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco Popular de China, el Consejo Chino para la Promoción del Comercio Internacional y el gobierno de la provincia de Hunan. El encuentro logró reunir a centenares de ejecutivos de empresas y funcionarios de alto nivel a fin de discutir los términos de la relación económica. Sorpresivamente, el ministro de Economía y Finanzas de Uruguay, Mario Bergara, manifestó su interés de convertir a Montevideo en la primera capital latinoamericana especializada en el comercio en yuanes. Para llegar a ser la capital del yuan en América Latina, Montevideo deberá profundizar la cooperación bilateral en materia financiera con China a la brevedad, ya sea mediante la firma de un swap cambiario bilateral, el comienzo de los trámites correspondientes para emitir bonos denominados en yuanes (los famosos bonos “Dim Sum”), realizar inversiones transfronterizas mediante el programa RQFII, o bien convertirse en centro de liquidación directa tal y como ya lo han hecho varias ciudades europeas y asiáticas. En suma, aunque el yuan todavía tiene un largo camino por recorrer antes de convertirse en moneda de reserva, avanza de manera acelerada y América Latina podría ejercer, a través de Uruguay, un papel protagónico en dicho esfuerzo.

[1] Miembro del Observatorio Económico de América Latina del Instituto de Investigaciones Económicas de la Universidad Nacional Autónoma de México. Columnista de la revista Contralínea (México) y colaborador de la Red Voltaire (Francia). Contacto: anoyola@iiec.unam.mx

Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial (Octubre, 2014)

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De acuerdo con el Informe de Estabilidad Financiera Mundial publicado por el Fondo Monetario Internacional (FMI), los bancos han continuado tomando riesgos crecientes después de la crisis financiera internacional de 2008

Según Gastón Gelós, Jefe de la División  de Estabilidad Financiera Mundial del FMI, las recientes reformas en la arquitectura internacional han mejorado de forma significativa la gestión de riesgos en los bancos, sin embargo, es necesario profundizar las reformas de modo que la remuneración de los ejecutivos sea más susceptible al riesgo de incumplimiento y dependa en mayor medida de los resultados a largo plazo.

Sin embargo, las entidades más endeudadas han efectuado operaciones con un riesgo creciente lo que podría amenazar la estabilidad del sistema financiero internacional. En este sentido, Gelós recomienda la posibilidad de las que las directivas no sólo estén integradas por los accionistas de los bancos sino también por los acreedores.

De esta manera, se recomiendan cuatro políticas que puedan ayudar a limitar el riesgo de las entidades bancarias:

1) Los bancos deben alinear mejor la remuneración con el riesgo.

2) La remuneración adicional se podría diferir en el tiempo e incluir en los contratos mecanismos de recuperación

3) Los directorios de los bancos deben ser independientes de la gestión del banco.

4) La función de los organismos de supervisión financiera es asegurar que los directorios lleven a cabo una supervisión eficaz de los riesgos que asumen los bancos.

Reporte en inglés completo da clic aquí

Designing a stable monetary union

Cuerpo: 

El discurso de Andreas Dombret, miembro del Consejo Ejecutivo del Bundesbank, aborda el proceso de integración en los siguientes rubros: unión fiscal, unión bancaria, unión de mercado de capitales.

En cada uno de estos rubros, la integración en la eurozona ha permanecido incompleta. En la integración fiscal, por ejemplo, los estados efectúan su política fiscal de manera independiente y no existen señales de que vaya haber una coordinación entre los diferentes estados. En este punto, el Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la eurozona ha sido un esfuerzo incompleto en coordinar las políticas fiscales de los estados miembros. Sin embargo, han surgido mecanismos como el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera que podría utilizar sus fondos restantes en proyectos de infraestructura lo cual ayudaría a compensar este defecto de la unión monetaria.

Por otro lado, la integración de la unión bancaria aún no se ha materializado la cual estaría compuesta por un mecanismo de resolución único y la supervisión de 120 bancos por el Banco Central Europeo (BCE). Este paso sería importante para la unión ya que al ser la eurozona un area monetaria con una moneda única, la supervisión por un solo ente es sumamente necesaria.

Por último, se encuentra la integración del mercado de capitales que solamente ha funcionado en los mercados interbancarios. Lo anterior es riesgoso para la unión ya que no existen mecanismos que hagan compartir los riesgos de las distintas entidades bancarias y forzan que las entidades estatales las rescaten.

De este modo, la integración incompleta de la zona euro no apoya una estructura que promueva la estabilidad de la zona monetaria a largo plazo.

La banca paralela, bendición y perdición del sistema financiero

Cuerpo: 

La banca paralela ha funcionado de manera similar a la banca tradicional, no obstante, está regida bajo normas de regulación diferentes. La banca paralela incluye a instituciones como fondos comunes de inversión, fondos de cobertura, sociedades financieras.

Esta banca ha ido adquiriendo con el tiempo una mayor importancia manejando montos mayores. Según Gastón Gelós, Jefe de la División de Análisis Financiero Internacional del Fondo Monetario Internacional (FMI), la banca paralela adquiere una mayor importancia cuando existen regulaciones estrictas en la banca tradicional. También crece cuando las tasas de interés reales y los diferenciales de los rendimientos están bajos y los inversores buscan rentabilidades altas. Por ejemplo, la banca paralela maneja entre 15 y 25 billones de dólares en Estados Unidos y 22.5 billones en la zona euro y alrededor de 7 billones en los mercados emergentes. Estos montos considerables representarían un riesgo para las economías avanzadas ya que sus fuentes de financiamientos son principalmente de corto plazo.

No obstante, existen algunos efectos positivos de dichas entidades al proveer de crédito a entidades que no encuentran facilmente fuentes de financiamiento. También proporcionan crédito a largo plazo al sector privado en las economias avanzadas. Por lo tanto, sería necesario una regulación financiera sobre dichas entidades para controlar sus efectos negativos.

De este modo, el FMI recomienda que los países supervisen la banca paralela para mantener la estabilidad financiera global. También, estima que dicha regulación dependería del riesgo sistémico que representen estas entidades por lo que sería necesaria una mayor cooperación internacional en el ámbito regulatorio.

Leer el informe completo en español aquí

The impact of the BRICS’ Contingent Reserve Arrangement (CRA) and the New Development Bank (NDB)

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La iniciativa del Banco del BRICS y el Acuerdo de Reservas de Contingencia ha suscitado varias reacciones de acuerdo a los panelistas Mark Weisbrot, Nancy Alexander y Aldo Caliari. Por un lado, refleja la creciente importancia económica de países como China e India y, por otro lado, reflejan la necesidad de mecanismos en una época que está siendo caracterizada por crisis económicas recurrentes.

Para Nancy Alexander, el Banco del BRICS ha tenido una respuesta por parte de otras entidades que se dedican a financiar proyectos de infraestructura como el Banco Mundial. De esta manera, estas nuevas instituciones podrían desafiar el rol de Estados Unidos en la administración de las crisis. No obstante, el desarrollo de esta institución permanece incierto ya que la reglamentación bajo la cual estará regida todavía no ha sido formulada.

Por otro lado, el Acuerdo de Reservas de Contingencia ha sido un paso muy importante para encontrar fuentes alternativas de financiamiento al Fondo Monetario Internacional (FMI). Sin embargo, solamente el 30% puede realizarse fuera de la jurisdicción del FMI y el restante necesita un programa de dicha institución. Por lo tanto, estamos enfrentando una época en la que hay cambios importantes en la arquitectura financiera mundial que cambiarán el papel geopolítico de los estados.

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The euro - taking off or staying grounded?

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Andreas Dombret, miembro de la Junta Directiva del Bundesbank, señaló que la situación económica de la eurozona sigue siendo demasiado grave con la desaceleración económica de Alemania el pasado trimestre y el estancamiento de Francia e Italia. En general, el PIB de la zona euro se encuentra 2.4% por debajo del nivel de antes de la crisis.

Andreas Dombret indicó que la crisis de la zona euro se agravó por los desbalances que existían entre las diferentes economías. Cuando se unificaron los capitales, hubo una gran afluencia de flujos hacia las economías con menor competitividad que aumentaron la demanda de productos. Lo anterior provocó que subieran los salarios y perdieran competitividad los estados en sus exportaciones.

Sin embargo, cuando llego la crisis, hubo un gran ajuste en las economías que aumentó su competitividad de forma considerable. Esto las ha ayudado, según Dombret, a salir de la crisis económica. Para poder realizar mayores progresos es necesario implementar diversas reformas que promuevan la libre circulación de inversión para el crecimiento económico de los países.

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Yuan, moneda clave de la desdolarización global

Cuerpo: 

Yuan, moneda clave de la desdolarización global

Oscar Ugarteche[1], Ariel Noyola Rodríguez[2]

La internacionalización del yuan y la desdolarización global avanzan en paralelo. En mayor medida como resultado de la debilidad de la economía norteamericana y menos como consecuencia de la desamericanización. Este segundo escenario exigiría poner en cuestión la hegemonía de Estados Unidos en su totalidad, situación que aún no existe. Sin embargo, sí hay un progreso en diversos mecanismos de cooperación financiera liderados por China de cara a la incertidumbre de los mercados financieros internacionales, el estancamiento de la reforma del Fondo Monetario Internacional (FMI) y la fragilidad de la recuperación económica mundial.

En un primer momento, la desdolarización pretende amortiguar los efectos de la volatilidad de los tipos de cambio, las tasas de interés y los mercados de valores. En un segundo momento, la marcha del yuan podría alcanzar una dimensión sistémica y enfrentar al dólar en una dura batalla por conseguir reconocimiento global. Actualmente, más de cuarenta bancos centrales mantienen el yuan como referencia en la acumulación de reservas junto a las divisas dominantes (el dólar, el euro, el yen japonés y la libra esterlina). En 1999, cuando el euro entró en circulación, 70% de la composición de las reservas de los bancos centrales se mantenía en dólares. A finales de 2013, la divisa estadounidense representa 60 por ciento. En cambio, el rubro “otras divisas” en las cuentas del FMI pasó de representar 1.62% hace 15 años a alcanzar 6.51% a finales de 2013, básicamente por el peso creciente del yuan.

No hay duda de que la expansión comercial de Pekín constituye la fuerza principal para internacionalizar su moneda. Como corolario, el Banco Popular de China ha impulsado la firma de swaps cambiarios bilaterales. A la fecha posee acuerdos con cerca de 25 bancos centrales. Así, el gobierno chino creó un mercado global del yuan. Con todo, el principal desafío de la “moneda del pueblo” (renminbi) radica en que China es un país con doble superávit (cuentas corriente y capital) y no inyecta yuanes a la economía mundial, situación que complica guardar yuanes en físico. Para revertir dicha situación, el gobierno viene promoviendo la apertura gradual de la cuenta de capital a fin de poner el yuan a disposición de inversionistas foráneos: los depósitos denominados en yuanes se han multiplicado por diez en los últimos cinco años. Hasta el momento, más de 1,200 cuentas interbancarias han sido abiertas y 1.70 millones de yuanes se han colocado entre empresas y clientes individuales. No obstante, la apertura hace más vulnerable a China frente a los vaivenes especulativos y los procesos de apreciación indeseables como ha ocurrido en lo que va del año.

Fuera del continente asiático, el yuan ha conseguido apoyos importantes en Europa. En primer lugar, el espaldarazo de la City de Londres continúa rindiendo frutos luego de que Fráncfort, París y Luxemburgo se lanzaran como ciudades de comercio del yuan. Recientemente se realizó desde Londres la primera emisión de bonos soberanos en yuanes fuera de China, los fondos servirán para financiar la acumulación de reservas en yuanes del Banco de Inglaterra. Asimismo, las autoridades del Banco Central Europeo (BCE) discuten la posibilidad de incluir la moneda china en sus reservas internacionales. Es evidente que el estrechamiento de los vínculos económicos entre Europa y Asia, culminó de manera natural, en una mayor cooperación financiera entre ambas regiones que incluye entre otros elementos, incrementar el uso del yuan en la facturación del comercio: Gran Bretaña y Alemania han visto incrementados en más de ciento por ciento sus pagos denominados en yuanes entre 2013 y 2014, Francia y Luxemburgo en más de 40%, según los datos actualizados a agosto de la Sociedad para las Comunicaciones Interbancarias y Financieras Internacionales (SWIFT, por sus siglas en inglés).

En Rusia, el yuan también ha encontrado no sólo un aliado, sino un socio estratégico como consecuencia de las sanciones económicas impuestas por Occidente. China concretó, a principios de octubre, la firma de un swap cambiario bilateral con el banco central de Rusia por un monto equivalente a 25 mil millones de dólares, el segundo firmado con un país integrante del grupo BRICS (acrónimo de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica), el primero fue con Brasil por un monto de 30 mil millones de dólares. China es hoy día el principal socio comercial de ambos países. El comercio entre Rusia y China sumó 89 mil millones de dólares en 2013. El swap de divisas abre el camino para aumentar el comercio bilateral al tiempo que opera como mecanismo defensivo frente a los bloqueos de las cuentas rusas en dólares en Europa y Estados Unidos. Más importante aún, ambas partes discuten actualmente poner en marcha un sistema de pagos alternativo a SWIFT. Los problemas de congelamiento de las cuentas en dólares por diferencias con Estados Unidos sobre aspectos de política exterior, como los  casos de Irán, Cuba y más recientemente Francia (BNP Paribas), podrían neutralizarse realizando operaciones bajo una nueva institucionalidad e instrumentos de pago en proceso de convertirse en divisas.

Las proyecciones elaboradas por The Financial Times y The Economist anuncian tiempos de transición: a finales de año China sobrepasará a Estados Unidos como la primera economía mundial. En suma, China transforma la economía global y el Sistema Monetario Internacional, cada vez menos centrado en el dólar y abriendo más espacios regionales a favor del yuan.                                      

Disponible: Aqui

 

[1]Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[2]Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM. Columnista de la revista Contralínea (México) y colaborador de la Red Voltaire (Francia). Contacto: anoyola@iiec.unam.mx

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

The Impact of liquidity regulation on banks

Cuerpo: 

Las recientes regulaciones en el sistema financiero global han provocado diversas respuestas en el sistema financiero. Las más importantes, según el reporte del BIS, es la mayor acumulación de reservas por los bancos más importantes.

No obstante, continúa el debate sobre los efectos negativos que pueden tener estas regulaciones al reducir la rentabilidad de los bancos y los incentivos para que presten a las economías nacionales.

Por otro lado, los bancos se han mostrado reticentes en implementar estas regulaciones por lo que los resultados de estas reformas han sido poco significativos. Algunos ejemplos de las reformas son las leyes Dodd-Frank en Estados Unidos y la Unión Bancaria en la eurozona.

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Noviembre

Le commerce trans-pacifique bascule vers l’Asie

Cuerpo: 

El comercio internacional ha sido gravemente afectado en los años posteriores a la crisis de 2008. De esta manera, el mayor crecimiento y dinamismo ha cambiado hacia la región Asia Pacífico. La APEC posee gran importancia ya que ahí se concentra el mayor crecimiento de los intercambios intra-regionales.

Sin embargo, el comportamiento de comercio entre sus socios es heterogéneo. Los mayores participantes en los intercambios comerciales son Estados Unidos, China y Japón. La tendencia reciente es que China se ha convertido en el impulsor de los intercambios comerciales.

De este modo, los países asiáticos han aumentado su comercio intra-regional con relación al total de 39 a 41% entre 2000 y 2012. Por lo tanto, el orden económico mundial ha cambiado creando nuevos centros de dinamismo centrados en la región Asia-Pacífico.

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El nuevo ALCAP y la banca china

Cuerpo: 
El nuevo ALCAP y la banca china

Oscar Ugarteche[1], Ulises Noyola Rodríguez[2]

El ascenso de China en Latinoamérica es incuestionable. América Latina posee dos dinámicas comerciales: por un lado, la Cuenca del Caribe, centrada en Estados Unidos y, por otro lado Suramérica, vinculada más hacia China. Unos crecen poco, los otros crecen más rápido. China se perfila como el segundo socio comercial de Latinoamérica para el año 2015, desplazando así a la Unión Europea al tercer lugar y cada vez más cerca de Estados Unidos.

La fragilidad de la recuperación económica de las economías líderes a partir del 2009, empujó a China a buscar nuevos socios comerciales y reforzar acuerdos de integración productiva en el área Asia-Pacífico para dinamizar su comercio exterior, acorde con el XII Plan Quinquenal 2011-2015. Dentro de este esquema, su política exterior consiste en reforzar las relaciones de cooperación en el comercio, las finanzas y el desarrollo con la posibilidad de avanzar hacia la integración comercial con base en las complementariedades con Latinoamérica.[3]

Por otro lado, China afianza su rol estratégico en la región apoyándose en el China Development Bank y el Export-Import Bank of China que actúan de dos maneras: 1) otorgan préstamos a largo plazo para la compra de equipo e infraestructura de origen chino; 2) prestamos pagaderos en commodities -principalmente hidrocarburos-. La mayor parte de sus préstamos entre 2005 y 2013 han sido otorgados a los gobiernos de Venezuela (50.6%), Argentina (14.1%), Brasil (13.3%) y Ecuador (10%), que cuentan con abundantes yacimientos de hidrocarburos. El volumen crediticio del período fue de 98,000 millones de dólares frente a los 163 mil millones de dólares otorgados por el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo juntos en la región.[4]

Las relaciones de China con MERCOSUR tomaron un mayor impulso este año con la renovación de la línea de swap (permuta de divisas) a Argentina por 70,000 millones de yuanes (11,000 millones de dólares) para fortalecer sus reservas internacionales, lo que constituye un segundo paso a favor de la internacionalización del renminbi en Latinoamérica. Argentina se convierte así en el segundo país latinoamericano en mantener una línea swap con China tras Brasil, que tiene una por 190,000 millones de yuanes (31,000 millones de dólares) desde el 2013. China tiene además una estrategia con los de la Alianza del Pacífico al establecer oficinas del China Construction Bank en Chile y del Industrial and Commercial Bank of China en México y el Perú a finales de 2014.

La reciente cumbre del Foro de Cooperación Económica Asia-Pacífico (APEC), realizada en noviembre del 2014, culminó con la creación del Área de Libre Comercio de Asia-Pacífico ALCAP (FTAAP, por sus siglas en inglés), que le arrebató a Estados Unidos la iniciativa del libre comercio en la cuenca pacífica. El FTAAP está conformada por todos los países del Acuerdo Estratégico Trans-Pacífico de Asociación Económica (TPP, por sus siglas en inglés), más los estados no incluidos en el TPP de la cuenca del Pacifico, básicamente China. La pelea hegemónica del Pacifico la viene ganando China con esta iniciativa y los bancos establecidos en los países que eran bastiones de Washington con la Alianza del Pacífico.

El ALCAP consolida la importancia que tiene América latina para China y la importancia que le dan a los miembros de la Alianza del Pacifico ya que la inversión extranjera china en la región en su conjunto se anticipa que se expandirá diez veces de su nivel actual de 108,000 millones de dólares a 1.25 billones de dólares en la próxima década, dijo el premier chino en la cumbre del APEC.[5]

Finalmente, China creó este año un foro permanente con la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeños (CELAC) con el objetivo de consolidar sus relaciones en la región mediante una base estable de negociaciones. Con esto asistimos a una nueva etapa de las relaciones entre Latinoamérica y China, donde podrán negociar simultáneamente los treinta y tres países con el gigante asiático a partir de 2015. Esto es conceptualmente distinto de la posición de Estados Unidos de negociar sobre la base de uno a uno donde la asimetría no puede ser resuelta.

Notas

[1] Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[2] Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM. Contacto: ulisesnoyola1@gmail.com

[3] Véase China´s Policy Paper on Latin America and the Caribbean 2012 en http://www.gov.cn/english/official/2008-11/05/content_1140347.htm

[4] Véase “China: the financial player in Latin America” en Deutsche Bank Research, en http://www.dbresearch.com/servlet/reweb2.ReWEB?document=PROD0000000000339521&rwnode=DBR_INTERNET_EN-PROD$NAVIGATION&rwobj=ReDisplay.Start.class&rwsite=DBR_INTERNET_EN-PROD

[5] Véase “China's overseas investment to hit $1.25 trillion in next decade” en China Daily USA, en http://usa.chinadaily.com.cn/china/2014-11/09/content_18889903.htm Fecha de publicación: 09-11-2014.

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Pourquoi il faut bloquer le Transatlantic Free Trade Area

Cuerpo: 

 La Zona de Libre Comercio Transatlántica (TAFTA) que fue propuesta por Estados Unidos y la Unión Europea abrieron las negociaciones este año. Dichas negociaciones han sido demasiado largas ya que iniciaron desde 1995.

Este acuerdo consiste en crear una zona de libre comercio que abarca a 70 empresas multinacionales. De esta manera, se intenta crear una zona con normas y reglas que puedan ser favorables y reconocidas para las empresas que operaran en dicha área de libre comercio.

Sin embargo, este acuerdo no consiste solamente en la eliminación de aranceles para aumentar el comercio entre ambos bloques. Lo más importante se trata del cambio de las normas laborales, financieras y sociales que son las medidas no tarifarias de este proyecto. Por lo tanto, el autor insiste en detener este proyecto que podrá provocar modificaciones negativas sobre sus sociedades.

Russia Turns East at Shocking Speed with China Mega Energy Deals

Cuerpo: 

Las relaciones de China y Rusia tomaron un mayor impulso en la reciente cumbre del Foro de Cooperación Económica Asia-Pacífico en noviembre de 2014. En dicha cumbre, ambos países firmaron catorce acuerdos que refuerzan sus relaciones económicas.

Entre estos acuerdos destacan el mayor suministro de petróleo de Rusia hacia el gigante asiático. De esta manera, se iniciaron más negociaciones además del acuerdo de 400 000 millones de dólares que suministrará petróleo por treinta años.

Por lo tanto, nos encontramos ante una nueva época de multipolaridad donde las relaciones entre China y Rusia jugarán un papel muy importante en este nuevo orden. Lo anterior se comprueba con la creación del nuevo banco BRICS que prescindirá de las instituciones de Washington.

Argentina: algunas noticias alentadoras sobre la lucha contra la deuda ilegítima

Cuerpo: 

El problema de Argentina con los fondos buitre ha sido uno de los temas de mayor importancia en América Latina con respecto a la deuda externa de los países latinoamericanos. El problema radica en que dichos fondos quieren obtener una rentabilidad de 1 600% de los títulos que compraron después de la reestructuración de la deuda argentina en 2001.

En 2014, el problema estalló con el fallo del juez Griesa que le dio la razón a los fondos buitre y presionó a Argentina a que pagará su deuda. Sin embargo, el gobierno argentino ha decidido no pagar el monto que le demandan dichos fondos y ha incurrido en un impago parcial de su deuda.

Finalmente, este año se aprobó una iniciativa en la ONU para crear mecanismos alternativos de reestructuración de deuda y resolver este tipo de problemáticas, lo cual supone un avance en la defensa de los derechos de los gobiernos con los fondos buitre. De esta manera, se está creando una nueva arquitectura financiera internacional que muestra el descenso de Estados Unidos en América Latina.

China blinks as economic downturn deepens

Cuerpo: 

El gobierno de China ha avanzado en el corte de las tasa de préstamo y la tasa de depósitos por primera vez en dos años. El gobierno de China ha indicado que este movimiento no va a detener el proceso de la reforma financiera que incluye la liberalización de la tasa de interés.

Este movimiento, según las autoridades gubernamentales se debe a reducir los costos de las empresas. Por lo tanto, se pretende amortiguar los efectos que ha tenido la caída en la tasa de inflación sobre los costos de las empresas.

Sin embargo, cada vez es más evidente que la economía china presenta un sobrecalentamiento con problemas de sobreindustrialización, sobrecapacidad y sobreproducción en diversos sectores.

MILA News (Noviembre, 2014)

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El Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) ha tenido un balance negativo en el mes de octubre ya que ha tenido una variación negativa de 6.69% en 2014. Dicho mercado esta integrado por los mercados de valores de los miembros de la Alianza del Pacífico ( México, Perú, Colombia, Chile).

En lo que va del año 2014 las acciones más negociadas han sido: Ecopetrol S.A. (USD $2.680 millones),Banco de Chile S.A. (USD $2.370 millones), PF Bancolombia S.A. (USD $2.162 millones), S.A.C.I. Falabella (USD $2.083 millones) y Latam Airlines Group S.A. (USD $1.751 millones).

De esta manera, el desempeño del MILA no ha sido el esperado de acuerdo a las autoridades gubernamentales. El objetivo era aprovechar la magnitud de las bolsas más importantes para impulsar los mercados de valores de los miembros de la Alianza del Pacífico.

La crisis bancaria y bancocracia en España

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La crisis financiera estadounidense en 2008 tuvo fuertes repercusiones en el sistema financiero europeo. El resultado a lo largo de seis años fue la mayor concentración y centralización de capital.

El ejemplo más claro fue el sector bancario español que recibió ayudas del Estado y estuvo presente un proceso de centralización y concentración de capital en el sector financiero español por medio de fusiones y adquisiciones.

De esta manera, se abre un nuevo proceso de mayor fortalecimiento de los bancos más importantes como Bankia que ha recibido ayudas del Estado de forma sustancial. Por otro lado, el Estado español ha sido obligado a financiarse por medio de los mercados financieros emitiendo obligaciones, situación que acrecienta su deuda de forma exponencial.

Spreading deflation across East Asia threatens fresh debt crisis

Cuerpo: 

Las economías asiáticas han enfrentado recientemente problemas en los últimos años. Dichos problemas se han reflejado en las menores tasas de crecimiento, bajas tasas de inflación y aumento en los ratios deuda-PIB

De este modo, China ha impulsado mecanismos para apoyar el crecimiento económico de la región y ha aumentado los estímulos crediticios en sus principales bancos. Sin embargo, la mayor parte de los productos en su canasta básica han caído como también sucedió con sus socios comerciales Corea, Tailandia, Filipinas. Además, la necesidad de gastos en infraestructura ha aumentado en sus socios asiáticos por lo que resulta necesario crear mecanismos efectivos para que la inversión china se ocupe en dichos proyectos.

De esta manera, China se enfrenta al desafío de evitar caer en la trampa de la deuda-deflación descrita por Irving Fisher la cual sucedió en Japón ocasionado efectos negativos sobre su economía.

China's new world order

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China se ha convertido en el primer exportador de bienes, y se perfila con ser la primera economía mundial este año superando a Estados Unidos.

De esta manera, China ha creado una nueva infraestructura financiera empezando en el continente asiático con la formación del Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (BAII) en donde será el mayor aportador de capitales.

Por lo tanto, la estrategia de China ha consistido en crear nuevas instituciones que fortalezcan su posición internacional dejando de lado el papel minoritario que posee en el Fondo Monetario Internacional con una cuota de votos del 5%. De la misma manera, China no posee un papel preponderante en el Banco Asiático de Desarrollo donde posee una participación de 5%, por lo que ha optado por la creación de nuevos mecanismos que impulsen su crecimiento a nivel regional.

OTC derivatives market activity in the first half of 2014

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El mercado de derivados se contrajo ligeramente en la primera mitad de 2014. El monto de los contratos derivados pendientes fue de 691 billones de dólares en junio de 2014. Esta caída se debió principalmente a la diminución de productos derivados de tasas de interés y de monedas.

En los mercados de Credit Default Swaps (CDS), la caída fue mayor. Los contratos con contrapartes gubernamentales representaron el 27% de los CDS pendientes en junio de 2014. Los acuerdos bilaterales redujeron el valor de mercado de los contratos CDS que proporcionaron una medida de la exposición al riesgo de crédito de la contraparte.

De esta manera, se ha reducido la circulación de este tipo de contratos lo que acrecienta el riesgo de las entidades financieras.

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Russia in Negotiation with China for alternative SWIFT Bank system

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El papel de dólar sigue siendo importante para la arquitectura financiera global en la actualidad. El conflicto reciente de Ucrania ha afectado duramente a Rusia que recibió sanciones sobre sus bancos y corporaciones más importantes.

Sin embargo, Rusia ha impulsado la iniciativa junto con China de crear un sistema de pagos diferente al SWIFT. Bajo dicho sistema, Rusia podría evitar los efectos negativos que están teniendo las sanciones aplicadas por parte de Estados Unidos y la Unión Europea.

De esta manera, Rusia junto con China han estado creando mecanismos para apoyar una nueva arquitectura financiera internacional alternativa al sistema dominado por el dólar. No obstante, Estados Unidos ha empujado la iniciativa de excluir a los bancos rusos del sistema SWIFT lo que afectaría gravemente su economía y comercio.

La Unión Bancaria Europea: una integración subordinada

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La Unión Bancaria Europea: una integración subordinada

Oscar Ugarteche[1], Ulises Noyola Rodríguez[2]

Para defender a Europa del problema del riesgo bancario, el Banco Central Europeo (BCE) y la Comisión Europea han diseñado una Unión Bancaria a fin de resolverlo y financiada con los ingresos de los impuestos a las transacciones financieras. La Unión Bancaria estará conformada por tres mecanismos y abarcará 130 entidades bancarias (80% de los activos de la Zona Euro). Estos son:

1) el Mecanismo Único de Supervisión (MUS) encargado de la supervisión bancaria europea;

 2) el Mecanismo Único de Resolución (MUR) responsable de resolver los problemas bancarios de gran envergadura; y finalmente

3) el Fondo Único de Resolución (FUR) que financiará los rescates de los bancos. El objetivo de dichos mecanismos será atenuar la diferenciación del riesgo entre los países de la Zona Euro, elemento que agravó la fragmentación financiera desde el estallido de la crisis estadounidense de 2008.

El comportamiento diferente de los mercados de dinero y capitales en cada Estado miembro de la Zona Euro incrementa las asimetrías dentro de la región cuyos países centrales han recibido calificaciones de riesgo-país más favorables que los países periféricos.

En el mercado interbancario europeo existe una actitud favorable hacia las entidades bancarias alemanas y francesas, mientras que para las entidades de Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España, la posición es desfavorable (BIS, La actividad interbancaria en retroceso, marzo 2014, http://bit.ly/1nLJ3F9). Las entidades de los países de la periferia europea aún no regresan al mercado de capitales, situación que pone de manifiesto la fragilidad de la recuperación de toda Europa y no sólo de la periferia.

Como no existen mecanismos que consoliden el riesgo de los Estados, los activos transfronterizos europeos se redujeron en 31% de 4.787 a 3.234 billones de euros en el período 2009-2013 acentuando la desintegración financiera europea (BCE, Financial Integration in Europe Report, 2014, http://bit.ly/1lqfFn8). Por lo tanto, la meta de la Unión Bancaria es revertir dicha tendencia y reforzar la integración del sistema financiero a fin de compartir el riesgo de las operaciones financieras.

Según la Comisión Europea (European Comision, 6/6/2012, http://bit.ly/1qmmLZV), las consecuencias negativas de la fragmentación pesan sobre los Estados que han realizado transferencias al sector financiero por un monto de 4.5 billones de euros entre 2008 y 2011 (37% del PIB de la Unión Europea). De esta manera, se ha impulsado el MUR, mecanismo comunitario que manejará los planes de reestructuración de los bancos en crisis en reemplazo de las autoridades nacionales. Las pérdidas bancarias serán asumidas primero por los accionistas, luego por los acreedores y en último término por los Estados con la ayuda del FUR. No obstante, el FUR, disponible hasta 2024, poseerá un monto insignificante de recursos (55,000 millones de euros), el equivalente a 1% de los depósitos de las instituciones de crédito de los Estados participantes.

Por otro lado, los bancos más grandes se oponen a la Unión Bancaria ya que cargarían con la mayor parte de los impuestos sobre las transacciones financieras. Hay que tener presente las pérdidas registradas por Deutsche Bank en los años recientes como consecuencia de las multas aplicadas por infracciones en el mercado de derivados de Nueva York. La oposición de los bancos europeos no favorece la recuperación financiera de la periferia. Los mercados de valores de Atenas, Madrid, y Lisboa han visto caídas de 17, 11 y 13% respectivamente en términos anuales con datos actualizados a octubre del año en curso, mientras las bolsas del centro europeo están estancadas o presentan leve recuperación.

Finalmente, las pruebas de estrés del BCE dadas a conocer el 26 de octubre de 2014 muestran un panorama sombrío. Las pruebas consistieron en la evaluación de los activos y la resistencia de las entidades bajo escenarios adversos a fin de implementar la Unión Bancaria. Los resultados revelaron la persistencia de escasez de capital en 25 bancos. Dichas entidades deberán reunir 263,000 millones euros para enfrentar mejor una posible crisis y no poner en riesgo su solvencia. (BCE, Aggregate report on the comprehensive assessment, 2014, http://bit.ly/ZYCdoj). Los países con mayor vulnerabilidad son Italia, Grecia y Chipre, con nueve, cuatro y dos entidades bancarias respectivamente.

Las pruebas de estrés dan cuenta de que los problemas de las entidades bancarias europeas están subestimados frente a la inflación de 0.3% de septiembre pasado, la contracción del PIB alemán y la fragilidad económica de Francia. En suma, la Unión Bancaría profundiza las asimetrías del sistema financiero europeo y subordina el proceso de integración regional frente a los bancos de mayor poderío.

Disponible: Click aqui

 

[1] Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[2] Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM. Contacto: ulisesnoyola1@gmail.com

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

The TPP’s Missing Ingredient

Cuerpo: 

Para el analista Simon Johnson, el Tratado Transpacífico (TPP) posee grandes limitaciones ya que no cumple con algunas demandas importantes para su implementación.

Por un lado este acuerdo, ha adquirido una mayor relevancia ya que ha aumentado el número de miembros con el cual podría formarse. Por otra parte, la amplitud que tendría contrasta con la falta de normas de acuerdo con la subvaloración de los tipos de cambio. De este modo, aunque se ha anexado la lista a países como Corea de Sur, China, el TPP permanece como un proyecto con grandes limitaciones.

En este punto sobresale el caso de China que en los últimos años ha mantenido su tipo de cambio subvaluado para no afectar su comercio exterior. Sin embargo, con la implementación del TPP, se deben crear mecanismos para que los países mantengan tipos de cambio que no afecten a sus socios comerciales.

Diciembre

2013

Mayo

Las Américas; Tiempo de reforzar las defensas macroeconómicas

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América Latina ha experimentado una vigorosa dinámica de crecimiento durante la última década, impulsada principalmente por la acumulación de factores de producción y un aumento de la productividad total de los factores, no obstante se espera que se tenga una contracción en el ritmo de crecimiento  a menos que la productividad mejore significativamente. Las reformas estructurales, entre ellas las orientadas a mejorar el clima de negocios, estimular la competencia e invertir en capital humano, podrían contribuir a lograr una mayor productividad. 

El crecimiento del producto en América Latina y el Caribe se moderó al 3% 2012, a diferencia del 4.5% del 2011. Según datos  del informe del FMI se proyecta que el crecimiento de América Latina se fortalezca y alcance alrededor del 3.5% en 2013 medio punto más que el año pasado y uno menos que el antepasado. En el Caribe, el crecimiento también tenderá a recobrar cierto impulso, en línea con el repunte gradual que se proyecta para la demanda externa.

Cabe destacar que la  economía Latinoamericana depende en gran medida  de su sector exportador,  que en su mayor parte lo constituyen materias primas, por lo que se recomienda sacar fruto de estos productos y canalizar los ingresos de estos  productos  a otros sectores, así cómo  será necesario aplicar políticas macroeconómicas más restrictivas para contener los crecientes desequilibrios externos y reducir la inflación, que se mantiene en niveles altos.

En casos especiales  cómo  Argentina, los controles generalizados sobre las operaciones cambiarias y las importaciones influyeron negativamente en la confianza y en el nivel de actividad. En el resto de América Latina se mantuvo un fuerte crecimiento, en la mayoría de los casos gracias a una demanda interna firme que contribuyó a contrarrestar en cierta medida la desaceleración de las exportaciones.

A que tener muy presente que  las perspectivas de Estados Unidos  afectan directamente el dinamismo de la región, sí a esto le sumamos  la el alza en los precios del petróleo  que podría ampliar los déficit  en cuenta corriente ya que la mayoría de los países  aplican subsidios a la energía. Es por esto  que si bien algunos países están bien posicionados para resistir shocks significativos, para muchos otros sería conveniente reforzar su posición fiscal para poder mitigar los efectos de shocks más graves.

Entre las prioridades de los países Latinoamericanos en general se deben  concentrar  en fortalecer las finanzas públicas y proteger la estabilidad del sector financiero, es particularmente importante calibrar las políticas macroeconómicas sobre la base de una evaluación realista del potencial de oferta de la economía. Una política fiscal más prudente contribuiría a aliviar la presión sobre la capacidad interna y a mitigar el aumento de los déficits en cuenta corriente. Además, mantener la flexibilidad cambiaria ayudaría a desalentar una cuantiosa afluencia de capitales especulativos.

The Rise of China and BRICs: A multipolar world in the making?

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El mundo está entrando  en una nueva fase  de la gobernanza mundial   con el ascenso de los países emergentes y el fortalecimiento de las relaciones  entre ellos, estos países sin duda alguna son los denominados BRICS, un bloque conformado por China, India, Brasil, Rusia y Sudáfrica.

La conformación de este  bloque  no sólo va orientado a una intensificación del comerció entre ellos, sino también  en la reorganización  del sistema mundial obteniendo un mayor poder político. La crisis económica  que enfrenta  EE.UU. es vista como una señal del comienzo del fin de la hegemonía de EE.UU. y el comienzo de  un posible nuevo liderazgo  guiado por China.

Ante  todo esto  surge inevitablemente una interrógate ¿Puede  China y sus aliados representar un papel de liderazgo económico y político realmente significante para el mundo?

China es ahora el poder económico más fuerte de los BRICS, tanto  que  está pugnado por la creación de un nuevo Banco para el desarrollo  conformado por estos países, que tenga cómo sede  Shanghái  y opere en yuanes.  

Varios pronósticos aseguran que China pronto superará a los EE.UU. como la principal potencia económica mundial  y esto sucedería para 2016. Actualmente, China es el mayor tenedor de reservas en moneda extranjera en el planeta. El 54% de sus 3. 2 billones de dólares se encuentran en reservas de divisas en dólares estadounidenses. Desde la crisis financiera mundial de 2008, China ha sido responsable de más del 35 % de todo el crecimiento económico mundial.

El Banco de Desarrollo de China es la  institución de desarrollo más grande del mundo en términos de activos, está institución es la encargada  de otorgar   recursos para la expansión en el extranjero de empresas chinas, sobre todo aquellas que se dedican a la explotación recursos naturales. Es muy importante este factor ya que  se otorga financiamiento a las  empresas nacionales que aseguren recursos  para la producción futura.

El surgimiento de nuevas potencias como los BRICS no significa necesariamente que ellos están tratando de asumir el antiguo papel hegemónico de los EE.UU. Es más probable que estemos presenciando la conformación de un mundo multipolar que  implica una nueva mezcla de los países líderes y un bloque de naciones emergentes.

Sin  duda  China juega un papel  vital en está nueva configuración ya que es el líder del bloque.  No obstante está nación también se enfrenta con enormes problemas tanto internos cómo externos,  ya que actualmente se encuentran en la  tarea de   encontrar la  fórmula para hacer frente a las necesidades de estabilidad así como poner en marcha  las reformas  que aseguren la continuidad del crecimiento vital para este país.


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Abril

BRICS Bank: Doing development differently?

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Una nueva arquitectura financiera mundial se está gestando,  la cual promete mejorar el desarrollo  y la forma de financiación, esta nueva arquitectura financiera está siendo impulsada por los cincos países que conforma el llamado bloque de los BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica).

Los BRICS  representan casi la mitad de la población del mundo y poco más de una cuarta parte del comercio mundial. Estas economías han estado impulsando el crecimiento  en los últimos años,  logro reconocido incluso por el Banco Mundial. Es importante  el análisis que recae los BRICS ya que este es un bloque de economías emergentes que  sirven como un puente entre el tercer mundo en desarrollo y los países desarrollados del primer mundo.

La cumbre anual de los  BRICS  celebrada  a principios de abril en Durban, Sudáfrica, se centró en el gran potencial de estos países para conformar un nuevo Banco de desarrollo que cambie  la forma y la manera en cómo se debe de hacer el financiamiento. Sin duda  este nuevo Banco si se llega a conformar plantearía  serios desafíos a las  instituciones que  venían dictando la manera de hacer las cosas  (Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional), ya que se tomaría  una ruta alterna ante  el dominio occidental que ha prevalecido en estas  instituciones desde  Bretton Woods.

Si  bien es cierto aún falta mucho por avanzar en la discusión ya que la idea de un nuevo banco mundial surgió el año pasado y  algunas de las decisiones más difíciles, como los modos de financiación, siguen sin resolverse lo que si se tiene  bien claro son los objetivos principales como el funcionamiento de los fondos de financiación de proyectos y un fondo de contingencia a las crisis.

Se espera que el nuevo banco global  BRICS  quiera establecer condiciones  que enfaticen  en el desarrollo de infraestructura y el comercio. El primero representa la inversión continua en el desarrollo para el futuro, y la segunda funciona como un multiplicador económico para seguir creciendo.

La conformación de un nuevo Banco de desarrollo  sin duda ha despertado a los arduos fans  del   FMI y del Banco Mundial ya que vendría  a fungir un contrapeso a estas instituciones  que han sido  dominadas por  occidente. Lo que se vendría a buscar con este contrapeso  es darle a las  nuevas naciones emergentes conformadas en este bloque,  un poder mayor  de decisión que sirva   para dictar una forma diferente de  hacer el desarrollo.

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Post-Crisis Capital Account Regulation in South Korea and South Africa

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En el período inmediatamente posterior a la crisis financiera, la economía mundial se separo en dos ejes de recuperación, estos conformados por las naciones industrializadas con un crecimiento lento, incluso cercano a cero y las naciones emergentes o en desarrollo con un crecimiento sumamente significativo. Estos diferenciales de crecimiento, aunado a los importantes niveles de tasas de interés en todo el mundo, desencadenaron importantes flujos de capital financiero para los mercados emergentes y los países en desarrollo. Como resultado, muchos países experimentaron fuertes apreciaciones de sus monedas y sufrieron burbujas especulativas de capitales de corto plazo.

El presente documento examina las medidas adoptadas para mitigar los nocivos efectos de los flujos de capital que sufrieron Corea del Sur y Sudáfrica ambos países en vías de desarrollo, ya que durante la crisis, estos países experimentaron oleadas de capitales de flujo de corto plazo, lo cual genero problemas con el tipo de cambio, ante esta situación se tomaron medidas para intentar mitigar este efecto.

Corea del Sur ideó una serie de regulaciones de la cuenta de capital la cual restringía el ingreso de capitales de corto plazo, así cómo puso en marcha una serie de regulaciones sobre los derivados de divisas y otras inversiones. Por su parte Sudáfrica liberalizo sus reglamentos existentes sobre las salidas de flujos de capital así como intervino en el mercado de divisas.

Los autores de este trabajo sostienen que las regulaciones de la cuenta de capital de ambos países respondieron al temor de los siguientes efectos:

  • Temor a la apreciación del tipo de cambión.
  • Temor al dinero de corto plazo.
  • Temor a los grandes flujos de capital que actúen como flujos especulativos.
  • Temor a la pérdida de autonomía monetaria.

En el trabajo se contrastan los indicadores macroeconómicos por medio de técnicas econométricas los cuales analizan la eficacia que obtuvieron estas medidas. El trabajo analiza el éxito en la contención de la apreciación y volatilidad de su tipo de cambio pero a su vez analiza el menor éxito que se consiguió en el combate a las burbujas de activos.

Junio

A Study That Set the Tone for Austerity Is Challenged

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En los últimos años, los responsables de la  política que sigue   Europa y Estados Unidos han fijado la idea de que una pesada carga de la deuda  tiene como consecuencia  un impacto negativo  en el crecimiento, argumento principal que es usado para explicar las políticas de austeridad  emprendidas.

Estas políticas han  sido cuestionadas por algunos economistas, mismos que se plantean interrogantes sobre si un umbral de dicha deuda provoca lastres en el crecimiento. El debate tomo mayor fuerza a raíz de  los errores encontrados en  el trabajo de los investigadores  Carmen M. Reinhart y Kenneth Rogoff de Harvard, también autores de un best seller titulado "esta vez es diferente: Ocho siglos de locura financiera".

Dichos investigadores en un trabajo publicado en el 2010 encontraron  poca relación entre el crecimiento y la deuda de los países con ratios de deuda-producto  interno bruto de 90%.

La controversia  se presento  cuando un grupo de economistas de la Universidad de Massachusetts,  afirmaron  haber encontrado algunos errores básicos de excel en dicho trabajo que se encontraba posicionado como  uno de los estudios económicos pioneros e influyentes  de los últimos años 

El debate llega en un momento de coyuntura ya que está cerca la reunión anual de primavera del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional en Washington,  donde temas  cómo las políticas de austeridad que estos organismo dictaron cómo las optimas para salir de la recesión que ahora se vive, serán tema de discusión. Cabe recordar  que destacados funcionarios  incluyendo Olli Rehn  actual comisario europeo de asuntos económicos y monetarios y el representante Paul D. Ryan, jefe del comité presupuestario de la Cámara de Representantes y el principal autor de planes conservadores de gastos e impuestos que la mayoría republicana aprobó ante la intensa oposición demócrata en el 2011 y el 2012, citaron dicho trabajo como razón para tratar de imponer mayores recortes presupuestarios.

La pregunta que surge a razón de los errores encontrados en dicho estudio es ¿Cuánto desempleo fue causado por Reinhart y Rogoff  debido a su error de cálculo?

Sin duda alguna el debate se encuentra sobre la palestra y está lejos de terminar.

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Capital Flows:

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En los últimos 20 años las economías en desarrollo registraron una fuerte participación debido al desarrollo de los mercados financieros internacionales. Esto ha dado lugar a la entrada de grandes flujos de capital en estos países, sobre todo en las economías emergentes, que se caracterizan por  tener una renta media  con un sistema financiero integrado a los mercados internacionales.

Estas economías tienen a registrar grandes entradas de capital extranjero ya que  esperan beneficiarse de ellos, por lo que   los grandes flujos de capital que se registran tanto de entrada cómo de salidas repentinas presentan un importante reto para estos países.

Estos retos han dado lugar a una gran literatura sobre las implicaciones políticas de los flujos de capital en los países emergentes y en desarrollo. Entre otras cosas, esta literatura se ha ocupado de las causas de los episodios de entrada y salida, así como  la naturaleza de los retos políticos que plantean.   El documento pone especial énfasis en  los desafíos  por los flujos de capital,  encontrando que las grandes  entradas de flujos de capital están asociadas en la mayoría de los casos a crisis bancarias.

En esta línea la investigación señala que las entradas y salidas podrían responden a una amplia gama de factores, entre ellos se encuentran los denominados  "factores de empuje" que reducen el precio de la oferta de fondos del acreedor, esto se refiere principalmente a los cambios en las condiciones financieras en los países o en el entorno financiero internacional en general que crea incentivos para que los agentes de esas economías puedan invertir en el extranjero. Los "factores de atracción" son los que aumentan el precio de la demanda de recursos externos en las economías emergentes y en desarrollo.

Así mismo considera un menú de respuestas de política posibles a las grandes entradas de capital, discutiendo los pros y los contras de cada una de ellas, así como revisa un poco de la experiencia con el uso de este tipo de políticas.

 

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El FMI reconoce que cometió errores en su rescate de Grecia

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El Fondo Monetario Internacional reconoció que cometió importantes errores en los últimos tres años en el manejo del rescate de Grecia, la primera chispa de una crisis que se propagó a toda Europa.

En un documento interno clasificado como "estrictamente confidencial", el FMI afirmó que subestimó considerablemente los daños que sus recomendaciones de austeridad producirían en la economía griega, que ha estado sumida en la recesión por seis años.

El FMI admitió que no acató sus propias reglas al hacer ver que la creciente deuda de Grecia parecía sostenible y que, viéndolo en retrospectiva, el país no cumplió tres de los cuatro criterios del organismo para poder recibir ayuda.

Sin embargo, el organismo recalcó que la reacción a la crisis, coordinada con la Unión Europea, sirvió para ganar tiempo para limitar los efectos para el resto de la zona euro.

El FMI, con sede en Washington, divulgó el documento el miércoles por la tarde después de que su contenido fuera informado por The Wall Street Journal.

En el transcurso de los últimos tres años, varios altos directivos del FMI, incluida la actual directora gerente, Christine Lagarde, dijeron reiteradamente en público que la deuda del país era "sostenible", y que se saldaría por completo en el tiempo previsto.

El documento, sin embargo, califica las incertidumbres en torno al rescate de Grecia de "tan considerables que su personal no podía garantizar que la deuda pública fuera sostenible con una alta probabilidad".

Dos ex funcionarios del FMI dijeron que el consejero general, Sean Hagan, advirtió en repetidas ocasiones a mediados de 2010 que el programa de rescate griego bordeaba el incumplimiento de las normas del organismo.

"Lo que sucedió en ese momento, y es mucho más fácil en retrospectiva, es que no todos los criterios de acceso excepcional como estaban definidos entonces se cumplieron", afirmó Lagarde en una entrevista la semana pasada. "Y sin embargo había una necesidad apremiante al momento del respaldo", agregó. Si el FMI no hubiera modificado sus reglas, "probablemente habría significado un apoyo nulo del FMI".

Largarde dijo que el informe "probablemente nos llevará a reevaluar las excepciones a los criterios de acceso excepcional (a fondos)" y "ciertamente nos llevará a calibrar lo bien que trabajamos con los arreglos regionales de financiación". El FMI también tratará de hacer que sus evaluaciones de deuda sean más rigurosas, añadió.

El informe del FMI reconoce que fue demasiado optimista en 2010 sobre las perspectivas presentadas por el gobierno griego, que hablaban de un regreso a la financiación del mercado y de su capacidad política de implementar las condiciones de su programa de rescate.El Ministerio de Finanzas de Grecia y la Comisión Europea no hicieron declaraciones.

El documento es el más destacado de una serie de estudios que realizó el FMI en los últimos meses para evaluar la participación de la institución en la crisis de la zona euro.

La gran beneficiada del rescate de 2010 no fue tanto Grecia como la zona euro, sugiere el informe. Calificó el rescate como una "operación de contención" que "le dio a la zona del euro tiempo para construir un cortafuegos para proteger a otros miembros vulnerables y evitó posibles graves efectos para la economía global".

En 2010, el FMI unió fuerzas con la Comisión Europea y el Banco Central Europeo, formando la llamada troika, para concederle a Grecia el primer rescate de 110.000 millones de euros (US$143.000 millones), una de las ayudas más grandes de la historia.

La troika se encargó también del segundo rescate del país, que se produjo en 2012. Más allá de Grecia, las tres instituciones han manejado las ayudas a Irlanda, Portugal y Chipre.

Pese a que el FMI ha ido reduciendo el monto de sus ayudas financieras a las economías de la zona euro, ha otorgado un total de US$47.000 millones a Grecia, el mayor préstamo que ha emitido el organismo en relación al tamaño de la economía de un país.

El FMI criticó el retraso a la hora de reestructurar la enorme deuda griega, que se produjo en mayo de 2012. No obstante, reconoce que reducirla antes de esa fecha fue "políticamente difícil" por la oposición de algunos países del bloque económico, cuyos bancos tenían demasiada deuda soberana griega. Una reestructuración inmediata habría sido menos costosa para los contribuyentes europeos, ya que los acreedores del sector privado fueron pagados por completo durante dos años antes de 2012, con dinero que Atenas tomó prestado. Por lo tanto, el nivel de deuda de Grecia no varió, pero ahora los acreedores eran el FMI y los contribuyentes de la zona euro en lugar de los bancos y los fondos de cobertura.

El FMI también afirmó que su análisis del futuro desarrollo de la deuda se equivocó "por un gran margen" ya que el estudio que hizo de la sostenibilidad de la deuda "incluyó pruebas de solvencia, pero estas pruebas demostraron ser laxas comparadas con los resultados reales".

En las negociaciones de la próxima semana, Grecia solicitará permiso para ciertos impuestos al valor agregado, argumentando que un alza de gravámenes a los restaurantes, por ejemplo, ha generado menos ingresos al restringir el gasto.

A la inversa, una reducción de la tasa tributaria para los restaurantes, sostiene el gobierno, podría impulsar los ingresos al atraer más clientes. Por ahora, sin embargo, las autoridades de la Comisión Europea no ven con buenos ojos la idea.

En el informe, el FMI también advirtió que los acreedores europeos de Grecia podrían tener que considerar acelerar el alivio de deuda del país.

Las autoridades de la zona euro se han comprometido a reducir el valor de la deuda griega si Atenas cumple con sus promesas de más recortes presupuestarios, mayores ingresos y una reestructuración de la atribulada economía del país. La meta del programa es reducir la deuda griega a 124% del Producto Interno Bruto para 2020 y "sustancialmente por debajo de" 110% para 2022, desde un máximo de 175% este año.

Sin embargo, el FMI señala que si las dudas sobre la capacidad de Grecia de pagar sus obligaciones afectan la confianza de los inversionistas, sería necesario un alivio más rápido de la deuda.

El papel de la arquitectura financiera regional frente a las adversidades de la economía internacional

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La crisis que  vive el mundo, ha puesto de manifiesto  la necesidad de  cambio de una arquitectura financiera internacional que no responde de forma positiva a los embates de la crisis actual.  En este tenor el debate se intensifica acerca del  funcionamiento del sistema monetario internacional, su regulación  y las herramientas  que se encuentran hoy vigentes.

La crisis demostró la vulnerabilidad de los mercados, tanto en naciones desarrolladas como aquellas que se encuentras en vías de desarrollo,  el contagió que se da, y la creciente necesidad  de  la creación de  normas regulatorias en el sector financiero  así cómo la mejora de la coordinación entre las principales economías del mundo por medio del Grupo de los Veinte (G20).

Es necesario que las instituciones regionales jueguen un papel más activo en el contexto actual, cómo lo afirma el presente artículo "estas deben de fungir como complemento de la función de las instituciones internacionales, en particular en términos de la definición de la agenda de desarrollo global y de la prevención y el manejo de las crisis"

La arquitectura financiera regional de América Latina y el Caribe está vinculada a los acuerdos de integración comercial y se ha organizado en torno a cuatro pilares fundamentales:

  • El apoyo al comercio
  • El financiamiento para el desarrollo
  • El apoyo a la liquidez, el financiamiento de la balanza de pagos
  • La coordinación y cooperación entre países en la esfera de la política económica

En estas aéreas se ha mostrado un avance en la región, no obstante aun quedan mucho por hacer,  en el ámbito del bajo crecimiento que se prevé se presentara en el corto plazo, en la economía mundial y afectara  a la región.

Es por esto  que se debe centrarse en  políticas en pro del desarrollo con equidad, que fomenten el aumento del comerció regional  e incremente el dinamismo en beneficio de todos, con miras en la construcción de  una nueva arquitectura financiera de América Latina y el Caribe   que tenga la finalidad de  enfrentar distintos episodios de crisis.

 

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El último misterio de la crisis financiera

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El presente artículo analiza desde una perspectiva crítica, el papel e importancia que tuvieron  las  agencias calificadoras  en la crisis de 2007-2008. De igual manera relata con base en  una gran evidencia de casos gestados durante la crisis, la responsabilidad las empresas calificadoras.

Diversas hipótesis surgieron acerca del origen de la crisis,  todas ellas tratando de encontrar a un culpable, señalando a banqueros, la mala regulación y la codicia de los especulados. Pero muy pocas hipótesis analizan el papel de las agencias calificadoras.

¿Acaso ningún fraude se pudo haber evitado si empresas calificadoras como Moody y Standard & Poors hubieran  hecho bien su papel?

Un sinfín de evidencia proveniente de las demandas a las principales empresas calificadoras (Moody y Standard & Poors)  ha mostrado la poca ética  con la que operan estas agencias, que lejos de operar de una forma correcta, señalando los focos de peligro latentes en la economía. Estas agencias se han convertido en una mera mafia dispuestas a lucrar y otorgar una buena calificación a cambio de obtener una buena cantidad de dinero.

La crisis financiera nos ha demostrado que  el grado  AAA, máxima calificación que implica que el país o empresa tienen una capacidad extremadamente fuerte para cumplir con sus obligaciones, ha dejado de  ser una calificación que se tenía que ganar  y se ha convertido en algo por lo que se puede pagar.

La Comisión Investigadora de la Crisis Financiera, publicó un estudio de caso en el año 2011, sobre la agencia calificadora Moody,  acerca de cómo entre los años de 2000 y 2007, esta otorgo casi 45.000 títulos respaldados por hipotecas con  calificación AAA.  En tan solo un  año Moody repartido calificaciones AAA a 30 valores respaldados por hipotecas todos los días, el 83 por ciento de los cuales fueron finalmente rebajados. En su análisis la comisión concluye que la crisis no habría sido posible sin la participación de las agencias calificadoras.

 

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Financiarización como causa del malestar económico

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Los economistas siguen buscando respuestas a la desaceleración del crecimiento de la economía de Estados Unidos. Algunos se centran en la cuestión de la "financiarización", el crecimiento del sector financiero como proporción del producto interno bruto. Hay que tener en cuenta que la financiarización es también un factor importante en el crecimiento de la desigualdad del ingreso y  culpable en un crecimiento lento de este.

Según un artículo del Journal of Economic Perspectives realizado por la Harvard Business School,  los profesores Robin Greenwood y David Scharfstein, aseguran que los servicios financieros aumentaron como proporción del PIB al 8.3 por ciento en 2006 y al 2.8 por ciento en 1950 y 4.9 por ciento en 1980. Las investigaciones de Thomas Philippon, de la Universidad de Nueva York y Ariell Reshef, de la Universidad de Virginia, citan que la compensación en la industria de servicios financieros es comparable a la de otras industrias hasta 1980. Sin embargo, desde entonces, esta  ha aumentado considerablemente, teniendo un crecimiento de cerca del 70 por ciento de trabajadores promedio.

De acuerdo con Stephen G. Cecchetti y Enisse Kharroubi del Banco de Pagos Internacionales, el impacto de las finanzas en el crecimiento económico es muy positivo en las primeras etapas de desarrollo. Pero más allá de cierto punto se convierte en negativo, ya que el sector financiero compite con otros sectores de escasos recursos. Ozgur Orhangazi de la Universidad de Roosevelt ha encontrado que la inversión en el sector real de la economía cae cuando aumenta la financiarización. Por otra parte, el aumento de las tasas pagadas por las empresas no financieras a los mercados financieros ha reducido los fondos internos disponibles para la inversión.

Adair Turner, ex regulador financiero de Gran Bretaña, ha dicho "no hay pruebas claras de que el aumento de la escala y la complejidad del sistema financiero en el mundo rico desarrollado durante los últimos 20 a 30 años haya  llevado a aumentar el crecimiento y la estabilidad." Él sugiere, más bien, que las ganancias del sector financiero han sido más en forma de rentas económicas.

La investigaciones realizadas por la Universidad de Michigan hechas por el sociólogo R. Greta Krippner señalan que la financiarización exacerba el problema bien conocido de la propiedad y el control de las empresas, mientras que los activos corporativos son propiedad de los accionistas, que son controlados por los administradores que a menudo extraen una proporción excesiva de los beneficios empresariales por sí mismos. Con esto se tiene que la financiarización contribuye  a la concentración del  ingreso y no se distribuye las ganancias por igual.

Entre las personas que señala con el dedo a la financiarización cómo culpable del aumento creciente en la desigualdad del ingreso es David Stockman, ex director de la Oficina de Gerencia y Presupuesto y que cuenta con una larga carrera en las finanzas en Salomon Brothers y otros lugares. Escribiendo en el New York Times, que "la financiarización es corrosiva" para el sistema  y que "había convertido a la economía en un gigantesco casino".

Sin duda el debate  está en la palestra sobre cómo deben actuar las políticas públicas ante este fenómeno. Lo rescatable es cada vez se están poniendo énfasis en esta problemática y están  surgiendo más estudiosos que voltean a ver el tema y toman conciencia de lo que desencadena la financiarización, y cómo cita dicho articulo "lo importante en este momento es ser consciente de ello, aunque  aún no parece ser el caso en Washington".

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Hacia una arquitectura financiera y económica

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La crisis económica y financiera que vive actualmente la Zona Euro  ha puesto de manifiesto que es necesario poner énfasis en  una mayor  coordinación económica, financiera y presupuestaria,  ya que entre los países de  la Zona Euro existe un alto grado de interdependencia.

En 2010 la comunidad europea acordó dos grandes medidas. La primera de ellas encaminada al  sector financiero, buscando que este tuviera un mejor funcionamiento  y así evitar  crisis financieras futuras. La segunda de ellas   encaminada al aspecto económico, buscando  reforzar la coordinación económica y presupuestaria en la Unión Europea.

Para esto los países de la Zona Euro  con la excepción de Reino Unido y República Checa, firmaron el Tratado de Estabilidad, Coordinación y Gobernanza; el cual consiste  en reforzar el pilar económico de la unión económica y monetaria  mediante la adopción de un conjunto de normas destinadas a promover la disciplina presupuestaria  a través de un pacto presupuestario, a reforzar la coordinación de sus políticas económicas y a  mejorar la gobernanza de la zona del euro, respaldando así la consecución de los objetivos de la  Unión Europea en materia de crecimiento sostenible, empleo, competitividad y cohesión social.

Pese a la entrada en vigor de este tratado (1 de enero de 2013) las turbulencias en los mercados financieros siguen latentes, especialmente en los mercados de deuda, así como la recaída de la actividad económica, muestra que las medidas emprendidas no son suficientes  y que la arquitectura financiera de la Unión Europea sigue vulnerable a los embates de la crisis. Por lo que se ha considerado la reformulación de sí es óptima la unión económica y monetaria.

El presidente del Consejo Europeo presentó un informe en junio de 2012 denominado "Hacia una auténtica Unión Económica y Monetaria" el cual propone, una integración financiera, presupuestaria y de política económica, además de garantizar la legitimidad democrática en la toma de decisiones.

Es claro que la Unión Europea en base a  la problemática actual  tiene el dedo puesto en el renglón, en dos  temas principales como lo son:

  • La gobernanza económica.
  • La Unión bancaria.

Está serie de reformas marcan el paso hacia una nueva arquitectura financiera internacional en el marco de una de las mayores crisis registradas.

 

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La era de la austeridad

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El presente documento cuestiona las medidas tomadas por  los diversos países del mundo  durante la crisis, así mismo cuestiona las políticas  de austeridad fiscal en términos de tiempo, alcance y magnitud. Sobre esa base se plantea si  las medidas específicas de austeridad que están siendo consideradas son propicias para la recuperación socioeconómica  y las consecuencias que estas desencadenen  a los objetivos de desarrollo y progreso social.

Bajo este análisis se tiene que  la contracción fiscal sea más grave en el mundo en desarrollo.

En general, se prevé que en 68 países en desarrollo se tenga una  reducción del gasto público en un 3.7% del PIB, en promedio, en comparación con 26 países de altos ingresos, que se espera que estos tengan una  reducción del gasto público en un 2.3% de su  PIB en promedio.

El documento señala que en términos de la población, la austeridad afecta a 5.8 mil millones de personas o el 80% de la población mundial en el año 2013. Se espera que aumente a 6.3 mil  millones de personas o el 90% de las personas en todo el mundo para el año 2015.

Es importante señalar la investigación que realiza el presente estudio a  los informes del FMI publicados de 2010 a la fecha,  los cuales señalan las diversas estrategias de  ajuste  considerados por los 181 países analizados, entre las que menciona:

  • La eliminación o reducción de los subsidios, incluyendo el combustible, la agricultura y la alimentación (en 100 países)
  • Recortes a los salarios de los trabajadores del sector público entre ellos los de educación y salud (en 98 países)
  • La racionalización y mejor adaptación de las redes de seguridad (en 80 países)
  • Las reformas a las pensiones (en 86 países)
  • Las reformas al sector salud (en 37 países)
  • La flexibilización laboral (en 32 países)

Contrariamente a la percepción pública, las medidas de austeridad no se limitan únicamente a Europa, de hecho  muchas de las medidas de austeridad  provienen de  los países en desarrollo. La tendencia mundial  dicta que la  consolidación fiscal puede tener efectos que contribuyan a  agravar la crisis del empleo y con esto disminuya el apoyo del público en un momento en el que más se necesita.

En esta línea  el documento exige acciones urgentes por parte de los gobiernos para adoptar políticas alternativas y equitativas para toda la población, todo esto encaminado a la recuperación socioeconómica.

 

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La política fiscal con la mirada en el futuro

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La estructura fiscal global, en el marco de la crisis es sin duda  vital, cuando se trata de analizar el  lento crecimiento de la economía mundial. Es por esto que para una buena recuperación, las  decisiones de política fiscal juegan un rol principal.

Los déficit fiscales que enfrentan muchas de los economías, principalmente europeas aunado a la problemática de endeudamiento fueron los temas principales durante el cuarto Foro Fiscal  de este año, el cual se encarga de reunir a  diversas autoridades, expertos técnicos y representantes del sector académico de todo el mundo, con el fin principal de un intercambio de ideas, que versan sobre la problemática fiscal.

Entre las diversas opiniones de los expertos, la mayoría coincidió en que se necesitan planes creíbles de ajuste fiscal, a mediano plazo, que garanticen el respaldo  del  público, así como un  ajuste fiscal equilibrado  y equitativo.

Expertos en la materia cómo es el caso de François Bourguignon, profesor de Economía en la Escuela de Economía de París resaltaron  que "el acceso desigual, por ejemplo a los mercados de crédito, impide que se emprendan proyectos rentables, y eso genera desigualdad e ineficiencias, que perjudican el buen funcionamiento de la economía y desaceleran el crecimiento" por lo que es necesario centrarse en la reducción de la desigualdad como meta primordial en las políticas fiscales. En este sentido  tener presentes a la hora de instauras una política el efecto que tienen, tanto en el crecimiento como en la eficiencia, así como su impacto distributivo, midiendo el volumen de las nuevas "oportunidades" creadas y su probable rentabilidad.

Por su parte el Gobernador del Banco de México Agustín Carstens, señalo que se debe prestar más atención en la calidad del gasto refiriéndose al gasto en inversión que es aquel que  aumenta el multiplicador  teniendo un efecto mayor en  crecimiento, , la distribución y el empleo.

Otro tema que se toco durante el foro, fue el de el empleo, problemática que afecta al mundo y que según cifras de la Organización Internacional del Trabajo, hoy en día hay unos 197 millones de personas en el mundo que están desempleadas, y muchas de ellas son jóvenes, por lo que una parte importante del gasto debe dirigirse a la creación de empleo.

 

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Moderar los recortes del gasto para estimular la recuperación de Estados Unidos

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En su más reciente boletín el Fondo Monetario Internacional (FMI) señalo que la mayor economía del mundo  refiriéndose a Estados Unidos, podría impulsar el crecimiento adoptando un ritmo de consolidación fiscal más equilibrado y gradual, sobre todo en un momento en que la política monetaria dispone de escaso margen para seguir apoyando la recuperación.

La recomendación del FMI a está economía es aplazar la reforma fiscal por lo menos este año, argumentando que dicha reforma tendría efectos negativos  sobre el crecimiento de la  economía y el empleo.

Se prevé que el crecimiento de Estados Unidos se desacelerará de 2,2% en 2012 a 1,9% en 2013, en contra parte si se aplica un ajuste fiscal más moderado y si el mercado inmobiliario continúa afianzándose el crecimiento podría repuntar a 2,7% el próximo año.

Así mismo el FMI cito que "el principal desafío en materia de política consiste en apoyar la recuperación y al mismo tiempo abordar los factores de vulnerabilidad que amenazan el crecimiento, las finanzas públicas y la estabilidad financiera a mediano plazo".

Según el FMI la adopción de las siguientes medidas es necesaria:

  • Revocar el secuestro del gasto y adoptar un ritmo más equilibrado y gradual de consolidación fiscal
  • Elevar el tope de la deuda para evitar un shock grave a las economías de Estados Unidos y el mundo.
  • Adoptar un conjunto de medidas integrales y que entren en vigor más adelante con el fin restablecer la sostenibilidad fiscal a largo plazo.

 

Por último el FMI señaló la necesidad de incrementar la capacidad de resistencia del sistema financiero estadounidense mundial y reducir al mismo tiempo los riesgos de fragmentación del marco regulatorio financiero internacional.

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Multinational Corporations’ Support for Big Banks Is Not Persuasive

Cuerpo: 

 

La Business Roundtable, asociación de directores generales de las principales empresas de Estados Unidos, con más de 7300 mil millones dólares en ingresos anuales y cerca de 16 millones de empleados envió una carta a la dirección del Comité de Servicios Financieros de la Cámara y los  medios de la Casa Comité argumentando a favor de la inclusión de los servicios financieros así como un   nuevo acuerdo comercial con Europa.  

Este grupo argumenta que emprender nuevas negociaciones  seria una oportunidad para hacer frente a las barreras de acceso al mercado que impiden que las empresas estadounidenses disfruten de plenas oportunidades en Europa.

La carta enviada por dicha asociación contiene que se buscara rechazar  cualquier intento que surja por  reforzar los requisitos de capitalización del sistema financiero de Estados Unidos. Así mismo rechaza la  propuesta hecha por los senadores Sherrod Brown, demócrata de Ohio, y David Vitter, republicano de Louisiana la cual propone controlar los bancos demasiados grandes. Esta Ley incluiría una disposición que requeriría a las grandes instituciones financieras calcular su capital de manera más sencilla, todo esto encaminado a que el sistema financiero sea más seguro, ya que se buscara  exigir moderaciones más grandes de la pérdida de absorción en la financiación de capital.

Según argumentos que presenta la  Business Roundtable  en dicha carta es que los requisitos de capital más elevados harían daño bancos estadounidense, debido a que  el resultado de estas  propuestas sería el de dar a las grandes instituciones financieras de Europa y Asia una seria ventaja frente a sus competidores en Estados Unidos, al tiempo de aumenta la disonancia normativa entre los Estados Unidos y la Unión Europea.

Estos representantes de las grandes empresas no financieras afirman que si, por ejemplo, los bancos estadounidenses se vieran obligados a ser más pequeños, esto podría poner a las empresas no financieras estadounidenses en desventaja frente a las empresas no financieras de Europa y Asia.

Es claro que la pugna por intereses hace olvidar lo ocurrido en la crisis de 2008-2009 ya que parece que las voces de los líderes corporativos no financieros han  olvidado esa lección en la cual los principales bancos quebraron y quedo claro que es necesaria una mayor regulación del sector financiero.

Texto completo aquí  

 

Multinational Corporations’ Support for Big Banks Is Not Persuasive

Cuerpo: 

 

La Business Roundtable, asociación de directores generales de las principales empresas de Estados Unidos, con más de 7300 mil millones dólares en ingresos anuales y cerca de 16 millones de empleados envió una carta a la dirección del Comité de Servicios Financieros de la Cámara y los  medios de la Casa Comité argumentando a favor de la inclusión de los servicios financieros así como un   nuevo acuerdo comercial con Europa.  

Este grupo argumenta que emprender nuevas negociaciones  seria una oportunidad para hacer frente a las barreras de acceso al mercado que impiden que las empresas estadounidenses disfruten de plenas oportunidades en Europa.

La carta enviada por dicha asociación contiene que se buscara rechazar  cualquier intento que surja por  reforzar los requisitos de capitalización del sistema financiero de Estados Unidos. Así mismo rechaza la  propuesta hecha por los senadores Sherrod Brown, demócrata de Ohio, y David Vitter, republicano de Louisiana la cual propone controlar los bancos demasiados grandes. Esta Ley incluiría una disposición que requeriría a las grandes instituciones financieras calcular su capital de manera más sencilla, todo esto encaminado a que el sistema financiero sea más seguro, ya que se buscara  exigir moderaciones más grandes de la pérdida de absorción en la financiación de capital.

Según argumentos que presenta la  Business Roundtable  en dicha carta es que los requisitos de capital más elevados harían daño bancos estadounidense, debido a que  el resultado de estas  propuestas sería el de dar a las grandes instituciones financieras de Europa y Asia una seria ventaja frente a sus competidores en Estados Unidos, al tiempo de aumenta la disonancia normativa entre los Estados Unidos y la Unión Europea.

Estos representantes de las grandes empresas no financieras afirman que si, por ejemplo, los bancos estadounidenses se vieran obligados a ser más pequeños, esto podría poner a las empresas no financieras estadounidenses en desventaja frente a las empresas no financieras de Europa y Asia.

Es claro que la pugna por intereses hace olvidar lo ocurrido en la crisis de 2008-2009 ya que parece que las voces de los líderes corporativos no financieros han  olvidado esa lección en la cual los principales bancos quebraron y quedo claro que es necesaria una mayor regulación del sector financiero.

 

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Enero

Enero

¿Un mejor trato? Análisis comparativo de los préstamos chinos en América Latina

Cuerpo: 

La importancia de China en la estructura financiera mundial es cada vez de mayor envergadura, el presente estudio enfoca a las políticas chinas que otorgan grandes préstamos a países de América Latina y el Caribe (ALC) con condiciones más laxas que las Instituciones Financieras Internacionales (IFIs). Los flujos de préstamos de China a ALC se estiman en 86 mil millones de dólares desde 2005 a la fecha. El estudio pretende sentar las bases para poder comprender el papel que China está y futuramente tendrá en la estructura financiera de ALC y aun en el mundo.

Los bancos chinos otorgan financiamiento a un grupo de países significativamente diferente al que atienden las IFIs y los bancos occidentales, es decir, que se están posicionando en el sector del mercado que ha quedado sin financiación por parte de las IFIs, de los países que no pueden tomar préstamos tan fácilmente en los mercados mundiales de capital.

Los bancos chinos no se superponen en forma significativa en América Latina con las IFIs ni con los bancos occidentales debido a que otorgan préstamos de diferente tamaño, a diferentes sectores y en diferentes países. Los bancos chinos están fuertemente enfocados en  réstamos a sectores basados en los recursos naturales y a sectores de infraestructura.

Los bancos chinos no imponen condiciones políticas a los gobiernos prestatarios pero sí exigen compras de equipamiento y, algunas veces, acuerdos de venta de petróleo.

Las condiciones de financiación en los acuerdos de venta de petróleo parecen ser mejores para los sudamericanos de lo que la mayoría de la gente cree.

El financiamiento chino opera en virtud de un conjunto de pautas medioambientales, pero estas pautas no están a la par de las de sus contrapartes occidentales.

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Febrero

Al borde de “un abismo de credibilidad"

Cuerpo: 

En 2010 se presentó un plan de reforma al FMI que recodificaría la estructura de poder del organismo, posicionando al grupo de los BRIC dentro del top ten de accionistas del fondo. Esta reforma tenía inicialmente su consumación para enero de este año, pero fue aplazada para enero de 2014, en mayor medida, por el bloque europeo.

De llevarse a cabo esta reestructuración, China sería el tercer mayor contribuyente al fondo, sólo por debajo de E.U.A. y Japón; se excluirían a Canadá y Arabia Saudita del top ten para permitir la entrada a Brasil e India.

Esta postergación deja al FMI al filo de un "abismo de credibilidad"

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Outward Foreign Direct Investment and Domestic Investment: the Case of Developing Countries

Cuerpo: 

Debido a la poca información que existe sobre la IED originaria de los países en desarrollo y al creciente posicionamiento de esta inversión como porcentaje del IED global, es como surge el presente estudio que -contiene datos de 121 países- discurre sobre los efectos que genera la IED, proveniente de países en desarrollo, respecto a la inversión interna de dichos países.

En principio cabe destacar el peso que la IED procedente de países en desarrollo ha tomado a lo largo del tiempo: la participación ha pasado del 6.2% en 1980 al 31.8 en 2012 del total global de la IED. Esto es un reflejo del cambio de polaridad económica mundial. Por otro lado el modelo del Sistema Generalizado de Momentos (GMM) que se usa, nos arroja un promedio de 29% de decrecimiento en la inversión interna de cada país que aumenta su flujo de salida de IED en un 1%; sumado a esto, un 1% que entra en una economía por vía IED produce un efecto multiplicador que incrementa en un 55% la inversión interna.

Los factores y casos particulares de cada país arrojan resultados diferentes pero con la misma tendencia, el estudio sobre este tema no es exhaustivo pero nos dota de elementos necesarios analizar las políticas inversionistas de cada país.

Texto completo en inglés da clik aquí

Marzo

Geographical Distribution of Financial Flows to Developing Countries; Disbursements, Commitments, Country Indicators

Autor: 
Cuerpo: 

En este libro se encuentran las series, previamente llamadas "Distribución geográfica de los flujos financieros hacia sus beneficiarios", que comienzan en 1977. Las series contenidas también incluyen: desembolsos netos y brutos; compromisos y términos.

El objetivo ha sido presentar un amplio registro de la financiación externa de cada país se muestra. Los datos muestran las transacciones de cada país receptor con:

    i Los países miembros del CAD (individualmente o en grupo);
    ii) las agencias multilaterales (individualmente o en grupo);
    iii) otros donantes importantes.

Todos estos datos engloban alrededor de 150 para ofrecer una perspectiva en la interpretación de la información sobre el flujo de recursos para cada uno.

 

Se anexa texto completo completo en inglés y francés:

Financial globalization: Retreat or reset? Global capital markets 2013

Cuerpo: 

Una fuerte globalización financiera ha sido la corriente dominante en el pensamiento económico de los últimos 30 años. Este estudio cuestiona si reformar  el actual funcionamiento del aparato financiero mundial o retirarlo y buscar otro aparato.

Antes del crack de 2008 el mundo había experimentado un aumento descomunal de los flujos de capital financiero transfronterizos, los activos de las entidades financieras crecían con rapidez y este sector era el motor principal, y aún lo es, de la economía; en aquel tiempo hablar de buscar un sistema o modo de operación distinto de la globalización financiera era una sandez. Hoy en día los apologistas de una nueva refundación del aparato financiero son de común existencia.

Los excesos de las instituciones financieras antes de 2008 se han traducido en una crisis financiera y económica sin precedentes; los flujos transfronterizos regresan precipitadamente a sus países de origen y se tiene una desconfianza a las inversiones financieras.

El presente estudio cuenta con estadísticas de flujos financieros de más de 183 países y una aparato crítico hacia la globalización financiera.

 

Se anexa texto completo en PDF en inglés.

Este portal da seguimiento a las principales noticias sobre lo que está sucediendo en la arquitectura financiera internacional

Cuerpo: 

En los últimos días el pronóstico oficial de la UE predijo una mayor contracción del PIB en la zona euro (-0,3 por ciento), mientras que para la UE-27 el pronóstico es casi cero crecimiento (+0,1 por ciento). Las cifras de los EE.UU. son el 1,9 por ciento y Japón el 1 por ciento. Si le sumamos la problemática de la bancarrota de Chipre, el problema de los bonos italianos y la degradación de la calificación de Reino Unido sabremos que el panorama de la arquitectura financiera está sufriendo fuertes cambios.

 Todo esto tiene que ser visto en el contexto de una crisis bancaria sin resolver en particular en España. Pero también en el resto de la UE, el sector financiero sigue siendo frágil. El FMI acaba de lanzar un informe, en el que el fondo expresa su preocupación por la estabilidad del sistema bancario de la UE. Por otra parte, los programas de austeridad no traen resultados positivos.

La deuda pública sigue creciendo, mientras que la protesta popular está aumentando y genera más presión.

 

 

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Latin America and the Caribbean 2013 Sovereign Outlook: The Strong Get Stronger and the Weak Get Weaker

Cuerpo: 

La agencia calificadora Moody´s público su informe para América Latina y el Caribe acerca de las perspectivas de la zona. En el informe se resalta que la marcada divergencia entre los países fuertes y débiles de la región persistirá, así como el nivel de la deuda se prevé que siga en aumento.

Aborda los factores que actualmente afectan al crédito en la región, así como la cada vez mayor importancia de de China por su creciente demanda de materias primas y productos básicos que han llevado a un fuerte aumento de los precios de los commodities en general, un desarrollo que ha beneficiado a muchos países de América Latina.

El informe es optimista al asegurar que se espera que cerca de la mitad de los países de la región experimenten un mayor crecimiento del PIB; pero para que esto suceda será clave el fortalecimiento de las instituciones en general, con especial atención a la credibilidad institucional, acuerdos que refuerzan la gestión fiscal y la implementación de reformas estructurales que allanará el camino para una mayor inversión.

El informe concluye con un análisis de largo plazo de los problemas estructurales de la región, incluida la dependencia de productos básicos, débiles instituciones y estrechas bases de ingresos del gobierno, en particular los niveles bajos de inversión que se refleja en las importantes necesidades de financiación de infraestructuras.

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A Banking Union for the Euro Area

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El presente documento analiza los beneficios y costos de una unión bancaria en la zona euro, argumentando  que esta  ayudaría a contener los riesgos sistémicos y frenar el riesgo moral con topes comunes y redes de seguridad.  El contar con un solo mecanismo de resolución  que atendiera   las debilidades  con una   red de seguridad común ayudaría a prevenir corridas de depósitos minoristas que podrían desbordar la capacidad de cualquier  país.

La crisis fiscal y financiera en la zona euro ha puesto de manifiesto las deficiencias críticas en la arquitectura financiera de la región así cómo su estabilidad. Con la unión bancaria lo que se buscaría es crear un mecanismo eficaz que de  solución,  que  facilite la intervención de manera oportuna para hacer frente a los bancos débiles que presenten problemas  y así  evitar el contagio a través del sistema.

La crisis ha obligado un replanteamiento de las instituciones necesarias para mantener el euro como moneda común. La extensión de la discusión sobre los marcos fiscales e instituciones para el sector bancario es un paso importante. La unión bancaria  no se presenta como una panacea a la crisis  que actualmente está aconteciendo en la  euro zona, pero puede ser fundamental en la lucha contra la crisis actual.

Si bien hay muchas cuestiones que abordar, el FMI  recomienda que una unión bancaria sea   necesaria para la zona euro, dada la fragmentación  financiera que se está viviendo, el estrés y  la fuga de depósitos. La unión bancaria  aunque es deseable plantea problemas más complejos, entre ellos la interacción de los múltiples  bancos centrales. Esta interacción tiene consecuencias para la función del prestamista de última instancia y la relación entre las políticas macroeconómicas.

Se anexa texto completo en PDF en  inglés

Junio

Julio

Despojo de Aluminio, pero para los bancos, oro puro

Cuerpo: 

El presente artículo aborda el caso del aluminio, metal que es empleado en diversos productos, desde una lata de refresco, hasta un automóvil. Para mejor precisión se debe tener en cuenta que cada vez que una persona abre una lata  de refresco, jugo o cerveza  el consumidor está pagando  una fracción de un centavo más, todo esto debido a una maniobra astuta de Goldman Sachs, uno de los grupos de banca de inversión y valores más grandes del mundo.

Más de una cuarta parte de la oferta de aluminio en el mercado se mantiene en los almacenes del área de Detroit de la compañía perteneciente a  Goldman Sachs, que cuenta con 27  naves industriales, donde una subsidiaria de Goldman almacena el aluminio de los clientes. Cada día, una flota de camiones mueve de un almacén a otro cerca de 1,500 libras de aluminio  entre los almacenes.  

Está estrategia consiste en alargar el tiempo de espera en que el metal comerciado en el mercado spot llega a los compradores, ya que por cada día que las barras  de aluminio permanezcan en los almacenes de Goldman Sachs  está  compañía  aumenta sus ganancias,  debido a que el costo de almacenamiento es un componente importante de la "prima", añadido  al precio de todo el aluminio que se vende en el mercado spot, los retrasos significan precios más altos para casi todo el mundo.

La London Metal Exchange, encargada de  supervisar las  719 bodegas de todo el mundo, lejos de actuar cómo un agente que se encargue de regular el  tiempo de espera en las entregas de este metal, ha hecho caso omiso ya que recibe el 1% de la renta recaudado por sus bodegas de todo el mundo. Hasta el año pasado, que era propiedad de los miembros, incluyendo Goldman, Barclays y Citigroup.

Lo  que nos indica que ahora los bancos están totalmente  inmersos en la compra de ciertas materias primas. Algunos inversores y analistas aseguran que los bancos, han contribuido  al aumento elevado  en los precios de las materias primas.

En 2011, por ejemplo, una nota interna Goldman sugirió que la especulación de los inversionistas representó alrededor de un tercio del precio de un barril de petróleo.

El senador Sherrod Brown, perteneciente al partido demócrata de Ohio recientemente declaro que "Se deberían hacer préstamos, no manipular los mercados para hacer subir los precios de los fabricantes y exponer al   sistema financiero a riesgos innecesarios."

Sin embargo la problemática aun no acaba ya que no solamente Goldman se ha beneficiado de su incursión lucrativa en el mercado del aluminio, JPMorgan ha incursionado  en  el mercado del cobre, un producto industrial que es tan ampliamente utilizado en los hogares, la electrónica, los automóviles y otros productos.  En 2010, JPMorgan  realizo una enorme ola  de compras en el mercado del cobre, resultado de esto a las pocas semanas dicho banco tenían en su poder cerca de  1.5 billones  de dólares en cobre, los precios del cobre se dispararon en respuesta.

Todo esto sin duda afecta a los consumidores  quienes son los  que  terminar pagando más por productos tan variados como equipo de casa cañerías, automóviles, teléfonos celulares y televisores de pantalla plana.

 

 

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Actualización de las Perspectivas de la economía mundial

Autor: 
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Los pronósticos presentados el mes de julio del presente año por el FMI, indican que el  crecimiento mundial estará moderadamente por encima del 3%, esto fuertemente influenciado por:

  • El debilitamiento de la demanda interna
  • La recesión de la zona euro
  • La posible contracción de las economías emergentes

El crecimiento  mundial    se espera se mantenga en 3.1% al  a  igual que el año pasado, no obstante se espera que aumente 0.7 puntos porcentuales para el año de 2014 ubicándose en 3.8% lo que indica que la economía  mundial tendrá un  ligero crecimiento para el próximo año.

Según las proyecciones del FMIN para la región de América Latina y el Caribe para 2013 tendrá una  crecimiento del 3% y para 2014 se espera un 3.4%. En el caso de México para 2013 el crecimiento será 2.9% y para 2014 de 3.2% lo que nos indica que estará por debajo del de la región.

Con  respecto a las economías emergente indica que estás serán las más afectadas, ya que los aumentos  en las tasas de interés de las economías avanzadas aunado a la volatilidad  en el precio de los activos provocara en  algunas de estas economías salida de flujos de capital  y depreciación de sus monedas.

Es por esto  que  las economías emergentes claves para mejorar el  crecimiento económico mundial, deberán enfocarse en políticas  encaminadas  al  crecimiento  a corto plazo   así como poner énfasis en los problemas de  sostenibilidad de la deuda a mediano plazo.

En  este tenor la supervisión regulatoria y las políticas macro prudenciales  deberán  jugar un papel muy importante, así cómo estas deben estar respaldadas por reformas estructurales  que encaminen a la economía mundial a un mayor crecimiento económico.

 

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La globalización de la pobreza

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El presente artículo analiza desde una perspectiva crítica las diferencias  en los procesos políticos y  económicos  que han generado pobreza, afectando principalmente a las clases trabajadoras, a su vez  cuestiona el papel que ha tenido la cooperación internacional en la crisis global actual.

Es de especial atencional la estructura de la crisis actual, ya que ahora la mayoría de los países llamados ricos  o también  economías del centro, son las que  enfrentan una severa recesión económica al contrario de los países de la periferia,  o también llamadas economías emergentes, ya que son estas las que en los años más recientes han registrado las tasas de crecimiento económico más altas.

Según datos del Banco Mundial la suma de pobres, vulnerables y clase media de la población de Latinoamérica supone el 98% de la  población, mientras que las personas ricas con ingresos de más de 50 dólares por día corresponden sólo el 2%.

Teóricos como David aseguran que "el crecimiento económico beneficia siempre a los más ricos", ya que   el aumento en el  PIB  se ve acompañado del aumento de la desigualdad.

El presente artículo afirma que la pobreza es  más intensa, más extensa y más cíclica, incluso  en  la UE se tiene registro de  una masificación   de la conciencia del riesgo de caer en la pobreza.   

La implementación de políticas públicas y cooperación internacional se encuentran erróneas, ya que las llamadas reformas estructurales  que están siendo implementadas tiene de fondo acciones de privatización y  mercantilización, que afectan  a las clases más necesitadas y benefician a unos pocos,  es decir a los  ricos, que cómo ya se menciono anteriormente en Latinoamericana son la minoría.  

Es por todo esto que se está presentado un restructuración en la arquitectura internacional, de la llamada "lucha contra la pobreza" ya que la actual ruta seguida ha demostrado que es un estrategia fallida que lejos de  reducir la desigualdad cómo se piensa debería  actuar cae en falsos dilemas contradictorios.

Frases como  "No es una crisis, es una estafa"       que se escuchan con mayor frecuencia denotan la clara informidad con las políticas emprendidas actualmente encaminadas en la privatización de la sanidad, la educación e incluso el agua, algo aberrante que privilegia a los intereses del capital y deja vulnerable a las clases más necesitadas.

 

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Agosto

HOLDOUTS Y PRÓXIMO FALLO DE NUEVA YORK

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El presente artículo analiza de forma clara y critica el caso de los llamados Holdouts (acreedores que no entraron en el Mega canje 2005-2010 de la  deuda Argentina). El autor aborda  algunas consideraciones que pueden resultar de interés para entender lo que realmente está en juego.

La  problemática de la Argentina comienza en el año 2005 cuando el  gobierno cierra el Mega canje de la deuda y una serie de acreedores no aceptaron la propuesta del  gobierno argentino.  Cabe resaltar que el 76% de los tenedores de bonos aceptaron  la propuesta pero el 24% decidieron rechazarla, bonos que en su totalidad tenían valor de 82.00O millones de dólares.

Este 24% de poseedores de títulos por los 20.000 millones de dolares restantes, no aceptaron y son éstos los Holdouts que, en su mayoría, están haciendo juicio al Estado Argentino.

El autor cuestiona las negociaciones del Mega canje para salir del default con los tenedores de bonos ya que  afirma  que  desde el  principio el gobierno no   planteó el problema de la ilegitimidad de la mayor parte de esa deuda pública que se estaba refinanciando (una deuda que estaba y sigue estando bajo investigación de la justicia) y aceptó consiguientemente la validez de todas las acreencias presentadas por los acreedores.

Y es ahora está deuda llama ilegitima  que nunca se cuestiono según lo afirma el autor, por la que se perderá el juicio.

Ante un fallo adverso al gobierno Argentino   que además de obligar el pago total con o sin cuotas, un nuevo problema se avecinaría ya que se  dejaría abierta entonces la posibilidad de reclamos de los bonistas viejos por aplicación de la cláusula del acreedor más favorecido.

 

 

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Política fiscal estadounidense: Un equilibrio difícil

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En los últimos años en el déficit fiscal que venía cargando Estados Unidos de cerca del 12% respecto al PIB está disminuyendo. Actualmente se encuentre en 7% pero se espera,  según los informes presupuestarios recientes que este disminuirá a un nivel de 4.5% del PIB.

Este logro sin duda se debe a factores importantes, entre los que destaca el freno en la alza de los precios de la salud pública. Según el  control anual más reciente elaborado por el FMI en julio pasado para la economía estadounidense, recomienda que "se debe desacelerar el ajuste fiscal este año ya que  ayudaría a sustentar el crecimiento y la creación de empleos".

Recordemos que el llamado ajuste fiscal consiste en una serie de medidas que involucra de manera directa recortes a  servicios como lo son la educación,  salud, investigación e infraestructura por mencionar algunos.

Sin duda alguna esto  tiene dos polos. En el primero se encuentra la disminución de manera  exitosa del déficit fiscal que venía registrando los Estados Unidos, no obstante   en el segundo polo se encuentra que los recortes al gasto han afectados actividades que tenían incidencia directa en la creación de empleos, parte fundamental del dinamismo económico, que se perdieron por los innumerables recortes registrados. "según estimaciones del FMI,  si el secuestro del gasto no hubiera ocurrido, el crecimiento del PIB real habría sido medio punto porcentual más alto en 2013" cita el artículo.

Ante esta problemática, se  ha  planteado implementar un plan  de reducción del déficit  que contenga entre sus puntos principales:

  • Proteger la frágil recuperación.
  • Reducir el crecimiento del gasto en prestaciones sociales e incrementar el ingreso.
  • Reemplazar el secuestro del gasto con recortes mejor focalizados y nuevos ingresos.

 

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Septiembre

Declaración final de la Cumbre de Líderes del G-20

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En la pasada cumbre del G-20, celebrada en Rusia a inicios de septiembre, se destacó que el objetivo clave de esta cumbre es fomentar un crecimiento fuerte, sostenible y equilibrado en búsqueda de reactivar a la economía mundial en el contexto presente de inestabilidad en los mercados financieros y de alto nivel de desempleo. Para acercarse a la consecución de este objetivo, se ha estableció una serie de tareas para estimular el crecimiento económico y la creación de empleo, sobre todo mediante el fomento de la inversión a largo plazo, lo cual garantiza la confianza y la transparencia en los mercados y mejora la regulación efectiva.

De tal forma, la atención de Líderes en su reunión se centró principalmente en los temas de asegurar el crecimiento económico y la estabilidad financiera, la creación de empleo de calidad y la lucha contra el desempleo, la búsqueda de las nuevas fuentes de crecimiento y financiamiento de la inversión, así como el fortalecimiento del comercio multilateral y la asistencia internacional para el desarrollo.

Para poder ver la Declaración de San Petersburgo que resume estos puntos clic aquí

Capital Flows are Fickle: Anytime, Anywhere

Cuerpo: 

El presente artículo analiza la entrada de los flujos de capital a partir de la década de los 90’s, periodo  donde comienzan  a aumentar de manera considerable.

Es hasta el año de 2008, cuando  los flujos de capital disminuyen sus entradas en el mundo, el presente estudio señala que la disminución de las entradas se dio tanto para economías avanzadas como emergentes a pesar de la crisis se dio  principalmente en las economías avanzadas, lo cual nos muestra la propagación inevitable de la crisis vía flujos de capital todo esto gracias a diversos factores, entre ellos se destaca la globalización financiera en la que  el mundo está inmerso.

Los autores se plantean la interrogante sobre si ¿los flujos de capital  cambian  con el pasar del tiempo o sí tal vez son las  condiciones de los países en que estos actúan?

Para esto analizan un  conjunto de datos de los flujos brutos y netos de una muestra de 147 economías durante 1980-2011, mirando sus tendencias, la composición, volatilidad, la persistencia y la sensibilidad a las condiciones globales.

Lo cual llevo a ciertos resultados, entre los cuales se demuestra que los   flujos de capital en todos los grupos de la economía y para la mayoría de tipos de flujos exhiben volatilidad con desviaciones estándar de los flujos para el país promedio general mucho superior a sus niveles medios y bajos de persistencia.

A medida que el tamaño de los flujos brutos de capital ha crecido, se han vuelto más volátiles en todas partes.

Las economías avanzadas experimentan una mayor posibilidad de sustitución entre los distintos tipos deflujos netos y una mayor complementariedad de las entradas y salidas brutas.

Tanto las entradas brutas de capital y salidas tienden a subir cuando las condiciones financieras globales,representado por las tasas de interés en las economías avanzadas y el nivel de aversión al riesgo enmercados financieros, son relativamente accesibles, y caen cuando estas condiciones se tensan.

 Paralos mercados emergentes, los flujos netos totales son 2% del PIB superior al mundialcuando las condiciones de financiación son  más accesibles fáciles que cuando no lo son.

Aunque las salidas brutas también aumentan durante estos períodos,  en los cuales son demasiado pequeñas para compensar elaumento de ingresos brutos para los mercados emergentes. Por lo tanto, el aumento (disminución) de los flujos de capitalenfrentan estas economías es impulsado por los inversores  extranjeros.  

 

 

 

 

 

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Panorama de la Inserción Internacional de América Latina y el Caribe

Cuerpo: 

En su más reciente informe de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) publicado el día 10 de Septiembre, dicha institución  proyecto un crecimiento  del valor de las exportaciones regionales de tan solo 1,5% (3% en volumen y -1,5% en precio), por su parte las importaciones  se pronostica que crezcan en un 4.5% para 2013. 

Un punto alarmante que señala dicho informe  es que  pronostica que el comercio mundial se expanda a un ritmo del 2.5% en volumen para el presente año,  con lo que se tiene que este será menor que la expansión del  PIB mundial   por segundo año consecutivo, lo cual no ocurría desde los años ochenta, que señala dicho documento.

El documento señala que debido el aumento de liquidez que se está  llevado en las naciones desarrolladas, tal es el caso de Japón y Estados Unidos  ha provocado  ciertas  externalidad  negativas que afectan a las naciones emergentes  ya que  esto ha desencadenado un gran aumento de la volatilidad  de los flujos de capital hacia  dichas naciones. Todo esto fue un factor determinante  en la apreciación  de las monedas de países emergentes, lo que frenó sus exportaciones y promovió las importaciones.

A su vez el informe de la  CEPAL resalta la importancia de  las negociaciones mega-regionales, que vinculan las principales redes de producción mundiales: Europa, América del Norte y Asia, ya que estas están modificando  el panorama del comercio mundial. 

Respecto a este tema la CEPAL  plantea aprovechar el fenómeno del mega-regionalismo para poder así generar la gestación de redes de producción subregionales y el avance hacia políticas industriales plurinacionales. Con lo que se tiene que la  Participación de América Latina y el Caribe  en cadenas de valor  es vital para dinamizar el comercio regional.

Destacamos  la propuesta  de la CEPAL   del llamado  “cambio estructural” que  se ha venido presentando a lo  largo de sus últimos informes en donde  el rol de la modernización de la estructura  productiva  como proceso que   incorpore  a las pequeñas y medianas empresas,   incentivándolas con crédito barato, acceso a las tecnologías, certificación de calidad, trazabilidad y reducción de la huella de carbono,  se enmarca entre  los principales desafíos, ya que se cree que  estas medidas  abrirán un espacio para actualizar los mecanismos de  cooperación e integración regional.    

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Octubre

El engaño de JP Morgan

Cuerpo: 

Oscar Ugarteche[1], Iván Sánchez[2]

El banco de inversión JP Morgan  una vez más ha sido multado por incurrir en prácticas delictivas de las  que ya se tenía sospecha y que ahora se han confirmado. JP Morgan fue acusado por una mala gestión de los controles de riesgo, donde no informó a los reguladores de Estados Unidos y Gran Bretaña, de las deficiencias en el manejo de operaciones arriesgadas que ya habían sido identificadas por la administración del banco. Dicho caso  conocido como “la ballena de Londres” ahora le ha costado cerca de  920 millones  de dólares en una multa a la que se llegó en un acuerdo extrajudicial con las autoridades estadounidenses y del Reino Unido por haber ocultado la gravedad de las pérdidas masivas.[3]

El anuncio del acuerdo extrajudicial, que ya era esperado, es una de las multas más altas impuestas sobre un banco, por una sola estrategia de negociación. Cabe destacar que dichas prácticas, han sido catalogadas como "imprudentemente arriesgadas e inseguras" y se ejecutaron "como parte de un patrón de mala conducta",  que ocasionaron pérdidas de más de  6 mil millones de dólares en transacciones con derivados en el mercado de Londres el año pasado,[4] cuando Dimon dijo en el Congreso estadounidense, que no se necesitaba de mayores controles para evitar tomas de riesgo imprudentes.[5]

A este caso se le suma el acuerdo extra judicial al que llego dicho banco,  en una corte de Miami a principios de septiembre, acusado de  obligar a propietarios a tomar seguros a un elevado costo por sus viviendas y pactar el cobro de comisiones que inflaron los precios de las pólizas. Multa que rondo en los 300 millones de dólares  y que el banco de inversión acordó pagar para este año. Se estima que las ganancias por este caso enriquecieron injustamente a JP Morgan y a la aseguradora Assurant Inc que dicho sea de paso es la compañía con más casos de seguros forzosos del país, en más de mil millones de dólares desde el 2008.[6]

Tal parece ser que  a JP Morgan le esperan tiempos difíciles, pues se estima  que los costos por problemas legales ya superan los trece mil millones de dólares,   que aún enfrenta  el banco por otras investigaciones sobre una amplia gama de temas, entre ellas la impuesta en Julio de este año, por la FERC, el organismo regulador de la energía en Estados Unidos acusándolo,  de manipular los precios de la electricidad en California y en varios Estados del Medio Oeste estadounidense.[7] Aunado a esto hay que, mencionar la investigación abierta en China para determinar si sus prácticas de contratación han violado la legislación que castiga los sobornos.[8]

Estamos ante el reflejo  del sistema  financiero, controlado por  el complejo financiero bancario, principalmente estadounidense y británico que se ha valido de instrumentos y mecanismo fraudulentos, que evidencian y dan explicación a la crisis financiera por la que hoy atraviesa el mundo.

Disponible: Aqui

 

[1]Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.orgy presidente de ALAI www.alainet.org

[2]Miembro del proyecto OBELA, IIEC-UNAM. Contacto: ivan_01@comunidad.unam.mx

[3]Véase  “JPMorgan acuerda pagar 920 mln dlr para evitar cargos por Ballena de Londres" en Reuters, en

<http://lta.reuters.com/article/businessNews/idLTASIE98I01U20130919>.

Fecha de publicación: 19-09-2013.

[4]Véase“As Inquiries Persist, JPMorgan Loses Favor” en The New York Times, en <http://dealbook.nytimes.com/2013/09/19/jpmorgan-chase-agrees-to-pay-920-million-in-fines-over-trading-loss/?emc=edit_na_20130919&_r=0>.                                                  

Fecha de publicación: 19-09-2013.

[5]Véase“Jamie Dimon arremete contra Washington” en CNN expansión , en <http://www.cnnexpansion.com/negocios/2012/10/11/jamie-dimon-arremete-contra-washington>.

 Fecha de publicación: 11-10-2012.

[6]Véase  “JPMorgan llega a acuerdo extrajudicial de 300 mln dlrs por seguros obligatorios” en Reuters, en<http://lta.reuters.com/article/businessNews/idLTASIE98806K20130909?pageNumber=1&virtualBrandChannel=0>.

Fecha de publicación: 09-09-2013.

[7]Ugarteche, Oscar y Iván Sánchez. “Los bancos de inversión otra vez a las andadas”, en Observatorio Económico de América Latina, en                                                                                    <http://www.obela.org/node/1558>.                                                                                                Fecha de publicación: 20-08-2013.

[8]Véase“Días de tormenta en JP Morgan” en El país, en<http://economia.elpais.com/economia/2013/08/31/actualidad/1377974265_160498.html>. Fecha de publicación: 01-09-2013.

 

 

 

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

El engaño de JP Morgan

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Oscar Ugarteche[1], Iván Sánchez[2]

El banco de inversión JP Morgan  una vez más ha sido multado por incurrir en prácticas delictivas de las  que ya se tenía sospecha y que ahora se han confirmado. JP Morgan fue acusado por una mala gestión de los controles de riesgo, donde no informó a los reguladores de Estados Unidos y Gran Bretaña, de las deficiencias en el manejo de operaciones arriesgadas que ya habían sido identificadas por la administración del banco. Dicho caso  conocido como “la ballena de Londres” ahora le ha costado cerca de  920 millones  de dólares en una multa a la que se llegó en un acuerdo extrajudicial con las autoridades estadounidenses y del Reino Unido por haber ocultado la gravedad de las pérdidas masivas.[3]

El anuncio del acuerdo extrajudicial, que ya era esperado, es una de las multas más altas impuestas sobre un banco, por una sola estrategia de negociación. Cabe destacar que dichas prácticas, han sido catalogadas como "imprudentemente arriesgadas e inseguras" y se ejecutaron "como parte de un patrón de mala conducta",  que ocasionaron pérdidas de más de  6 mil millones de dólares en transacciones con derivados en el mercado de Londres el año pasado,[4] cuando Dimon dijo en el Congreso estadounidense, que no se necesitaba de mayores controles para evitar tomas de riesgo imprudentes.[5]

A este caso se le suma el acuerdo extra judicial al que llego dicho banco,  en una corte de Miami a principios de septiembre, acusado de  obligar a propietarios a tomar seguros a un elevado costo por sus viviendas y pactar el cobro de comisiones que inflaron los precios de las pólizas. Multa que rondo en los 300 millones de dólares  y que el banco de inversión acordó pagar para este año. Se estima que las ganancias por este caso enriquecieron injustamente a JP Morgan y a la aseguradora Assurant Inc que dicho sea de paso es la compañía con más casos de seguros forzosos del país, en más de mil millones de dólares desde el 2008.[6]

Tal parece ser que  a JP Morgan le esperan tiempos difíciles, pues se estima  que los costos por problemas legales ya superan los trece mil millones de dólares,   que aún enfrenta  el banco por otras investigaciones sobre una amplia gama de temas, entre ellas la impuesta en Julio de este año, por la FERC, el organismo regulador de la energía en Estados Unidos acusándolo,  de manipular los precios de la electricidad en California y en varios Estados del Medio Oeste estadounidense.[7] Aunado a esto hay que, mencionar la investigación abierta en China para determinar si sus prácticas de contratación han violado la legislación que castiga los sobornos.[8]

Estamos ante el reflejo  del sistema  financiero, controlado por  el complejo financiero bancario, principalmente estadounidense y británico que se ha valido de instrumentos y mecanismo fraudulentos, que evidencian y dan explicación a la crisis financiera por la que hoy atraviesa el mundo.

 

[1]Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.orgy presidente de ALAI www.alainet.org

[2]Miembro del proyecto OBELA, IIEC-UNAM. Contacto: ivan_01@comunidad.unam.mx

[3]Véase  “JPMorgan acuerda pagar 920 mln dlr para evitar cargos por Ballena de Londres" en Reuters, en

<http://lta.reuters.com/article/businessNews/idLTASIE98I01U20130919>.

Fecha de publicación: 19-09-2013.

[4]Véase“As Inquiries Persist, JPMorgan Loses Favor” en The New York Times, en <http://dealbook.nytimes.com/2013/09/19/jpmorgan-chase-agrees-to-pay-920-million-in-fines-over-trading-loss/?emc=edit_na_20130919&_r=0>.                                                  

Fecha de publicación: 19-09-2013.

[5]Véase“Jamie Dimon arremete contra Washington” en CNN expansión , en <http://www.cnnexpansion.com/negocios/2012/10/11/jamie-dimon-arremete-contra-washington>.

 Fecha de publicación: 11-10-2012.

[6]Véase  “JPMorgan llega a acuerdo extrajudicial de 300 mln dlrs por seguros obligatorios” en Reuters, en<http://lta.reuters.com/article/businessNews/idLTASIE98806K20130909?pageNumber=1&virtualBrandChannel=0>.

Fecha de publicación: 09-09-2013.

[7]Ugarteche, Oscar y Iván Sánchez. “Los bancos de inversión otra vez a las andadas”, en Observatorio Económico de América Latina, en                                                                                    <http://www.obela.org/node/1558>.                                                                                                Fecha de publicación: 20-08-2013.

[8]Véase“Días de tormenta en JP Morgan” en El país, en<http://economia.elpais.com/economia/2013/08/31/actualidad/1377974265_160498.html>. Fecha de publicación: 01-09-2013.

 

 

La Crisis Global de la Deuda ¿Qué está en juego?

Cuerpo: 

Monsieur Dominique de Villepin, presento una ponencia en días recientes (10 de Octubre) en la que  señalo lo siguiente:

Las lecciones de la crisis de la deuda global no fueron aprendidas y los errores que condujeron a esta crisis  se han visto agravados.

Dominique de Villepin señalo  que  los problemas  que persisten en la raíz de la crisis son:

1) Un desequilibrio en los mercados debido a la presencia de jugadores hegemónicos en el sistema financiero.

 2) Una respuesta inadecuada de los bancos centrales que intentan a través de la flexibilización cuantitativa  poner en marcha a la economía, pero en lugar de cumplir este  objetivo crean nuevos peligros.

3) Un desequilibrio en las estructuras  judiciales,  lo que provoca que  se queden  impunes los actos ilegales que se presentan en  los mercados de capital,  que aumentan  el riesgo moral y por lo tanto provocan un  mayor riesgo en el mercado.

Monsieur Dominique de Villepin,  economista,  poeta y escritor. Quien fuera primer ministro de Francia  en el periodo de  2005-2007 y  actual presidentedel International Advisory Board of Universal Credit Rating Group (UCRG), organización  que  considera que la evaluación   universal del crédito es crucial  para la transformación  del orden  económico mundial.

 

Conferencia completa  aquí 

Noviembre

¿El mundo en deflación?

Cuerpo: 

Alberto Graña encuentra “señales preocupantes que apuntan hacia un escenario de mayor riesgo deflacionario en los países del centro que, para variar, afectarán negativamente al mundo y a América Latina. Comprobamos empíricamente que la tendencia al estancamiento productivo, del empleo, y a la formación de capital de largo plazo del modelo neoclásico acumulados en las últimas  décadas de globalización neoliberal, resultan pesados fardos que explicarían el peligroso sendero emprendido por los bancos centrales al aplicar políticas de facilitación monetaria (QE), en sus intentos por frenar una espiral deflacionaria de mayor escala. Felizmente, si bien este proceso aún no ha llegado a constituirse en una espiral generalizada en Estados Unidos, sí parece haber contagiado su virus a determinados países de la periferia de Europa y recientemente también a China.  

A los indicadores de estancamiento productivo, empleo e inversión estructurales, Graña menciona, el inédito exceso de liquidez nunca antes observado de las Instituciones Financieras Sistémicas,  depositados, más por razones de precaución que de solo atesoramiento, en las bóvedas de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo BCE, debido a la incertidumbre y riesgos de una interrupción abrupta de la liquidez mundial o de una modificación sustantiva de la QE. O de ambas”. 

Reformas en la clasificación de crédito dominan al mundo en desarrollo

Cuerpo: 

Las preocupaciones de los países en vías de desarrollo acerca de las agencias  encargadas en la clasificación crediticia de riesgo, son hoy en día más fuertes, pues cabe recordar que durante la crisis de 2008, estas agencias fungieron un papel importante,  en la clasificación de  activos altamente riesgosos,  acciones que resultaron ser inexactas,  marcando un  precedente del modus operandi de estas agencias.

En consejo de estabilidad financiera por sus siglas (FBS) y los acuerdos globales de Basilea III  creados como consecuencia de la  crisis, han pedido a los gobiernos de reducir la dependencia en las agencias calificadoras, pues ya se ha demostrado estas no son 100% confiables. Por otra parte en la reciente  conferencia del G-20 celebrada en Moscú, los líderes mundiales pugnaron por   acciones similares.

Sin duda esto para nada es un caso menor pues las preocupaciones van en aumento, y es claro que los países más afectados son los llamados en vías de desarrollo, ya que estos  dependen de la financiación de la deuda a través del mercado de bonos para estimular el crecimiento. Y  en un escenario donde las clasificaciones  crediticias son utilizadas por los inversores para predecir la probabilidad de que un país incumpla su obligación de pagarles un rendimiento acordado. Cuanto mayor es el riesgo percibido, mayor es el rendimiento, pero que pasa si la subjetividad con la cual son evaluados los países  es sumamente errónea, o  las opiniones de los expertos evaluadores son  manipuladas por  grandes intereses. 

Esto puede enviar los activos por un precipicio y ceder primas, pues se estaría desviando recursos para un país que realmente los necesita y puede pagarlos  para financiar proyectos que sean destinados a generar un mayor crecimiento, a un país que realmente es riesgoso, desencadenando una cesación de pagos y mermando de recursos a otro país por la calificación errónea de estas empresas.

Ha que tener en cuenta que  en algunos casos, el costo de una adquisición por  una clasificación, dado que los países tienen que pagar por esta,  es simplemente demasiado alto. Países pobres como el caso de Haití, Malí, Costa de Marfil y Siria que son pobres y no pueden pagar está calificación  son incapaces de acceder a los mercados internacionales de capital, y a que señalar que   una calificación no solicitada  es  no deseada. Discusión que ha tomando mayor relevancia y es tratada en el presente artículo.

 

Texto completo aquí

2012

Enero

Febrero

Bolivia: Es antineoliberal el actual modelo económico?

Cuerpo: 

A seis años de la elección del gobierno de Evo Morales, pese que el discurso oficial ha señalado la construcción de un modelo económico radicalmente distinto a la propuesta neoliberal, Juan Carlos Zuleta afirma que en este periodo el neoliberalismo ha cimentado sus preceptos expresado primero, por la implantación de políticas de estabilidad macroeconómica -control de la inflación, reducción del déficit fiscal y equilibrio de la balanza de pagos- y segundo, por la imposición de ajustes estructurales -reforma tributaria, liberalización de precios y fomento a la inversión extranjera- avalado por los elogios de instituciones internacionales como el Fondo Monetario Internacional.  

 

Abril

Fixing finance is not enough: The social consequences of monetary and financial policies

Cuerpo: 

Basado en una serie de conferencias organizadas en septiembre de 2011 por las organizaciones Friedrich Ebert Stiftung, Club de Madrid y Center of Concern at the IMF, Puschra y Burke compilaron una serie de discusiones efectuadas en torno a las crecientes desigualdades sociales experimentadas a nivel global, siendo imprescindible la consolidación de un sistema monetario y financiero internacional sostenible para promover sociedades inclusivas y desarrollos equitativos.

Ante la creciente efervescencia social agudizada por los dictámenes monetarios y financieros de las instituciones regionales e internacionales correspondientes en muchos puntos del mundo (primavera árabe, Occupy Wall Street, M-15, Los indignados, las protestas de la sociedad civil, entre muchas otras organizaciones), la siguiente publicación se estructura en cuatro ejes temáticos:

Los desafíos políticos en sociedades compartidas

Los vínculos entre desigualdad, Estados y la crisis financiera global

Elementos en materia monetaria y financiera para políticas sociales

El reto hacia el desarrollo

Ocampo al Banco Mundial

Cuerpo: 

La nominación de José Antonio Ocampo a la presidencia del Banco Mundial (BM) por parte del gobierno brasileño forma parte de un proyecto económico y político que dista del pactado por Washington.

La creación de un banco del sur de los países denominados como BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) transformaría la idea del Banco del Sur, pasando de una perspectiva regional a una global, consolidado en un banco de desarrollo global alterno al BM.

Si Brasil logra convencer a sus socios del BRICS y a los países sudamericanos en temas económicos regionales, podrá tener un grado de influencia grande en las instituciones financieras internacionales.

Como parte de este proyecto, la idea es recircular las reservas internacionales en los fondos creados para este banco, diseñando alguna canasta de monedas propia para emitir bonos que serían pagados en las cinco monedas de los BRICS. El gran ganador con esta idea es China quien tendría cómo variar su esquema de depósito de reservas ante la política devaluatoria del Tesoro estadounidense.

Disponible: Aqui

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

¿De quién es el Banco Mundial?

Cuerpo: 

Aún cuando los países que seleccionen a los candidatos a la presidencia del Banco Mundial (BM) no deben fungir como una condición para la decisión del cargo, la selección de Jim Young Kim por parte de la presidencia de Estados Unidos ha sido bien recibida a nivel internacional.

El BM representa una institución clave para el combate a la pobreza que alcanza casi los dos mil millones de personas a nivel mundial no obstante, según rumores, es probable que los Estados Unidos insistan en mantener la tradición que enmarca la elección del presidente del BM en un intento por legitimar su poder ante países en desarrollo y en ascenso siendo año electoral.

La nominación de la nigeriana Ngozi Okonjo-Iweala y el colombiano José Antonio Ocampo representando a los países emergentes que tienen una tendencia hacia al crecimiento contraviene la postura de los Estados Unidos que siguen insistiendo en controlar el proceso de selección.

El papel del BM como institución internacional está en juego. Considerado como un instrumento de los gobiernos occidentales y los sectores financieros y empresariales, la elección del presidente del BM debe basarse en el mérito y en el buen gobierno expresado en múltiples ocasiones por la comunidad internacional, el gobierno de Estados Unidos y por la misma institución, proceso que a largo plazo promovería la legitimidad, y por ende los intereses, del mismo Estados Unidos.

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Mayo

¿Por qué se requiere un renminbi más flexible para China? Texto en inglés

Cuerpo: 

La dramática caída en la cuenta corriente de China se  refleja en cuatro factores principalmente. En primer lugar, el aumento del costo de importaciones de materias primas; segundo, el lento crecimiento de las economías avanzadas; tercero, el fortalecimiento del tipo de cambio real a favor del renminbi y cuarto, la inversión masiva china como estímulo a la crisis financiera.

La mayor preocupación de la economía china más que en el déficit de la cuenta corriente que presupone como fundamento la crisis financiera global, debe centrarse en el exceso de confianza en la inversión como motor del crecimiento. La inversión representa casi la mitad del PIB, más del doble del promedio mundial. Al mismo tiempo, el consumo privado es inferior al 40% del PIB, con un 60% es una cifra más normal que las economías con niveles similares de desarrollo.

Más que exista un vínculo entre las variaciones en el tipo de cambio y la cuenta corriente, la caída de los saldos de cuenta corriente y comerciales del país asiático es parte del contexto de crisis y recesión de las economías desarrolladas. Ante este panorama, la flexibilización en el tipo de cambio chino puede fungir como un estabilizador en un esquema de libre mercado, anexo a los fuertes controles de capital, a cualquier impacto nacional o foráneo económico, financiero o político.

Artículo completo 

El retorno del Estado. Primeros pasos postneoliberales, mas no postcapitalistas.

Cuerpo: 

En 2007 se inaugura una nueva etapa en las políticas económicas del gobierno ecuatoriano, el presidente Correa, buscó desligarse de las imposiciones del FMI y del Banco Mundial, con lo que se comenzó a revertir la tendencia neoliberal; así esta ocurriendo también en otros puntos del continente: Argentina, Bolivia, Brasil, Paraguay, Uruguay y Venezuela; aunque este proceso por contagioso que sea, no aleja del todo la posibilidad de un regreso al neoliberalismo.

El Estado ha recuperado espacios de gestión perdidos en los años neoliberales y se proyecta como un actor importante de la economía ecuatoriana. Durante este gobierno, Ecuador registra la mayor cantidad de ingresos por exportaciones petroleras desde que se inicio esta actividad en el país, aunque a pesar de ser el período con ingresos fiscales más altos de la historia, el crecimiento económico en este lustro no ha sido sostenido. Hay que reconocer que en este lapso impactó la crisis económica internacional, y la recuperación se inició cuando en el segundo trimestre del año 2009 empezó a aumentar el precio del petróleo.

En este lapso cambió profundamente la relación servicio de la deuda versus inversión social, ya que en los años neoliberales la relación era favorable al servicio de la deuda. En el gobierno de Correa prima la inversión social, los avances en educación y salud merecen ser destacados; la inversión en vivienda se sostiene en gran medida por los crecientes créditos hipotecarios del Banco del Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS); la construcción de vivienda, sobre todo para la clase media y los sectores acomodados, es alentada por diversas fuentes de financiamiento, como podrían ser indirectamente el gasto público o directamente el ingreso de narco dólares, entre otras opciones.

También se ha potenciado toda la política de subsidios existente con anterioridad destacando el Bono al Desarrollo Humano (BDH); el desempleo y el subempleo han experimentado una reducción, aunque este es un problema de fondo no resuelto. También mejoró el poder adquisitivo de los salarios, se redujo la brecha del ingreso en relación a la canasta básica. El consumo, se ha alentado por la inversión y el gasto público, a lo que habría que añadir las remesas de la emigración. En estos cinco años, no disminuyó la concentración de la riqueza al ritmo esperado en un proceso autodenominado como revolucionario, así mismo en el campo, en donde las relaciones de subordinación e intercambio desigual entre campesinos y grandes propietarios han sido una constante histórica, la situación mantiene sus características de gran inequidad en términos de acceso a recursos básicos como la tierra y el agua y las reformas petroleras hechas son muy poca reforma.


El gobierno del presidente Correa ha empezado a dar algunos pasos por una senda postneoliberal. La política macroeconómica contracíclica permitió enfrentar la peor crisis económica internacional de las últimas ocho décadas. La obra pública, en particular la vialidad y las plantas hidroeléctricas, para citar un par de casos, así como la inversión social son dignas de ser resaltadas.

The Joint Statement of the 15th ASEAN+3 Finance Minister and Central Bank Governor's Meeting

Cuerpo: 

En el marco de la decimoquinta reunión de los ministros de finanzas y gobernadores de los Bancos Centrales de ASEAN, China, Japón y Corea del Sur (ASEAN+3), concluida el 3 de mayo, se tocaron temas de relevancia mundial. Entre los que destacan la responsabilidad en la políticas de crecimiento de cada país y de la zona en general; una revisión al progreso del programa de la Iniciativa Chiang Mai de Multilateralisación (CMIM) (que aumenta su fondo de 120 mil millones de USD a 240 mil millones de USD); la Iniciativa del Mercado de Bonos Asiáticos (ABMI); y una futura agenda del grupo, que maneja un campo de negociación acerca de la infraestructura financiera, seguros contra desastres financieros y el uso de moneda local para un tratado de comercio en la región.

Texto en inglés completo da clíck aquí

Junio

The Euro Experience: A Review of the Euro Crisis, Policy Issue, Issues Going Forward and Policy Implications for Latin America

Cuerpo: 

El análisis en cuestión versará sobre la experiencia de los países europeos que aceptaron el Euro como moneda común, enfocándose en aquellos en los que han tenido turbulencias económicas en los recientes años; los "emergentes", como Grecia, Irlanda, Portugal y España.

Al observar el comportamiento de del PIB per-cápita, de 1990 a la fecha,  de los países de Europa en general se puede llegar a varias conclusiones:

La introducción de una moneda común no parece ser un factor relevante en el crecimiento de los países participantes del euro. Los países no participantes del euro presentan un crecimiento igual, y en ocasiones más robusto, a los participantes de la moneda común. Y existe una tendencia del PIB per-cápita de los países emergentes hacia los niveles de los más desarrollados, como Alemania; antes de la crisis de 2008.

Al entrar en el euro, los países emergentes mostraron patrones similares, de 1999 a 2007, en cuanto a un aumento del PIB per-cápita, aumento de empleo; aunque de la misma forma se vieron aumentados los costos laborales unitarios, las importaciones, Grecia y Portugal experimentaron un periodo importante de gasto sin canalizarlo a la inversión. Y se creía que las emisiones de deuda de los bancos centrales de estos países emergentes eran tan seguras como las de Alemania o Francia.

Después de la crisis iniciada en 2007 el panorama cambia de importante manera para toda Europa. El desempleo aumentó, en los países del euro, a niveles superiores que los que había antes de conformarse el euro.  Los niveles de deuda pública en los países emergentes son indeseables. La productividad y las ganancias no se han recuperado a los niveles del 2000. Y el horizonte se muestra inamovible en el estancamiento actual. Aunque la situación es más tenue en los países que no conformaron al euro que no tienen problemas de deuda y su crecimiento se desaceleró considerablemente pero la mayoría de ellos no fue negativo; Polonia, por ejemplo, es un caso extraordinario donde su crecimiento fue boyante de 1999 a 2007 y apenas decreció una décima y media en lo sucesivo.

El panorama es incierto pero existen medidas que deben tomarse si es que se quiere que la zona euro perdure. En primer lugar habría que blindar de seguridad la deuda de los países emergentes mediante un apoyo total por parte del Banco Central de Europa. Después se tendría que plantear planes creíbles y agresivos para la reducción del déficit fiscal y la deuda pública de los emergentes. En lo consecuente es de imperiosa necesidad incurrir en cambios institucionales para reducir los riesgos de un apalancamiento excesivo. Y por último, pero no menos importante, se tendría que crear políticas para aumentar la productividad y estimular la competitividad de las industrias.

 Texto en inglés completo da clíck

A Survey of Experiences with Emerging Market Sovereign Debt Restructurings

Cuerpo: 

La reestructuración de la deuda en los países emergentes, representan procesos que han tenido un desenvolvimiento creciente en las últimas décadas. Ante ello el FMI, a través de Ratna Sahay, realiza un balance acerca de las experiencias y construcciones teóricas que han caracterizado a los mercados emergentes en el periodo 1990-2010, siendo importante remarcar que las negociaciones entre las naciones emergentes y los acreedores han funcionado para reincorporar de manera rápida a dichos países en los distintos mercados internacionales, aún cuando los diferenciales de crédito suelan contraerse.

JP Morgan shatters financial reform illusions

Cuerpo: 

Las pérdidas registradas por JP Morgan Chase por 2 mil millones de dólares el pasado 10 de mayo, cuestionan la eficacia de la legislación financiera estadounidense que erosiona el gasto público conforme los rescates gubernamentales hacia la banca.

Ante ello, la ley Dodd-Frank y el Acta de Protección al Consumidor son iniciativas que prohíben a la banca a participar en actividades del mercado de derivados, no obstante, a muchos bancos, contrario a la regla Volker que aún no entra en vigor, se les permitió invertir hasta en un 3% de su capital en los hegde funds o en los fondos de capital privado.

Pese a que dentro de los debates sobre la reforma financiera norteamericana se plantea la opción de bancarrota análogo a las empresas privadas, siempre y cuando no afecte la confianza del público en los bancos, en caso contrario el rescate bancario tendría lugar, los mayores esfuerzos legislativos se originan en eliminar la regla Volker debido a que existen opiniones en las que afirman que los fondos de cobertura se precipitaron a participar en la aprobación de la regla, lo que generó que los fondos de cobertura vendidos por JP Morgan, que apostaba a que su valor caería, aumentó el valor produciendo pérdidas para la banca norteamericana.

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Latindadd frente a la crisis global y a las decisiones del G20.

Autor: 
Cuerpo: 

Red Latinoamericana sobre Deuda, Desarrollo y Derechos - Latindadd con motivo de la reunión de los líderes de los países del G20 reunidos en Los Cabos, México plantea a la Comunidad Internacional la urgente necesidad que se impulsen medidas realmente eficaces y concretas para acabar de una vez por todas con la especulación financiera, especialmente la de los alimentos; la evasión y elusión tributaria; y el desempleo mundial, promoviendo una nueva arquitectura financiera y comercial.

A los países del G-20 en el ámbito global

1.       Construir un nuevo sistema monetario y financiero.

2.       Promover la transparencia y la cooperación en materia tributaria.

3.       Regular el mercado de commodities agrícolas.

4.       Promover trabajo decente para todo el planeta

A México, Brasil y Argentina como países de América Latina en el G20,  se les hacen peticiones especiales, conócelos en el documento, así como el desarrollo de cada punto, descargándolo.

Taming Global Financial Flows: Challenges and Alternatives in the Era of Financial Globalization

Cuerpo: 

La preponderancia que los flujos de capital financiero ha tomado a nivel internacional, ha sido temática de debate en cuanto a los posibles efectos desestabilizadores que ha generado en el sistema financiero y la economía real en naciones desarrolladas, emergentes y en vías de desarrollo.

La preferencia por la liquidez, ganancias a corto plazo, inversiones especulativas e ingreso y fuga de capitales en función de la coyuntura financiera nacional son características que describen la actual configuración del sistema financiero global en contraste con los flujos financieros asociados a los recursos reales y las inversiones productivas de largo plazo imperantes tres décadas atrás.

Pese a que los flujos especulativos no son mecanismos nuevos, la actualidad velocidad con que los efectos desestabilizadores de los flujos financieros se transmiten a escala mundial tomó preponderancia posterior al colapso de Bretton Woods. La liberalización financiera junto con los tipos de cambio flotantes han provocado mayores volatilidades y fragilidad en el sistema financiero mundial, que a su vez, ha dado lugar a crisis financieras recurrentes, y en algunos casos, grandes recesiones y depresiones.

Ante los golpes que ha nivel social ha ocasionado las recientes crisis financieras, existe un  interés en discutir las cuestiones relacionadas con la construcción de nueva arquitectura financiera que garantice estabilidad, crecimiento y equidad. Ante este reto, Kavaljit Singh, coordinador del Public Interest Research Centre en Nueva Delhi, analiza desde una perspectiva histórica los saldos negativos que ha generado la liberalización del sistema financiero enfatizando en el perjuicio ocasionado a las vidas y medios de vida de los ciudadanos comunes.

Afirmando la existencia de alternativas a las propuestas por el Consenso de Washington, Singh discute los problemas asociados a la construcción de una nueva arquitectura financiera internacional priorizando el análisis a la regulación y supervisión de los mercados financieros. El debate académico y político no debe limitarse a la dualidad regulación vs desregulación sino que debe centrarse en qué tipo de normas son necesarias, destacando los actores sociales que se beneficiarían de ellas.

The future of financial globalisation

Cuerpo: 

En Europa corren tiempos de grandes dificultades. La búsqueda de una unión europea tiene precedentes que se remontan a la época clásica. La modernidad ha impulsado, después de la segunda guerra mundial, esa unión. El principal motivo de la Unión Europea moderna era una unificación política. No financiera y monetaria, eso vino después y ha dejado de lado ese germen primigenio, sustancial, de unión política. Otro aspecto de relevancia que era parte fundamental de la idealizada Unión Europea, de la declaración  de Ventotene en 1941, era la pretensión de una democracia. Ambos cimientos han sido relegados.

Es cierto que en Europa todos sus habitantes tienen derecho al voto, pero no así poseen derecho a voz; la ciudadanía ha sido excluida de la creación y toma de decisiones políticas de toda índole. No hay discusiones, sólo hay votaciones y decretos impositivos que no son sometidos a una dialéctica que los legitime; la democracia europea está perdiendo su legitimidad. La mayor parte de las políticas están basadas en las directrices mandadas desde el sector financiero.

Por otro lado se ha insistido en cimentar el proyecto de Unión Europea en la unificación bajo una sola moneda y sistema bancario, cuando en un principio se buscaba una unión política. El viraje ha hecho que la nave se encuentre en medio de una tormenta de poderes financieros y políticos que no da muestras de ceder. La inflexión que existe en el tipo de cambio ha hecho que países con poca o escaza producción (Grecia, España, Portugal, etc.) padezcan una grave caída en su competitividad con el resto de los países de la zona euro. A este escenario, donde en promedio hay crecimiento cero en la zona euro, hay que agregar que las políticas de austeridad que se les está imponiendo (no por vía democrática) a estos países con problemas está traduciéndose en un descontento generalizado entre los habitantes de cada país, los recortes no hacen sino empeorar el panorama político y económico en estos países.

Por otro lado: ¿Qué tan buena es la globalización? ¿Qué tan buena es la financiarización? ¿Qué tan benéfico es la propagación de la banca transfronteriza?

Es de suma importancia el papel del sector financiero para el desarrollo económico de cualquier país. Un buen sistema financiero estimula e impulsa un crecimiento y desarrollo de forma organizada y con mayor celeridad. Pero llegado a un punto de crecimiento respecto del PIB, el sector financiero, comienza a causar el efecto contrario para el cual fue concebido; este punto es alrededor del 3.2%. Cuando esta cantidad del PIB es producida por el sector financiero en su conjunto se produce un efecto de ralentización sobre la economía que puede terminar en estancamiento o crisis si la cifra continua aumentando. Por otro lado cuando los niveles de deuda, ya sea pública o privada, alcanzan el 90% del PIB de cualquier país, este comienza a sufrir los estragos de una economía no saludable y en riesgo de caer en crisis, y, eventualmente en recesión.

En primer lugar partimos del hecho en que el intercambio de mercancías y servicios entre los individuos, comunidades, naciones, es benéfico en general para cualquier sociedad, pero para llevar a cabo este intercambio de manera sencilla y eficaz se necesita primero que se expanda la banca transfronteriza. ¿Qué tan grande debe de ser dicha banca? No existen estudios precisos, pero los realizados por Ceccheti señalan que debe de regir el mismo principio que en una economía cerrada como la supracitada.

Texto completo en inglés da click aquí

Acerca del Fondo Monetario Internacional (FMI)

Palabras clave: 

Acuerdos de Liquidez Globales y Regionales

Cuerpo: 

En la década de 1990 una nueva generación de lo que puede llamarse crisis de cuenta de capital  afectó por el desarrollo de los países. Desde que estas crisis, los asuntos relacionados con las modalidades, la velocidad y condiciones de acceso a la liquidez para los países afectados han preocupado a la comunidad internacional. Se puede argumentar que no se han resuelto con éxito.

Las contribuciones en esta publicación abordan una amplia gama de temas, hacer frente a los acuerdos de liquidez regional y mundial, incluidas las propuestas de reforma para los préstamos del FMI; experiencias y propuestas de reforma para los acuerdos financieros regionales, la relación entre el FMI y dichos acuerdos, incluyendo superposiciones o complementariedades que existen o puedan surgen entre ellos, ventajas comparativas y / o desventajas en la relación entre los acuerdos regionales y el Fondo, y directrices para garantizar un reparto eficaz del trabajo entre los acuerdos regionales y el Fondo.

 

Contenido:
Aldo Caliari / Ulrich Volz
The world's liquidity arrangements: The easiest item on a holistic agenda

for international monetary reform?
Graham Bird

The IMF as an international lender of last resort
Edwin M. Truman

Regional and global liquidity arrangements for a more democratic and
human world: The potential of SDRs
Pedro Páez Pérez

A suggestion for the IMF: Embrace regionalism
Raj M. Desai / James Raymond Vreeland

The case for and experiences of regional monetary co-operation
José Antonio Ocampo

Rivals or allies? Regional financing arrangements and the IMF
Julie McKay / Ulrich Volz

Policies to bridge regional and global financial arrangements
Kati Suominen

Regional financial safety nets and the IMF
C. Randall Henning

Regional funds: Paper tigers or tigers with teeth?
Barry Eichengreen

"EMF in IMF" instead of "EMF versus IMF"
Daniel Gros

Regional financial co-operation in East Asia
K. S. Jomo

East Asian financial co-operation and the role of the ASEAN+3
Macroeconomic Research Office
Masahiro Kawai

Regional financial cooperation: Its role in supporting intra- and
inter-regional South-South trade
Aldo Caliari

The international and the regional financial institutionality: Some perspectives
Oscar Ugarteche

Julio

China en las finanzas internacionales

Cuerpo: 

Es manifiesto el papel preponderante de China en la producción y el comercio mundial; su apertura comercial lo ha colocado como un actor relevante en la determinación de los precios y en el funcionamiento del mercado mundial. Pero en las finanzas internacionales no goza del mismo relieve y, en consecuencia, ha llevado una serie de políticas para hacerse con un puesto de mayor protagonismo.

Por un lado está la búsqueda de una moneda con mayor importancia a nivel mundial, mediante: una revaluación del renminbi que se debe, en parte por las presiones externas, en lo fundamental a tratar de enfriar a la economía, frenar la inflación, contribuir a detener el crecimiento de la oferta monetaria y a frenar el incremento del crédito que pudiera crear burbujas especulativas; y favorecer la conversión del renminbi en una moneda internacional. Y, también, por medio de una internacionalización del renminbi que planea extender su uso tanto en el comercio internacional como en las finanzas, principalmente de inversión.

Por otro lado se pretende que aumente la presencia como proveedor de recursos y prestamista por medio de: un fortalecimiento del mercado financiero interno; con una restructuración de su sistema bancario y el perfeccionamiento de los mercados financieros, fundamentalmente cambiario y de valores. En el mismo tenor se busca el fortalecimiento de su posición como prestamista e inversionista en el exterior; habría que destacar que el país está promoviendo el otorgamiento de préstamos en su moneda con el objetivo de impulsar el comercio con las naciones favorecidas y promover el uso del renminbi fuera de las fronteras, no sólo con vistas a su internacionalización sino como una vía para reducir el uso del dólar.

Otra gran iniciativa es la creación de un banco de desarrollo del grupo BRICS en 2013, que tendrá el objetivo de financiar obras de infraestructura en países en desarrollo y actuará como prestamista alternativo al Banco Mundial y a otros organismos internacionales.

Incluso en este momento es difícil pronosticar el futuro papel de China en la configuración político-económica mundial, pero su intensión de protagonismo está asentada varias décadas atrás. Es inminente su ascenso en fuerza política y económica, pero sus pretensiones deberían de ser motivo de arduo estudio.

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Agosto

Should Banks Be Allowed in Commodity Futures Trading?

Cuerpo: 

Las políticas bancarias en India siguen siendo, en algunos aspectos, bastante conservadoras. Por ejemplo, los bancos Indios no están autorizados para comerciar commodities, ni directa ni indirectamente materias primas, pero sí pueden comerciar instrumentos financieros (acciones, bonos, divisas, etc.) que contengan operaciones de futuros de los mismos.

Esto ha creado fuertes presiones inflacionistas, debido a una especulación descontrolada,  en el país.
También se ha provocado una fuerte necesidad de reformas en el sector financiero, exigidas por el entorno internacional, para una mayor apertura y comercialización entre los bancos nacionales e internacionales.

En estos momentos en que los bancos de la India están luchando para recaudar capital fresco antes de marzo de 2018 para cumplir con los requisitos de Basilea III, además de cumplir con inclusión obligatoria financiera y los objetivos prioritarios de préstamo, tales medidas podrían desviar recursos de la banca de desarrollo a las actividades comerciales especulativas que pueden debilitar el sistema bancario de otra manera estable en el largo plazo.

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Septiembre

Core Principles for Effective Banking Supervision

Cuerpo: 

Los Principios Básicos revisados ​​fueron aprobados por los supervisores bancarios en la 17a. Conferencia Internacional de Supervisores Bancarios, celebrada en Estambul, Turquía, el 13-14 de septiembre de 2012. Importantes mejoras se han introducido en los Principios Básicos individuales, particularmente en aquellas áreas que son necesarias para fortalecer las prácticas de supervisión y gestión de riesgos. Como resultado, ciertos "criterios adicionales" se han actualizado a "criterios esenciales", mientras que los nuevos criterios de evaluación se justifica en otros casos. Especial atención se dedicó a tratar de resolver muchas de las deficiencias en la gestión de riesgo relevantes y otras vulnerabilidades señaladas en la crisis financiera. Además, el estudio ha tenido en cuenta varias de las principales tendencias y desarrollos que surgieron durante los últimos años de turbulencias en los mercados: 

  • la necesidad de una mayor intensidad de supervisión y los recursos adecuados para hacer frente eficazmente a los bancos de importancia sistémica;
  • la importancia de la aplicación de todo el sistema, la perspectiva macro a la supervisión microprudencial de los bancos para ayudar a identificar, analizar y tomar medidas preventivas para hacer frente a riesgos sistémicos, y
  • el creciente interés en las medidas de gestión de crisis eficaces, recuperación y resolución para reducir tanto la probabilidad y el impacto de una quiebra bancaria.

El Comité ha tratado de dar la debida importancia a estos temas emergentes de su incorporación a los Principios Básicos, en su caso, e incluyendo referencias específicas bajo cada Principio relevante.

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Excessive Speculation and Market Manipulation: The Guar Futures Trading Fiasco

Cuerpo: 

Una excesiva especulación, y sobre todo la impunidad ejercida, sobre el mercado del guar, en India, ha redirigido la mirada hacia el papel de regulación que debe tener el Estado en el sector financiero.

Los precios del polisacárido se elevaron cerca del 900%. Tal fue la magnitud de las fuerzas especulativas que dos veces el tamaño anual de la producción del cultivo fue intercambiado en los mercados de futuro en un solo día.

Las consecuencias fueron devastadoras para la industria del guar; se tuvo que cerrar toda cotización del producto en la Bolsa, no se pudo contener el juego especulativo, a pesar de los intentos por parte del FMC (Forward Markets Commission). Todos los agentes involucrados tuvieron ganancias extraordinarias mientras el sector agrícola-productor se vio afectado por los altos precios, provocando que se estancara su producción y favoreciendo la continuación del juego especulativo.

Las facultades punitivas de los organismos, como la FMC de India y sus similares en otras ramas financieras de todos los países, deben de aumentar para poder controlar ataques de esta naturaleza.

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Regionalismo financiero

Cuerpo: 

La integración de los países se ha redirigido al ámbito financiero. Provocando acuerdos regionales que están transformando la arquitectura financiera internacional; en busca de una estabilidad financiera mundial.

Así es como han surgido organismos que buscan un contrapeso, o bien una similaridad, al FMI. Es el caso en Europa del Mecanismo de Estabilidad Financiera que tiene como objetivo "ser un acuerdo dentro de una unión monetaria destinado a proporcionar asistencia financiera directa a las entidades soberanas". Entre las economía en desarrollo está el Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR), que está integrado por siete economía pequeñas y medianas con fuertes vínculos culturales y un amplio conjunto de intereses comunes. Un ejemplo interesante de la importancia de este tipo de acuerdos financieros es el del Perú en los años 80: donde el país obtuvo préstamos por parte del FMI y del FLAR, pero debido a turbulencia económicas comenzó a incumplir con el FMI, pero no así con el FLAR, que a la vez le siguió dando préstamos para dinamizar su economía; ya en 1990 cuando Alberto Fujimori entró en funciones, Perú liquidó sus atrasos y normalizó sus relaciones con el FMI, y posteriormente logró la aprobación de una serie de préstamos del FMI. Es claro el papel que juegan este tipo de acuerdos financieros regionales; en alguna medida muestran más solidaridad entre sus miembros, que comparten fuertes relaciones comerciales y culturales, que la de organizaciones globales. Otro ejemplo es la Iniciativa Chiang Mai del grupo ASEAN+3 que es un acuerdo swap de divisas para mantener una estabilidad cambiaria en la zona y agilizar el intercambio comercial entre los países miembros; la Iniciativa Chiang Mai es intento de esta región de resistirse a la influencia del FMI.

El horizonte permite ver un trazado donde la regionalización no sólo será comercial sino financiera. Una iniciativa muy significante sería la propuesta de una zona de libre comercio de la ASEAN+6, que incluye a los 10 países del sudeste asiático más China Japón y Corea del Sur, más India, Australia y Nueva Zelandia.

Debemos comprender mejor esta nueva y cambiante dimensión regional de la arquitectura financiera internacional y sus consecuencia; existe muy poca literatura acerca del regionalismo financiero y la importancia de las consecuencias crece de gran manera.

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Vienna 2 Initiative Holds Workshop on Cross-Border Bank Supervision and Resolution in Emerging Europe

Autor: 
Cuerpo: 

La Iniciativa de Viena se estableció en el apogeo de la crisis financiera mundial de 2008/09 como una plataforma de sector privado y público para asegurar un capital adecuado y apoyo de liquidez por parte de grupos bancarios occidentales. La iniciativa fue relanzada como "Vienna 2" en enero de 2012 en respuesta a nuevos riesgos para la región europea. Su interés se centra en el fomento y la coordinación de mecanismos que salvaguarden a los bancos transfronterizos y la protección contra el desapalancamiento desordenado. Grupos bancarios occidentales siguen desempeñando un papel importante en la Iniciativa, tanto mediante el apoyo a los esfuerzos de coordinación y hacer su parte para evitar el desapalancamiento desordenado.

El Comité Directivo de la Iniciativa de Viena 2 organizó un taller de alto nivel sobre el tema de la supervisión bancaria, la resolución y el sindicato bancario con especial atención a las economías emergentes de Europa, en Londres el 12 de septiembre de 2012.

El taller discutió cooperación en la supervisión entre los supervisores y los procedimientos de resolución en tiempos normales y los períodos de crisis.

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Octubre

Las reformas estructurales en América Latina: Qué se ha reformado y cómo medirlo

Autor: 
Cuerpo: 
 

Desde  mediados de los años ochenta y hasta finales de los noventa se implementaron políticas públicas estructurales sesgadas hacia las ideas del "Consenso de Washington"; se reemplazó el proteccionismo nacional a favor de un conjunto de políticas orientadas en forma dominante hacia el propósito de mejorar la eficiencia, facilitando el funcionamiento de los mercados y comprimiendo los efectos distorsionantes del papel que jugaba el Estado en las actividades económicas.

El presente informe otorga un panorama de las repercusiones de estos cambios de política desde mediados de los ochenta hasta 2009, basándose en el índice de reformas estructurales, que mide qué tan favorables son para el buen funcionamiento de los mercados las políticas en las áreas comercial, financiera, tributaria, privatizaciones y laboral. El índice permite comparar el estado de las distintas áreas de política dentro de un mismo país o de cada política entre países. En una escala que va de 0 a 1, el índice promedio para todos los países y todas las áreas de política estructural se encontraba en un nivel de 0,39 en 1985. Al terminar la década de los noventa llegaba a 0,60 y al terminar la década del 2000 alcanzó 0,65. Estos cambios implican reformas profundas, pero también sugieren que no todo el potencial de reformas fue  aprovechado.

Los índices permiten comparaciones a través del tiempo, entre áreas y entre países. Sin embargo, son inadecuados para medir las políticas estructurales en Argentina y Venezuela durante la década del 2000, cuando estos dos países adoptaron políticas heterodoxas en áreas que no están cubiertas por los índices.

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Palabras clave: 

Noviembre

Buitres varios

Cuerpo: 

Cuando Argentina renegoció su deuda, el 93% de los tenedores de bonos argentinos aceptaron el canje de la deuda; el 7% restante decidió ir a litigio. Ahora el juez Griesa concede el fallo a favor de este 7%, lo cual pone inmediatamente a Argentina en un default "técnico". Lo cual implica que las empresas argentinas que deseen un crédito exterior deberán pagar astronómicas tasas de interés.

También, la facción política conservadora se ha beneficiado de este fallo para poner de manifiesto que las políticas liberales no son el camino correcto a seguir y, por lo tanto, se deben de implementar medidas ortodoxas de política que solo lastimarían al país, pero crearán estrechos lazos entre los buitres argentinos y sus congéneres conservadores del exterior.

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El fin del default técnico es desgastar al país

Cuerpo: 
 

El fallo a favor de los fondos Buitre pone a argentina en una tensión económico-política similar a la que sufrió el Perú la década pasada. El veterano juez de Nueva York sostiene que el 15 de diciembre parte del dinero que Argentina dispuso para pagar a los bonistas -que aceptaron una quita de la deuda argentina y que son el 93% de los tenedores de los bonos- deberá ser cedido a los fondos buitre -que son el 7% que no aceptó la propuesta de rebajar la deuda a Argentina-. El default técnico es casi insalvable. Argentina realiza los pagos a través del Bank of New York; lo cual hace susceptible de embargo a esos fondos según la sentencia de Griesa. Si el embargo procede, empezarán las demandas y apelaciones cruzadas y no cobra nadie; lo que se traduce en que Argentina entraría en default técnico. Sería un cuadro de escándalo internacional con consecuencias económicas desastrosas. Además, cualquier cambio de plaza habilita los mecanismos para buscar embargar también allí. El panorama es desalentador y las especulaciones financieras no se hacen esperar.

Texto completo da click aquí

Holdouts: la alternativa de un nuevo Default

Cuerpo: 

Argentina se ha empecinado en proclamar una solvencia financiera que no posee. El discurso de la administración Kirchner de "vocación pagadora" es un sofisma. La reciente sentencia del juez Griesa, que favorece a los acreedores -que no entraron en el canje  de deuda y que son el 7% de los acreedores totales- de la Argentina con una suma de 1,450 millones USD; y que a su vez, ésta sentencia abre la puerta inmediatamente -al restante 93% que sí aceptó los términos del canje y ha venido cobrando- a que, por conexidad, sea generalizada a todos los holdouts una vez sentada jurisprudencia.

La administración Kirchner ha amenazado, con anterioridad, el desconocer los fallos del tribunal. Lo cual ha provocado un endurecimiento en el actual fallo del juez Griesa. El fallo puede ser analizado desde dos perspectivas: una con tintes políticos y otra que la legitima con toda lucidez. La segunda es totalmente causa del mal manejo jurídico del gobierno argentino al dejar bastantes huecos en sus posturas y la tibieza con que se abordó el tema.

Aquí se sitúa a la Argentina en una analogía respecto a su situación del 2001: pérdida masiva de reservas por fuga de divisas, debilitamiento sustancial de las reservas internacionales del BCRA para destinarlas al pago de la Deuda Externa Pública, mayores requerimientos de moneda extranjera para atender los servicios de la Deuda Externa Privada, Inconvertibilidad por falta de respaldo en divisas de la Base Monetaria, apreciación cambiaria por aumento de la Inflación superior a la Devaluación del Peso y ganancias extra-ordinarias del Sector Financiero sobre el resto de las actividades de la Economía Física o Real, derivadas fundamentalmente de los altos niveles de tasas de interés cuyo piso se determina en función de la Deuda del Estado.

Se propone, con base al momento coyuntural que se vive, que se incurra en el default declarando la Insolvencia del Estado frente a la Deuda Pública y ordenar una Auditoría Total de la misma, suspendiendo el pago de los servicios hasta tanto no se tengan los resultados de las investigaciones correspondientes. De lo contrario la deuda se eternizará y dentro de pocos años Argentina revivirá el mismo estadio.

Se anexa texto completo en PDF

Holdouts: la alternativa de un nuevo Default

Cuerpo: 

Argentina se ha empecinado en proclamar una solvencia financiera que no posee. El discurso de la administración Kirchner de "vocación pagadora" es un sofisma. La reciente sentencia del juez Griesa, que favorece a los acreedores -que no entraron en el canje  de deuda y que son el 7% de los acreedores totales- de la Argentina con una suma de 1,450 millones USD; y que a su vez, ésta sentencia abre la puerta inmediatamente -al restante 93% que sí aceptó los términos del canje y ha venido cobrando- a que, por conexidad, sea generalizada a todos los holdouts una vez sentada jurisprudencia.

La administración Kirchner ha amenazado, con anterioridad, el desconocer los fallos del tribunal. Lo cual ha provocado un endurecimiento en el actual fallo del juez Griesa. El fallo puede ser analizado desde dos perspectivas: una con tintes políticos y otra que la legitima con toda lucidez. La segunda es totalmente causa del mal manejo jurídico del gobierno argentino al dejar bastantes huecos en sus posturas y la tibieza con que se abordó el tema.

Aquí se sitúa a la Argentina en una analogía respecto a su situación del 2001: pérdida masiva de reservas por fuga de divisas, debilitamiento sustancial de las reservas internacionales del BCRA para destinarlas al pago de la Deuda Externa Pública, mayores requerimientos de moneda extranjera para atender los servicios de la Deuda Externa Privada, Inconvertibilidad por falta de respaldo en divisas de la Base Monetaria, apreciación cambiaria por aumento de la Inflación superior a la Devaluación del Peso y ganancias extra-ordinarias del Sector Financiero sobre el resto de las actividades de la Economía Física o Real, derivadas fundamentalmente de los altos niveles de tasas de interés cuyo piso se determina en función de la Deuda del Estado.

Se propone, con base al momento coyuntural que se vive, que se incurra en el default declarando la Insolvencia del Estado frente a la Deuda Pública y ordenar una Auditoría Total de la misma, suspendiendo el pago de los servicios hasta tanto no se tengan los resultados de las investigaciones correspondientes. De lo contrario la deuda se eternizará y dentro de pocos años Argentina revivirá el mismo estadio.

Se anexa texto completo en PDF

Diciembre

Shadow Banking: Economics and Policy

Cuerpo: 

Es cierto que la Banca en la Sombra no está regulada por el Financial Stability Board (FSB) y jugó un papel de importancia en el nacimiento de la crisis financiera mundial. Pero a la par también funge roles importantes, que no poseen los bancos tradicionales, como intermediario financiero. Dado su continuo crecimiento y dichas funciones, puede ser un eslabón importante para la economía.

Las dos funciones de importancia en este estudio son: securitization y la intermediación financiera. El surgimiento de la primera obedece a la alta demanda de acceder al mercado de bonos, con miras al corto y mediano plazo, mayor agilidad, simplicidad y seguridad que por medio de los bancos. La segunda surge del desconocimiento, por parte de la sociedad,  del sistema financiero y su complejidad.

También se analizan los riesgos que conlleva la Banca en la sombra, la falta de regulación y sus repercusiones en las crisis financieras.

Por sus incidencias negativas y positivas en la economía mundial se precisa una serie de regulaciones e incluso estudios sobre la Banca en la Sombra, para poder vislumbrar sus alcances y potenciarlos, así como limitar sus excesos y perjuicios. Para dar respuesta e implementar las políticas necesarios se ponen de relieve ciertas prioridades; como la regulación de dichas instituciones, abordar los riesgos sistémicos y realizar estudios macroeconómicos y las implicaciones para la política monetaria.

Texto completo en Inglés da click aquí

2011

Agosto

Fondo Monetario en Naerobi (portugués)

Cuerpo: 

Eugenio Gudin hace un análisis sobre las instituciones de Bretton Woods y la forma en que se distribuyeron los votos, ve los problemas del comercio intenacional y hace algunas consideraciones sobre la balanza de pagos y la inflación norteamericana.

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Diciembre

Ha llegado la hora de un nuevo consenso.

Cuerpo: 

Tras el colapso financiero de 2008, se vuelve a cuestionar el papel de los flujos internacionales de capital, cuyas consecuencias pueden ser tanto positivas como potencialmente devastadoras. Los países que sufrieron los envites más graves de la crisis fueron los que contaban con políticas más liberales y desreguladas en lo que respecta a los flujos financieros entrantes. El presente informe explica las consecuencias negativas, sobre todo para el desarrollo, de las políticas para desregular el movimiento de dinero a través de las fronteras y sugiere un nuevo enfoque pragmático para la regulación de los flujos financieros que garantice la estabilidad y el desarrollo.

2010

Abril

Acciones de Gobierno para el Fondo Monetario Internacional: Principios, directrices, Estado Actual (inglés)

Cuerpo: 

Durante los próximos meses, los gobiernos miembros del Fondo Monetario Internacional volverán a negociar los derechos  de votos y cuotas de participación. Este artículo se propone principios y directrices que, idealmente, deberían influir en las negociaciones. Al hacer hincapié en los principios básicos y la introducción de las ideas que no han sido bien aceptadas, el presente análisis está fuera de sintonía con las negociaciones en curso. No obstante, algunos de los participantes y los observadores podrán encontrar útil reflexionarlas. El ensayo comienza con los principios pertinentes y, a continuación explica la necesidad de una “fórmula de cuotas", una evaluación objetiva de la situación de los países relativa en el gobierno mundial, la economía y sistema financiero. Ninguna fórmula puede ser juzgada como inequívocamente preferible, Pero existe un caso de gran alcance para el desarrollo de una fórmula satisfactoria como punto de partida para las negociaciones objetivo.

 

El Fondo repensando su politica Macroeconómica (Ingles)

Cuerpo: 

La disminución de las fluctuaciones cíclicas de los años 80 es el resultado de la intervención de esta Institución en la economía mundial, y de lo cual se sentían orgullosos, pero no ha sido suficiente y correcto para todos, desempleo, crisis sociales, daño ecológico y mayor desigualdad son los residuos de sus "ayudas" y por lo cual no le faltan criticas. Análisis de autocrítica del Fondo Monetario Internacional,  este documento señala cómo la actual crisis económica ha exhibido las debilidades de las políticas promovidas, "Lo que creíamos que sabíamos" es el titulo de uno de sus capítulos, donde se reflexiona sobre lo que no funcionó en esta ocasión.

Texto completo dar click aquí 

Palabras clave: 

Algunos datos útiles sobre Dominique Strauss-Kahn

Cuerpo: 

Antes de ser director gerente del Fondo Monetario Internacional y su escandalo actual, Dominique Strauss-Kahn tuvo participaciones activas en ministerios de insdustria, comercio y finanzas; donde siempre destacó por una postura a favor de muchas políticas de derecha e incluso estuvo involucrado en la aprobación de unas cuantas tantas. A continuación se presenta un pequeño artículo para conocer más sobre este ex director general, de un organismo tan importante como el FMI.

Estudios del FMI sobre los vínculos macro financieros: Contexto, relevancia y diversidad de enfoques

Cuerpo: 

En el siguiente artículo, se crítica la postura del FMI con respecto a sus investigaciones sobre la crisis en el campo de macroeconomía financiera. Solimano argumenta que si bien las investigaciones han sido buenas, pecan de una limitada gama de enfoques: las crisis financieras  sólo han sido consideradas como acontecimientos fuera de lugar, endógenas de las economías de mercado que cuentan con sus sistemas financieros insuficientemente regulados. Así, a pesar de su riqueza en pruebas y evidencias, el FMI no consigue brindar una clara explicación de lo que acontece.

El Programa de Investigacion del FMI. Relevancia y Utilización, 1999-2008

Cuerpo: 

La siguiente presentación fue expuesta por el argentino Ruben Lamdany hace pocos días en el Seminario Fiscal Anual de Cepal (Santiago de Chile). En esta se muestra una evaluación a la producción intelectual del FMI, la cual si bien es grande, carece de calidad y contextualización tanto nacional como institucional. Sin embargo, según estos resultados elaborados en encuestas a distintos países  el asunto más grave son los claros mensajes dirigidos por el FMI: la gran mayoria de los artículos se alinean a las recomendaciones y políticas impuestas por este organismo, como en una especie de presión, incluso hasta cuando el análisis va hacia otra dirección. Con ello, se le recomienda al FMI tener mayores controles de calidad, así como permitir la inclusión de visiones alternativas que complemente sus análisis teóricos.

El impetuoso regreso del FMI a Europa

Cuerpo: 

La gran crisis internacional de Estados Unidos, y extendida a partir de 2008 a casi todo el mundo, dio pie a que la vieja y poco creíble institución del Fondo Monetario Internacional, tuviese cabida una vez más. Mientras que durante más de tres décadas fue el actor principal en los países de desarrollo, ahora su eje gira entorno de Europa. Sin embargo, a estas alturas, ya con bastante desacreditación por diversos desastres sociales causados por las políticas impuestas en el Sur, el FMI aprovechó la crisis para volver a recuperarse y generalizar en el Norte las mismas políticas nefastas. La misma lógica está siendo aplicada actualmente en el Norte: el FMI se convierte en acreedor de diversos países de Europa occidental y, más allá de las recomendaciones que prodigaba aquí y allá, ahora interviene directamente en las políticas económicas en el corazón del viejo continente. Lejos de servir al interés de las poblaciones afectadas por la crisis, el FMI actúa al servicio de las grandes potencias y de las empresas transnacionales, entre las cuales las grandes sociedades financieras privadas desempeñan un papel fundamental.

Información básica sobre el actual programa con el FMI

Cuerpo: 

El Fondo Monetario Internacional ha tenido una severa pérdida de influencia debido a las imposiciones y subsecuentes crisis que ha provocado. Así muchos países han decido adelantar repagos con tal de liberarse de dicha institución y con ello el FMI ha perdido también gran parte de su financiamiento. Así, con una existencia puesta en entredicho, el FMI ha considerado replantear sus programas. Ejemplo de ello es el nuevo Programa de Nicaragua, país que debido a una severa crisis ha tenido que recurrir a esta institución. En el siguiente artículo se hace una extensa crítica del contraste entre el planteamiento y desempeño del nuevo programa del FMI, buscando indagar sobre cuales son los nuevos horizontes que le esperan a esta ya desgastada institución internacional.

El consenso del BRIC posterior a Washington

Autor: 
Cuerpo: 

BRIC Acrónimo de los países emergentes ha pasado de ser una simple referencia descoordinada a un foro de dialogo para la cooperación y un frente común en el ámbito económico y geopolítico. Brasil, China, India y Rusia celebraron la segunda reunión del grupo compartiendo un llamado para superar la “globalización asimétrica y disfuncional”. Representan el 42% de la población mundial y el 15% del PIB mundial y 30% del comercio mundial, su encuentro tiene relevancia particular a unas semanas de las negociaciones del FMI sobre los derechos de votación.

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Los paises del BRIC como actores globales (inglés)

Cuerpo: 

El presidente brasileño comparte sus consideraciones sobre el papel y las responsabilidades de los países emergentes más importantes en el sistema económico mundial reunidos en el Foro BRIC, planteando las estrategias y los retos que las relaciones internacionales plantean en la actualidad “[los países del BRIC] nos comprometemos a construir un enfoque común de forma diplomática y creativa con nuestros socios del BRIC para hacer frente a retos globales como la seguridad alimentaría y la producción de energía en el contexto del cambio climático.”

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Mayo

Frente a la tragedia griega: repensando una propuesta global para un problema global

Cuerpo: 

La Cuarta etapa de la Crisis  que inició en 2007 actualmente  en una fase de problemas fiscales, afecta en primer lugar  a los países de la periferia europea, sin embargo, y a pesar de los recientes anuncios de rescate por parte del Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional, persisten los riesgos de contagio mundial.

Debido a las demoras en la concertación de la ayuda financiera y las políticas exigidas a Grecia, se vuelve a cuestionar la intervención del FMI y su papel de asegurar la estabilidad financiera internacional.

Las circunstancias actuales dan oportunidad de  plantear nuevamente las propuestas necesarias de la Arquitectura Financiera Internacional, cuestiones como el papel de las Instituciones Financieras Internacionales, su conformación interna,   la necesidad de nuevos organismos y el establecimiento de un código financiero internacional, sin los cuales no existen perspectivas para evitar que futuras crisis se presenten.

Disponible: Click aqui

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Historia crítica del FMI

Cuerpo: 

Las circunstancias económicas y políticas que dieron pie al Fondo Monetario Internacional (FMI) y al Banco Mundial (BM) en 1944 han cambiado drásticamente a lo largo de casi setenta años.

El objeto para fundar el FMI fue mantener la estabilidad de la economía mundial para que no se repitiera una crisis como la de 1929. Sin embargo tras las crisis en Asia en 1997, Rusia en 1998, Argentina en el 2001-2002, y la estadounidense a partir del 2007, ¿para qué sirve el FMI ante una crisis?

La evidencia es que los ajustes en el Sur global promovidos por el FMI generaron mucho malestar y empobrecieron a la gente. La ruta convergente de crecimiento que llevaban América Latina y África hacia los niveles de Estados Unidos hasta 1982 terminó con la llamada crisis de la deuda y nunca se recuperó. Sin embargo dicha institución no tiene capacidad de actuación frente a la economía mayor del mundo. Estados Unidos maneja el peor déficit comercial registrado en su historia y absorbe los recursos financieros del resto del mundo generados por las políticas de superávit fiscal que el FMI considera prudentes.

Hay dos raseros: prudencia fiscal para el Sur global y ojo ausente para la economía mayor. La situación actual es que los países pobres financian el consumo de la economía más grande del mundo, lo que es un contrasentido teórico y ético y niega el principio del multilateralismo.

El efecto es que muchos gobiernos desde 2003 optaron por devolverle su dinero a fin de prescindir de las condiciones antes impuestas por la institución; así les va mucho mejor que con la aplicación de las condiciones. De la misma manera, todas las economías que no necesitaron asistencia del FMI han crecido mucho más rápido que las que requirieron de su ayuda. Hay una crisis de credibilidad, de legitimidad y de presupuesto a resultas de sus errores.

Si bien es cierto que la aplicación de políticas keynesianas evitó que Estados Unidos cayera en una recesión en 2003 y revirtió la tendencia de los mercados internacionales, también lo es que han transcurrido cuatro años de una política monetaria y fiscal expansiva, acompañadas primero de tasas de interés cercanas a 0% en términos reales, que luego subieron y que en 2007 volvieron a descender a cero producto de ambas políticas. Esto surtió efecto sobre el mercado inmobiliario e hipotecario de dicho país, y las consecuencias se reflejaron en los mercados financieros y en el precio de la divisa estadounidense.

Los daños parecen ser irreversibles y la debilidad de Estados Unidos en la economía global se ha vuelto evidente cuando se transformó en el mayor deudor del mundo durante la primera década del siglo XXI. Hay auge de precios en dólares, en un mundo donde el dólar estadounidense se ha devaluado en relación con el euro, el oro, la libra esterlina, el yen, y la unidad monetaria asiática, la sudamericana y la africana. Es evidente que diversas regiones del mundo están optando por diseñar piezas de la arquitectura financiera internacional a su medida.

El objetivo del siguiente breviario publicado en 2010 por el Instituto de Investigaciones Económicas de la Universidad Nacional Autónoma de México es describir el papel del FMI desde su creación en 1944 en las conferencias de Bretton Woods, describiendo la ruptura del patrón dólar-oro a inicios de la década de 1970, la crisis de la deuda en América Latina en 1980 además de las crisis de los noventa  en México, Argentina, Rusia y Asia además de Estados Unidos en 2001 y 2007, priorizando el papel privilegiado que el gobierno de Estados Unidos mantiene con la institución, definido por Celso Furtado como el brazo extendido del Tesoro estadounidense.

La investigación culmina la descripción del papel de la banca internacional con respecto a las crisis promovidas por el FMI, destacando la importancia de los tratados de Basilea I y II, además de contemplar la posibilidad de una nueva arquitectura financiera internacional destacando la experiencia asiática y africana en la creación de fondos monetarios regionales.

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Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Agosto

Desdolarización

Cuerpo: 

Este documento ofrece un resumen de las principales políticas que fomentan la desdolarización. Se centra en casos en que la intención de las autoridades es lograr un mayor control de la política monetaria y presenta  las experiencias de países que han logrado la desdolarización. A diferencia de trabajos anteriores en el tema, este artículo examina las políticas de estabilización macroeconómica y microeconómica, como la regulación prudencial del sistema financiero. Este estudio es también el primer intento de hacer un uso extensivo de los datos de la regulación de divisas del FMI en el Informe anual sobre los regímenes de cambio y restricciones cambiarias. La principal conclusión es que una  desdolarización duradera depende de un plan de desinflación creíble y medidas microeconómicas  específicas.

El FMI fragua una divisa global: el Bancor

Cuerpo: 

Los recientes reportes de FMI y UN dan entrada a la busqueda de estabilidad financiera mundial por medio de la sustitución del dolar como divisa dominante a un sistema basado en los Derechos Especiales de Giro del Fondo Monetario Internacional.

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Palabras clave: 

Entrevista con Alberto Acosta, ex–presidente de la Asamblea Constituyente de Ecuador.

Cuerpo: 

Pensando alternativas, entre la crisis europea y el Yasuní.

Economista ecuatoriano, Alberto Acosta es también Profesor e investigador de la Facultad Latinoamericana de Ciencias Sociales (FLACSO - Quito) y se desempeño como Ministro de Energía y Minas del gobierno Correa (enero-junio 2007) y Presidente de la Asamblea Constituyente y asambleísta de Ecuador (noviembre 2007-julio 2008). Esta entrevista se realizó en dos momentos diferentes, aprovechando de dos viajes de Alberto Acosta a España. El primero en el marco de la Cumbre de los Pueblos realizada en Madrid, en mayo del presente año, y el segundo cuando pasó por Madrid camino de Alicante para participar como expositor en el curso "Desarrollo y diversidad cultural: conceptos y medidas del Sumak Kawsay", organizado por la Universidad de Alicante, en julio.

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Se intensificarán las tensiones entre divisas

Cuerpo: 

Las condiciones económicas entre Estados Unidos, Japón y China parecen estar llevando hacia la busqueda de crecimiento basado en exportaciones y una estrategia de "Beggar thy neighbour" que crea tenciones políticas en circunstancias donde se puede llegar a una posible deflación.

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Septiembre

El Sur tiene que prescindir del modelo del Norte ¿A donde va la economía mundial?

Cuerpo: 

En nuestros días, las maniobras financieras y el apalancamiento de deuda desempeñan el papel otrora jugado por las conquistas militares. Su objetivo sigue siendo controlar la tierra, la banca comercial y la política del banco central. Esa conquista financiera se logra pacífica y aun voluntariamente, más que militarmente. Pero el propósito es el mismo: hacer pagar a las poblaciones sujetas en calidad de deudoras y de socias comerciales menores y dependientes.

Las endeudadas -economías anfitrionas se hallan en una posición similar a la de los países vencidos. Su excedente económico es transferido financieramente al exterior, mientras que, en el interior, los deudores pierden soberanía sobre sus propias políticas financieras, económicas  y fiscales. La infraestructura pública es puesta en almoneda y adquirida por compradores extranjeros: a crédito y pagando unas tasas de interés y unas amortizaciones sujetas a desgravaciones fiscales nacionales pero pagadas a extranjeros

Grupo de Gobernadores y Supervisores Bancarios anuncian aumento en los requerimientos mínimos de capital bancario

Cuerpo: 
Comunicado de prensa de la reunión del grupo encargado de las reformas financieras internacionales que deberán ser aprobadas en la proxima reunión del G-20, donde se plantean el aumento a los requerimientos de capital bancario.
Palabras clave: 

Reforma de la Arquitectura Financiera Global

Cuerpo: 

Este artículo examina las implicaciones de la crisis financiera mundial de 2007-10 para la reforma de la arquitectura financiera mundial, en particular el Fondo Monetario Internacional y el Consejo de Estabilidad Financiera y su interacción. Estas dos instituciones no son totalmente comparables, pero deben trabajar más estrechamente en el futuro para ayudar a prevenir financiera mundial las crisis. Con este fin, el trabajo identifica las reformas institucionales y de fondo por separado y en  conjunto que serían deseables y apropiadas.

Palabras clave: 

Reguladores alistan reglas para bancos

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El Comité de Basilea publicará nuevas reglas que obliguen a los bancos a aumentar su capital; las políticas atemorizan más a los bancos europeos, que no se han preparado tanto como los de EU.

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Palabras clave: 

Octubre

Delineando el nuevo Sistema Financiero

Cuerpo: 

Tres años después del inicio de la crisis financiera mundial, se ha hecho mucho para reformar  El sistema financiero Mundial, pero queda mucho por lograr. La agenda de reforma de la reglamentación acordada por el G-20 en 2009 ha elevado el debate al más alto nivel político y se mantiene la atención internacional centrada en el establecimiento de una serie consistente de reglas. Una reforma integral, una vez acordada y ejecutada en su totalidad, tendrá implicaciones de largo alcance para el sistema financiero mundial y el desempeño de la economía mundial. En el diseño de las reformas, es imperativo que las autoridades mantengan su atención en el objetivo primordial de la creación de una sistema financiero que proporcione una base sólida para el crecimiento económico fuerte y sostenible.


Este trabajo sostiene que las reformas en curso se están moviendo en la dirección correcta, pero muchas decisiones politicas  quedan por delante que son urgentes y desafiantes. Las políticas deben abordar no sólo los riesgos de los bancos individuales, sino también, sobre todo, los planteados por las entidades no bancarias y el sistema en su conjunto. Las recientes propuestas del Comité de Basilea sobre Supervisión Bancaria (BCBS) representan una mejora sustancial en la calidad y la cantidad de capital de los bancos, pero éstos sólo se aplican a un subconjunto del sistema financiero.

Financial Stability Board reducirá confianza en las Agencias de Rating de Creditos

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*FSB for reducing reliance on Credit Rating Agencies*


*Published in SUNS #7029 dated  29 October 2010*

Geneva, 28 Oct (Kanaga Raja) -- The Financial Stability Board (FSB) on Wednesday published a set of principles for reducing reliance on Credit Rating Agency (CRA) ratings.

The goal of the FSB-proposed Principles is to reduce the financial stability-threatening "herding" and "cliff effects" that currently arise from CRA rating thresholds being hard-wired into laws, regulations and market practices.

According to the FSB, the report on the Principles for Reducing Reliance on CRA Ratings issued on Wednesday was endorsed by the G20 finance ministers and central bank governors at their meeting in Gyeongju, Korea on 22-23 October.

The FSB, whose secretariat is hosted by the Bank for International Settlements in Basel, was established to coordinate at the international level the work of national financial authorities and international standard-setting bodies, as well as to develop and promote the implementation of effective regulatory, supervisory and other financial sector policies in the interest of financial stability.

The Board comprises national authorities responsible for financial stability in 24 countries and jurisdictions, international financial institutions, sector-specific international groups of regulators and supervisors, and committees of central bank experts.

According to the FSB, the goal of the principles is to reduce mechanistic reliance on ratings and to incentivise improvements in independent credit risk assessment and due diligence capacity.

Banks, market participants and institutional investors should be expected to make their own credit assessments, and not rely solely or mechanistically on CRA ratings. The design of regulations and other official sector actions should support this, the FSB said.

Accordingly, said FSB, authorities should assess references to CRA ratings in laws and regulations and, wherever possible, remove them or replace them by suitable alternative standards of creditworthiness.

The principles aim to catalyse a significant change in existing practices, and they cover the application of the broad objectives in five areas: prudential supervision of banks; policies of investment managers and institutional investors; central bank operations; private sector margin requirements; and disclosure requirements for issuers of securities.

On the first principle of reducing reliance on CRA ratings in standards, laws and regulations, the FSB said that standard setters and authorities should assess references to credit rating agency ratings in standards, laws and regulations and, wherever possible, remove them or replace them by suitable alternative standards of creditworthiness.

"It is particularly pressing to remove or replace such references where they lead to mechanistic responses by market participants," said the FSB, adding: "Standard setters and authorities should develop alternative definitions of creditworthiness and market participants should enhance their risk management capabilities as appropriate to enable these alternative provisions to be introduced."

"Standard setters and authorities should develop transition plans and  timetables to enable the removal or replacement of references to CRA ratings   wherever possible and the associated enhancement in risk management capabilities to be safely introduced."

According to the FSB, the "hard wiring" of CRA ratings in standards and regulations contributes significantly to market reliance on ratings.

This in turn is a cause of the "cliff effects" of the sort experienced during the recent crisis, through which CRA rating downgrades can amplify pro-cyclicality and cause systemic disruptions. It can be also one cause of herding in market behaviour, if regulations effectively require or incentivise large numbers of market participants to act in similar fashion.

"But, more widely, official sector uses of ratings that encourage reliance on CRA ratings have reduced banks', institutional investors' and other market participants' own capacity for credit risk assessment in an undesirable way," the FSB added, noting that some jurisdictions have already implemented or are considering actions to remove or replace references to CRA ratings in their laws and regulations.

The second FSB principle on reducing market reliance on CRA ratings states that banks, market participants and institutional investors should be expected to make their own credit assessments, and not rely solely or mechanistically on CRA ratings, and that the design of regulations and other official sector actions should support this principle.

Firms should ensure that they have appropriate expertise and sufficient resources to manage the credit risk that they are exposed to. They may use CRA ratings as an input to their risk managements, but should not mechanistically rely on CRA ratings. Furthermore, they should publicly disclose information about their credit assessment approach and processes, including the extent to which they place any reliance on, or otherwise use, CRA ratings.

"Supervisors and regulators should closely check the adequacy of firms' own credit assessment processes, including guarding against any upward biases in firms' internal ratings."

At the same time, said FSB, CRAs play an important role and their ratings can appropriately be used as an input to firms' own judgement as part of internal credit assessment processes. They can provide economies of scale in analysing credit on behalf of smaller and less sophisticated investors, and can be used as an external comparator by all investors in their own internal assessments.

In general, therefore, principles in this area should recognize these useful functions and should differentiate according to size and sophistication of firm, and according to the asset class of instruments concerned (e. g. sovereign, corporate, or structured) and the materiality of the relevant exposures.

"At the same time, the principles should make clear that any use of CRA ratings by a firm does not lessen its own responsibility to ensure that its credit exposures are based on sound assessments," the FSB stressed.

The FSB also highlighted more specific principles for particular areas of financial market activity. In this context, its third principle covers central bank operations, prudential supervision of banks, internal limits and investment policies of investment managers and institutional investors, private sector margin agreements and disclosures by issuers of securities.

As regards central bank operations, the FSB states that central banks should reach their own credit judgements on the financial instruments that they will accept in market operations, both as collateral and as outright purchases, and their policies should avoid mechanistic approaches that could lead to unnecessarily abrupt and large changes in the eligibility of financial instruments and the level of haircuts that may exacerbate cliff effects.

Central banks should avoid mechanistic use of CRA ratings:

-- except when infeasible, by making independent determinations of whether a financial instrument should be eligible in its operations (both by being prepared to reject assets offered as collateral or for outright purchase despite their external ratings and by assessing whether any external rating change should lead to a change in a financial instrument's eligibility or haircut);

-- by reserving the right to apply risk control measures such as additional haircuts to any individual financial instruments or classes of collateral based on an internal risk assessment; and

-- by reserving the right to apply additional risk control measures such as additional haircuts to any individual financial instrument that has not been subject to an internal risk assessment by the central bank.

According to FSB, this would have a knock-on benefit in reducing the effect of CRA ratings on private sector investment policies, to the extent the policies key off acceptability as central bank collateral (e. g. in regulatory liquidity policies).

At the same time, central banks should conduct their communications and market operations in a way that avoids unnecessary market uncertainty from the use of internal assessments in determining eligibility.

Concerning prudential supervision of banks, the FSB underscored that banks must not mechanistically rely on CRA ratings for assessing the creditworthiness of assets. This implies that banks should have the capability to conduct their own assessment of the creditworthiness of, as well as other risks relating to, the financial instruments they are exposed to and should satisfy supervisors of that capability.

"In order to provide market discipline, banks should publicly disclose information about their credit assessment approach, and the proportion of their portfolio (or of particular asset classes) for which they have not conducted an internal credit assessment. This could be required for instance through Pillar 3 of the Basel II framework."

Banks using the standardised Basel II approach currently have minimum capital requirements based on CRA credit ratings. As long as some banks continue to have capital requirements based on CRA ratings, supervisory processes should be put in place to check the understanding of the appropriate uses and limitations of CRA ratings by these banks' risk managers, said FSB.

Additionally, larger, more sophisticated banks within each jurisdiction should be expected to assess the credit risk of everything they hold (either outright or as collateral), whether it is for investment or for trading purposes.

"Supervisors should incentivise banks to develop internal credit risk assessment capacity, and to increase use of the internal-ratings-based approach under the Basel capital rules. In order to do this, supervisors should enhance their ability to oversee and enforce sound internal credit policies. This may require an increase in resources devoted to bank risk management and supervisory oversight of risk management."

According to the FSB, banks' enhancement of internal credit risk assessment processes could be incentivised through restricting the proportion of the portfolio that is CRA rating-reliant, for example, by: requiring all large exposures (as defined under supervisory rules) to be internally assessed; setting a limit on the share of the overall portfolio or of particular asset types that solely relies on CRA ratings; and raising the capital requirements for investments not internally assessed.

The FSB also pointed to particular restrictions that could be applied to certain types of asset, such as, that large banks could be required to internally assess the creditworthiness of all sovereign and corporate exposures; and use of CRA credit ratings that incorporate an assumption of government support could be particularly tightly restricted.

Noting that the amended Basel II framework, to be implemented from end-2011, already states that securitisations will be deducted from capital if banks do not collect data on the underlying assets to be able to make their own assessment of credit and other risks, the FSB said that further steps could be taken to reduce the reliance on CRA ratings, and the cliff effects resulting from reference to CRA ratings, in the capital requirements for securitisations.

Particular restrictions could also be placed on investments in structured products too complex for banks to be able adequately to internally assess the credit risk.

The FSB stressed that these approaches would require further study of the ways in which they could change banks' incentives. For example, supervisors would need to oversee internal credit modelling carefully to guard against incentives for banks to make internal ratings higher than external ratings.

The Board underlined that while smaller, less sophisticated banks may not have the resources to conduct internal credit assessments for all their investments, they still should not mechanistically rely on CRA ratings and should publicly disclose their credit assessment approach.

"Such banks should understand the credit risks underlying their balance sheet as a whole and, for all exposures that would materially affect the bank's performance, (they) should make a risk assessment commensurate with the complexity and other characteristics of the investment product and the materiality of their holding."

As regards the policies of investment managers and institutional investors, the FSB underscored that investment managers and institutional investors must not mechanistically rely on CRA ratings for assessing the creditworthiness of assets.

"This principle applies across the full range of investment managers and of institutional investors, including money market funds, pension funds, collective investment schemes (such as mutual funds and investment companies), insurance companies and securities firms. It applies to all sizes and levels of sophistication of investment managers and institutional investors."

The Board said that CRA ratings are no substitute for investment managers' and institutional investors' due diligence, including the assessment of credit and other risks.

"While references to CRA ratings in internal limits, credit policies and mandates can sometimes play a useful role as broad benchmarks for transparency of credit policies, they should not substitute for investment managers' own independent credit judgements and that should be clear to the market and customers."

"Investment managers should conduct risk analysis commensurate with the complexity and other characteristics of the investment and the materiality of their exposure, or refrain from such investments. They should publicly disclose information about their risk management approach, including their credit assessment processes," the Board states.

The FSB also stressed that senior management and boards of institutional investors have a responsibility to ensure that internal assessments of credit and other risks associated with their investments are being made, and that the investment managers they use have the skills to understand the instruments that they are investing in and exposures they face, and do not mechanistically rely on CRA ratings.

"Senior management, boards and trustees should ensure adequate public disclosure of how CRA ratings are used in risk assessment processes."

The FSB also said that regulatory regimes should incentivise investment managers and institutional investors to avoid mechanistic use of CRA ratings. "Regulators of investment managers should enhance their ability to oversee and enforce sound internal credit policies."

The FSB pointed to a number of incentives to avoid the mechanistic use of CRA ratings that could include: restricting the proportion of a portfolio that is solely CRA ratings-reliant; supervisory monitoring of credit and other risk assessment processes (in the case of supervised investment managers and institutional investors); and requiring public disclosures of internal due diligence and credit risk assessment processes, including how CRA ratings are or are not used, with the aim of encouraging investment managers to develop more rigorous and individual processes, including in investment mandates, rather than relying on common triggers.

Another incentive is requiring public disclosures of risk assessment policies not only relating to rating thresholds but also according to types of instruments (thus reflecting the different nature of the risks applying to, e. g., structured finance compared with corporate bonds). Such disclosures should be made in a manner consistent with the goal of streamlining disclosures for customers.

With respect to private sector margin agreements, the FSB states that market participants and central counter-parties should not use changes in CRA ratings of counter-parties or of collateral assets as automatic triggers for large, discrete collateral calls in margin agreements on derivatives and securities financing transactions.

While using an external measure such as CRA ratings can be helpful as a third-party reference for setting margin requirements, market participants should use through-the-cycle initial margins and frequent, ideally daily, variation margin payments based on mark-to-market price changes for collateralising bilateral derivatives exposures; and standardized derivatives transactions should be cleared through central counter-parties, with consideration given to using through-the-cycle margins and haircuts, eliminating the need for bilateral margining for these products.

Furthermore, supervisors should review the margining policies of market  participants and central counter-parties to guard against undue reliance on  CRA ratings. They should not allow CRA rating triggers to be used as a factor that reduces regulatory capital requirements.

On disclosures by issuers of securities, the FSB said: "Issuers of securities should disclose comprehensive, timely information that will enable investors to make their own independent investment judgements and credit risk assessments of those securities. In the case of publicly-traded securities, this should be a public disclosure."

Noting that in some cases, investors have weaker access to issuer information than CRAs thus adding to their reliance on CRA ratings, the FSB underscored that improved disclosure by issuers to investors will facilitate the build-up of capabilities at banks, investment managers and institutional investors to conduct their own assessment of the creditworthiness of the financial products they invest in and thus enhance their ability to avoid mechanistic reliance on CRA ratings.

"Standard setters and authorities should review whether any references to CRA ratings in standards, laws and regulations relating to disclosure requirements are providing unintended incentives for investors to rely excessively on CRA ratings and, if appropriate, remove or amend these requirements."

The FSB has asked standard-setters and regulators to consider the next steps that could be taken to translate the principles into more specific policy actions to reduce reliance on CRA ratings in laws and regulations, taking into account the particular circumstances of products, market participants and jurisdictions. +

Noviembre

G20: Acción respecto a la Tasa sobre las Transacciones Financieras

Cuerpo: 

En los últimos meses, los argumentos a favor de la Tasa sobre Transacciones Financieras se han visto reforzados por nuevas aportaciones provenientes en ocasiones de donde menos se esperaba. Diversos acontecimientos han contribuido a crear unas bases sólidas para ir más lejos en lugar de limitarse a discutir sobre opciones para su implementaciónras (TTF) coordinada internacionalmente durante la próxima cumbre en Seúl. Nuestras organizaciones han venido defendiendo desde hace tiempo que este tipo de tasas representarían una forma práctica de generar los ingresos necesarios para subsanar los déficits financieros a escala nacional e internacional, prevenir el tipo de especulación financiera a corto plazo que aporta poco valor social pero plantea importantes retos a la economía y servir como la fuente sostenible que tan desesperadamente se necesita para financiar la sanidad y el desarrollo.

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Palabras clave: 

Por que el Fondo Monetario Internacional y el Sistema Monetario Internacional necesitan una reforma más que cosmética

Cuerpo: 

Este trabajo aborda la reforma del FMI y el sistema monetario. A pesar de algunas propuestas concretas se discuten, el objetivo no es proporcionar modelos, sino para llamar la atención sobre las deficiencias principales del sistema monetario internacional y las disposiciones financieras en la entrega de "bien público mundial de la estabilidad financiera." El documento comienza con un breve examen del registro del FMI en materia de alerta temprana y la prevención de crisis buscando en el análisis de los mercados financieros y el asesoramiento sobre políticas una ruptura del mercado. Esto es seguido por una discusión de las principales dificultades en la obtención de vigilancia eficaz y equitativa y la disciplina multilateral sobre las medidas macroeconómicas, tipos de cambio y las políticas financieras de países miembros del FMI y las posibles modificaciones a modalidades existentes y obligaciones. Los posibles beneficios de la vigilancia independiente, evaluación y el alcance de las obligaciones vinculantes en materia de tipos de cambio y la balanza de ajuste de los pagos. Se argumenta que no sólo los miembros del FMI conservar el derecho a ejercer el control sobre los flujos de capital, pero el Fondo debe alentar a que lo hagan cuando y como sea necesario, a través de sus programas de préstamos y el Artículo IV consultas.

Palabras clave: 

Se desplomó el mito de la autorregulación exitosa de los mercados financieros

Cuerpo: 

La reciente crisis económica marcó el fin del mito de que los mercados financieros se autorregulan con éxito y en toda circunstancia. Carlos Marichal, uno de los más destacados historiadores económicos en América Latina, profesor investigador en El Colegio de México, expone:

El colapso de 2008 y 2009 indica que ahora viene una nueva época con mayor regulación y un mayor papel del Estado en los mercados.

 

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Palabras clave: 

2009

Marzo

Reform the International Monetary System (Zhou Xiaochuan)

Discurso del Governador del Banco Central de la República Popular de China, 23 de marzo de 2009.

The outbreak of the current crisis and its spillover in the world have confronted us with a long-existing but still unanswered question,i.e., what kind of international reserve currency do we need to secure global financial stability and facilitate world economic growth, which was one of the purposes for establishing the IMF? There were various institutional arrangements in an attempt to find a solution, including the Silver Standard, the Gold Standard, the Gold Exchange Standard and the Bretton Woods system. The above question, however, as the ongoing financial crisis demonstrates, is far from being solved, and has become even more severe due to the inherent weaknesses of the current international monetary system.

Theoretically, an international reserve currency should first be anchored to a stable benchmark and issued according to a clear set of rules, therefore to ensure orderly supply; second, its supply should be flexible enough to allow timely adjustment according to the changing demand; third, such adjustments should be disconnected from economic conditions and sovereign interests of any single country. The acceptance of credit-based national currencies as major international reserve currencies, as is the case in the current system, is a rare special case in history. The crisis again calls for creative reform of the existing international monetary system towards an international reserve currency with a stable value, rule-based issuance and manageable supply, so as to achieve the objective of safeguarding global economic and financial stability.

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Reforming the Global Reserve System (José Antonio Ocampo)

The magnitude of the ongoing world financial meltdown and its real economic effects has lessened the focus on another set of major international financial issues that had been the center of significant attention in recent years: large global imbalances and their links to the global reserve system. Rising public sector debts and the massive monetary expansion in the United States, coupled with the highly uneven macroeconomic policy stimulus taking place throughout the world are two major reasons why renewed attention has to be paid to these issues.

This chapter analyzes the basic deficiencies that the global reserve system exhibits and its links with global imbalances. It is divided into four sections. The first examines the basic deficiencies of the system. The second and third look in greater detail at the instability and inequities of the system. The last section considers how the reserve system could be reformed.

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Panorama General y Antecedentes

Algunos líderes políticos han hecho públicas sus demandas por un Bretón Woods II. Jefes de gobierno de 11 países de la Mancomunidad Británica emitieron la Declaración de Marlborough House sobre la Reforma a las Instituciones Internacionales1 en junio de 2008. Ésta pide mayor apoyo internacional a una conferencia internacional en la que se redefinan los propósitos y la gobernanza de las Instituciones de Bretón Woods.

En septiembre de 2008, el presidente francés Nicolas Sarkozy llamó a una "cumbre global" para reconstruir el "capitalismos regulado". Esto fue reiterado a mediados de octubre del mismo año en la Cumbre de líderes del G8 sobre la Economía Global2 en donde se llamó a una reunión de líderes de los países clave en un futuro cercano para adoptar una agenda de reformas necesarias para afrontar los retos del siglo XXI. El entonces presidente de Estados Unidos George W. Bush y el Secretario General de la ONU Ban Ki-Moon se sumaron al llamado.

Ban Ki-Moon ofreció Naciones Unidas en Nueva York como la sede de la primera reunión, pero Estados Unidos se opuso. El comentó: "Creo firmemente que teniendo la reunión en las Naciones Unidas, el símbolo del multilateralismo, le daremos legitimidad universal a este esfuerzo y demostraremos la voluntad colectiva de enfrentar este reto global tan serio".

En Génova, el Secretario General de UNCTAD Supachai Panitchpakdi dijo también que en las discusiones para reconfigurar el sistema financiero internacional Naciones Unidas y una gran variedad de países deben jugar un rol importante a fin de hacer frente de mejor manera a la turbulencia que se extiende y a la recesión mundial que se asoma. La sociedad civil ha presionado por que la reunión se realice bajo el auspicio de la ONU. El G77 y el grupo de Río parecen estar en la misma posición, mientras que en el G24 no han definido una postura.

Por otro lado, el 21 de octubre de 2008 el Presidente de la Asamblea General de la ONU anunció la designación del premio Nóbel de economía, el profesor Joseph Stiglitz para dirigir un grupo de trabajo de alto nivel3 para examinar el sistema financiero internacional, incluidos sus componentes principales como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional.

En la Conferencia Internacional de Doha sobre Financiamiento para el Desarrollo surgió también la posibilidad de "una conferencia internacional mayor para revisar la arquitectura financiera y monetaria y las estructuras de gobernanza económica globales" 4.

El Primer Ministro Británico, Gordón Brown, en un discurso de mediados de octubre de 20085 llamó a discutir un nuevo sistema de Bretón Woods y definió algunos principios. Estos incluyen transparencia, integridad, responsabilidad y practicas bancarias sanas.

Finalmente, las organizaciones de la sociedad civil han argumentado que refundar Bretón Woods no puede hacerse simplemente en unas reunión (la reunión de 1944 tomó 22 días). Una declaración del 28 de octubre preparada por organizaciones alrededor del mundo, llama a abrir el proceso de discusión de las soluciones para el sistema financiero mundial6. Diversos grupos han elaborado también propuestas concretas7

Fuente Eurodad. Disponible en http://www.eurodad.org/whatsnew/articles.aspx?id=3008

Junio

El nuevo marco de crédito del FMI: ¿lo desataniza? (Marlén Sánchez)

Una vez más el Fondo Monetario Internacional hace gala de su excelente capacidad de adaptabilidad ante los cambios en el contexto económico internacional. Sigue en su empeño de robarle el lenguaje a las ONG y la sociedad civil para sorprendernos; en esta oportunidad, con una flexibilidad en la condicionalidad y la reestructuración de su tradicional mecanismo de crédito. 

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Septiembre

Draft of a New Rules - Managed Excercise for the IMF

Cuerpo: 

Este documento es una compilación realizada por el Presidente del Instituto Oxford para la Política Económica que presenta un resumen de las recomendaciones que propone la sociedad civil para la reforma del FMI. Este es uno de los documentos generados por The Fourth Pillar: IMF Consultations with CSOs on Governance Reforms.

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Octubre

IMF‐Supported Macroeconomic Policies and the World Recession: A Look at Forty‐One Borrowing Countries

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El Center for Economic and Policy Research (CEPR) publica su informe de seguimiento a los acuerdos, que el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha efectuado con 41 países de ingresos bajos y medios en el curso de la actual la crisis mundial.

En su informe asegura que el FMI ha continuado con acuerdos en los que se obliga a seguir políticas pro-cíclicas macroeconómicas, lo que es claro en 31 de 41 países que analizaron, tanto en política fiscal como en política monetaria y en por lo menos 15 países se encuentra una combinación de las dos, lo que para juicio del centro de investigación puede exacerbar la crítica situación que ya están enfrentando.

Para el CERP, parte de esta situación se presenta porque el FMI tenía una alto optimismo por el crecimiento económico de estos países, optimismo que no le permitió ver o prever la crisis tanto de EEUU como del mundo entero, a pesar de su gran equipo de investigación, la cual algunos economistas venían anunciando desde 2002.

En su informe muestran como los acuerdos con el FMI hace que los países mantengan políticas como: continuar con altos niveles de reservas internacionales, no imponer controles a los flujos de capitales, esfuerzos por mantener estable el tipo de cambio y programas que reduzcan el déficit fiscal o incrementen el superávit. Mientras en otros países como EEUU y la zona Euro el gasto público se viene incrementando, en una creciente implementación de pólíticas contra cíclicas.

Adicionalmente, el Fondo tiene una reciente línea de crédito flexible sin condiciones, pero a la fecha solo tres países la han recibido, Colombia, México y Polonia, pero se reconoce que existen muchos países que podrían necesitar mucho más este tipo de créditos con economías mucho más pequeñas.

En definitiva el CEPR afirma que es tiempo que el fondo examine de nuevo los criterios, supuestos y análisis económicos que utiliza para realizar los acuerdos y para "sugerir" políticas económicas con estos países.

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Diciembre

Un Exorbitante privilegio? Implicaciones de las monedas de reserva para la competitividad (ingles)

Cuerpo: 

El debate acerca del futuro del dólar como moneda de reserva y la naturaleza de los acuerdos en los tipos de cambio se han intensificado en los años recientes. Este debate esta en parte dirigido por los actuales desbalances internacionales y los volátiles movimientos en los tipos de cambio causados por los flujos de capital a través de las fronteras. El mayor interés se ha puesto en si el régimen del dólar como moneda de reserva este terminando. ¿Que moneda alternativa o que sistema surgirá en su lugar? los niveles de los tipos de cambio y ¿que mecanismos deben ser puestos para neutralizar la volatilidad cambiaria?

Para el McKinsey Global Institute , nadie ha hecho la pregunta mas importante, que aporta nueva luz sobre estos asuntos. Cuales son los beneficios-y costos- de ser una moneda de reserva?

Este es el enfoque de las nuevas investigaciones de el Mckinsey Global Institute sobre los tipos de cambio y su impacto en la competitividad y el crecimiento de las economías y empresas. Un privilegio exorbitante? Las implicaciones de las monedas de reserva para la competitividad. Este  documento de discusión plantea el primer intento de establecer los costos y beneficios  de las monedas de reserva.

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Arquitectura Financiera

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Editorial

Febrero 2017

Oscar Ugarteche[1]

Jose Luis Cal[2]

 

Tras la crisis financiera estadounidense del 2007-2009, se perdieron 8 millones de millones de dólares en la bolsa y se restructuró el sector financiero. Las multas que vienen siendo aplicadas relacionadas a esa etapa suman más de 350,000 millones de dólares y están asignadas a los bancos mayores de Estados Unidos y del mundo. A consecuencia de esto se produjo una reforma a iniciativa del G20 en Londres en marzo del 2009. Dentro de Estados Unidos se generó como consecuencia una ley regulatoria a medias, a instancias de los senadores Christopher Dodd y Barney Frank. La Wall Street Reform and Consumer Protection Act. Apenas a días de asumir la presidencia, Trump ha emitido una orden ejecutiva para derogarla. La consecuencia ha sido un auge el precio de las acciones.

                               La ley Dodd-Frank, creó dos organismos que regulan actualmente al sector financiero, el Financial Stability Oversight Council (FSOC) – consejo de vigilancia de estabilidad financiera - y el Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) – la Oficina de protecciones financiera del consumidor-. Aunado a estos dos organismos, se creó la regla Volcker, nombrada en honor al ex presidente de la Reserva Federal Paul Volcker que les prohíbe a los bancos realizar con recursos del banco: 1. especulación de corto plazo por medio de derivados y 2. el comercio propietario. Se define comercio propietario al que efectúan las instituciones financieras por cuenta propia. Estas prácticas no benefician a los clientes y aumentan los riesgos del banco en su conjunto.

                               El FSOC se encarga de vigilar a las instituciones financieras al revisar sus hojas de balance, con el fin de brindar mayor eficiencia y transparencia al sector financiero, para evitar rescates con dinero público de los “demasiado grandes para quebrar”. La Reserva Federal, también monitorea a los bancos grandes por medio de las pruebas de estrés y es quien participa del banco de Pagos Internacionales de Basilea y coordina las políticas globales con ellos.

                               Esta ley tuvo un efecto restrictivo en la cantidad de activos financieros emitidos por parte de los bancos, que se disparó entre 1980 con la promulgación de la primera ley de desregulación de instituciones de depósito y control monetario que le permite fusionarse a los bancos y se deshizo de los topes de las tasas de interés que imponía la Fed, desde 1934, gracias a la ley Glass–Steagall . (Ver gráfico 1).

 

 

 

 

 

Gráfico I. Deuda Bursatilizada de empresa financieras. (1980-2015) 2007=100

                               Trump, habla de bajar la regulación impuesta por el CFPB y el FSOC, reducir la supervisión de la Fed en los bancos mediante sus pruebas de estrés que “ha transformado a los bancos en adversos al riesgo”, dice. La consecuencia para él es el freno al crecimiento económico americano por la poca expansión crediticia de estos. Con los mismos argumentos quiere quitar la regla de Volcker.[i]

                                El representante Jeb Hensarling es el encargado de puntualizar los cambios a la ley Dodd-Frank en su propuesta llamada “ley de selección financiera” -Financial Choice Act. La reacción desde Basilea, donde se coordinan las políticas supervisoras globales, fue de desconcierto.[ii]

                               Un impacto importante sobre la nueva dirección de la desregulación financiera, fue la renuncia el viernes 10 de febrero de Daniel Tarullo, presidente del Federal Financial Institutions Examination Council,. Este organismo es el encargado de hacer las revisiones a los bancos americanos “demasiado grandes para quebrar”, por lo que su renuncia dejaría el camino más llano a la desregulación. Las acciones de Bank of America subieron 1% media hora después de anunciada su renuncia la tarde del 10.[iii]

                               El anuncio de los cambios a la ley impactaron sobre el precio de las acciones bancarias en Nueva York y Londres. El NASDAQ Bank Index, que engloba el precio de las acciones de los 24 bancos estadounidenses más grandes, ha subido  24% entre el 8 de noviembre que fue electo Trump, y el 2 de febrero del 2017. (Ver gráfico II)

Gráfico II. NASDAQ Bank Index niveles del 10/10/2016 al 6/02/2017.

 

Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance.

                                Al observar las acciones de los principales bancos europeos, algunos casi quebrados, han tenido un auge parecido al de los bancos americanos creciendo entre octubre del 2016 y febrero del 2017 en un 22.80%, teniendo el gran salto después de la victoria electoral de Trump. Esto parece ser una muestra que el complejo financiero internacional puede estar detrás de Trump. Sin duda están enfrentados los  bancos europeos con sus reguladores y deben preguntarse cuando los desregulan a ellos también.

Gráfico III. Aumento del precio de las acciones de los principales bancos europeos del 10/10/2016 al 6/02/2017.

Fuente: Elaboración propia con datos de Reuters y London Stock Exchange.

                               El gran aumento en el precio de las acciones de todos los bancos se explica en parte, por los intereses financieros globales representados dentro del equipo económico de Trump tanto en el consejo de asesores económicos de la Casa Blanca como en el Departamento del Tesoro. Los banqueros prevén que la rentabilidad de los bancos aumentará considerablemente por la disminución de las regulaciones, de las reservas de liquidez y de capital exigidas y que esto llegará a Europa pronto.

                               Kolakoweki en Investopedia calcula que los beneficios del sector bancario americano gracias a la desregulación serán de aproximadamente 120 mil millones de dólares, de los cuales 100,000 millones serían para los 6 bancos más grandes.[iv]

                               Los bancos usaran estas ganancias para aumentar los dividendos pagados y para efectuar grandes programas de recompra de acciones lo que elevaría significativamente el precio de las acciones y las utilidades por acción de los bancos. (índice P/E)

                               Todo esto le trae una serie de complicaciones al complejo financiero no estadounidense. Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, advirtió que esta serie de modificaciones aleja a los EE.UU. de los objetivos de estabilidad de Basilea al disminuir los requerimientos de capital a los bancos americanos, poniendo así en riesgo al total del complejo financiero mundial.[v]

                               La calificadora Fitch’s, aseguró que disminuir los requerimientos de capital a los bancos americanos, tendrá dos efectos negativos para el complejo financiero: un aumento del riesgo sistémico y un aumento en el costo de la deuda a los mismos en el mundo.

                               Se está empezando a alimentar, una crisis mayor del complejo financiero. Lo más preocupante es que tanto América Latina como el resto del mundo, se ven enfrentados a niveles de inestabilidad financiera muy alta que podría poner a la economía mundial en un foso económico más profundo que donde nos dejó la crisis de 2008.

 

14 de febrero de 2017

 


[1]Investigador titular del Instituto de Investigaciones Económica de la UNAM, coordinador del Proyecto OBELA, miembro del SNI/CONACYT.

[2]Facultad de Economía UNAM, Proyecto OBELA.

 


[i]Tracy, R., “GOP Election Sweep Heralds Postcrisis Turning Point for Financial Regulation”, noviembre 9 de 2016, New York: The Wall Street Journal. Visto en https://www.wsj.com/articles/gop-election-sweep-heralds-postcrisis-turning-point-for-financial-regulation-1478723086, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

 

[ii]Finkle, V., “Jeb Hensarling Plan Rekindles Debate as Republicans Aim to Dismantle Dodd-Frank”, Junio 7 de 2016, New York: The New York Times. Visto en https://www.nytimes.com/2016/06/08/business/dealbook/republicans-plan-to-dismantle-dodd-frank-rekindles-a-debate.html, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

 

[iii]Tracy, R.,  "Daniel Tarullo, Federal Reserve Regulatory Point Man, to Resign", febrero 10 de 2017,  New York: The Wall Street Journal.Visto en https://www.wsj.com/articles/daniel-tarullo-federal-reserve-regulatory-point-man-resigning-1486751401, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

 

[iv]Kolakoweski, M., “Trump's Bank Deregulation May Send Investors $120B”, febrero 6 de 2017, en Investopedia, visto en http://www.investopedia.com/news/trumps-bank-deregulation-may-send-investors-120b, Último acceso: 9 de febrero 2017.

[v]Jones, C., “Mario Draghi pushes back at Trump shake-up”, febrero 6 de 2017, Londres: Financial Times. Visto en https://www.ft.com/content/ea395010-ec88-11e6-ba01-119a44939bb6, Último acceso: 14 de febrero de 2017.

 

 

Barroso y Goldman Sachs: una relación peligrosa

Cuerpo: 

The news that José Manuel Barroso will become non-executive chairman at Goldman Sachs did not exactly come as a surprise.  This is a man who presided over the European Commission for 10 years and, from the beginning, his leadership followed a corporate agenda, with its close links to the biggest businesses and banks in the EU representing a key trait of the current European project. But this one move has catapulted the EU’s revolving door problem onto the political agenda, causing widespread jaw-dropping and reactions of disbelief, making it a symbol of excessive corporate influence at the highest levels of the EU.

Corporate Europe Observatory had already mapped Barroso’s numerous career moves in the months following the end of his term as Commission president. Since Autumn 2014, his 20+ new roles have taken him into the arts, academia and to the corporate lobbyfests of the European Business Summit and the Bilderberg Conference.  Our detailed report from October last year highlighted Barroso’s positions, as well as the roles with strong corporate links that other ex-commissioners have taken up: Viviane Reding, Karel De Gucht, Neelie Kroes to name but a few.

But the problematic revolving door moves of the former members of the Barroso II Commission have been especially controversial since 1 May 2016.  This is the date when the ex-commissioners no longer need to seek authorisation from the Commission for proposed new roles, and no longer face a ban on lobbying.  In just over two months, we saw former trade commissioner Karel De Gucht join the board of mining giant Arcelor Mittal; former digital agenda commissioner Neelie Kroes joined the boards of tech firms Uber and Salesforce; and now Barroso is about to become chairman of Goldman Sachs International.

When Kroes joined Uber, Dutch media asked us if we agreed that such revolving door moves had contributed to the low esteem with which many European citizens regard the EU institutions, including those in the UK who voted in a majority for Brexit and to leave the EU.  While probably all member states have their own national revolving door problems, it is hard to avoid the conclusion that European politicians who are seen to be acting for private interests over the public interest, and who then move so swiftly via the revolving door to lucrative new jobs, can really fuel public cynicism – and EU scepticism.

Against this backdrop, the Barroso move to Goldman Sachs is particularly outrageous. Goldman Sachs had a central role in causing the 2008 financial crisis, the tremors of which are still being felt across the EU, with many citizens suffering under austerity to this day.  Goldman Sachs is also a major lobby player in Brussels.  It declared an EU lobbying budget of at least €1,000,000 and has had at least 22 high level meetings with the Commission since December 2014.  That level of Commission access is already impressive, and it can boast of recent meetings with at least seven commissioners: Hill, Dombrovskis, Katainen, Oettinger, Moscovici, Cañete and Malmström.  Goldman Sachs won the “Worst EU Lobbying Award” in 2010, nominated alongside derivatives lobby group ISDA, for aggressive lobbying to defend their ‘financial weapons of mass destruction’, and taking first place with 59 per cent of the votes.

Will the Barroso case be a turning point in how the EU and specifically the Commission handle revolving door moves?  It is certainly encouraging to see the swift reaction from French European affairs minister Harlem Désir who called the move “scandalous” and said that “the European commission president should be above the pressures of private interest.  The restriction on being hired by a private company should be extended”.  The European Ombudsman was also quick to respond, pointing out that the EU treaty (article 245) states that former commissioners should behave with integrity and discretion when it comes to certain appointments or benefits.  Staff at the EU institutions have also expressed their outrage via anonline petition, and there has been speculation that the EU Council might discuss the matter. Politico reports that the French Socialist delegation to the European Parliament has called for sanctions on Barroso by cutting his pension from the Commission when he reaches 65 years of age.

But so far, it seems like the Commission either does not understand or does not care about the seriousness of its revolving door problem. Sources in the Commission have reportedly said that Barroso’s Goldman Sachs role does not constitute a breach of the current rules, and Commission chief spokesperson Margaritis Schinas has already ruled out any revision of the rules in the Code of Conduct for Commissioners.

CEO believes that there should be an extension of the mandatory cooling-off period from 18 months to at least five years for former Commission Presidents (and at least three years from commissioners) regarding direct and indirect lobbying activities, as well as other roles which could represent a conflict of interest.

Last week, Jean Quatremer, the EU affairs correspondent for the French daily Libération wrote that “Barroso has given Europe the finger.”  The question is now whether the EU institutions have the political will to do anything about it?

 

 

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Brexit, regresamos a Picadilly

Cuerpo: 

BREXIT, REGRESAMOS A PICADILLY

Un banquero de apellido medio oriental que trabaja en Citibank Londres acuñó en febrero del 2012 el término Grexit para definit la salida de Grecia no de Europa sino de la zona euro. El Financial Times y el Economist fueron la caja de resonancia contra eso que definieron como propio de países atrasados, que no entienden y que no se esfuerzan. Dijeron “ la posibilidad de salirse de la zone euro se convirtió en real a finales del 2011 cuando a la explosiva política griega se agregó una mezcla de una economia atrasada y finanzas públicas fuera de control.”(ttp://www.ft.com/CMS/s/0/9e59bcfc-4b74-11e2-88b5-00144feab49a.html#ixzz4CbYGfhji)

Fue en la propia Gran Bretaña donde estalló no el Grexit acuñado en el 2012 sino el Brexit acuñado por el Economist en el 2012 para describir la búsqueda de un renuncia de Gran Bretaña a la Union Europea a través de referendum. Mientras el Grexit se relacionaba a la autonomía de manejo de política monetaria y fiscal en medio de una gran crisis, el Brexit es la salida de británica de la Union Europea a donde ingresó en 1973, muy tardiamente dos décadas despues de formada la Comunidad Económica Europea.  Mientras en Grecia era la izquierda la que buscaba la salida del euro, no de Europa, en Gran Bretaña se salían de Europa.

Las derechas fascistas europeas han reaccionado positivamente a la salida británica y los partidos fascistas de Francia, Alemania, Holanda y Dinamarca además de los paises centro europeos de Hungría y Polonia quisieran llamar a una referendum para salirse de Europa. Si el problema del 2012 era que Grecia podría salirse del Euro, el problema actual es la minimizacion de la Unión Europea. En un tablero político internacional donde Estados Unidos quiere quedarse solo con China de contrincante, este es un juego a favor de esa causa y de la desaparición de Europa como actor internacional de peso. Gran Bretaña sale del juego absolutamente y se convierte en un ejército que puede ser llamado por la OTAN pero donde no tiene espacio ni peso.

Según el Diario The Independent el objeto de llamar el referéndum era unificar al pueblo británico en torno al tema de la Unión Europea, asunto que había sido espinoso para los conservadores John Major y Margaret Thatcher. Para unificar a la derecha divida en UKIP y el Partido Conservador con la izquierda Laborista, pensó que el camino era un referéndum donde por dos tercios, como en 1975, se ratificaría la pertenencia. La sorpresa fue el resultado. Votaron el 71% de los votantes que son 46.1 millones de personas. De estos, el 51.9% votó a favor de separarse de la Unión Europea, cuatro millones mas que los que votaron en contra.

 Terremoto financiero

Un terremoto recorre el mundo financiero tras la victoria de los aislacionistas británicos por 51.9% a 48.1%. El ingreso de Gran Bretaña a la Comunidad Económica Europea fue tardío, en 1973, por iniciativa de un gobierno Conservador. Se ratificó en junio de  1975 tras un referéndum promovido por los Laboristas. Los ciudadanos votaron en 1975, 67% a favor de ingresar y 33% en contra. Así, mientras se contaba el chiste que “Hay neblina en el Canal de la Mancha. El continente está aislado” la histórica animadversión británica a los esquemas continentales fue vencida. Lo que más se parecía a Gran Bretaña en 1975 era Austria en 1922, tras el final del imperio austro húngaro. El deseo austriaco era unirse con Alemania, otro ex imperio pero una república más grande en extensión, y buscó crear una unión aduanera desde fines de los años 20. Eso les daba un mercado ampliado y un respaldo para negociar con el mundo. A diferencia del sueño austriaco, que fue impedido en 1931 por Francia y Checoeslovaquia mediante un juicio en la Corte Internacional; la posibilidad real de tener un mercado europeo ampliado tras el final del imperio le dio a Gran Bretaña oxígeno en un momento de recesión económica severa en los años 70.

La pregunta es ¿qué pasó en los 40 años entre 1975 y 2015 que terminó en que los mismos Conservadores llamaran a un referéndum? Primero está el desplazamiento de la economía británica. Está en el 39º  lugar en términos de PIB per cápita en el 2015 pero en términos del Ingreso Nacional Total subió del sexto al quinto lugar entre 1970 y 2015. Esta es una medición distinta del Producto Interno Bruto usado más habitualmente pero es a la que hacen referencia Nigel Farage del UKIP, porque contiene los ingresos del exterior que el PIB no contiene. Una parte grande de eso son inversiones en Europa por las condiciones de trato nacional que reciben por ser miembros.

Con una perdida en posiciones mundiales en términos de PIB pero un aumento en términos de INB hay un cambio en la economía británica. Lo que más cambió a Gran Bretaña además del fin del imperio, fueron las políticas de Thatcher que se han generalizado en el mundo, inspiradas en Hayek y la Sociedad de Monte Pelerin. Thactcher abrió la economía a niveles sin precedentes y desindustrializó el país. Polarizó los ingresos y aniquiló las ciudades del norte. Esto vino acompañado por una política de apertura migratoria para atraer fuerza de trabajo que costara menos.

El resultado tras treinta años es que frente a una economía débil en los tempranos años 70, en la segunda década del XXI, el pueblo británico se siente fuerte, si bien hay una desplazamiento social muy importante. Tienen una tasa de crecimiento económico tenue versus la falta de crecimiento de los países del continente y la deflación los está afectando tanto. Como siempre, se sienten distintos de los europeos continentales y les ha ido bien, aunque tienen un desempleo de 5% y una caída del salario únicamente despues del 2009. Es decir hay una sustantiva mejora del salario real a partir de 1975 pero entre 2009 y 2013 (fecha de la medición fue 2014) hay una reducción de 13.2% para los trabajadores menores de 39 años y de 12.8% para los trabajadores mayores. (UK Wages Over the Past Four Decades – 2014. Office for National Statistics, 3 de julio, 2014). También se aprecia que los que menos ganan por hora son los mayores que entraron a trabajar en 1975 a los 21 años que ganan 11.03 libras la hora versus los jóvenes que entran a trabajar en 1995 que tras la reducción ganan 12.72 libras la hora. Esto quizás explique en parte la razón del voto mayor contra Europa y del voto joven a favor de Europa.

 

 

Serie desde

1975

 

 

Serie desde 1985

 

Serie desde

 1995

 

Edad

Libras por hora £

 

Edad

Libras por hora £

 

Edad

Libras por hora £

2009

55

12.54

 

45

13.72

 

35

14.12

2010

56

12.28

 

46

13.12

 

36

13.56

2011

57

11.60

 

47

12.61

 

37

13.27

2012

58

11.21

 

48

12.28

 

38

12.97

2013

59

11.03

 

49

12.27

 

39

12.72

Source: New Earnings Survey/Annual Survey of Hours and Earnings Panel Dataset 2013.

El ajuste económico británico luego del inicio de la crisis en el 2008 ha recaído sobre los asalariados mientras que el sector financiero ha continuado viendo mejoras en sus ingresos. Esto no es culpa de la Unión Europea pero el ajuste es percibido como una imposición europea. Los Conservadores deben explicar que el ajuste es autogenerado y que las teorías son inglesas. A diferencia de América latina donde las crisis, los ajustes y las teorías económicas vienen de afuera,  Gran Bretaña alberga las universidades donde estas teorías se pensaron. El austriaco Friedrich Hayek estuvo en el London School of Economics entre 1931 y 1950 donde imaginó gran parte de sus políticas. Fundó la Sociedad de Monte Pelerin en 1947 con sus colegas austriacos y algunos jóvenes estadounidenses de la Universidad de Chicago.

 

 Un segundo factor es el factor migratorio. Gran Bretaña desde los años de Thatcher tuvo una política migratoria agresiva a favor de las ex colonias y en especial de la India. Esto le sirvió para romper los sindicatos fuertes que existían porque a estos les pagaban una fracción que a los trabajadores británicos. Con la pérdida de empleos y sindicatos se fueron los partidos políticos de izquierda marxista en una abierta lucha de clases. La consecuencia fue la desaparición de la clase obrera británica conocida hasta entonces y la aparición de una masa de inmigrantes asiáticos muy grandes como fuerza trabajo no sindicalizada.

Gran Bretaña no es parte del Acuerdo Schengen, razón por la cual los inmigrantes de medio oriente que están inundando a Europa continental no lo están haciendo en la isla en las mismas proporciones. No tienen frontera con ellos, porque Schengen no existe. Reciben la proporción de refugiados anuales que la UE les asigna desde que comenzó la crisis de la refugiados medioorientales. De este modo, lo que hay en términos migratorios es fruto sobre todo de una política nacional y en el margen producto de la UE.

 Encima de esto parece haber habido del lado británico el vicio de dar en respuesta al vicio de pedir de los inmigrantes. Estos en lugar de ajustarse a las normas sociales del país de acogida resumido en el dicho “Cuando en Roma has como hacen los Romanos”,  han forzado sus propias normas sociales sobre la sociedad británica, creando tensiones raciales muy importantes, en particular los musulmanes. Son tensiones que no se observan en España, por ejemplo, donde las normas epañolas fueron aclaradas para evitar la discriminación contra la mujer y la imposicion de tradiciones a toda la sociedad.

 El tercer factor tiene que ver con las políticas del Banco Central Europeo y su impacto sobre la economía británica. Esta es una construcción mediática porque no renunció Gran Bretaña ni al Banco de Inglaterra ni a la Libra Esterlina. En cambio, las regulaciones bancarias europeas si tendrían que aplicarse, pero eso no es el BCE sino la Comisión Europea en Bruselas.

Los Conservadores y UKIP sintieron que la UE era una dictadura que les imponía tratados diversos sobre los que no opinaban. Esta práctica en la construcción de una UE homogenizada, fue entonces una causal de incomodidad. David Cameron dijo en el 2007: "voy a dar esta garantía de hierro fundido: cuando sea Primer Ministro de un gobierno conservador, celebraré un referéndum sobre cualquier tratado de la Unión Europea que se desprenda de estas negociaciones. No hay tratado que deba ser ratificado sin consultar al pueblo británico en un referéndum.” Llevado al límite llamó al referendum de permanencia.

La falta de respeto de la Comision Europea por los procesos democráticos se ha podido observar con Grecia, por ejemplo. La inflexibilidad de la CE cuando el pueblo griego vía un referéndum le dio apoyo al Primer Ministro Tsipras para que negociara de otra manera, fue respondida con un “no se puede” y un recordatorio de las reglas de Maastricht. En realidad, hay una vacío democrático en la Comisión Europea a quien los ciudadanos europeos no eligen ni le piden cuentas. Peor, no tienen como pedir cuentas. Este vacío democrático y abuso de autoridad es análogo al del FMI, razón por la que generan ambas tanta resistencia. Pero no es motivo de renuncia. La renuncia implica pensar que no se puede hacer nada.

Una lectura es que los designios del capital financiero internacional están siendo implementados a costa de los salarios y las reglas del juego;  y el otro, que el capital financiero internacional pone reglas pero esquiva las que les ponen. Sin duda el complejo financiero constituido por bancos, universidades, la prensa  y el poder ejecutivo de los Gobiernos, ha logrado concentrar el ingreso mundial que Piketty explica en su trabajo. ¿Es verdad que la CE está en manos del complejo financiero? O es más verdad que los gobiernos de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania, Italia, Holanda y España están en sus manos y que la CE es un factor de balance. ¿O juegan en pared estos gobiernos con la CE para concentrar más los ingresos?

           Lo cierto es que el trato de la prensa financiera británica hacia la posibilidad del retiro de Grecia de la zona euro fue bastante más agresivo e insultante que el que está en este momento de análisis sobre el acontecer británico que es mucho más grave y es menos explicable. A Gran Bretaña no le ha pasado nada en los últimos cuarenta años que ellos no hayan decidido.

 

Los efectos

Tras el anuncio el mundo tomó nota que Gran Bretaña, articulada con el resto del mundo desde hace 40 años a través de tratados con la Unión Europea, ahora tendrá que establecer tratados propios. Mientras tanto no es evidente cómo se seguirá haciendo comercio, banca, relaciones universitarias, etc. Esto amenaza con detener estos flujos y obliga a que el gobierno británico piense rápido como va a establecer acuerdos internacionales de comercio, transporte, educación, migración, etc para sustituir todos los Acuerdos existentes con la UE, por ejemplo. ¿Los va a sustituir? ¿Copiar y volver a firmar bilateralmente? ¿Van a restablecer aranceles? ¿Quiere GB volver a tener una política industrial?

No está claro cuál es la voluntad de largo plazo británica ni cómo de inmediato se sustituyen todos los acuerdos internacionales firmados entre la Unión Europea y el resto del mundo sobre una multiplicidad de temas y que ahora deben ser revisados por ellos para ver si los hacen firmar bilateralmente o si los desechan.  Mientras tanto, ¿que va a pasar con la economía británica? Lo único cierto es que las reglas bancarias de la CE no se aplicarán en Londres y eso es bueno para los banqueros y malo para la economía mundial.

Ante esto la primera reacción ha sido una carrera contra la Libra desde el Yen y el dólar de Estados Unidos y en menor grado desde el Euro. Curiosamente también desde el peso mexicano. Contra el dólar y el yen son las caídas más significativas desde que hay registro del mercado cambiario en internet, y son mayores que en setiembre del 2008. La magnitud de las caídas de las bolsas es comparable a setiembre del 2008 para el viernes 24 de junio. A cambio, los metales preciosos están subiendo, oro, plata, paladio y platino al estar en cuestión el mercado cambiario como tal.

  

 

               PRINCIPALES BOLSAS DE VALORES DEL MUNDO

24/6/2016 11.30 am Hora de Ciudad de México. Caída al cierre de la bolsa del día 24.

 

CAC

Paris

DAX

Frankfurt

FTSE

Londres

IBEX

 Madrid

CSI

Shanghai

KOSPI

Seul

NIKKEI

Tokio

DJI

New York

23/6

4466

10257

6338

8885

3133

1992

16238

18,011

24/6

4076

9518

6057

7764

3077

1925

14952

17,400

Diferencia

390

739

281

1121

56

67

1286

610

 

       

 

% de caida

8,7%

7,2%

4,4%

12,6%

1,8%

3,4%

7,9%

3.4%

Fuente: Bloomberg

 

 

PRINCIPALES MONEDAS DEL MUNDO

24/6/2016 12.20 pm Hora de Ciudad de México, excepto el peso

al cierre del mercado cambiario mexicano.

 

GBP/euro

GBP/USD

GBP/Yuan

GBP/Yen

GBP/MXN

23/6

1,3072

1,4877

96721

157,865

27,1441

24/6

1,2364

1,3654

97480

140,186

25.8962

Diferencia

0,0708

0,1223

-759

17,679

1,2452

 

     

% de caida

5,4%

8,2%

-0,8%

11,2%

4,6%

Fuente: Bloomberg

 

Las bolsas de valores del mundo han perdido el viernes 24 casi dos trillones de dólares. La bolsa de Londres perdió 125,000 millones de libras equivalentes a quince años de contribuciones británicas a la Unión Europea. La bolsa de Nueva York perdió 600,000 millones de dólares y la de Tokio, otro tanto. 

La incertidumbre creada por la salida británica durará mientras no se aclare qué van a hacer para resolver lo que acaba de perder en terremotos de tratados y acuerdos internacionales relacionados al comercio y las finanzas. Londres podría terminar perdiendo su status de capital financiero del mundo.

La libra se desplomó al nivel más bajo en 31 años frente al dólar y es el comienzo de una perdida de seguridad sobre una moneda que históricamente ha sido considerada una de las más sólidas.  El impacto de todo esto sobre los precios de los bienes raíces en Londres será interesante de observar por tener los precios por metro cuadrado más altos del mundo siendo que era considerada la gran atracción para la inversión financiera mundial.

Ante este panorama, a las 12 del día hora de México del domingo 26 de junio, hay una petición ante el parlamento con 3,379,863 firmas reunidas en Gran Bretaña  para tener un segundo referéndum. Debe de ser el record Guiness de número de firmas en día y medio, para una petición. La interrogante es si pueden revertir el resultado. La petición de permanecer abierta seis meses (https://petition.parliament.uk/petitions/131215)

Lo que le sigue es un referéndum por la separación de las partes del Reino Unido que votaron por permanecer en Europa que son el Norte de Irlanda y Escocia. Con eso el tema de Irlanda termina de resolverse porque serán un solo país y el  tema de Escocia, tan antiguo, también terminará. En ambos casos termina el Reino Unido como lo conocimos.

Se ha dicho que el evento del viernes tiene el significado de la caída del muro de Berlín. Bien podría tener el significado de la disolución de la Unión Soviética por si contenido político. Podría marcar una nueva etapa de la crisis iniciada en agosto del 2007 y que está afectando a toda la economía  mundial que navega con una teoría económica que no funciona. Paradójicamente, América Latina podría verse beneficiado si Yellen y el FED deciden bajar la tasa de interés la semana entrante. Eso resultará de todos modos en un alza de los precios de los commodities y una mejora de nuestros tipos de cambio, si mi hipótesis es correcta.

 

Ciudad de México, 26/06/2016 13:15

Palabras clave: 
Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Brexit: los principales bancos establecidos abandonan Reino Unido a principios del año próximo.

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Brexit: leading banks set to pull out of UK early next year

Anthony Browne, head of the British Bankers’ Association, warns that major lenders are poised to hit relocate button

Britain’s biggest banks are preparing to relocate out of the UK in the first few months of 2017 amid growing fears over the impending Brexit negotiations, while smaller banks are making plans to get out before Christmas.

The dramatic claim is made in the Observer by the chief executive of the British Bankers’ Association, Anthony Browne, who warns “the public and political debate at the moment is taking us in the wrong direction”.

A source close to the Brexit secretary, David Davis, said he and the chancellor, Philip Hammond, had last week sought to offer reassurance that they were determined to secure the status of the City of London.

However, the government’s stated intention to take control of the freedom of movement into the UK is widely recognised among officials to be a hammer blow to any chance of retaining the present terms of trade for banks, particularly given the bellicose rhetoric of major politicians on the continent.

The so-called passporting rights for members of the single market allow UK-based banks to offer financial services to companies and individuals across the EU unimpeded, yet the French president, François Hollande, is among those who have insisted in recent weeks that hard Brexit will mean “hard negotiation” and Britain will need to “pay the price” of leaving.

A hard Brexit would involve the UK leaving both the single market, a central pillar of which is freedom of movement, and the customs union, which could potentially reintroduce tariff and non-tariff restrictions on British imports and exports.

Browne warns that British and European politicians who appear to be pursuing “anti-trade” goals need to recognise that “putting up barriers to the trade in financial services across the Channel will make us all worse off”.

Browne, whose organisation has been in intense negotiations with the government, further warns the EU that banks based in the UK are currently lending £1.1tn, therefore “keeping the continent afloat financially”, and this arrangement is at risk.

Of Britain’s position, he writes that banking is the country’s biggest export industry by far and the current trajectory threatens not just tariff-free trade, but the legal right of banks to provide services.

“Most international banks now have project teams working out which operations they need to move to ensure they can continue serving customers, the date by which this must happen, and how best to do it,” he says.

“Their hands are quivering over the relocate button. Many smaller banks plan to start relocations before Christmas; bigger banks are expected to start in the first quarter of next year.”

Sources close to Davis dismissed speculation that he believed a solution would be for the City to strike an “equivalence” deal with the EU, under which the regulatory systems are recognised by both parties through a one-off agreement. Browne writes that some Brexiters have made such an argument, but such a deal would not be enough to stop banks deserting Britain.

“On this side of the Channel, some high-profile Brexiters have poured scorn on the idea that we need passporting at all and that other regimes such as ‘third country equivalence’ will do,” he says.

“But the EU’s equivalence regime is a poor shadow of passporting – it only covers a narrow range of services, can be withdrawn at virtually no notice, and will probably mean the UK will have to accept rules it has no influence over. For most banks, equivalence won’t prevent them from relocating their operations.”

It has been reported that Goldman Sachs is among those drawing up plans to transfer around 2,000 of its employees to a rival European city, should the UK lose its passporting rights.

The industry body TheCityUk has claimed that up to 70,000 financial jobs could be lost if Britain leaves the EU without a new, credible relationship in place for the City of London.

Browne says he understands the motivation of those who are seeking to take business from UK shores, but he condemns politicians who appear to be willing to break up the integrated financial market, which “makes it easier and cheaper for French farmers, German manufacturers and Italian fashion designers to secure funding”.

He writes: “It is understandable that other European cities want to attract jobs from London. Delegations from Frankfurt, Paris, Dublin and Madrid are all coming to the UK to pitch to bankers. I am pro-competition, and long may they try to make their labour market and fiscal policy more attractive to international investors.

“That is not the problem. The problem comes when national governments try to use the EU exit negotiations to build walls across the Channel to split Europe’s integrated financial market in two, in order to force jobs from London.”

The scale of the task facing the UK in striking a good Brexit deal with the EU has been put in stark relief by the apparent collapse of the proposed EU-Canada trade pact.

On Saturday, there were frantic diplomatic efforts to salvage a deal after Canada’s international trade minister, Chrystia Freeland, walked out of talks. She described the situation as “impossible” on Friday and cast doubt on the bloc’s ability to operate effectively after the proposals were blocked by a regional administration in Belgium.

The parliament in Wallonia is holding up the deal, although the region’s leader, Paul Magnette, suggested the standoff could be resolved within days. It has concerns the deal will undermine labour, environment and consumer standards, and allow multinationals to crush local firms.

Disponible:https://www.theguardian.com/politics/2016/oct/22/leading-banks-set-to-pu...
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Arquitectura financiera

China abre su sector financiero a la inversión extranjera

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Las autoridades anuncian un plan que permitirá a las empresas foráneas controlar la mayoría del capital de las entidades financieras chinas

Pekín 10 NOV 2017 - 11:14 CET

China ha decidido dar un firme paso en la apertura de su sistema financiero. Las autoridades anunciaron este viernes un plan para relajar y eliminar, en los próximos cinco años, los límites al capital foráneo en bancos, aseguradoras y compañías locales de gestión de fondos, de futuros y de valores. La medida permitirá a las firmas extranjeras, actualmente actores marginales en el país, hacerse con la mayoría del capital y tomar una posición de control en los proyectos conjuntos (joint ventures) que mantienen con sus homólogas chinas.

El viceministro de Finanzas, Zhu Guangyao, adelantó los detalles de la nueva normativa que están ultimando los reguladores. El límite máximo del capital en manos de accionistas extranjeros en compañías de seguros de vida y gestoras de valores, fondos y futuros pasará del 49% actual al 51%. A los tres años (cinco en el caso de las aseguradoras), la restricción se eliminará completamente.

También se levantarán las restricciones a la participación extranjera en los bancos locales, aunque no está claro cuándo entrará en vigor la medida. Actualmente un inversor foráneo puede hacerse como máximo con el 20% del capital de una entidad china, y a la vez ese banco no puede tener más del 25% de su accionariado en manos extranjeras.

"El sector de los servicios financieros en China estará abierto a los actores extranjeros casi en su totalidad en los próximos cinco años", aseguró Zhu, citado por la prensa local. El alto cargo señaló que es "el momento adecuado" para llevar a cabo una reforma de tal calibre en un sector que ha sido de los más protegidos por el Gobierno chino, con numerosas barreras de entrada que impedían, según han denunciado repetidamente las entidades extranjeras, competir de igual a igual con los rivales locales. "Esta apertura es decisiva y sus efectos tendrán un gran alcance", dijo Zhu. La cuota de mercado actual de los bancos extranjeros en China no alcanza el 2%.

El anuncio se ha producido un día después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, pidiera a su homólogo chino, Xi Jinping, un mayor acceso para las empresas de su país al mercado chino. El viceministro Zhu, de hecho, compareció este viernes para hablar de los resultados de la visita de Estado de Trump y aseguró que la parte china informó de la medida durante sus conversaciones con Estados Unidos, pero no relacionó directamente un hecho con el otro. Varios altos cargos en Pekín como el gobernador del Banco Central, Zhou Xiaochuan, habían sugerido desde hace meses la posibilidad de una apertura del sector para hacerlo más competitivo.

La decisión, que a falta de ver cómo y cuándo se implementa ha sido considerada por varios analistas como un "hito" en el proceso de apertura china, se conoce semanas después de la celebración del XIX Congreso del Partido Comunista, durante el cual el presidente Xi salió reforzado y convertido en el líder con más poder en el país desde los tiempos de Mao Zedong. Tras un primer quinquenio en el que sus promesas de reforma económica no se han cumplido, los analistas ven posible una segunda parte de mandato más proactiva en este ámbito. "Sus pensamientos, incluidas sus políticas económicas, han quedado consagradas en los Estatutos del partido. Veremos una implementación más fuerte de su agenda económica a partir de ahora", explica Andrew Polk, socio de la consultora Trivium.

Además del tiempo que tarden las autoridades a implementar estas medidas de liberalización (en China estos procesos son muy meditados y se aplican de forma progresiva), está por ver hasta qué punto los inversores extranjeros decidirán entrar o aumentar su presencia en un sector en crecimiento, pero en manos de los gigantes estatales. "Los bancos y otras instituciones financieras en China son tan grandes y dominantes que la propiedad extranjera de algunas compañías no amenazará la cuota de mercado de los grandes", dicen desde Trivium. Además, la apertura del sector financiero puede ser una estrategia de los reguladores para atraer nuevos flujos de inversión extranjera, una partida que en los últimos años se ha estancado.

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Arquitectura financiera

China’s Efforts to Stem Capital Outflows Are Starting to Pay Off

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China’s campaign to stop cash flooding out of the country is showing some success.

For the first time since the yuan’s devaluation in August 2015, Chinese banks last month registered net inflows under the capital account, according to cross-border payments figures released last Thursday by the currency regulator. The yuan, which plunged last year by the most in two decades, is now heading for its biggest monthly advance against the dollar since March.

 While the $13.5 billion influx recorded for December is dwarfed by the estimated $1.2 trillion that’s left China since the 2015 devaluation, the situation may be at a turning point, according to Oversea-Chinese Banking Corp. Efforts to stem the outflow tide -- from tighter restrictions on companies’ outbound investments to extra hurdles to transferring money overseas -- appear to be working. President Donald Trump has also voiced concern over the strength of the greenback, which has lost more than 1 percent to the yuan this year.

 “This could be a turning point for China’s capital flows,” said Tommy Xie, an economist at OCBC in Singapore. “This year, the government will keep its capital controls tight, while long-term foreign investors will buy more onshore assets due to higher returns.”

China is stepping up measures to stabilize the yuan and stem outflows after the currency plunged by the most in more than two decades last year. Regulators have tightened capital controls and mopped up offshore supply of the yuan to deter bearish bets on the currency. China was reported in November to be planning to bar most foreign investments of $10 billion or more, and authorities have also asked banks to report capital account transactions involving foreign currency of above $5 million, people familiar with the request have said, asking not to be identified because the information is private.

The return of inflows in December came amid a 48 percent jump in foreign investment in Chinese securities to an 18-month high of $11.7 billion, according to the State Administration of Foreign Exchange. The turnaround was also driven by a drop-off in outbound direct deals by Chinese companies and profit repatriation by overseas firms. Outflows via these channels were $21.6 billion last month, half what they were in November, SAFE said.

 The greenback has given up some ground since U.S. Treasury Secretary nominee Steven Mnuchin told lawmakers an “excessively strong dollar” could have a negative short-term effect on the economy. Trump said in a Wall Street Journal interview last week that the dollar was already “too strong” in part because China holds down its currency.

Regulators would likely be pleased with the revival in inflows, said Harrison Hu, chief greater China economist at Royal Bank of Scotland Group Plc. in Singapore.

 “China’s capital flows will likely improve even further this month,” Hu said. “The market should be prepared for upside surprises in cross-border flows and the yuan this year.”
 

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Arquitectura financiera

Crisis y creación monetaria

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Hay dos modelos básicos para hablar de las funciones de los bancos en una economía moderna. El primero es el de intermediación de fondos prexistentes (fondos prestables). Tiene una larga tradición en la historia de la teoría económica. El segundo es el de creación monetaria.

El primero es una fantasía que nada tiene que ver con la realidad. El segundo sorprende por sus implicaciones.

Si usted le da un micrófono a un economista para que hable sobre los bancos, es casi seguro que comenzará su discurso refiriéndose a los bancos como intermediarios entre los ahorradores y los demandantes de capital. En su historia los bancos comerciales privados aparecerán como simples intermediarios entre ahorradores y aquellos agentes que demandan capital para gastarlo, ya sea en actividades productivas (los empresarios) o para financiar su consumo. El banco central es el único encargado de emitir dinero y controla toda la oferta monetaria.

El modelo estándar que permite introducir esta concepción sobre los bancos dice que en cualquier economía existe un mercado especial en el que se ofrece ahorro y se demanda capital. Los ahorradores y los inversionistas llegan al mercado de fondos prestables y el juego de la oferta y la demanda establece un precio de equilibrio que se llama tasa de interés. Ese mercado está organizado alrededor de los bancos. Éstos son instituciones muy útiles, porque ponen en contacto a los ahorradores y los demandantes de capital. Los primeros depositan sus ahorros en los bancos, y éstos les pagan una tasa de interés (llamada pasiva). A su vez, los bancos prestan a los demandantes de capital esos recursos y cobran una tasa de interés (llamada activa). La diferencia entre esas dos tasas es lo que constituye las ganancias del banco.

Esta concepción sobre el papel de los bancos no tiene ningún fundamento teórico ni empírico. Pero a los voceros del capital les resulta muy funcional por varias razones. Quizá la más importante es que la historia suena lógica y es aceptada por la mayoría del público. Los bancos reciben depósitos de recursos reales que existen previamente y los prestan a los demandantes. Todo suena muy lógico, pero nada tiene que ver con lo que acontece en la realidad.

Hace un año Zoltan Jakab y Michael Kumhof, economistas del Fondo Monetario Internacional y del Banco de Inglaterra, respectivamente, publicaron un estudio en el que destruyen esa anacrónica e inconsistente visión sobre el papel de los bancos en una economía monetaria capitalista (Consultar el documento). El texto tiene cuatro conclusiones centrales.

Primero, en el mundo real los bancos proveen financiamiento mediante la creación de dinero. Los bancos ofrecen préstamos, pero no necesitan tener en sus bóvedas los fondos necesarios para otorgar crédito. La causalidad se invierte: los préstamos hacen a los depósitos, no la a inversa.

Segundo, la rentabilidad de los bancos proviene de la cantidad de crédito que pueden generar. La actividad de creación monetaria de los bancos se incrementa cuando la economía está en la fase ascendente de un ciclo: las expectativas sobre el crecimiento y las oportunidades de negocios son buenas y el banco participa gustoso del entusiasmo, porque cada nuevo deudor aumenta su rentabilidad. la actividad bancaria es intensamente procíclica.

Lo que sí se necesita es que el dinero creado por los bancos tenga amplia aceptación entre el público. Eso se logra por el hecho de que los bancos aceptan los medios de pago creados por ellos mismos (cheques, tarjetas de débito, etc.) y por un elemento adicional que es la tercera conclusión del estudio: el banco central tiene el compromiso de poner a disposición del sector bancario las reservas que éste demanda. Las reservas no son la causa de los préstamos, sino su consecuencia.

La cuarta conclusión es automática, aunque es difícil de entender para los economistas formados en la escuela tradicional. El nuevo crédito sirve para promover inversiones y consumo. Es combustible para la actividad económica, y eso genera ingresos y ahorro. Es decir, el ahorro es una consecuencia del crédito, no su causa.

Esta visión sobre la moneda endógena creada por la actividad bancaria no es nueva. Es anterior a Keynes, y hoy es compartida por los economistas post keynesianos. Desde luego, esta perspectiva analítica permite explicar con mayor claridad la dominación del sector financiero en el mundo económico. Y también arroja luz sobre la naturaleza de la crisis y de la fase deflacionaria, por la que hoy atraviesan las principales economías del mundo. El colapso en el crédito marcó el giro de la economía mundial a partir de 2008 y anuncia los nuevos candidatos a ser golpeados de manera todavía más brutal en los meses que vienen.

Mientras gobiernos y bancos centrales insistan en pelear la batalla de la crisis deflacionaria con instrumentos derivados de su modelo anacrónico sobre fondos prestables, el colapso económico no podrá ser superado.

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Del Amazonas a Tampico: lavado, evasión y tráfico de madera ilegal"

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Investigaciones periodísticas indican que empresas de Perú, México y Estados Unidos, que proveen de madera al gobierno mexicano, mantienen una red para el tráfico de madera y lavado de dinero, así como evasión de impuestos.

La importación en México de madera del Amazonas peruano está en la mira por las reiteradas y probadas acusaciones de que un alto porcentaje de los volúmenes del recurso que ingresa nuestro país es de origen ilegal. Es decir, que fue talada en reservas forestales de la Amazonía sin permisos de aprovechamiento y que se extrajo del Perú con documentación falsa.

El 7 de junio trascendió que autoridades de los Estados Unidos allanaron las instalaciones de la compañía importadora de madera, Global Plywood and Lumber, en California, por supuestas importaciones sistemáticas de madera ilegal proveniente del Perú.

El portal especializado en información ambiental Mongabay.com indica que el Organismo Supervisor de Recursos Forestales y de Fauna Silvestre (Osinfor) del Perú descubrió que ‘La Oroza’, empresa peruana exportadora de madera, “taló madera de manera ilegal por lo que sancionó la concesión que esta empresa administra”. El portal señala también que de acuerdo con “la declaración jurada adjunta en la orden de allanamiento a la empresa importadora de madera, Global Plywood and Lumber, entre el 2012 y el 2015 ingresó 9 mil 700 metros cúbicos de madera que le envió La Oroza. El monto talado equivale a 3.6 millones de dólares”.

Asimismo, refiere en un artículo publicado el 11 de junio que “…La Oroza tiene dos cargas paralizadas por haber sido catalogadas como ilegales por el gobierno peruano, según reportes de EIA (Agencia de Investigación Ambiental, por sus siglas en inglés). Una se dio en septiembre de 2015, en el puerto de la ciudad de Houston y otra en febrero del 2016 en la ciudad de Tampico, México”.

De acuerdo con datos del gobierno regional de Loreto, Perú, las exportaciones de madera provenientes de esa región hacia México acumulan un volumen de 154 mil 668 metros cúbicos y de 53 mil 477 metros cúbicos hacia Estados Unidos, en el periodo de 2010 al 2015. Según informes de la EIA, alrededor del 40 por ciento de ese volumen exportado tiene sospecha de haber sido talado ilegalmente.

Yacu Kallpa: de transporte de madera ilegal a escuela náutica

Uno de los medios de transporte más conocidos de aquella madera del puerto de Iquitos, Perú, hacia el puerto de Tampico, Tamaulipas, solía ser el buque Yacu Kallpa, aquel que fue retenido en repetidas ocasiones. Se le detuvo en Brasil, República Dominicana, Estados Unidos y México. Aquí fue retenida su carga por parte de la Procuraduría General de la República (PGR) el 26 de enero de 2016.

El último viaje del Yacu Kallpa, de acuerdo con un artículo publicado en el portal del semanario Proceso, en enero de 2016, más del 70 por ciento de las cuatro mil toneladas de madera a bordo era ilegal, según logró corroborar el gobierno peruano. Las autoridades mexicanas procedieron a la retención del Yacu Kallpa con su carga. El suceso fue cubierto por varios medios, que llamaban la atención a cómo su tripulación tenía que mantener en el barco y les hacían falta alimentos entre otras cosas. Finalmente la embarcación fue abandonada por la empresa responsable en el puerto mexicano de Tampico y la tripulación fue repatriada a Perú.

El Yacu Kallpa pasó a ser propiedad del Estado mexicano y será convertida en buque escuela para impartir educación náutica.

¿Y la madera?

Estas cargas ilegales de madera habían estado llegando a México desde muchos años atrás, y ya se había detectado el ilícito. En el viaje previo a la misión en la que fue abandonado del buque Yacu Kallpa, realizado en septiembre de 2015, la carga de la embarcación fue retenida cuando arribó a México. Para el 21 de septiembre, el barco llegó a Tampico y antes de seguir su viaje a Houston desembarcó la mayor parte de su carga. Pero ésta fue retenida por las autoridades aduaneras mexicanas, que la revisaron durante varios días ante la alerta de su contraparte peruana.

De acuerdo con el artículo de Proceso está retención de la madera que transportaba “provocó la inconformidad de los importadores, que tuvieron que correr con los gastos de almacenaje mientras duraba la revisión, al tiempo que la Cámara de Comercio Mexicano-Peruana (CCMP) y la Asociación Nacional de Importadores y Exportadores de Productos Forestales (Imexfor) comenzaron a hacer gestiones para recuperar la mercancía”.

Finalmente, “los importadores mexicanos descargaron se llevaron la madera porque en México para importar madera lo que se necesita es mostrar un certificado fitosanitario y la madera cuenta con ese certificado. Pero la ley mexicana no dice nada sobre el origen de la madera.” Es decir, no es necesario comprobar su origen lícito.

En esa ocasión, luego de haber descargado la mayor parte de la madera que transportaba el barco, este siguió su ruta y llegó el 27 de septiembre a Houston, y ahí el resto de la carga fue retenida por autoridades estadounidenses.

Madera ilegal y offshore #panamapapers

Una de las empresas peruanas exportadoras de madera más importantes es Maderera Bozovich. Esta compañía tiene filiales en México (Bozomex y Bozoich SRL) y Estados Unidos (Bozovich Timber Products), y es la principal exportadora de recursos forestales del Perú a Estados Unidos, China y México. En México es uno de los más prominentes socios de la Asociación Nacional de Importadores y Exportadores Forestales, asociación que gestionó y obtuvo la liberación de la madera del embarque arriba mencionado.

De acuerdo con una investigación documentada por el portal peruano Ojo-Público.com, el volumen de las exportaciones de madera de Bozovich en el periodo de 2011 a 2015 rebasó los 115 millones de dólares y “en ese mismo tiempo, solicitó una devolución de impuestos por 20 millones de dólares”.

El portal Ojo-Publico.com tuvo acceso a los Panama Papers “como parte de la investigación liderada por el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ, por sus siglas en inglés) y el diario alemán Süddeutche Zeitung” en los que se evidencia cómo los dueños de la empresa maderera Bozovich crearon desde el año 2000 una red secreta de compañías offshore que les permitió eludir el pago de impuestos en la comercialización de madera de origen ilegal.

Como parte de su investigación, que se puede consultar aquí: Ojo-Público.com resalta la aportación del estudio publicado en 2012 por la organización estadounidense EIA, en la que “luego de rastrear los documentos de transporte y exportación de madera, identificó que una parte significativa de lo exportado por Maderera Bozovich tuvo un origen ilegal”.

El trabajo de Ojo-Público revela la mecánica de las sociedades offshore de los Bozoich para transferir miles de dólares desde su compañía Alabama ubicada en Nevada, Estados Unidos, hacia Bozovich SRL de México, ubicada en Querétaro.

Maderera Bozovich formalizó en 1980 sus exportaciones a los Estados Unidos y el Caribe (aunque llevan muchas décadas talando el Amazonas). En el 2000 crearon Bozovich Timber Products, una compañía constituida en Alabama, Estados Unidos, y dos años después, crearon Bozomex, en Querétaro, México, refiere la investigación.

“Al mismo tiempo, asesorados por Mossack Fonseca, los hermanos Bozovich Noriega desplegaron una red de empresas de fachada en paraísos fiscales para administrar sus cuentas bancarias y transferir acciones de sus empresas madereras en Perú y México,” alude la investigación de Ojo-Público.com.

La madera talada de manera ilegal en el Amazonas y en otras regiones, e introducida a México en barcos como el Yacu Kallpa y por compañías como las mencionadas por Ojo-Publico, entran al mercado mexicano continuamente sin que la Profepa tenga la capacidad o la disposición de impedirlo, y se comercializan entre los grandes compradores de madera. No olvidemos que el gobierno y sus empresas contratistas son precisamente los más grandes consumidores de madera, y que el gobierno mexicano no cuenta con ningún instrumento efectivo para garantizar que sus compras sean legales, y mucho menos, que cuenten con un certificado de buen manejo forestal. Mientras tanto la Profepa se dedica a perseguir a los ejidos y comunidades forestales mexicanas que tratan de llevar a cabo un aprovechamiento legal y sustentable de sus bosques.

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EL YUAN Y SU CONVERSION EN MONEDA DE RESERVA. Cuidado con lo que deseas 點石成金

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El G-20 ante los vientos huracanados del 2016

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El G-20 ante los vientos huracanados del 2016

Oscar Ugarteche[i]  y Tesalia Valencia[ii]   El 27 de febrero del 2016 los ministros de finanzas y los presidentes de los bancos centrales de los países del G-20, se reunieron en Shanghái para acordar acelerar las reformas fiscales y estructurales de sus países, así como para pactar evitar una nueva guerra de divisas. Dos días más tarde los mercados cambiarios se sacudieron. Se recuperó el yuan a niveles de diciembre del 2015, el peso mexicano a nivel de diciembre del 2015, el dólar australiano a niveles de julio del año pasado, el euro al nivel de fines de octubre del 2015. Es decir, hubo una depreciación acordada del dólar. La mejora del dólar australiano fue mucho más marcada que el yuan entre el 29 de febrero y el 3 de marzo, si bien la noticia fue el yuan. En otras palabras, la paz cambiaria se pactó tras acordar el reajuste del dólar a la baja.

 Los representantes del G20 hablaron sobre la arquitectura financiera mundial, con énfasis en la puesta en marcha del nuevo sistema de cuotas del Fondo Monetario Internacional (FMI) el cual se refleja en su asignación de cuota, medida en Derechos Especiales de Giro (DEG) lo que tendrá efecto en su número de votos en la institución. La reforma del sistema de votación del FMI refleja en alguna proporción la disminución de poder de Europa. Cabe señalar que Estados Unidos con la cuota mayor (17.75%) sigue siendo el país con mayor número de votos (16.81%) y el único con derecho a veto. Las cuotas combinadas de los 188 países miembros del FMI doblarán de alrededor de 238.500 millones DEG (unos USD 329.000 millones) a 477.000 millones DEG (unos USD 658.000 millones).

 Esta duplicación sin embargo no refleja del todo los cambios en el peso de los países en la economía mundial. Las cuotas se calculan del siguiente modo:

 CQS = (0.5*Y + 0.3*O + 0.15*V + 0.05*R)k

 La cuota (CQS) se define 50% como el peso del PIB (Y) medido en dólares constantes PPA del promedio de los últimos tres años; más 30% del peso de la apertura económica(O) - suma de exportaciones más importaciones/PIB - más 15% de la variabilidad de los flujos de capital (V) sobre los últimos 13 años medido como la desviación standard de los mismos, más 5% de las reservas internacionales (R) todo esto ajustado por un factor de compresión k (sic) que ayuda a descomprimir (sic) la participación de las cuotas en el total. (http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2008/032108.pdf, p.3). Es poco claro que es el factor de compresión k.

 Pero resulta que los países que tienen reservas internacionales altas y son acreedores de los países maduros, son los países emergentes, y las reservas pesan solo 5% de la cuota. Igualmente resulta que las economías más abiertas son los países europeos (alrededor de 80%  del PIB. Estados Unidos suma alrededor de 30%. Los latinoamericanos más abiertos estamos en 71.6% promedio). Entonces la forma de medición resulta en un sesgo interesante contra las economías emergentes y a favor de los europeos que justamente son los que están sobrerrepresentados no solo en el FMI sino en el G20.

 Están sobrerrepresentados en el G20 porque además de tener representación como Unión Europea tienen representación nacional. Es decir, está el representante de la Unión Europea y además están los representantes de Alemania y Francia, como si el ente supranacional no los respaldara.  Lo están en el FMI porque el peso de su cuota no es proporcional en absoluto a su gravitación económica internacional.

  Quizás una fórmula para definir la cuota (CQS = 0.5*PIB + 0.2*O + 0 .1*V + 0.2*R) donde se contemple el comercio exterior (O) con menos peso, 20%, y la variación de los flujos de capital con menos peso (10%) y más peso a reservas (20%) daría un resultado más preciso sobre el peso de los países emergentes en la economía mundial.

 Un cambio de fórmula para la definición de la cuota implica primero que los países emergentes tengan más peso para que lo puedan proponer en el directorio del FMI, siempre sujetos al veto de Estados Unidos, claro.

 Es un hecho que las estrategias experimentales de los Bancos Centrales en el manejo de la política monetaria, han fracasado en producir la recuperación duradera que se esperaba y que se ha perdido la política monetaria como instrumento de política macroeconómica. Es evidente que un escenario diferente se está construyendo por lo que sería pertinente volver la vista hacia la falta de correlación entre el mundo de las finanzas que avanza de manera vertiginosa en comparación a sus regulaciones, y el mundo de la economía real estancada, en vez de buscar culpables en la economía China.

 

 

Referencias 

Ugarteche, O. (21 de enero de 2016). 2016: Un nuevo momento de la crisis mundial. Obtenido de Observatorio Econòmico Latinoamericano: http://obela.org/content/2016-un-nuevo-momento-de-la-crisis-mundial

FMI, http://www.imf.org/external/np/exr/facts/spa/quotass.htm

Bach, P. (28 de febrero de 2016). Recesión global: ¿segunda temporada? Obtenido de El Economista de Cuba: http://www.eleconomista.cubaweb.cu/2016/nro520/recesion-global.html

 

 

[i]Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[ii]Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM.

 

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El Naufragio del Banco del Sur

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Entre los temas que quedaron en el tintero de los gobiernos progresistas de Sudamérica está el Banco del Sur (BS), cuya acta fundacional se firmó en Buenos Aires en 2007 y su convenio constitutivo, dos años después en la isla venezolana Margarita. Entró en vigencia en 2012 y en 2013 se hizo la primera Reunión del Consejo de Ministros, pero no prosperó. Buscaba fondear obras de infraestructura, ciencia y técnica, sociales, educativas, culturales, de desarrollo de cadenas de valor regionales y otras, con el espíritu integracionista y soberanista que había entonces en los países miembros: Argentina, Brasil, Bolivia, Ecuador, Paraguay, Uruguay y Venezuela. Y preveía sumar luego al resto de la Unasur.

Mucho se dijo de la responsabilidad brasileña en el virtual entierro del BS (los Congresos de Brasil y Paraguay son los únicos que aún no lo ratificaron), pero, asumido eso, se había llegado a una instancia en la cual el resto de los países debía avanzar, y no se pudo, no se supo o no se quiso hacer.

En el actual contexto de reflujo y restauración neoliberal, con el indisimulable aliento del Norte que por todas las vías busca demoler al Mercosur, la Unasur y la CELAC –ahí están José Serra como canciller del gobierno golpista brasileño o una OEA recargada con el sospechoso Luis Almagro al frente–, sólo empujan Bolivia y sobre todo Ecuador, que hace unos días organizó un encuentro para retomar el BS. Viajó inclusive el ex ministro argentino Axel Kicillof. Pero el Banco está paralizado, y hay una historia detrás.

Tensiones

Corrido Brasil, por una estrategia propia que se mencionará más adelante, no de las reuniones formales pero sí de las negociaciones que trataban de avanzar, el canal Caracas-Buenos Aires enfrentó muchos escollos, pese al empuje que daban Quito, La Paz y Montevideo. Sin Brasil, Argentina y Venezuela pasaban a ser las mayores economías del bloque, pero hacia 2014 y 2015 ya atravesaban problemas, sus reservas habían enflaquecido y el ciclo de alza del chavismo y el kirchnerismo estaba detenido.

Hubo “empecinamiento venezolano”, dijo una fuente argentina partícipe de las negociaciones, para tener no sólo la sede en Caracas, algo aprobado, sino también la presidencia del BS, que Hugo Chávez había prometido a Eudomar Tovar, del Banco Central en su país y hombre fuerte también en el ALBA. La mayoría de los socios rechazaba eso y promovió o aceptó sin oposición la candidatura argentina a la presidencia, que Cristina Fernández de Kirchner hizo recaer en el economista Arnaldo Bocco, ex director del BICE y del Banco Central. En varias capitales del Cono Sur participaron de febriles tratativas los dos funcionarios mencionados más el uruguayo Pedro Bonomo, que en su país presidía la Corporación para el Desarrollo; los ministros ecuatorianos Andrés Arauz y Pedro Páez Pérez (este último con ideas más radicales), y representantes de los otros socios. El equipo argentino en Economía y Cancillería, así como el resto de los funcionarios sudamericanos, empujaron las negociaciones. Pero caído Brasil, debieron conformarse con una constitución de mínima para empezar a parir el BS. No sucedió, pese a lo magro del esfuerzo financiero requerido.

Capital

Si en un primer momento, teniendo a Brasil adentro, el capital total debía ascender a 20.000 millones de dólares y el suscripto, a 7200 millones (Brasil, Argentina y Venezuela pondrían 2000 millones cada uno, Ecuador y Uruguay sendos 400, y Bolivia y Paraguay 200 por país), cuando se quiso evitar el naufragio se planteó un capital mínimo para siquiera ponerse a funcionar. Sólo alcanzaría a 4 millones para Argentina y Venezuela, 400 mil dólares para Uruguay y Ecuador y 100 mil para Bolivia. Ni eso fue suficiente.

En 2015 hubo, en junio, un primer ensayo de directorio en Quito, con mesa y sesión como si ya estuviera funcionando el BS. Y en octubre, la Segunda Reunión de Ministros en Buenos Aires, que en Cancillería coordinó el subsecretario de Relaciones Económicas Internacionales Carlos Bianco. Pero sólo La Paz y Quito tenían listo ese capital básico, apenas para comenzar a operar. Por esos días vino a la capital argentina otro chavista de peso, Alí Rodríguez, y le confió a amigos porteños que “ya Venezuela no está para el BS. Con Chávez, Kirchner y Lula sí, pero ahora no es viable”. Ex funcionarios argentinos coinciden que la situación financiera no era la misma que en 2007. Pero discrepan entre si sólo fueron razones materiales o si también faltó decisión política.

En ambas reuniones se tironeó hasta por los sueldos de los directores y del staff técnico, por la sede, por la presidencia que Venezuela pretendía a la vez (se fijaron entonces dos subsedes además de Caracas: La Paz y Buenos Aires) y por la cuenta específica que cada Banco Central debía transferir al BS. Uruguay, por ejemplo, fue enfático en que no giraría ese dinero a Caracas por “falta de transparencia”. En lo técnico, hasta se embarró la negociación pues se fijó que 90 por ciento del aporte debía ser en dólares y 10 por ciento en moneda nacional, pero Ecuador… no tiene moneda nacional. Se superó eso estableciendo 100 por ciento en la divisa verde, pero hasta en ese punto hubo arduas tratativas y el tiempo se consumía.

Brasil

El banco iba a tener tres tipos de acciones y también emitiría bonos. Hasta se fijó que cuando todo avanzara y se constituyera el capital real para empezar a otorgar créditos (proporcionales y repartidos en obras por todo el Cono Sur) los demás socios de Unasur pondrían: Chile, Colombia y Perú 970 millones de dólares cada uno y Guyana y Surinam, sendos 45 millones. Desde Unasur un entusiasta secretario general, el colombiano Ernesto Samper, así como Correa y Evo hacían lo propio. Pero diciembre de 2015 encontró todo peor, Argentina con nuevo gobierno y cambio de régimen y Venezuela hundida en una crisis de proporciones.

¿Cómo jugó Brasil? Como se dijo, en lo político la ausencia de su compromiso fue otra clave, para algunos la mayor más allá de las desavenencias de los demás socios. Para otros podía haberse avanzado igual. Brasil privilegiaba otros fondeos: crear el Banco del BRICS con Rusia, India, China y Sudáfrica; reimpulsar el Fonplata, una institución ya constituida desde los ‘60 y ‘70 (“en una reunión del BS lo plantearon, pero era para distraer o bombardear el proyecto del Sur”, dijo una fuente) o, sobre todo, no perder el rol que cumple su propio Banco Nacional de Desarrollo.

El BNDES es una institución fortísima en Brasil y un motor del expansivo regionalismo de las empresas privadas de ese país, que reciben créditos blandos para invertir en el exterior, pero con los dólares impedidos de salir de Brasil.

“Brasil vino a todas las reuniones formales del BS. Pero en los hechos no quería avanzar y no participó de las negociaciones en las cuales intentamos acelerar con el resto de los socios. Además estaba el tema de que firmas financiadas por el BNDES habían sido expulsadas de Ecuador (la constructora Odebrecht) y Bolivia (la empresa OAS). Y si bien Néstor (Kirchner) convenció a Lula de amigarse luego con Correa y Evo, había tirantes y Brasil privilegió su propio banco y no quería un competidor como el BS”, afirmó otro negociador.

El BNDES hizo ganar a Odebrecht, OAS y otras firmas muchas obras en el Cono Sur, incluido en Argentina. Empresas brasileñas participan de licitaciones y se asocian a otra local. Así Brasil, vía BNDES, fondeó proyectos y bienes y servicios, por ejemplo la venta de aviones Embraer a Aerolíneas Argentinas o actividades de Camargo Correa. Pero como sólo está habilitado a prestar a empresas brasileñas sin que los dólares salgan de su país, hacen su negocio y perjudican financieramente al otro: no ingresan reservas al país donde se hace la obra (como ocurre en general con una inversión extranjera, que va al Banco Central, engorda las reservas y se emiten pesos) y para peor al país receptor luego le queda deuda externa. Sin contar que muchas de esas inversiones vienen atadas a condiciones de recursos humanos brasileños. Por eso Itamaraty siempre vio al BS como un rival, y no lo avaló.

La gestión de Dilma Rouseff, en su primer gobierno, con un equipo económico más neoliberal que el de Lula, agravó las cosas. Lo máximo que lograron negociadores argentinos en Brasilia, de entre los más afines al integracionismo del Sur, fue un “avancen en la institucionalización del BS y vamos viendo como nos sumamos”. Pero no hicieron mucho.

Soberanía

El BS hubiera sido un motor más para los déficits de infraestructura y otros que tiene la región. Y con un perfil soberanista más marcado. En el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), la presencia de EE.UU. traba siempre un mayor y mejor compromiso. Se aprovechó más la Corporación Andina de Fomento, que por cierto, cuando el BS asomó en el horizonte, cambió convenientemente su nombre al actual CAF-Banco de Desarrollo de América Latina… Pero no son estructuras excluyentes.

Se pudo haber avanzado más, como en tantas otras cosas, durante los años que siguieron a la década neoliberal de los años ‘90. Y no se logró más allá de que, de haberse constituido del BS, hoy estaría tan vapuleado por quienes quieren volver a los tratados de “libre comercio” tipo ALCA o a las políticas antidesarrollo y antisocial, como lo están el Mercosur y las demás construcciones de mayor autonomía en Sudamérica.

 

 

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El Renminbi en los Derechos Especiales de Giro

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China’s Renminbi  Is about to Break the Financial Glass Ceiling

China’s currency, the renminbi, is about to break the financial world's ultimate glass ceiling when it enters into the currency basket of the International Monetary Fund’s (IMF) special drawing rights (SDRs) on October 1. It will become the first emerging-market currency that can be used to settle IMF credits and debts, joining the dollar, euro, yen, and pound. While in the short term the move is more symbolic—few financial fireworks are expected when markets open on Monday, October 3—it underlines the emergence of China as a major global financial player.

SDRs have a long and complex history. They were originally seen as a solution to dwindling reserves under the Bretton Woods fixed exchange rate system. As the world economy grew and trade exploded, there was an increasing concern that the amount of dollars and gold (to which the dollar was fixed) were inadequate compared to the growing need for reserve assets. Accordingly, when SDRs were first created in 1969 they were defined in terms of dollars and gold. After the Bretton Woods system broke down in the early 1970s, the SDRs value was redefined in terms of a basket involving 16 currencies, only five of which were allowed to be used to settle IMF transactions (the IMF does its accounting in SDRs). Later the basket was simplified to these five currencies, and that is how it has stayed ever since, except that the euro replaced the deutsche mark and the French franc in 1999. While the initial plan for SDRs to become a major reserve asset floundered as governments thought twice about allowing the IMF to issue large amounts of international money, being in the SDR basket remains a potent symbol of a country’s global financial importance.

Joining this elite group is good for China, as it puts the country on the way to realizing the major role in the global financial system that its rapidly expanding economy deserves. China is already a heavyweight in global trade, but the renminbi is less important in financial transactions, partly because China has been cautious about opening up domestic markets to overseas investors. Inclusion in the SDR underlines the long-term goal of achieving such openness, which is (appropriately) proceeding at a gradual pace given that opening up too rapidly has led to financial instability in some other countries. But without an anchor, gradualism always runs the risk of getting bogged down and never reaching the finish line, particularly given concerns about domestic financial overheating. Inclusion in the SDR provides the anchor that the reform process will eventually lead to open capital markets—just as in Hong Kong—and to exchange rate flexibility and eventually a float. As liquid financial markets for the renminbi develop, Chinese assets will become a larger part of the global financial system, including for international reserves.

The inclusion of the renminbi in the SDR is also good for the rest of the world as it democratizes the global financial system. For too long the system has involved a dichotomy between rich and poor nations, with the rich lending through their domestic financial institutions to the poor, often in rich country currencies. Rapid financial inflows and even faster outflows of foreign money have often created instability in the poorer emerging markets, even as their economies have become increasingly important in the global economy. Adding the renminbi to the list of major international currencies gives China an additional financial anchor commensurate with its enormous economic clout.

 

 

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El YUAN, segunda moneda de comercio internacional

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El comercio internacional en el mundo opera a través de crédito documentario. Históricamente las  monedas líderes de las cartas de créditos fueron el dólar, el euro  y el yen; y el yuan estuvo en cuarto lugar hasta enero del 2012 cuando comenzó a moverse hacia arriba desplazando primero al yen y luego al Euro como la segunda moneda en la que se confirman más cartas de crédito. El auge del yuan dista de ser una amenaza para el dólar pero si lo ha sido para el yen y el euro que verán en el futuro comercio asiático más volumen en la moneda china.

En enero del año 2012, los créditos documentarios en yuanes pesaban el 1.89% del total emitido medidos en valor. Los yenes pesaban 1.94% y los euros 7.87%. La moneda líder, el dólar pesaba 84.96%. Tres años más tarde  el descenso del dólar a 79.23% ha tenido como contrapartida el aumento del comercio internacional en créditos en yuanes a 9.43% desplazando al Euro que bajó a 6.74% y al yen que descendió a 1,55% del total del valor de créditos documentarios.

Lo significativo de este auge es la velocidad con la que pasó de 1.89% a 9.43% del total de crédito de comercio en el mundo. En apenas tres años la participación del comercio con crédito en yuanes se ha cuadruplicado al mismo tiempo que dicha moneda se ha apreciado 10% en relación al dólar. Es decir que crece el valor del yuan en el mercado internacional en dólares y crecen las transacciones de comercio internacional efectuadas  en dicha moneda. Sin duda esto es una forma de ahorrar en las transacciones comerciales con China y sobre todo de ahorrar ante la volatilidad del dólar frente al yuan. La apreciación del dólar del periodo iniciado en junio del 2014 curiosamente no se ha visto reflejada en una depreciación del yuan.

 El uso del yuan en el mercado cambiario ya se había visto fortalecido por acuerdos diversos de pago de petróleo y por la introducción del yuan en el mercado cambiario de Londres y en las pantallas de Reuters. Dicho proceso se ha visto acentuado por los acuerdos con Rusia para compra de gas, sustituyendo al mercado europeo y pagadero en yuanes en vez de euros, lo que reduce el peso de una moneda y crece la de la otra. Y finalmente por las expectativas que el comercio creciente con América latina igualmente se desplace hacia la utilización de las cartas de crédito en yuanes. Es posible que el comercio de la nueva Unión Euroasiática con China se haga en su integridad en yuanes mientras el comercio dentro de la UEA se hará en rublos. 

SWIFT, el mecanismo de pagos internacional, promueve desde el año 2010 la utilización del reminbi como divisa y brinda información sobre esto y sobre el mercado cambiario. Para SWIFT la definición de divisa es igual a la del FMI, Una moneda se considera típicamente "internacional" cuando se utiliza como unidad de cuenta (por ejemplo para facturar), un medio de pago (para compensar el comercio transfronterizo) y un depósito de valor (depósitos, moneda de reserva). El reminbi o yuan está subutilizado según este intermediario financiero en el comercio internacional. En junio de 2011, China tenía el 11.4% del comercio mundial pero solamente el 0.24% de los pagos eran efectuados en dicha moneda. Esto ha cambiado drásticamente habiendo subido a 9.43%  pero esto se debe a que el comercio intrarregional entre China, Hong Kong, Macao, Singapur y Taiwán se efectúan íntegramente en esta moneda. El otro gran comercio con Estados Unidos, Europa y América latina se sigue efectuando en dólares o euros. El comercio dentro del resto del mundo no se efectúa en yuanes aunque empieza a hacerlo en euros.

En el año 2011, el peso del reminbi en el mercado cambiario internacional era el 0.9% mientras el peso del PIB chino era el 11% del PIB mundial. El enero del año 2015 el PIB chino pesa 17% del PIB mundial y es más grande que el PIB de Estados Unidos según el Financial Times (http://blogs.ft.com/ftdata/2014/10/08/chinas-leap-forward-overtaking-the-us-as-worlds-biggest-economy/) pero su moneda solamente pesa el 2.06% del mercado cambiario.

China ha entrado en la dinámica de hacer valer su moneda y tiene el soporte del mercado financiero internacional que ve en ella la moneda del futuro por estar sub-representada tanto en su uso en el comercio como en su uso como moneda de reserva. Los nuevos convenios con Rusia así como el esfuerzo por intensificar su relación económica  con el resto del mundo en su propia moneda apuntan en esa dirección. El desafío para China será si puede remontar el peso simbólico del dólar (“un dólar es un dólar”) y la manera cómo va a enfrentar su apreciación ante el alza de la tasa de interés de dicha moneda. Si se deprecia, como todo el resto de las monedas mundo, no será una buena señal, Si se mantiene o se sigue apreciando, será el blanco de la crítica americana pero un augurio de que sigue el curso de fortalecimiento en el sistema internacional. Ser la primera economía del mundo, con las reservas internacionales más grandes del mundo y la tasa de crecimiento más alta del mundo,  pero no tener la primera moneda del mundo es una señal de debilidad sistémica. Es la segunda moneda del mundo, pero ocho veces menos importante que la primera en el comercio internacional. Clearstream anticipa que la cuenta de capitales de China se abrirá completamente para el 2020 lo que definirá al reminbi como moneda de reserva plena.

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El ciclo bancario global: una guía visual.

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After the devastating US stock market crash of 1929, the United States introduced the Glass-Steagall Act in 1933 to prevent it from ever happening again. The law separated the activities of retail and investment banks, drawing a hard line between customer deposits and speculative trading activity in the markets. This separation, coupled with the constraints imposed by the Bretton Woods system that emerged after World War II, resulted in a long period uninterrupted by major financial shocks.

But international flows of capital loosened once again in the 1970s with the end of the Bretton Woods system. The creation of the eurodollar market in London in the 1960s also helped remove constraints on capital movement, increasing cross-Atlantic money flows and transforming London into an important financial hub. Since then, the financial cycle has become more pronounced in the United States, with higher highs and lower lows.

In the 1980s, the London financial sector was rapidly deregulated in what came to be known as the Big Bang, and in 1997 the Glass-Steagall Act was repealed in the United States. Though the hard boundaries between retail and investment banks had been steadily weakening, this was a direct attempt to dismantle the institutions and regulations separating the two. Speculative capital flows, particularly between the US and European investment banks, rapidly increased, creating a bubble based on inflated prices. When the bubble burst, loans that had been made on the basis of inflated asset prices suddenly became worthless, and banks found themselves in danger of insolvency.

Governments, which had had little choice but to use public money to bail out various financial and non-financial institutions, once again moved to enact regulations that would prevent a repeat. The Dodd-Frank Act, which came into force in the United States in 2010, once again imposed limits on bank activities. In addition, a campaign of fines has been levied upon large banks on both sides of the Atlantic. The recent tumult at Deutsche Bank was triggered by the proposed imposition of a $14 billion fine by the US Department of Justice.

On top of the fines, banks are now required to keep a much higher proportion of their capital in reserve for a rainy day. As a result, this capital cannot be put to work generating extra profit, which reduces the banks' ultimate returns.

The crisis has also led to a large increase in public debt, as economies have absorbed the private debt that was taken on in the boom years. Meanwhile, as debt has risen, interest rates have fallen — in the European Union and Japan (and possibly soon the United Kingdom) to below zero. This has further decreased the profitability of banks since they are unable to charge high interest rates.

In essence, banks have gone from being highly profitable drivers of the economy to battered and bruised institutions pressured from every direction. Low profits are reflected in bank share prices: Investors now price European banks at below the value of their assets. The troubling outlook for banks compared to nonfinancial corporations is most evident in the United States, where financial institutions have not benefited as much from the recovery in stock prices as nonfinancial institutions have.

When it comes to fines, the worst is probably over for banks. Increased regulation and low interest rates, however, will continue to burden the institutions. Therefore, banks should be seen as being at the start of a multidecade cycle, which last began with the stock market crash in 1929 and the enactment of the Glass-Steagall Act soon after.

 

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El efecto Trump y la gran banca europea

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El efecto Trump y la gran banca europea

Oscar Ugarteche[1]

Jorge Zaldivar[2]

La iniciativa de Donald Trump de desmantelar la ley Dodd Frank hizo que las acciones de los bancos europeos y americanos se recuperaran después de una estrepitosa caída durante el 2016. ¿Las expectativas de los banqueros por el desmantelamiento de la ley que regula el sistema financiero fortaleció la capitalización de los bancos?

Los bancos europeos se vienen enfrentando a diferentes problemas que  impactan tanto sus estados financieros como el valor de sus acciones. El estancamiento económico por el que atraviesa Europa, a pesar de una política monetaria no convencional es consecuencia de una política fiscal austera, lo que impacta en el consumo de manera negativa y de rebote en las utilidades de los bancos. Además, la multas impuestas por del Departamento de Justicia de EE.UU. por prácticas delictivas que suman 350,000 millones de dólares, un mayor apalancamiento y el Brexit llevó a una caída del valor de las acciones de los bancos europeos entre 2015 y 2016.

Fuente: The Economist, May 6th 2017

El día que Trump ganó las elecciones presidenciales de Estados Unidos, los bancos europeos observaron una recuperación del precio de sus acciones. Fue el punto de inflexión tanto para la banca americana como para la banca europea. La recuperación se dio en gran medida por la iniciativa de Trump de relajar la ley Dodd-Frank y acabar con las multas por prácticas delictivas. También porque el nuevo presidente del Securities and Exchange Commission (SEC,) Jay Clayton es un abogado defensor de bancos de la firma Sullivan & Cromwell LLP, cuya esposa es alta funcionario de Goldman Sachs.

A continuación van algunos ejemplos:

El Deutsche Bank recibió una multa de 14,000 millones de dólares. La pena apuntaba a compensar a los afectados por la forma en que el banco seleccionó hipotecas en Estados Unidos desde el 2005, los empaquetó en bonos y los vendió a inversionistas, estafándolos porque no tenían un respaldo sólido. Estos bonos se conocen como títulos respaldados por hipotecas residenciales (RMBS).

La multa impuesta por el Departamento de Justicia de Estados Unidos en septiembre de 2016, hizo que las acciones del banco se desplomaran 57% en la bolsa de Londres.  Cuando Donald Trump llegó a la presidencia acompañado de Clayton, redujeron la multa a la mitad, a 7,200 millones de dólares. En 2017 los inversionistas vieron con buenos ojos la rebaja de la multa, y el tamaño de otra nueva de enero del 2017,y las acciones se recuperaron alcanzado un alza de 38% al mes de febrero comparado con noviembre del 2016.

Recientemente el presidente del Deustche Bank, John Cryan, se disculpó con el público por los diversos delitos de cuello blanco cometidos en banda con otros bancos; delitos donde se perdieron aproximadamente 1,400 millones de euros entre costos de litigios y el saneamiento del banco en 2016. Commerzbank no está mejor y sus precios cayeron 50% durante el 2016 con un rebote a partir de noviembre llevando en febrero de 2017 a un auge de 18% del valor de las acciones. La desproporción entre la recuperación de la gran banca alemana y el pequeño impulso económico hace pensar que es un reflejo no de lo que ocurre en Alemana sino de lo ocurrido en Estados Unidos.

El Brexit fue uno de los acontecimientos de mayor trascendencia que ha impactado en la dinámica bancaria británica el 2017. En 2015 el PIB de Gran Bretaña creció al  2.2% y en el 2016 disminuyó 1.8%. Sin embargo las consecuencias del Brexit se han trasladado al sector financiero. De acuerdo con los datos de analistas de Bloomberg, las finanzas le aportan 240,000 millones de dólares a Gran Brretaña, lo que representa 12% de la economía británica[i].  El Brexit implicará la perdida de 12,000 empleos en el sector financiero y una porción significativa de ese 12% del PIB. A comienzos de 2017 algunos bancos  comenzaron a salir del Reino Unido. De acuerdo a Gavin Finch, et al.[3], los siete principales bancos que se encuentran en Londres planean mover a 12 mil empleados a diferentes destinos, en los que se encuentran Frankfurt, Paris y Dublín (Véase cuadro 1). Lloyds de Londres ha anunciado su mudanza a Berlin.

La banca inglesa ha estado involucrada en actos criminales que repercutieron en sus estados financieros por el peso de las multas que le impuso el SEC y sus contrapartes británicas Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority. A partir de 2012, una investigación del departamento de Justicia de Estados Unidos con las dos contrapartes británicas sobre la tasa interbancaria de Londres, (Libor), reveló una conspiración entre varios bancos -especialmente el Deutsche Bank, Barclays, UBS, Rabobank, Lloyds y el Royal Bank of Scotland- para manipular estas tasas de interés desde el 2003. Las multas sumaron más de 9,000 millones de dólares. El valor del precio de las acciones de Lloyds Banking tuvieron una caída de 34% en 2016 tras la multa de participar en el complot de la tasa Libor y para inicios de 2017 las acciones se recuperaron 17%.
Fuente elaboración propia con datos de la OCDE y Bloomberg.

 

Finalmente el sistema financiero italiano de su parte se encuentra quebrado. La cartera de créditos morosos de los bancos italianos asciende a más de 360,000 millones de euros[ii]. Luego de reprobar las pruebas de tensión,  el Banco Monte Dei Paschi Di Siena y el Banco Popolare vieron sus acciones caer 86.3% y 80.5% respectivamente. A finales de 2016 quebraron, y el gobierno de Italia preparó más de 8,000 millones de euros para salvaguardar la integridad de los ahorradores e inversionistas al mismo tiempo que buscaba comprador para estos. Unicredit se desplomó en 2016 64% y UBI Banca 70%. En febrero de 2017 tuvieron una recuperación del 13 y 23% respectivamente. En tanto que el crecimiento económico fue anémico ya que creció 0.88% en 2016. La lección del cambio de tendencia de las acciones de la banca europea cuando salió electo Trump es que tener un abogado defensor en el SEC es importante no solo para la banca americana sino para toda la gran banca.


Fuente elaboración propia con datos de la OCDE y Bloomberg.

 

Una multa de 630 millones de dólares a Deutsche Bank, por el lavado de 10,000 millones de dólares desde su agencia en Moscú siguió a la multa reducida de 7,200 millones de dólares. Hubo rumores que esto se debió, según Bloomberg, a que Trump tiene un conflicto de interés con DB al haber recibido un préstamo de 300 millones de dólares de esa oficina de Moscú. La pequeñez de esta multa reciente es señal de nuevos tiempos en el gobierno de Estados Unidos ahora dispuesto a  coexistir con una banca que parece preferir completar sus ganancias mediante operaciones delictivas que ganarse la vida honestamente, quizás porque la economía mundial no termina de levantar vapor.

 

 

Ciudad de México, 9 de mayo de 2017.

 

 

[1]  Investigador titular del Instituto de Investigaciones Económica de la UNAM, coordinador del Proyecto ObELA, miembro del SNI/CONACYT.

[2] FES Acatlán UNAM, Proyecto ObELA.

[3] Fuente, Gavin Finch, Hayley Warren y Tim Coulter, “The Brexit Banker Exodus Gains Momentum” y Mattew Martin y Gaving Finch, “JPMorgan to Move Hundreds of Staff to Three EU Offices on Brexit”

[i] Gavin Finch, Hayley Warren y Tim Coulter. “The Brexit Banker Exodus Gains Momentum”, disponible en https://www.bloomberg.com/graphics/2017-brexit-bankers/. Ultima consulta viernes 28 de marzo de 2017.

[ii] Agencia EFE, disponible en http://www.efe.com/efe/espana/economia/la-banca-italiana-un-panorama-grave-que-el-gobierno-italiano-quiere-enmendar/10003-3018252.

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El forcejeo de los bancos europeos continuará

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El futuro de la reforma financiera.

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El trabajo de la reforma financiera no está completo, pues la implementación debe continuar para consolidar el progreso obtenido y construir un sistema financiero  que pueda tener un crecimiento sólido, equilibrado y sostenible para todas las economías desarrolladas y emergentes.

De acuerdo con Mark Carney, el éxito se reflejará en un sistema financiero mundial que maximice su potencial para garantizar que la infraestructura de pagos sea segura y eficiente; las empresas puedan acceder al capital de trabajo  que necesitan para operar; los ahorros líquidos se transformen en préstamos a largo plazo; los principales mercados funcionen de forma constante para permitir diversificar y administrar los riesgos; y la asignación de capital se determine de manera eficaz a través del mundo.

Finalmente, se trata de una agenda con proporciones grandes, sin embargo al fijar las líneas de falla que causaron la última crisis se han creado bases sólidas para un sistema financiero verdaderamente global que puede beneficiarnos a todos.

El impacto de los fondos buitre en los derechos humanos

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El regreso infeliz después del Verano

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Summer’s Unhappy Returns

As much of the world resumes its normal post-summer routine, nothing in the global economy or the geopolitical order seems either normal or routine. What will it take for the world’s policymakers to overcome their crisis of imagination?

SEP 2, 2016 

 

The end of August is, across much of the northern hemisphere, the time for what the French call la rentrée – the return to work and resumption of normal routine that comes with summer’s end. It is typically a period that alloys melancholy with renewal and gusto for what lies ahead.

Not this year. For policymakers, August failed to bring about a return to anything like normalcy in the global economy or world politics, much less to generate a sense of renewal. On the contrary, most Project Syndicate commentators see a policy landscape littered with old ideas that don’t work, and even older ideas known to cause significant harm.

Unorthodoxy Unlimited

By the time central bankers from around the world convened last week at their annual gathering in Jackson Hole, Wyoming, it was clear that the hopes of just a few months ago of a return to monetary-policy normalcy was premature. Confronted with new shocks such as Brexit, and with much of the world economy, including China, in the doldrums, policymakers have been unable to avoid what might be called the Corleone effect. Indeed, to “consider the actions taken by the world’s major central banks in the past month,” says Harvard’s Carmen Reinhart, “is to invite an essential question: when – and where – will all this monetary easing end?”

Adair Turner, a former head of Britain’s Financial Services Authority and current Chairman of the Institute for New Economic Thinking, explains why central bankers cannot break out of the cycle of low interest rates and quantitative easing that began with the financial crisis of 2008. “Eight years after the 2008 crisis,” says Turner, “governments and central banks – despite a plethora of policies and approaches – have failed to stimulate enough demand to produce sustained and strong growth.” That is glaringly obvious in Japan and the eurozone, while “[e]ven the US recovery seems tepid.”

Nobel laureate Michael Spence spells out the dilemma: “years of ultra-low interest rates and massive quantitative easing have not increased aggregate demand sufficiently, much less reduced deflationary forces adequately.” And yet “raising interest rates unilaterally carries serious risks, because in a demand-constrained environment, higher interest rates attract capital inflows, thereby driving up the exchange rate and undermining growth in the tradable part of the economy.”

That’s why Reinhart worries that recent “interest-rate cuts and nonconventional forms of easing” have become “contagious.” After all, “[t]he prospect of deflation is a threat to prosperity and financial stability, particularly for countries with low growth and high levels of public and private debt.” And such countries are hardly alone: “It would seem that among many of the world’s largest central banks,” Reinhart concludes, “no one wants to be the one with the strong currency.”

But someone must have it – a fact that Yale University’s Koichi Hamada says has put Japan, which has pursued perhaps the most daring monetary policies since 2008, in the crosshairs of the world’s hedge-fund managers. Hamada, who is also a leading economic adviser to Japanese Prime Minister Shinzo Abe, strongly doubts that the authorities’ pledge to “act swiftly against exchange-rate movements deemed to be speculative” can achieve anything substantial. Even after Japan’s finance ministry said that it would defend the yen, “markets moved only slightly, within a range of a couple of yen to the dollar.” Hamada is not surprised: the ministry’s intervention threats have “lost credibility,” which means that “speculators remain convinced that they are making a one-way bet – win big or break even – and continue to push the yen higher.”

Whereas Hamada seems to see no viable alternative to opening the monetary floodgates even wider, Yanis Varoufakis, a former finance minister of Greece, believes that such resignation betrays a failure to accept a more radical diagnosis of the problem. “Central bankers who never predicted the Great Deflation are now busily trying to find a way out with economic and econometric models that could never explain it, let alone point to solutions,” he argues. “Unwilling to question the political dogma that central banks must be apolitical, they continue the search for a technocratic fix to a problem crying out for a philosophically astute political solution.”

Turner, perhaps, comes closest to offering such a solution. He believes that with a little courage, central bankers – and the governments they serve – could unleash a powerful weapon: permanent monetization of fiscal deficits, or so-called helicopter money. The problem, Turner argues, is that false arguments and political timidity are preventing its deployment. The real question, for Turner, is whether we can “design rules and institutional responsibilities that ensure that monetary finance is used prudently?”

The Stagnation Game

In fact, policymakers must confront a more fundamental question: why, despite wave after wave of monetary stimulus, can’t aggregate demand be increased? Spence is clear that there is no magic bullet, whether fired from a helicopter or not, to boost demand and restore growth. Moreover, “there is a strong case to be made that many of the growth-destroying headwinds that we currently face would be difficult, if not impossible, to counter in the near term without endangering future growth and stability.”

Nonetheless, Spence believes that there is a “set of policy responses that could, over time, increase the level and quality of growth.” One “key element” is to “focus on tackling rising inequality.” Though driven by relatively intractable forces – “in particular, globalization and progress in digital technology” – this trend “can be mitigated through redistribution via the tax and social-security systems.” The rationale is straightforward: “As economies undergo prolonged structural transformations, individuals and families need the resources to invest in new skills.”

The biggest structural transformation of all, of course, is playing out in China, the world’s second-largest economy. As Yale’s Stephen S. Roach points out, given China’s outsize contribution to global growth, a “hard landing” there “would have a devastating global impact.” But Roach is optimistic: in contrast to the advanced economies, the “Chinese authorities have ample scope for accommodative moves that could shore up economic activity.” Moreover, “unlike the major economies of the developed world, which constantly struggle with a trade-off between short-term cyclical pressures and longer-term structural reforms, China is perfectly capable of addressing both sets of challenges simultaneously.”

But the rapid emergence of consumer sovereignty that has accompanied China’s shift toward domestic-demand-driven growth, argue Andrew Sheng and Xiao Geng of the University of Hong Kong, “represents a major challenge for a government that has long relied on top-down decision-making.” Today, Sheng and Xiao argue, Chinese consumers “have become a key driver behind the transformation of the housing market, supply chains, finance, and even monetary policy.” With consumers’ power “testing the capacity of the bureaucracy and political system,” the success of China’s structural transformation will depend on the authorities’ ability “to respond more effectively to their citizens’ needs and desires.”

But, whereas China’s response to economic uncertainty appears to be a greater willingness to embrace economic reform, the response in the United States – at least among the Republicans who control Congress – has been to double down on policies that have failed time and again.Simon Johnson, a former IMF chief economist, thinks that many senior Republicans want “to return to the pre-crisis world,” even “to less financial regulation than existed under President George W. Bush.” In other words, the Republican leadership has embraced “a recipe for repeating the boom-and-bust cycle that created the worst crisis since the 1930s and caused at least a decade of damage to the US economy.”

The Return of Mars or Venus?

In international affairs, too, familiar approaches – soft power and détente with rivals versus hard power and deterrence of foes – continue to define an increasingly unfamiliar strategic terrain. For Mark Leonard, director of the European Council on Foreign Relations, the global order is in an “interregnum.” After the end of the Cold War, “the world was held together by an American-policed security order and a European-inspired legal order,” he argues. “Now, however, both are fraying, and no candidates to replace them have yet emerged.”

This is not a benign condition. Leonard rightly notes that interregnums are often the “most frightening periods in history.” He paints a grim picture: “Disorder, war, and even disease can flood into the vacuum when, as Antonio Gramsci put it in his Prison Notebooks, ‘the old is dying and the new cannot be born.’”

To see this, one need look no further than the Middle East, where both Columbia University’sJeffrey D. Sachs and the University of Denver’s Christopher R. Hill are sharply critical of US President Barack Obama’s approach to Syria’s civil war. For Sachs, the problem is the administration’s resort to old US habits of secrecy and covert action, which has prevented “democratic scrutiny” of its Syria policy. Hill, by contrast, faults the policy itself: “The initial decision to break off all ties” with President Bashar al-Assad “and call for him to step down represents failure of analysis, the effects of which the Obama administration has never been able to escape.”

And yet perhaps there is new life to be found in old approaches. German Foreign MinisterFrank-Walter Steinmeier believes that the best way to rebuild a new structure of peace for Europe and the world is to restore the mindset that underlay Willy Brandt’s Neue Ostpolitikand Henry Kissinger’s détente with the Soviet Union. Of course, today’s confrontations are “not defined by antagonism between communism and capitalism, but by a dispute over social and political order – a dispute about freedom, democracy, the rule of law and human rights – as well as by a struggle for geopolitical spheres of influence.” Nonetheless, to bridge the current chasm between Russia and the West, we need to bring about a “re-launch of arms control in Europe as a tried and tested means of risk-reduction, transparency, and confidence building between Russia and the West.”

But for Steinmeier’s predecessor, Joschka Fischer, arms control is not enough. Only a determined push “to finish the project of [European] unification” will secure stability and peace in Europe. But the “historic window of opportunity that was opened during the period of Western liberal internationalism is quickly closing.” Time is running out for Europe, and if it “misses its chance, it is no exaggeration to say that disaster awaits it.”

Leonard, a keen supporter of European unification, might nonetheless say that Fischer is standing before the wrong window. “The danger is that much of what the EU rightly pushed for during the good times could hasten its unraveling now,” he argues. “For example, given so much uncertainty about the future state of Europe and the world, debating enlargement,” much less common initiatives, “seems pointless – or worse, because even opening such discussions is certain to play into the hands of Euroskeptics.”

Whereas Europe’s strategy of soft power and integration may be failing, Eric K. Fanning, US Secretary of the Army, argues that the hard power represented by the US Army’s deepening presence around the Asia-Pacific region is playing a “critical role in maintaining peace and security.” Indeed, “the Army is assuming an increasingly important role in strengthening regional partnerships.” In Fanning’s view, the imperative is clear: “At a time when six of the world’s ten largest armies are located in the Pacific theater of operations, and 22 of the region’s 27 countries have army officers as their defense chiefs, the need to invest in the US Army’s mission in the region is clear.”

But, as Jacek Rostowski, Poland’s former minister of finance and deputy prime minister, points out, the US can no longer bear the global security burden alone and must push its NATO allies to bear more of the costs of defending the West. Unfortunately, Chancellor Angela Merkel’s government, “which loudly demanded that Greece keep its promises to the EU, is now standing in the way of NATO members’ ability to meet their commitments to collective defense.” In fact, “German resistance in the name of supposed fiscal rectitude” may end up heightening the need for hard power, because its “misguided imposition of austerity on the eurozone has undermined European political cohesion, thereby opening the door for Russian revanchism and aggression.”

The Silenced Guns of August

In an increasingly risky global order, the just-concluded peace agreement ending the insurgency by the Revolutionary Armed Forces of Colombia (FARC) suggests that only a combination of hard and soft power can yield truly positive results. The agreement, says Columbia University’s José Antonio Ocampo, a former Colombian economy minister, is “a historic achievement, one that promises to end more than a half-century of kidnapping, forced displacement, indiscriminate attacks on villages, and violence that has resulted in tens of thousands of deaths.”

Shlomo Ben-Ami, a former Israeli foreign minister who advised President Juan Manuel Santos throughout the negotiations, identifies the main factors underlying a deal that he believes “has furnished a conflict-ridden world with a new model for peace.” First, “the Colombian armed forces’ increased effectiveness,” he says, “enabled them to decimate the FARC’s ranks.” Second, Santos “repaired Colombia’s previously fraught relations with neighboring Venezuela, Ecuador, and Bolivia, an axis that had long contributed to sustaining the FARC by providing logistical and political support.” And, third, “Cuba’s new policy of rapprochement with the United States” helped Santos “in his own efforts to make peace.”

Equally important, while hard power and astute diplomacy were certainly crucial, a final agreement was possible, Ben-Ami argues, only because Santos was willing “to address the root cause of the conflict.” In particular, the Victims and Land Restitution Law, which Santos signed in June 2011, “was a watershed.” The law worked, according to Ben-Ami, “because it simultaneously pacified violent regions, delivered justice for millions of dispossessed peasants, radically improved standards of living, and blunted the appeal of a guerrilla group that used the banner of land reform to justify its untold atrocities.”

Still, as Ocampo points out, the agreement, which must be approved in a plebiscite later this month, has detractors. “In particular, former President Álvaro Uribe, whose government attempted to defeat the FARC militarily,” and his party “want to force the FARC to surrender fully,” which is a formula for further violence. “The good news,” says Ocampo, “is that most surveys indicate that a majority of Colombians will vote in favor of the agreement.

The Return of the Nativists

Uribe’s all-or-nothing approach is reminiscent of populists across the West nowadays. As Ana Palacio, a former Spanish foreign minister, emphasizes, “it is much simpler – and electorally more rewarding – to criticize a system than it is to defend it, especially when that system is far from perfect.” And, given the absence of solutions for growing political and economic insecurity, it is no surprise that people are “gravitating toward voices and ideas that provide comfort and an outlet for frustration.” Nonetheless, “the fantasy of deus ex machina,” she says, may “make things much worse,” given its avatars’ efforts to “undermine the rules-based system that has delivered untold prosperity and security over the last seven decades.”

Claremont College’s Minxin Pei points out that such leaders have a terrible track record in power. While they “tend to self-destruct, owing to colossal mistakes that doom their grandiose ambitions,” they also typically “leave a severely compromised democracy and a derelict economy in their wake.”

And yet even the world’s oldest republics are not impervious to what Pei calls the “siren song of ‘strongmania’.” In France, says Dominique Moisi of Sciences Po, former President Nicolas Sarkozy appears to have “read the popular mood well” in announcing his candidacy for the 2017 presidential election. “He knows that the French are feeling defensive and angry,” Moisi argues, “and he wants to use those feelings to win support,” even – or especially –from the far-right National Front, whose leader, Marine Le Pen, is also a strong contender. But it may not work for Sarkozy: “With his buzzy energy and nervous tics,” Moisi says, “he may not seem like the kind of reliable and steadfast leader that a nervous country so desperately needs.”

The same may be true of US presidential candidate Donald Trump, whose campaign appears to be imploding. Elizabeth Drew, one of the keenest observers of US politics, points out that few “presidential campaigns have featured such evident chaos and churn in personnel.” And the recent appointment of Steven Bannon, who previously headed the “hyper-nationalist – indeed white supremacist – online publication” Breitbart News, is the latest indication of a campaign running more on paranoia and rage than on political cunning. Though Trump’s rhetoric has come to reflect much of Breitbart’s extremist worldview, Bannon has no previous campaign experience. Such “poor judgment in people,” Drew concludes, “is yet another reason why” a Trump victory in November, though increasingly unlikely, remains “a dangerous possibility for American democracy.”

Look Long

Given widespread policy failures and the populist resurgence seen in many countries, observers may be right to be worried. But J. Bradford DeLong of the University of California at Berkeley isn’t convinced. Pessimism, he says, “understandably comes easy these days – perhaps too easy.” In fact, an “enthusiastic and positive contrarianism is in order: if we look at global economic growth not just five years out, but over the next 30-60 years, the picture looks much brighter.”

DeLong makes a compelling case. “[T]he large-scale trends that have fueled global growth since World War II have not stopped,” he argues. At the same time, “[m]ore people are gaining access to new, productivity-enhancing technologies, more people are engaging in mutually beneficial trade, and fewer people are being born, thus allaying any continued fears of a so-called population bomb.” And “innovation, especially in the global north, has not ceased, even if it has possibly slowed since the 1880s.” Finally, “while war and terror continue to horrify us, we are not witnessing anything on the scale of the genocides that were a hallmark of the twentieth century.”

Of course, such measured optimism about global trends may not bring solace to people worried about their jobs and their future. But knowing that the broad forces shaping the world are moving in the right direction should give policymakers the confidence they need to act more boldly and innovatively than they have been doing up to now. If there is light at the end of the tunnel, our leaders’ highest priority should be to get us there as quickly and smoothly as possible.

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El éxodo de capital afecta a dos tercios de los emergentes

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Los efectos de la caída sostenida de los flujos de capital hacia las economías emergentes están siendo menos adversos que en las décadas de los años 1980 y 1990, pese a que la corrección fue drástica a lo largo de 2015. Hasta ahí lo positivo. El Fondo Monetario Internacional no oculta, sin embargo, su preocupación por un fenómeno que por su duración y magnitud –la tercera mayor retirada de capital en tres décadas- puede provocar una crisis de deuda.

El éxodo de efectivo comenzó poco después de 2010, aunque hay debate aún sobre la fecha precisa. Tomo cuerpo cuando la Reserva Federal indicó un cambio de estrategia monetaria en 2013. Lo que si está claro es que el fenómeno afecta a dos tercios de las 45 economías en el grupo de los emergentes, “sin importar su tamaño”. “No se limitó solo a los BRICS –Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica”, insiste el documento que se presentará en la cumbre de primavera.

Los países emergentes se convirtieron durante la pasada crisis en un polo de atracción para los inversores y el riesgo. Buscaban sacar tajada así a las mayores tasas de crecimiento de esas economías. La situación ahora es diferente, porque China, Rusia y Brasil ya no tienen esa primera para los inversores de Europa y EE UU. Eso está provocando que el flujo del dinero cambie de sentido y rápido, como revela el estudio del organismo que dirige Christine Lagarde.

El FMI calcula el éxodo de capital en 1,12 billones de dólares desde 2010. Más de la mitad corresponde a China y Rusia, en este último caso por el efecto combinado de la debilidad económica, las sanciones internacionales y el desplome de las materias primas. Si hace cinco años estos flujos representaban el 3,7% del PIB de los emergentes, ahora las salidas equivalen al 1,2% y eso lastra a la economía global.

Esta última desaceleración, a diferencia de las pasadas, no está vinculada crisis externas. Eso, en principio, hace suspirar a los técnicos del FMI. Pero hasta cierto punto, porque el fenómeno plantea numerosas cuestiones a la hora de entender su naturaleza y los efectos que puede tener en el perfil de crecimientos de los países afectados, en el sistema financiero global y en el mercado de las materias primas.

La principal explicación, esta vez, es el deterioro de las perspectivas económicas de los mercados emergentes. El FMI publicará el martes sus proyecciones globales. El hecho de que esta vez el efecto de la moderación en los flujos de capital no sea tan dramático se debe a que las economías de estos países están financieramente más integradas, disponen de mayores reservas y de carteras más diversificadas.

El efecto en cada país lo determinarán factores estructurales y las políticas internas que se adopten para amortiguar el golpe. El FMI insiste por eso que los países “no pueden ser meros observadores pasivos” de lo que pasa en el sistema financiero. La reducción de la deuda, una gestión prudente de las reservas de divisas y la flexibilidad en el cambio contribuyen a limitar los riegos.

Las depreciaciones cambiarias, por ejemplo, pueden contribuir a amortiguar el impacto cuando los ajustes son ordenados. También ayuda que haya menos deuda denominada en moneda extranjera. Por este motivo, los expertos emplazan a los países potencialmente más expuestos a seguir reforzando las medidas adoptas, también pensando en atenuar o contener los contagios entre países.

Priorizar las reformas

En otro capítulo del informe, el FMI hace un análisis de los efectos de las reformas estructurales que están adoptando las economías avanzadas para elevar a medio plazo el crecimiento potencial y la creación de empleo. La debilidad económica, admiten los técnicos, hace difícil que se materialicen sus beneficios a corto plazo, sobre todo en el ámbito de las reformas que afectan al mercado laboral.

La mediocre recuperación tras la última crisis financiera preocupa a los expertos y la previsión es que las bajas tasas de crecimiento persistan aún unos años. Es un proceso que comenzó en cualquier caso a comienzos del nuevo milenio, lo que según el FMI sugiere que hay factores estructurales que están haciendo de freno. El margen de acción macroeconómico es reducido, especialmente en la zona euro.

Por este motivo, el organismo financiero con sede en Washington considera necesario reforzar las reformas y establecer con cuidado un orden de prioridad y secuencia de ejecución con la esperanza de que generen la confianza necesaria para reforzar la demanda agregada. Estas medidas deben ir apoyadas por estímulos fiscales que “alivien a corto plazo los costos de algunas reformas del mercado laboral”.

El FMI propone, por ejemplo, que se reduzca los impuestos que se aplican al trabajo y que se eleve el gasto público. También se recomienda que se reduzcan las barreras a crear nuevos negocios en el sector servicios. Los bajos tipos de interés y las medidas no convencionales de estímulo no son suficientes para dar el tirón que necesita la economía para superar este crecimiento mediocre.

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Especulación en el mercado del cobre

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Especulación en el mercado del cobre

Oscar Ugarteche[i] y L. David Segovia Villeda[ii] 

El precio de los futuros del cobre ha disminuido 35% desde febrero del 2011 luego de haber presenciado un boom similar al del resto de las materias primas en la primera década del Siglo XXI. La explicación universal es que es la “recesión china”. No hay una “recesión china” y más bien se atraviesa por un estancamiento con deflación en Europa, Estados Unidos y Japón, por lo que quizás haya que mirar en otra parte para comprender. Las explicaciones de la caída de los precios no tienen soporte estadístico que las respalde en un análisis de oferta y demanda lo que indica que la explicación está en el factor especulativo de los mercados financieros.

El metal posee valiosas características para la producción industrial: sobresaliente conductividad eléctrica, reutilización ilimitada sin pérdida de atributos y perfeccionamiento de sus características mecánicas al mezclarse con otros metales. En consecuencia, es natural su uso generalizado en variedad de industrias como la eléctrica, electrónica, comunicación, construcción, transporte, equipo industrial y productos de consumo general. De ahí la denominación “indicador líder de la economía global” hecha por TheGuardian.

Hay dos tendencias en el precio del futuro de cobre para el periodo que va del 2000 a 2014: desde inicio del Siglo XXI hasta Febrero de 2011 la recta es ascendente y el valor de mercado se quintuplicó de 1,853 a 9,882 dólares por tonelada (d/t). A partir de ése mes, y hasta diciembre de 2014, ha caído en cerca del 40% para marcar los 6,376 d/t. ¿A qué se debe tan abrupto cambio de tendencia?

Para explicar el auge del cobre, en el caso de la oferta y demanda, se habló de un consumo liderado por China y las economías en desarrollo incapaz de ser cubierto por los países productores, así como de un favorable ritmo de crecimiento económico mundial. Sobre el mercado bursátil, únicamente se refirió a una depreciación del dólar.

La tendencia decreciente del precio comenzada en 2011 se argumentó a la inversa: demanda pausada de los países emergentes, oferta mundial con señales favorables, economía internacional estancada, apreciación del dólar e incidencia superflua del vínculo entre la política monetaria de la FED (por sus siglas en inglés) y el precio del metal.

Lo interesante es que la oferta y la demanda mundial de cobre refinado siguen el mismo patrón ascendente iniciado en el año 2000, con la salvedad del cambio de importancia entre los países. Tomando en cuenta que, para el caso de la producción, el aporte de Japon (Jp) y Rusia (Ru) permaneció fijo y que la oferta tanto estadounidense (US) como chilena (CHL) fueron acotadas, es evidente que el alza en el mundo se explica por el crecimiento de la producción del resto del mundo en 35% y, aún más importante, la cuadruplicación de la oferta china (CHN). Respecto al consumo agregado se advierte una baja en Europa (Eu), US y Jp; volatilidad en el resto del mundo y, sorpresivamente, la quintuplicación de la demanda de China que, tan sólo de 2008 a 2014, pasó de 5,202 a 9,850 miles de toneladas a pesar de la caída de su PIB de 14% a 8%.

Si la producción y el consumo internacional de cobre siguen al alza en medio del enfriamiento de la economía mundial (2008-2014), y si continúa ampliándose el diferencial entre importaciones y exportaciones de cobre para el caso de China, busquemos la lógica del precio en la especulación del mercado financiero.

A partir de la relajación monetaria emprendida por la FED en 2008 tuvo lugar un nexo inverso entre el precio del mineral y la tasa de interés de los fondos federales estadounidenses: bajo un entorno de crisis económica que hizo titubear a EU y al resto de las naciones globalizadas, los agentes financieros no dudaron en diversificar sus portafolios de inversión sustituyendo bonos gubernamentales por activos financieros sustentados en materias primas. Si tal decisión de política monetaria sirvió para elevar el valor del cobre,  entonces la venta de acciones especulativas y el nivel de inventarios tuvieron el efecto contrario.

Distinguiendo entre los agentes que tienen interés real en la producción física del cobre, llámese Productores, Comerciantes, Procesadores y Usuarios (PMPU, en inglés), y aquellos cuyo atractivo reside en las ganancias de la especulación (Money managers, en lenguaje anglosajón), es posible corroborar la financiarización del metal: la imagen anterior evidencia como de junio del 2006 a Febrero del 2011 el precio sigue la lógica del mercado financiero y no así las señales del mercado físico. En consecuencia, bien se puede asociar la retirada de inversiones de commodities de abril del 2011 (valuada en 28 billones de dólares), la venta de activos financieros de mayo del 2012 (cercana a los 8.2 billones de dólares), la cesión de derivados sustentados en materias primas de abril del 2013 (cuantificado en 27 billones de dólares) y la transacción de posiciones especulativas en marzo del 2014, con la disminución en el precio del cobre.

De manera complementaria, los inventarios de cobre refinado señalan que a partir del año 2004, y a excepción de 2007, 2009 y 2010, su vínculo con el precio del mineral es directo: se reducen los inventarios para disminuir el valor del commodity y a la inversa.

Todo parece indicar que la venta especulativa de futuros del cobre, la manipulación de los inventarios y la tasa de interés de los fondos federales de EU tienen más incidencia que los fundamentales de la economía en la caída en el precio del cobre. Como resultado, parece conveniente adoptar la agenda de reformas que promociona la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD, en inglés): mayor transparencia en los mercados físicos de commodities, información más precisa sobre la naturaleza de los contratos de derivados cimentados en materias primas, regulación y gravámenes sobre los agentes que incursionan en los mercados financieros y, finalmente, jurisdicción de los gobiernos para incidir en los mercados con miras a evitar colapsos de precios.

 

Ciudad Universitaria, 5 de mayo de 2015

Texto con gráficos en PDF.

 

[i] Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org 

[ii] Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM.  

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Arquitectura financiera

Gran Banca =¿crimen organizado?

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El pasado mes de septiembre, el Departamento de Justicia de EE.UU. volvió a cimbrar los mercados financieros, con una multa impuesta a Deutsche Bank (DB) por USD 14 mil millones por el uso de las hipotecas basura en la construcción de nuevos instrumentos financieros vendidos entre el 2006 y 2008 sin advertir a los compradores sobre su contenido.[1]

En un primer momento, el banco se mostró fuerte y despreocupado, con la intención de no atemorizar a los accionistas.  Pero luego se complicó el tema porque las reservas disponibles del banco para pago de multas son de USD 5.400 millones.  Es decir, la institución tendrá que negociar con las autoridades para reducir la multa antes de que entre el nuevo presidente electo, dado que es tan alta y difícilmente pagable.  Tres semanas después, le puso otra multa por 9,000 millones de dólares.

Entre 2013 y 2016 hay solo una multa mayor, la de JP Morgan Chase en noviembre de 2013 por USD 28,000 millones por prácticas delictivas en la gestión de bonos hipotecarios.  Bank of América recibió una por USD 16,650 millones por la venta de activos tóxicos (análogo a DB) en agosto de 2014.  El total de multas entre 2010 y 2016 suma 350,000 millones de dólares de las que un tercio son para Bank of America, JP Morgan y Deutsche Bank.  Lo que estas multas reflejan es la capacidad del Departamento de Justicia de Estados Unidos de aplicar la ley de Estados Unidos globalmente.  Esto habla no de aislacionismo, como propone GEAB 107, sino de unilateralismo.

 

Es la misma tendencia que se observa en las reglas de comercio con el TPP y el TTIP pero en finanzas. La interrogante es si es el mismo criterio utilizado para el banco alemán que para los dos grandes americanos. La suma de 23,000 millones de dólares de multas entre setiembre y octubre del 2016 a DB abre la sospecha que es un intento por quebrarlo y con eso debilitar a la economía alemana.

La gran pregunta es si la gran banca tuvo que cometer infracciones de estas dimensiones para obtener utilidades entre el 2007 y el 2013 de la mano de otros bancos, esta es una actividad criminal que se conoce como crimen organizado.  Una decisión de actuar de esta manera de parte de al menos los altos funcionarios de los 10 bancos señalados es una confabulación criminal y merece más que multas, pena de cárcel para los tomadores de decisión.

CU. 17 de octubre de 2016

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Grecia: la reparación de guerra pendiente

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Grecia: la reparación de guerra pendiente 

Oscar Ugarteche[i] Tesalia Valencia[ii]

El gobierno de Syriza se ha aferrado a rechazar las  políticas de austeridad destructivas impuestas por la Troika (Comisión Europea CE, el Banco Central Europeo BCE y el Fondo Monetario Internacional FMI), y pidió  a fines de enero, el mismo día que asumió el gobierno, una reducción de la deuda exterior de Grecia, cuya relación deuda/PIB ha crecido desde el año 2009 por efecto en gran parte de la contracción del PIB y está ahora próximo al 181% del PIB, versus 131% si el PIB no se hubiera contraído.[iii]

El Eurogrupo -particularmente Alemania- está decidido a resistirse a cualquier condonación de la deuda, razón por la cual las partes han quedado empantanadas. La nueva estrategia griega parece estar centrada en cobrar la deuda alemana de la II Guerra Mundial que llega a 279,000 millones de euros o 300,000 millones de dólares. “Hablando en el comité parlamentario, el Ministro de Finanzas de Diputado Dimitris Mardas dijo que Berlín le debía a Atenas 278.7 mil millones de euros, según cálculos de la Contraloría General del país. Un préstamo de ocupación asciende a 476 millones de Reichmarks que a la fecha y con 3% de interés suma 10.3 mil millones de euros.”[iv] Este fue brindado por el Banco de Grecia al gobierno nazi durante la ocupación. Ellos solicitan además la devolución de los tesoros griegos robados durante la guerra que no han sido devueltos, seguramente muchos de los que se muestran en los Museos de Berlín.

Syriza ha venido trabajando en los cálculos de la deuda alemana de guerra desde el año 2011. Berlín se escuda en el acuerdo que se firmó en setiembre de 1990 que da por concluida la ocupación extranjera de parte de Estados Unidos, Francia, Gran Bretaña y la Unión Soviética.[v] La nueva Alemania unificada de 1990 no se reconstituyó como el antiguo Reich Alemán (Deutsches Reich) siendo técnicamente otro país, libre de las responsabilidades financieras firmadas en el Acuerdo de Londres de 1952. Lo cierto es que si se llama o no del mismo modo ahora que en 1945 es irrelevante porque se trata del mismo país con la misma historia entre 1871 y 1945. Grecia tiene un caso que puede sentar precedente. Lo que dice el artículo 5 sección 2 del Acuerdo de Londres de 1952 es:

"Una revisión de reclamaciones que provienen de la segunda Guerra Mundial levantada por estados, que estaban en la guerra con Alemania o territorios que fueron ocupados por fuerzas alemanas, y los ciudadanos de aquellos estados contra el Reich y aquellos cuerpos o personas [...] que actuaron según la orden del Reich será aplazada hasta que una decisión final sobre el establecimiento de reparaciones haya sido hecha."

Según los Archivos Federales alemanes “El tema de reparaciones se convirtió en un asunto actual "con el tratado de dos más cuatro" fechado en septiembre de 1990. Finalmente, el acuerdo de 1990 fue interpretado como un tratado virtual, que quiere decir que según las regulaciones del Acuerdo de Deuda de Londres, los pagos de reparación pendientes no serían examinados. Con la ayuda de los EE.UU., la reanudación del debate sobre pagos de reparación - desconocido por el gran público - podría ser evitada.”[vi] Grecia está logrando que el tema regrese a la mesa de discusión y no es una estupidez haber levantado el velo que cubre el modo como en 1990 Estados Unidos y Alemania decidieron no respetar el Acuerdo de Londres y terminar con el tema de la reparaciones.

Hay un antecedente interesante en 1970 cuando Grecia le solicitó a Naciones Unidas arbitrar su relación de deuda con Alemania derivada de la Primera Guerra Mundial. Claims arising out of decisions of the Mixed Graeco-German Arbitral Tribunal set up under Article 304 in Part X of the Treaty of Versailles (between Greece and the Federal Republic of Germany), 26 January, 1972. VOLUME XIX pp. 27-64.http://legal.un.org/riaa/cases/vol_XIX/27-64.pdfDice el arbitraje al final, que no puede haber una negociación real posible si ambas partes no están dispuestas a moverse de su posición inicial en búsqueda de una solución final. La referencia es al Tratado de Londres de 1953 y da la impresión que nuevamente los griegos se están refiriendo al uso del mismo tratado. En el tratado de Londres, Alemania Federal recibió una reducción del saldo de la deuda de 62% y eso no incluyó la deuda que se asignó a la República Democrática que debería de haber sido reincorporada en 1990 de no ser por la consideración que los archivos federales menciona arriba. Sin duda se abre el espacio para un nuevo arbitraje en Naciones Unidas, análogo al de 1970.

 

 

 

[i]Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[ii]Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM.

[iii]Véase “Atenas cede a la asfixiante bondad alemana”

http://eleconomista.com.mx/search/google/grecia?query=grecia&cx=015826339254480239602%3A4kd6mexdpz4&cof=FORID%3A11&sitesearch=

[iv]http://www.forbes.com/sites/timworstall/2015/04/07/greece-claims-e279-billion-in-german-war-reparations-theyre-not-going-to-get-it/

[v]“Treaty on the Final Settlement with Respect to Germany
September 12, 1990” http://usa.usembassy.de/etexts/2plusfour8994e.htm

[vi]Reunification and Two-Plus-Four-Treaty (1990 - 1998) https://www.bundesarchiv.de/zwangsarbeit/leistungen/leistungen_bis_2000/zwei_plus_vier/index.html.en

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Imaginar un nuevo Bretton Woods

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La debacle financiera de 2008 generó pedidos de un sistema financiero global que limite los desequilibrios comerciales, modere los flujos de capitales especulativos y evite el contagio sistémico. Tal precisamente era el objetivo del sistema de Bretton Woods original. Pero hoy un sistema así sería insostenible e indeseable. ¿Cómo podría ser una alternativa?

La conferencia de 1944 en Bretton Woods fue escenario del choque entre dos hombres y sus ideas: Harry Dexter White, representante del presidente estadounidense Franklin Roosevelt, y John Maynard Keynes, representante de un Imperio Británico cuya luz se estaba apagando. Previsiblemente, triunfó el esquema de White, por el que se usó el superávit comercial de los Estados Unidos en la posguerra para dolarizar a Europa y Japón, a cambio de que aceptaran un poder discrecional total de Estados Unidos en la política monetaria. Y el nuevo sistema de la posguerra puso los cimientos de la mejor época del capitalismo, hasta que Estados Unidos perdió el superávit comercial y el esquema de White se vino abajo.

Durante gran parte de la última década, se ha visto resurgir periódicamente una pregunta muy sencilla: ¿sería el descartado plan de Keynes más adecuado para nuestro mundo multipolar después de 2008?

Ya a principios de 2009, Zhou Xiaochuan, presidente del banco central de China, sugirió una respuesta afirmativa, lamentando que en Bretton Woods no se hubiera adoptado la propuesta de Keynes. Dos años después, se le preguntó a Dominique Strauss-Kahn, entonces director gerente del Fondo Monetario Internacional, su opinión sobre el papel del FMI después de 2008. Respondió: «Ya hace 60 años, Keynes vio lo que había que hacer; pero era demasiado temprano. Ahora es el momento de hacerlo. ¡Y creo que estamos preparados!».

Unas semanas después, Strauss-Kahn cayó en desgracia, sin llegar a explicar qué era eso que «había que hacer». Pero no es tan difícil de imaginar.

Sobre todo, el nuevo sistema debería reflejar la idea de Keynes de que la tendencia innata del capitalismo a crear una divergencia entre las economías superavitarias y las deficitarias atenta contra la estabilidad global. Los tiempos buenos traen consigo un aumento de superávits y déficits; llegados los tiempos malos, la carga del ajuste cae en forma desproporcionada sobre los deudores, lo que lleva a un proceso de deflación de deuda que primero se ensaña con las regiones deficitarias y luego debilita la demanda en todas partes.

Para contrarrestar esta tendencia, Keynes propuso reemplazar los sistemas donde «el proceso de ajuste es obligatorio para el deudor y voluntario para el acreedor» por uno en que el peso del ajuste caiga simétricamente sobre deudores y acreedores.

La solución de Keynes implicaba la suscripción de todas las grandes economías a una cámara compensadora internacional (la International Clearing Union). Los países participantes conservarían sus monedas y bancos centrales, pero denominarían los pagos internacionales en una unidad contable común (que Keynes bautizó «bancor») y los liquidarían a través de la ICU.

Al principio, en la cuenta de reserva de cada miembro en la ICU se acreditaría una suma de bancores proporcional a su participación relativa en el comercio internacional. A partir de allí, cada país recibiría bancores en proporción a sus exportaciones netas. Una vez instituida, la ICU gravaría simétricamente los superávits y déficits persistentes, para anular el mecanismo de retroalimentación desestabilizante que se da entre los desequilibrios en los flujos de capitales, la volatilidad, la falta de demanda agregada global adecuada y una desigual distribución mundial de desempleo innecesario.

La propuesta de Keynes no era perfecta. Implicaba tipos de cambio fijos, lo que obligaba a instituir mecanismos limitados de sobregiro para los países crónicamente deficitarios y suponía un regateo continuo entre los ministros de finanzas para modificar los tipos de cambio e interés. Y tenía un defecto fatal: la presencia de controles financieros rígidos, que dan a los burócratas un enorme poder discrecional sobre las transferencias de capital.

Pero nada impide diseñar una ICU con tipos de cambio variables y reglas automáticas simples que minimicen el poder discrecional de políticos y burócratas, preservando al mismo tiempo los beneficios de la idea original que tuvo Keynes para mantener controlados los desequilibrios globales.

La nueva ICU (llamémosla NICU) sería tal como la imaginó Keynes. Pero en vez del abstracto «bancor», utilizaría una moneda digital común (digamos, el kosmos) emitida y regulada por el FMI. El Fondo administraría el kosmos sobre la base de un registro de transacciones digital, distribuido y transparente, y un algoritmo para ajustar la oferta total usando una fórmula preestablecida dependiente del volumen de comercio internacional, con un componente anticíclico automático que refuerce el suministro global de la moneda en tiempos de desaceleración general.

Los mercados cambiarios funcionarían igual que hoy, y el tipo de cambio entre elkosmos y las diversas monedas variaría del mismo modo en que lo hacen los derechos especiales de giro del FMI en relación con el dólar, el euro, el yen, la libra esterlina y el yuan. La diferencia, claro está, sería que con este sistema, los estados participantes liquidarían todos sus pagos internacionales a través de la cuenta en kosmos de sus bancos centrales en la NICU.

Para explotar al máximo el potencial estabilizador del esquema, se introducirían dos mecanismos. En primer lugar, cada año se debitaría de la cuenta en kosmos de cada banco central un impuesto al desequilibrio comercial, proporcional a su déficit o superávit de cuenta corriente; lo recaudado se aportaría a un fondo común en la NICU. En segundo lugar, las instituciones financieras privadas pagarían un arancel destinado a ese mismo fondo, proporcional a cualquier aumento súbito del egreso de capitales de un país (algo así como la suba de precios que aplica Uber cuando hay picos de tránsito).

El impuesto al desequilibrio comercial motivaría a los gobiernos de los países superavitarios a estimular el gasto y la inversión internos, a la vez que reduciría sistemáticamente el poder adquisitivo internacional de los países deficitarios. Los mercados cambiarios se adecuarían ajustando los tipos de cambio más velozmente en respuesta a desequilibrios de cuenta corriente, lo que cancelaría buena parte de los flujos de capitales que hoy sostienen desequilibrios comerciales crónicos. Asimismo, el impuesto a los «picos» de flujo castigaría automáticamente los ingresos o egresos de capital especulativo a gran escala, sin aumentar el poder discrecional de los burócratas ni introducir controles de capital inflexibles.

De pronto, el mundo tendría (sin necesidad de suscripción de capital) un fondo soberano global. Este permitiría financiar la transición global a un sistema energético menos contaminante, y en un modo que estabilizaría la economía global, por medio de inversiones en investigación y desarrollo en el área de las energías verdes y las tecnologías sostenibles.

 

Keynes era un adelantado: su propuesta demandaba tecnologías digitales y mercados cambiarios que no existían en los cuarenta. Pero hoy los tenemos, y tenemos también experiencia institucional en relación con sistemas de compensación internacionales. También tenemos una necesidad urgente de contar con un fondo global para la transición a una economía ecológica, algo que un Bretton Woods keynesiano crearía automáticamente. Lo único que nos falta es el proceso político, un Roosevelt, que reúna a los jugadores y catalice el cambio.

 

 

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Janet Yellen y la economía de EE UU

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La Banca Europea ante la Unión Bancaria Europea

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Tres fenómenos llaman la atención en la banca europea. El primero, la quiebra bancaria en Italia y España; el segundo, el rebote de los precios de sus acciones, que venían en descenso desde 2015, el 7 de noviembre de 2016 día en que Trump fue electo; y el tercero, las multas por crimen organizado de los bancos más grandes de Europa en complicidad con bancos británicos y estadounidenses. Todos estos, problemas que enfrenta y trata de solucionar el Banco Central Europeo.

El objetivo de este artículo es repasar las reglas prudenciales implementadas por la Unión Europea, después de la crisis de 2008, y observar la situación de la banca en Alemania, España, Italia y la banca inglesa. 

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La Comisión Europea busca controlar las inversiones de extranjeros en la UE

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Los gobiernos de la Unión Europea (UE) tendrían la facultad de bloquear adquisiciones de compañías por parte de inversores chinos o de otros extranjeros, incluso cuando se concreten a través de empresas fantasma europeas, según señalan los planes diseñados por la Comisión Europea para controlar de manera más exhaustiva la inversión extranjera.

El borrador del "marco" para el control de inversiones extranjeras descripto ayer por el presidente de la Comisión Europea Jean-Claude Juncker durante su debate anual sobre el Estado de la Unión Europea ante los eurodiputados reunidos en Estrasburgo, al noreste de Francia incluye una cláusula "anti-evasión" apuntada a abordar casos donde un inversor no miembro de la UE arma una empresa europea simplemente para evadir los procesos de aprobación nacionales.

Normalmente, las adquisiciones de compañías dentro de la UE están exentas de los procesos de control que evalúan si la operación constituye una amenaza en materia de seguridad nacional debido a las leyes de libre movimiento de capital dentro del bloque.

Pero la idea es que los gobiernos deberían poder evaluar y bloquear compras de activos si queda claro que la táctica de un inversor extranjero consiste en hacer "acuerdos artificiales dentro de la UE que no reflejan la realidad económica".

Las propuestas apuntan a abordar la creciente inquietud tanto en ámbito político como público sobre el crecimiento de la inversión china en Europa, y la falta de un acceso similar al mercado chino para las compañías de UE.

En Alemania, la adquisición el año pasado del fabricante de robots Kuka por parte del gigante de electrodomésticos chino Midea una operación por 4500 millones de euros despertó temores a que esas inversiones puedan debilitar la ventaja tecnológica del país. Los funcionarios franceses lamentaron la venta de una participación mayoritaria en el puerto griego Piraeus a la empresa estatal china Cosco Shipping, con el argumento de que eso genera para Europa problemas vinculados a la soberanía.

El borrador de la regulación fija un "marco habilitante" que exigiría a los gobiernos compartir información entre sí y con Bruselas sobre adquisiciones sensibles, e informar qué adquisiciones quieren investigar.

La comisión podría intervenir y brindar una opinión no vinculante cuando crea que una inversión extranjera "probablemente vaya afectar la seguridad o el orden público en uno o más estados miembro". Su función sería reforzada en casos donde las compañías participen de "proyectos o programas que sean de interés para la Unión" como el proyecto "Galileo" de la UE que tiene como misión desarrollar un sistema de navegación satelital.

La posición de Bruselas en cuanto a esas operaciones serían no vinculantes pero el país de la UE que está estudiando la adquisición tendría que "tomar en cuenta al máximo la opinión de la comisión y dar una explicación... en caso de haberla descartado".

La comisión quiere agregar a la legislación una lista no exhaustiva de ese tipo de proyectos. El borrador deja en claro que el potencial alcance será grande, que cubriría "en particular" aquellos "que implican un sustancial monto o una parte significativa de la financiación de la UE, o que están cubiertos por legislación de la Unión en cuanto a infraestructura crucial, tecnologías cruciales o insumos cruciales".

La idea de investigar la inversión extranjera directa genera divisiones dentro de Europa, donde sólo una docena de países tienen sistemas en funcionamiento. Francia, Alemania e Italia fueron los primeros en solicitar medidas a nivel de la UE.

París y otras capitales que respaldan la idea han argumentado que algunos de los socios comerciales más poderosos de Europa ya cuentan con rigurosos procesos de control, en particular el sistema Cfius en Estados Unidos, al cual otros países recurren como modelo.

La regulación en borrador deja en claro que los gobiernos no serían obligados a crear sistemas nacionales contra su voluntad, si bien se espera que mantengan "puntos de contacto" para que Bruselas y otras capitales puedan disipar sus dudas sobre adquisiciones sensibles.

Las medidas son necesarias "para proteger activos europeos cruciales contra inversiones que serían perjudiciales para los legítimos intereses de la Unión Europea o sus estados miembro", según el texto.

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La Nueva Era de Tasas bajo Cero

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En lo que va del 2016, algunos bancos centrales han apostado por llevar las tasas por debajo del 0%. Países como Suecia, Suiza y Dinamarca están manejando tasas entre -0.35% y -0.75%, posteriormente el Banco de Japón adopto la misma medida y llevo sus tasas a -0.10%.

El 10 de marzo del 2016, el Banco Central Europeo (BCE) decidió bajar por sorpresa su principal tasa de interés al cero por ciento, fijando un nuevo mínimo histórico, a su vez elevó la penalización a los depósitos bancarios, los cuales pasaron de 0.3 % a  0.4% y también decidió ampliar a 80.000 millones de euros las compras mensuales de bonos soberanos y títulos empresariales.

Esto representa un último esfuerzo para reactivar la economía de la Eurozona y luchar contra la baja inflación. Las tasas de interés negativas son un signo de desesperación, una señal de que las medidas tradicionales de política monetaria han sido inefectivas y que otros caminos deben ser explorados.

La efectividad de estas medidas no convencionales, así como sus efectos adversos son aún desconocidos, sin embargo para algunos es una muestra de que la tormenta se avecina. El Banco de Pagos Internacionales (BPI), la entidad con sede en Suiza que facilita la cooperación entre los bancos centrales de varios países, cree que las tasas de interés negativas dejan sin margen de maniobra a los bancos centrales para hacer frente a las distintas amenazas de la economía global.  De igual forma advierte que sostener  tasas negativas por un largo periodo representa  un peligro para la rentabilidad de los bancos comerciales.  

Yellen en su comparecencia semestral ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes el 11 de febrero, aseguró que las tasas de interés negativas no están descartadas si la economía sufre un abrupto frenazo.

Si algo es claro es que se han agotado las medidas para reactivar la economía de forma convencional, 2016 podría ser un año en el que más bancos centrales se unan a esta tendencia. La apuesta ya está hecha y solo el tiempo dirá si el llevar a las tasas de interés a terrenos negativos dio resultados o dejo aun mas estragos en un mundo que no camina.

 

Referencias:

 

http://blogs.elespectador.com/el-mal-economista/2016/03/01/la-nueva-era-tasas-de-interes-negativas/

http://www.dw.com/es/bce-rebaja-la-tasa-por-primera-vez-al-cero-por-ciento/a-19106644

http://www.cnnexpansion.com/economia/2016/03/07/bancos-centrales-advierten-contra-tasas-negativas

http://www.expansion.com/mercados/2016/02/12/56bdbe2d22601dec098b4589.html

 

http://www.dinero.com/opinion/columnistas/articulo/la-era-de-tasas-de-interes-negativas-por-manuel-restrepo/219627

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La Reserva Federal mantiene los tipos pero ve la inflación más cerca del objetivo

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El banco central de Estados Unidos se abre así la puerta para un nuevo incremento en la reunión de junio

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha decidido mantener los tipos de interés entre el 1,5% y el 1,75%, aunque con la intención más que probable de subirlos en junio. El banco central de Estados Unidos certifica que su economía se expande con solidez, que el mercado laboral sigue mejorando pese a estar en una situación que se considera de pleno empleo y que la inflación se acerca al objetivo de estabilidad de precios aunque de forma contenida.

La reunión del banco central, la segunda presidida por Jerome Powell, coincide en un momento en el que Wall Street no sabe muy bien lo que quiere. Si la economía marcha con más vigor del anticipado, la Fed podría verse forzada a subir los tipos con más rapidez y eso no les gusta. Pero tampoco quiere ver síntomas de debilitamiento, porque puede afectar al rendimiento de las empresas.

La economía estadounidense va camino de lograr la que será la expansión más prolongada de la historia, superando el registro del demócrata Bill Clinton. Los indicadores anticipan que crecerá a un ritmo superior al 3% los próximos dos trimestres. El plan de la Fed es seguir retirando los estímulos de una forma gradual, conforme la rebaja de impuestos y el plan de gasto de Donald Trump toman el relevo.

Lo previsible es que se suban los tipos en EE UU dos veces más, aunque hay una buena parte de los miembros que ven posibles tres incrementos adicionales al decidido en marzo. Pero la estrategia de Powell dependerá cada vez más desde ahora de la evolución de la inflación. Los precios vinculados al consumo están ya en la línea de referencia del 2% que sigue la Fed para orientar su política.

Aunque la inflación muestra una tendencia al alza, la Fed considera que el coste de la vida sigue contenido. El comunicado final señala en este sentido que en el medio plazo se moverá “cerca” del objetivo. Utiliza además la palabra “simétrico” al referirse al nivel del 2% para decir que en este momento no ve el alza de precio con alarma, aunque está vigilante. La decisión fue adoptada por unanimidad.

Wall Street contuvo las emociones en las horas previas a la decisión. La Fed viene a decir al mercado que las cosas están donde esperaban y así trata de reasegurar al parqué que seguirá el plan predeterminado, salvo que entre algún factor inesperado en el juego. El dólar, sin embargo, vuelve a estar en territorio positivo para lo que va de año tras alcanzar el nivel más alto en tres meses y medio.

El viernes se publicará el dato de empleo de abril, para el que se espera una cifra próxima a los 188.000 ocupados. Es un ritmo sólido y no hay indicaciones de que este avance se vaya a moderar. La tasa de paro lleva seis meses seguidos en el 4,1% y podría bajar una décima. La última vez que se vio desempleo del 4% fue durante la burbuja tecnológica a final de la década de los años 1990.

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La caída de Wall Street arrastra las Bolsas en Asia

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La incertidumbre de los inversores, que en algunos momentos de la jornada rayó en el pánico, dominó la sesión en las principales Bolsas asiáticas, que cerraron con pérdidas destacadas, en torno al 5 por ciento.

Este martes (06.02.2018), la Bolsa de Tokio, que llegó a perder más de un 7 por ciento durante la sesión, consiguió amortiguar los recortes en los últimos minutos de la jornada, aunque su principal índice, el Nikkei, se precipitaba hasta los 21.610,24 puntos.

El Nikkei perdía más de 1.000 enteros, algo que no se recordaba desde 2016 con el "brexit”, y se veía arrastrado por el bajonazo de la víspera en el mercado de Nueva York, que marcaba su peor caída en puntos de la historia, en concreto 1.175 unidades.

El temor a un alza más agresiva de los tipos de interés en Estados Unidos que pueda repercutir en la inflación de la primera economía mundial llevó al Dow Jones a perder un 4,6 por ciento, hasta las 24.345,75 unidades.

Poco pudieron hacer los mercados asiáticos, que también sufrían la apreciación del yen frente al dólar estadounidense, una temida tendencia que perjudica a los exportadores japoneses y que terminó por minar aún más el ánimo de los inversores.

El cóctel formado por la pésima sesión de Wall Street y la subida de la divisa nipona también alcanzó los demás mercados asiáticos.

La Bolsa de Shanghái cerraba la sesión con una notable bajada del 3,35 por ciento, en tanto que el otro mercado de valores de la parte continental de China, la Bolsa de Shenzhen, finalizaba la jornada con una fuerte pérdida del 4,23 por ciento.

Por su parte, el mercado bursátil de Hong Kong, otro de los principales de la región, cerraba con un desplome del 5,12 por ciento y su índice referencial, el Hang Seng, se dejaba 1.649,80 puntos, hasta situarse en 30.595,42 unidades. Esta es la mayor caída que experimenta el Hang Seng desde hace dos años y medio.

Tendencias negativas se extienden a Europa

En Taiwan, el primer índice de su Bolsa, el TAIEX, caía 542,25 enteros en la sesión, un 4,95 por ciento. En Seúl, el indicador Kospi cerraba menos afectado que el resto de las grandes Bolsas asiáticas.

La tendencia negativa se extendió también a la apertura de los mercados en Europa.

El índice de referencia en la Bolsa de Fráncfort, el Dax, comenzó el día con un 2,83 por ciento de pérdidas, hasta los 12.328,61 puntos. Pese a ello, los inversores se mantuvieron relativamente tranquilos y no se produjo la temida caída por debajo de la marca psicológica de los 12.000 enteros.

VT (efe, dpa)

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La deuda bilateral Germano Griega

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La deuda bilateral Germano Griega

Oscar Ugarteche[i] Tesalia Valencia[ii]

La estructura de la deuda griega es mayormente oficial, con otras entidades públicas europeas, y con vencimientos de largo plazos intereses bajos. Esta es una transformación de la deuda original que era con acreedores privados pero estos fueron rescatados y su deuda trasladada a los gobiernos. De esta manera, el verdadero problema para Grecia reside en la postura de sus acreedores, ya que éstos consideran que, si bien, la ruptura de las negociaciones profundizaría la crisis griega, los riesgos sistémicos para la zona euro y la Unión Europea serían muy inferiores a lo que habrían sido hace unos años, es decir, que la fase “grave” de la crisis del euro ya ni si quiera es comparable a cuando los bancos sistémicamente importantes -acreedores privados- estuvieron expuestos y con un riesgo latente de un efecto dominó que amenazaba a toda la zona euro. El enfrentamiento es entre el Gobierno Griego y el Gobierno Alemán, detentor de gran parte de la deuda privada rescatada.

Alemania es el acreedor bilateral más grande. Si ni Alemania ni Grecia están dispuestos a moverse para llegar a un acuerdo, entonces el nuevo juego griego, de colocar las deudas de la segunda guerra en la mesa de negociaciones, cambia su postura y obligará a que Alemania y Estados Unidos se pronuncien sobre qué pasa con el acuerdo de 1953 y porque en 1990 no se reconsideró los pagos de reparación. (Ver Grecia: la reparación de guerra pendiente)

 Alemania Federal reparó a los hijos de los muertos en campos de concentración pero ni a Grecia ni a España como estados ocupados o atacados. En todo caso, a diferencia de los pagos a los hijos de los muertos, la reacción del ministro de economía alemana a la exigencia griega ha sido decir que “es una estupidez”.[iii] El Ministro debe explicar que le pasó al artículo 5 sección 2 del Tratado de Londres después de la reunificación.

Hay una campaña de recolección de firmas entre académicos que comenzó en 2011 para que Alemania repare la deuda a Grecia que tiene ya más de 200,000 firmas  (http://www.greece.org/blogs/wwii/) y sin duda habrá otra nueva de ciudadanos del mundo. Lo que está sobre la mesa ahora es el prestigio alemán de un lado y su intransigencia del otro, mientras Grecia no parece tener mucho que perder, después de la caída de su PIB en 25% y los salarios en 30%. Pese a la disminución del riesgo de un contagio financiero importante, una profundización de la actual crisis griega afirmaría, por un lado, la condena de la economía de dicho país hacia una escasez extrema de liquidez, y por el otro, pondría en evidencia la inestabilidad de  la cooperación europea, dadas las repercusiones políticas derivadas de los desacuerdos entre el nuevo gobierno heleno y las instituciones de la Unión Europea. Para minimizar efectos laterales Grecia cumplirá con pagar con el FMI, el menor de sus problemas y puerta de entrada del Tesoro americano.

Este trasfondo resulta decisivo  para las negociaciones actuales, ya que revela que el objeto  del rescate de Grecia no ha sido el de restaurar la prosperidad del pueblo heleno, sino salvar a la banca privada. En este contexto, se justifica plenamente que el nuevo gobierno cuestione las condiciones que se le ha impuesto al país, y reaccione con decisiones unilaterales de emergencia, como fue el caso de la ley para paliar la crisis humanitaria, que incrementó la tensión y puso en jaque la posibilidad de un acuerdo para prorrogar el nuevo crédito del país. Grecia no necesita más créditos sino una reducción de saldos, evidentemente

 Mientras tanto, lo único seguro hasta la fecha ha sido un breve respiro por parte de la Comisión Europeaal decidir aportar 2,000 millones de los fondos europeos no gastados, con el fin de identificar proyectos inmediatos que permitan impulsar el crecimiento, el empleo -particularmente el juvenil-  y luchar contra la crisis humanitaria de Grecia, cuyas bolsas de pobreza no han dejado de crecer en el último lustro de reformas, recortes y demás.En tanto, la presión en el calendario también ha ido en aumento, llevando al gobierno de Alexis Tsipras a un compromiso obligado para acelerar los detalles de las reformas que aseguren unas finanzas públicas saneadas, a cambio de la posibilidad de nuevos fondos.[iv]

Finalmente, la posibilidad de una salida de Grecia de la zona euro, junto con la agitación política y financiera dentro del país no es una opción viable, ya que se interpretaría como una importante derrota para la integración europea, en particular  después de las arduas medidas adoptadas para mantener ilesa la unión monetaria. La reinstalación del dracma generaría una salida masiva de capitales ante su solo anuncio, situación análoga a la de Ecuador y El Salvador, hoy dolarizadas pero que se pensó saldrían del dólar con gobiernos de izquierda. En cuanto a deuda, Grecia ha colocado un nuevo juego y Alemania deberá de explicar por qué el acuerdo de 1952 no ha sido respetado. Esto seguramente llevara el caso a un arbitraje internacional como el de 1970. Mientras tanto, en cuanto integración Europea, es necesario que ambas partes aprovechen la oportunidad para formular una estrategia cooperativa que permita mirar hacia el interior de la estructura para identificar y redimir los sesgos en el proceso de integración con aras de lograr avances reales hacia un futuro más estable para Europa en su conjunto.

Texto con gráficos en PDF

 

 

[i]Economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, México. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Económico de América Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

[ii]Miembro del proyecto OBELA, IIEc-UNAM.

[iii]http://www.theguardian.com/world/2015/apr/07/german-economy-minister-sig...

[iv]“La Unión Europea le da un respiro a Grecia con un partida de 2,000 millones de euros”

http://internacional.elpais.com/internacional/2015/03/20/actualidad/1426...

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La policía investiga la conexión Colombia-Miami en los pagos al exviceministro García Morales

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La Policía de Andorra ha certificado el soborno de 6,5 millones de dólares (5,7 millones de euros) que la constructora brasileña Odebrecht abonó el exviceministro de Transporte colombiano Gabriel García Morales. Un informe confidencial al que ha tenido acceso EL PAÍS, fechado el pasado 8 de agosto y dirigido a la juez andorrana Canòlic Mingorance, acredita esta millonaria comisión ilegal.

El documento confirma que la cuenta en la Banca Privada d’Andorra (BPA) a nombre de la sociedad Lurion Trading Inc “fue utilizada como puente para trasladar fondos hacia el extranjero y hacia una tercera persona con la finalidad de evitar que se conozca al verdadero beneficiario”.

La Policía investiga la conexión Colombia-Miami en los pagos al exviceministro García Morales

El beneficiario del depósito fue el exministro del Gobierno de Álvaro Uribe (2002-2010), Gabriel García Morales, que concedió a Odebrecht un tramo de la autopista colombiana conocida como Ruta del Sol. El exmandatario, que reconoció su culpabilidad el pasado enero, colabora con la justicia colombiana para rebajar su condena. También ha admitido su participación en el esquema de blanqueo ideado para este soborno el empresario de origen libanés Enrique Chisays Manzur.

“En el transcurso del año 2010 y, a través de este depósito representado por los hermanos Ghisays Manzur, circularon fondos por un total de 6,5 millones de dólares (5,7 millones de euros), dinero que provenía de la cuenta abierta en la misma entidad bancaria BPA por la sociedad Klienfeld Services, vinculada a la constructora Odebrecht. Por lo que respecta a los ingresos efectuados no están justificados documentalmente”, recoge el informe policial.

Klienfeld es una de las dos sociedades que empleó la constructora brasileña para abonar 110 millones de dólares (94 millones de euros) en comisiones ilegales en cuentas secretas en la BPA.

El Gobierno de Andorra intervino en marzo de 2015 esta entidad financiera por blanquear capitales de redes criminales. Y el Principado, atenazado por la presión internacional, acabó con el secreto bancario el pasado año.

La mercantil panameña Lurion Trading Inc abrió una cuenta en la BPA el 4 de febrero de 2010 que, en la actualidad, registra un saldo de 3.611 euros, según los investigadores. Sus representantes son los hermanos Eduardo Assad y Enrique José Ghisays Manzur. En el documento de conocimiento del cliente, se presentaron como empresarios (economistas) que abren un depósito para ahorro e inversión de fondos que tienen su origen en el cobro de comisiones por su actividad laboral. Su previsión de ingresos semestrales era de entre 200.000 a 500.000 dólares (entre 171.621 y 429.052 euros) con un saldo previsto final de cuatro millones de dólares (3,4 millones de euros).

La Policía concluye que los ingresos en la citada cuenta andorrana fueron superiores. A través de seis traspasos internos desde Klienfeld, la sociedad que uso Odebrecht para sus pagos ilegales, llegaron 6,5 millones de dólares (5,7 millones de euros) a la cuenta de la sociedad panameña Lurion Trading Inc. El informe policial señala que, por su colaboración, Enrique Ghisays recibió 750.000 dólares (647.000 euros) del directivo de Odebrecht Luiz Eduardo Da Rocha.

Abogado de Florida

La Policía de Andorra pone, también, el foco en Paulo César de Miranda, un abogado de la firma Akerman LLP en Florida (EE. UU.), que supuestamente participó en una reunión en las oficinas del bufete en Miami con directivos de Odebrecht en la que se habló presuntamente de la crisis por la que atravesaba el Meinl Bank de Antigua, entidad que utilizó la constructora para abonar sobornos, según la declaración de dos testigos a la Justicia brasileña.

En su declaración ante la Fiscalía colombiana, Enrique Ghisays citó, también, al despacho Akerman LLP. Admitió que viajó a Miami junto a Luiz Eduardo da Rocha Soares, director de la División de Operaciones Estructuradas de Odebrecht (denominada Oficina de Sobornos) y allí se decidió crear una sociedad off shore y una cuenta para canalizar el soborno del exministro García Morales.

La acusación no determina si el bufete estaba al tanto del pago ilegal. Akerman ha negado su participación en los hechos. Los informes policiales examinan una cuenta de la sociedad creada en las islas Vírgenes Kingstall Financial Inc abierta el 25 de mayo de 2010 cuyos representantes fueron Paulo César Miranda y Carlos Raúl Barrios Icaza. La cuenta llegó a tener en julio de ese año un saldo de más de 12 millones de dólares (10,2 millones de euros).

EL PAÍS remitió sin éxito un cuestionario a Carlos Raúl Barrios Icaza, directivo del Metro Bank de Panamá. En su nombre, este diario recibió la contestación de la compañía Aramo Corporate Services Inc desde Tortola (islas Vírgenes) que dice representar a Barrios Icaza. La empresa afirma que Barrios “no está autorizado a dar información sobre clientes o antiguos clientes de esta oficina”. Y añade que fue el abogado de Miami Paulo Cesar Miranda quien creó la sociedad y tuvo el control sobre sus asuntos.

“El papel del señor Barrios en Kingstall se limitó a servir como director y sus acciones se limitaron a seguir las instrucciones dadas por el cliente. Nunca ha manejado una cuenta bancaria o fondos de la compañía. Es imposible para él o para nosotros confirmar como el cliente dirigió sus negocios, cuando y donde la compañía abrió cuentas bancarias o el balance de las mismas”, señala.

Finalmente, destaca que Barrios cesó en su papel de director de la sociedad cuando se enteró de que Kingstall estaba siendo investigada por sus lazos con Odebrecht. En la documentación de la BPA figuran diversos documentos, pasaporte incluido de Barrios Icaza, sobre Kingstall Financial Inc y su cuenta en el banco andorrano.

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La tasa de inversión de China: implicaciones y perspectivas.

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Durante los últimos casi 40 años, China ha experimentado un crecimiento promedio anual del PIB real de cerca de diez por ciento, gran parte de ella impulsada por la inversión y la acumulación de capital. Para 2014, la formación bruta de capital había alcanzado el 46 por ciento de los gastos agregados.

Este estudio documenta el papel de la inversión en impulsar el crecimiento económico en China, cuestiona cuánto tiempo más puede sostener China una tasa de inversión relativamente alta, y examina los argumentos que se han ofrecido para una inminente reducción drástica de la inversión.

También observa que la inversión en China sigue siendo de amplio alcance en todos los sectores económicos, con escasa especialización; el tamaño de la economía China puede permitir un desarrollo integral continuo en todos los sectores económicos. Al mismo tiempo, el tamaño relativo de la inversión extranjera en China se ha vuelto insignificante y la historia del crecimiento de China se ha convertido así en una de ámbito doméstico.

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La teoría no monetaria de la Inflación

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Resumen: La teoría no monetaria de la inflación

Los fenómenos de inflación que se vienen desarrollando en ciertos países de América Latina han sido atribuidos, por algunas opiniones autorizadas, en gran parte a la existencia de desajustes económicos de carácter no monetario. Este tipo de interpretación, en su estado actual, constituye más bien una hipótesis para casos especiales que una teoría.

Se considera a veces como explicación no monetaria de la inflación la que consiste reducir las causas monetarias que actúan directamente sobre el valor del dinero a los factores que a su vez las determinan: la alteración de las condiciones monetarias refleja cambios no monetarios o “reales”.

Hoy se reconoce por lo general que el precio relativo de los bienes presentes con respecto a los futuros depende de las condiciones monetarias. Por otra parte, bajo las condiciones de la organización económica contemporánea, la tendencia del valor del dinero depende en grado sustancial de las circunstancias reales que determinan los precios relativos. La teoría no monetaria de la inflación se funda sobre este hecho importante.

En la explicación no monetaria de la inflación, antes que el volumen global de la demanda y la oferta importan la estructura o composición de la demanda y la estructura de la oferta, por cuanto de ellas dependen las relaciones de valor entre las mercancías.  

 

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La transparencia en el Reino del revés

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La transparencia en el Reino del revés

 

Me dijeron que en el Reino del Revés
nadie baila con los pies,
que un ladrón es vigilante y otro es juez
y que dos y dos son tres…
Vamos a ver como es
el Reino del Revés.

                               Maria Elena Walsh

La ONG Transparency International (TI) difunde todos los años un ranking que aspira a medir la corrupción en cada país. Este ranking, de gran impacto mediático, se elabora sobre la base de encuestas a ejecutivos de multinacionales que miden las trabas que encuentran sus empresas en términos de corrupción político-estatal en los países en los que operan. El interés principal de las multinacionales que sostienen esta iniciativa es reducir los costos de sus operaciones globales.

El foco está puesto entonces en la corrupción estatal y no en la de las empresas, ignorando que – como en el tango – la corrupción se baila de a dos. TI fue creada en 1993 por Peter Eigen, un alemán que hasta ese momento trabajaba como director del Banco Mundial y dejó su cargo para fundar la ONG con el apoyo de grandes empresas multinacionales y fondos de EEUU e Inglaterra, principalmente. TI ha multiplicado desde entonces sus “Capítulos Nacionales”, nombre que da a las organizaciones locales que la representan en cada país.

Resulta interesante destacar algunos hechos recientes en los que están involucrados representantes de las principales oficinas del Cono Sur. El presidente de Chile Transparency, Gonzalo Delaveau Sweet, se vio obligado a renunciar al revelar los Panamá Papers su vínculo con empresas offshore de Bahamas. Un representante de TI en Brasil, Fábio Osório Medina, acaba de ser designado Ministro a cargo de la Abogacia General del Estado en el gabinete de Michel Temer, presidente transitorio emergente del golpe blando en curso. Y una representante argentina, Laura Alonso, después de pasar hace pocos años desde la conducción de Poder Ciudadano (el capítulo local de TI) a una diputación nacional del PRO, ha sido nombrada titular de la Oficina Anticorrupción del presente gobierno. Alonso ha mostrado en días recientes más preocupación por preservar al Presidente de la Nación de los impactos de la divulgación de la existencia de empresas offshore propias y de su familia, que por iniciar con prontitud y rigor las serias investigaciones a las que está obligada por su cargo. En una reciente publicación, por último, el actual titular de Poder Ciudadano ha señalado que el cambio de gobierno argentino puede generar nuevas perspectivas debido a que el Presidente Macri dio señales de preocupación por la transparencia en su exitosa campaña electoral. A la vez, explicó que la mejora de Paraguay en esta misma cuestión podría deberse a que el Presidente Horacio Cartés es cercano a los empresarios; en rigor, se trata de un importante hombre de negocios de ese país.

En cuanto a la transparencia de la máxima autoridad política argentina, su familia, Ministros, altos funcionarios y amigos, puede decirse que el Presidente Macri ha abusado de este bello adjetivo sin aportar evidencia alguna, hasta el momento, que lo desincrimine en el caso de los Panamá Papers. Para peor, el actual gobierno impulsa un generoso blanqueo de capitales, una moratoria fiscal y reducciones y una posible eliminación del impuesto a los bienes personales que no sólo terminarían premiando a sectores del poder económico que se han puesto fuera de la ley, mofándose de los cumplidores, sino que podrían transformar al propio país en una guarida fiscal (“tax haven”).

Nadie baila con los pies
Otro ranking internacional de gran interés desde la perspectiva de la transparencia global, con mucho menor apoyo mediático que el de TI, es el Indice de Secreto Financiero (ISF, Financial Secrecy Index) elaborado por la ONG Tax Justice Network  (TJN). TJN es una red internacional independiente lanzada en 2003 para incidir en un amplio abanico de cuestiones vinculadas con los impuestos, las guaridas fiscales y la globalización financiera. Se trata de un think tank que reúne a expertos sin alineación político-partidaria, ligados a redes nacionales y regionales de activistas que actúan en esos campos. El ISF ordena a los países de acuerdo con la opacidad (“secretismo”) que cada uno de ellos ofrece y la escala de las actividades financieras offshoreque logran atraer. El Índice está concebido para ayudar a entender el grado de secretismo de las guaridas fiscales (mal llamadas “paraísos fiscales”) y los flujos financieros ilícitos (la denominada “fuga de capitales”).

Los resultados de la comparación de los índices de TI y TJN son llamativos: los países más transparentes para TI son los más opacos para TJN

Los resultados de la comparación de los índices de TI y TJN son llamativos: los países más transparentes para TI son los más opacos para TJN. En el ranking de Transparency International, dejando a un lado a los países nórdicos, entre los más transparentes se puede encontrar a las guaridas fiscales más importantes del mundo: Holanda (5º), Suiza (7º), Singapur (8º), Luxemburgo (10º), Gran Bretaña (11º), Estados Unidos (16º) y Hong Kong (18º).

Vale decir, estos mismos países son los más opacos según el índice de TJN. Si uno considera el conglomerado de guaridas que giran en torno a Londres – los protectorados de la Corona Británica tales como Caymán, Virgin Islands  y Jersey, entre otros- Gran Bretaña se ubica primera en términos de secreto financiero, seguida por  Suiza (2ª), Hong Kong (3ª), Estados Unidos (4ª), Singapur (5ª) y Luxemburgo (6ª).

El ranking de TJN pone en evidencia que dos de las principales potencias del globo, Estados Unidos y Gran Bretaña, son los principales beneficiados por el sistema de opacidad que brindan las guaridas fiscales

El ranking de TJN pone en evidencia que dos de las principales potencias del globo, Estados Unidos y Gran Bretaña, son los principales beneficiados por el sistema de opacidad que brindan las guaridas fiscales. Importa aquí hacer un poco de historia: cuando Gran Bretaña pierde su imperio colonial, después de la Segunda Guerra Mundial, construyó un sistema global de protección fiscal de evasores y elusores de impuestos, de anonimato completo de los propietarios de activos (reales y financieros), y de ausencia total de transparencia para la información de todo tipo de personas y empresas, que le permitió absorber enormes sumas de capital del resto del mundo a poco costo. En otras palabras, reemplazaron renta colonial por renta financiera.

EEUU está haciendo lo mismo, con la diferencia de que nunca tuvo un imperio colonial que perder, pero sí sufre un deterioro de su competitividad respecto a países emergentes como China. Por la vía financiera, Estados Unidos compensa la pérdida que sufre por la vía productiva. Varios de sus Estados –Delaware, Nevada, Alaska y otros – funcionan como guaridas fiscales de creciente importancia, ubicando en pocos años a la federación del Norte de nuestro continente en los primeros puestos del ranking de TJN.

Dos y dos son tres
De este modo, los dos centros financieros hegemónicos del mundo, Nueva York y la City de Londres, con las constelaciones de guaridas que giran en torno a ellos, succionan capital de los países del ‘Sur’ – y también del resto del Norte – limitando su ritmo de crecimiento, restando recursos del giro local de los negocios, afectando severamente la creación de empleos, empujándolos al endeudamiento externo y exponiéndolos, por fin, a las graves crisis fiscales y externas que resultan de la deuda. En momentos de crisis los fondos de los ricos de los países en desarrollo vuelan “hacia la calidad” de la hermandad anglosajona vía las guaridas fiscales que ella controla. Por las precedentes razones, en los esfuerzos de acumulación de los países del `Sur´ dos y dos son tres, como dice el verso de María Elena: una parte muy importante del excedente desaparece, fuga al exterior.

La hermandad anglosajona prohijó, en forma paralela a la creación de su red de “paraísos” -esta denominación sí vale desde su perspectiva- el desarrollo de un sistema financiero global sustancialmente desregulado. Éste ha resultado desde los años 70 un actor central cada vez más dominante que, como Frankenstein, amenaza con escaparse de sus manos, si ya no lo hizo (para una excelente descripción de este proceso ver el libro “Las Islas del Tesoro” de Nicholas Shaxson, FCE).

Hacia fines de 2008, durante los peores momentos de la última crisis financiera global, pareció que la situación global podía llegar a cambiar. Sus duros efectos, las negras perspectivas que la crisis disparaba y, en particular, las urgencias fiscales de los países europeos – asfixiados por ella y por los salvatajes masivos e incondicionales a los grandes bancos- llevaron a Alemania, Francia, y al entonces titular del FMI, Strauss Kahn, a insinuar la necesidad de reformas audaces. Nicolás Sarkozy fue el que más lejos llegó, al menos en las palabras, al sugerir que “a las guaridas fiscales hay que volarlas con dinamita”. Estas declaraciones parecieron ser una preparación del terreno para sostener una pulseada mayor con EEUU y Gran Bretaña durante los preparativos de la reunión del G20 de Londres del siguiente año. Nada de lo que se insinuó en ese momento sucedió, sin embargo. Puede presumirse que la hermandad anglosajona se negó simplemente a sentarse a una mesa para pulsear y consiguió barrer todo bajo la alfombra.

Ningún debate relevante, plan de futuros cambios, ni decisiones concretas han sido impulsados al nivel de los países centrales desde entonces, en más de ocho años, de cara a esta cuestión crucial. Las soluciones impulsadas por el G20  y la OCDE (“Proyecto BEPS”) para limitar la erosión tributaria de los fiscos nacionales aparecen como muy débiles y sesgadas frente a la magnitud del problema.

Las revelaciones de los Panamá Papers, que aportan una cantidad enorme de casos aunque no novedades conceptuales acerca del mundo offshore, y la Cumbre contra la Corrupción realizada hace unas semanas en Londres bajo la conducción de un Primer Ministro incriminado en los Panamá Papers, han brindado señales adicionales de que nada va a cambiar en lo inmediato. Tanto los EEUU como Gran Bretaña han confirmado su común estolidez. Y el resto del mundo, en particular el ‘Sur’, ha dado a su vez repetida muestra de su proverbial paciencia, “digna de mejor causa”. Su anomia parece desmentir el poema del entrañable escritor oriental Mario Benedetti, El Sur también existe”.

Seguiremos viviendo entonces, al parecer, el avance de la financiarización del capitalismo; vale decir, la expansión ilimitada de la economía casino

Seguiremos viviendo entonces, al parecer, el avance de la financiarización del capitalismo; vale decir, la expansión ilimitada de la economía casino, cada vez más especulativa y destructora de empleos, multiplicando los fondos que se despegan de la economía real y dominada por miradas de cortísimo plazo. El sistema empuja a los CEOs a las ganancias rápidas, inmediatas. A la economía de hoy no le interesa la próxima generación, ni siquiera los próximos cuatro, ocho o diez años. Se desentiende de los problemas ambientales y la creciente desigualdad social. El mundo de la especulación financiera hace un uso cada vez mayor de los sistemas que reproducen y amplían la opacidad: las empresas offshore, las guaridas fiscales, los estudios de abogados como Mossack Fonseca que arman y venden las empresas-cáscara (shell firms), las cuatro grandes empresas internacionales de auditoria y contabilidad (las llamas Big Four), y los grandes bancos globales, cada vez más dominantes.

Los bancos que manipulan, en buena medida y a escala global, los precios más relevantes de la economía, las tasas de interés y los tipos de cambio, son sólo 28 y constituyen el corazón del manejo opaco del sistema financiero global (un oligopolio global muy bien analizado en el libro de Francois Morin, “L´Hydre Mondiale. L´Oligopole Bancaire”, LUX). En esa lista están presentes todas las instituciones de la “comunidad financiera” que colocan en los mercados nuestros “bonos soberanos”, manipulan sus tasas de interés (sosteniéndolas inexplicablemente altas) y, a la vez, canalizan ilícitamente y administran los fondos que, trampeando a los fiscos y la ciudadanía, fugan al exterior desde nuestros países. También aceitan la mayor parte de las operaciones relevantes de la corporaciones multinacionales no financieras, tanto las lícitas como las ilícitas. Y no eluden  hacer negocios con el delito “abierto” (tráfico de drogas, corrupción política y otras muchas de sus variantes), ofreciendo el blanqueo de sus activos y otros servicios financieros.

Un ladrón es vigilante y otro es juez
La corrupción estuvo siempre presente en la sociedad humana. Los registros escritos se remontan varios miles de años atrás; el Código de Hammurabi (Babilonia), por ejemplo, data del año 1728 antes de Cristo. Este Código tiene inscripta en piedra, entre otros delitos duramente sancionados, a la corrupción de los jueces (sacerdotes) en sus sentencias contra inculpados: equivalía a “traición a la patria” y, por consiguiente, acarreaba la pena de muerte sin demora alguna. Mejorar al hombre y sus instituciones para minimizarla resultan muy antiguas prescripciones para acotar la corrupción, que no va a desaparecer mientras la humanidad sobreviva.

El curso global parece, por momentos, marchar hacia la desaparición de los Estados, cuyas acciones de contención y regulación resultan indispensables para “poner en caja” al capital desterritorializado (que nunca se limita ni autorregula). El avance de este último sobre los Estados-nación resulta cada vez más evidente. Por otra parte resulta claro que, en una visión estructural, es mucho mayor la importancia de la corrupción privada que la de la política (siendo que, como ya se señaló, esta última “se baila de a dos”).

Los medios masivos de comunicación y los centros académicos dominantes explican de un modo bien distinto a las clases medias las razones del deterioro de su nivel de vida y de la excesiva carga tributaria que soportan, para recibir servicios públicos y sociales cada vez peores. Estas “razones” apuntan a la corrupción de las clases políticas, sin distinción de partidos. En el caso de la divulgación de casos de los Panamá Papers los grandes bancos y las multinacionales están –en términos relativos- poco presentes y los políticos aparecen, por el contrario, sobre-representados en las primeras planas y los medios audiovisuales. Como afirmó el economista argentino Juan Valerdi en su reciente exposición en el Parlamento Europeo: “este mensaje, difundido por los medios de comunicación multinacionales y los locales que dependen de la publicidad de las multinacionales, ha llevado a que las clases medias dejaran de creer no solo en las clases políticas de la mayor parte de los países democráticos del mundo sino incluso en la propia democracia”.

La corrupción política representa nada más que el 5% del total de flujos ilícitos; 30% se debe a tráfico de armas, drogas, personas y otros; y un 65% a las  de actividades comerciales de las grandes empresas y las personas

El único estudio serio hasta el momento disponible acerca de como se distribuyen -por tipo de actividad- los flujos globales que salen ilícitamente del territorio de los Estados-nación hacia el mundo offshore ha estimado que la corrupción “política” representa nada más que el 5% del total, 30% se debe a los restantes delitos (tráfico de armas, drogas,  personas y otros), y un 65% a las  de actividades comerciales de las grandes empresas (con dominancia de las multinacionales) y las personas (en especial, los denominados “ricos globales”) (Raymond Baker, “Capitalism´s Achilles Heel”, 2005).

No debe entenderse lo precedente, esto parece obvio, como una subestimación de los efectos perversos y el daño social que causa la corrupción política, especialmente en el caso de los gobiernos nacional-populistas o de izquierda, a los que ni sus electorados ni sus oposiciones conservadoras o de derecha suelen perdonar las prácticas corruptas. A diferencia de la mayor tolerancia respecto de ellas que suele beneficiar a los gobiernos afines al poder económico. De lo que se trata, entonces, es de poner la cuestión en su adecuado contexto y ocuparse centralmente de lo que tiene mayor importancia.

El desafío crucial para la humanidad, esto lo señala claramente el Papa Francisco, es no permitir el avance de la financiarización y la imposición del falso ideal neoliberal de un mundo sin Estados, sin regulaciones, sin democracias; en definitiva, sin leyes. Esta parece ser la principal tarea.

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Arquitectura financiera

Lacker abruptly quits Fed over role in Leak of Policy Plans

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Federal Reserve Bank of Richmond President Jeffrey Lacker resigned abruptly on Tuesday as he disclosed his role in the leak of confidential information about policy options that the central bank was considering in 2012.

Lacker said during a phone conversation with an analyst from Medley Global Advisors in October 2012 that she brought up an “important non-public detail” about Fed policy makers’ discussions before a meeting, according to a statement emailed by law firm McGuireWoods in Richmond, Virginia, on Tuesday. Due to the confidential and sensitive nature of the information, Lacker said he should have declined to comment or immediately ended the call.

“Instead, I did not refuse or express my inability to comment and the interview continued,” he said.

Lacker, 61, said he also failed to report to the Federal Open Market Committee that the analyst was in possession of confidential FOMC information. The day after, when the analyst published details of one of the policy options in a report for subscribers, Lacker said he realized his failure to comment on the information was seen as a confirmation of it.

“I regret that in this instance I crossed the line to confirming information that should have remained confidential,” Lacker said. “In 2012, my conduct was inconsistent with those important confidentiality policies.”

Lacker, who had previously announced he would retire in October, declined to comment beyond the statement when contacted by phone on Tuesday. No charges will be brought against Lacker, his attorney at McGuireWoods, Richard Cullen, said in an emailed statement, adding that the investigation into the Fed president is complete.

Internal Investigation

The Medley report led to an internal Fed investigation, and Lacker said he failed to provide a full account about his conversation with the analyst in a questionnaire and interview with the Fed’s general counsel in December 2012.

The Fed’s Office of Inspector General said in a statement Tuesday it will be finishing its investigation into the leak, without providing further details. In a statement on its website, the Fed Board said it is committed to maintaining confidential information, and cooperated with the law enforcement investigation. “We appreciate the diligent efforts made to bring this matter to its conclusion,” the Fed Board’s statement said.

The Justice Department and FBI joined the inquiry in 2015 amid pressure from Congress for details about the leak. Lacker said during that year he disclosed the breach to law enforcement officials in an interview during their investigation. “In the subsequent 2015 interview with law enforcement officials, I did disclose that the analyst was in possession of confidential information during my October 2, 2012 conversation with her,” Lacker said.

In its September 2012 meeting, the FOMC decided to buy $40 billion a month of mortgage securities in the third round of so-called quantitative easing. The Medley report, titled “Fed: December Bound,” telegraphed the possibility that $45 billion of U.S. Treasury purchases would be added to the program, as well as the possible adoption of guidelines on levels of unemployment and inflation that officials would seek to achieve before raising interest rates from near zero.

Federal law allows for criminal penalties of up to a year in prison, fines and removal from office for U.S. government employees who disclose confidential information. Prosecutors can also bring fraud charges against government officials if there’s evidence that the confidential information was used as part of an insider trading conspiracy.

Robert Rough, a former director of the New York Fed, is the only Fed official prosecuted for leaking information. Charged in the 1980s for tipping off a brokerage firm about interest-rate policy, Rough eventually pleaded guilty to bank fraud and was sentenced to six months in prison.

The Richmond Fed, in a separate statement on its website Tuesday, said the bank’s board of directors took “appropriate actions” after learning the outcome of the government investigation. Richmond Fed First Vice President Mark Mullinix is serving as the bank’s acting president. The bank places “a high priority on safeguarding information.”

Lacker, who started at the Richmond Fed as an economist in 1989, isn’t a voter on the policy-making FOMC this year. He had been president since 2004.

He was reappointed by his board of directors in December 2015 to a new term that began March 1, 2016, and was to end on his 65th birthday, in 2020. At the time, the Richmond Fed’s board expressed their approval of Lacker’s performance and asked the Fed Board in Washington to approve his reappointment.

 
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Los sacerdotes del FMI no predican con el ejemplo

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Los sacerdotes del FMI no predican con el ejemplo

 

Howard Zinn, en su magnífica y conmovedora obra “Marx in Soho”, pone en boca de Karl un aforismo de una rara lucidez. “¿Qué hay más aburrido que leer sobre economía política? ¡Escribir sobre economía política!”

Debo confesar que me pasa lo mismo. No hace mucho comenté los juicios emitidos por Janet Yellen, Presidente de la Reserva Federal de los EEUU, sobre Christine Lagarde, Directora General del Fondo Monetario internacional. Dos instituciones cuya influencia en la marcha de la economía mundial no necesita ser probada.

En medio de un cólico miserere, Yellen regurgitó lo que sigue:

“Ninguna organización es más crucial para la estabilidad de la economía global que el Fondo Monetario Internacional. Sus decisiones afectan a miles de millones de personas, de modo que quién encabeza el FMI debe ser un líder espectacular y eficaz. Christine Lagarde reúne esos altos estándares.”

Efectivamente, el FMI se especializa en “líderes espectaculares y eficaces”. Sus tres últimos Directores Generales han sido, en el orden, Rodrigo Rato, Dominique Strauss-Kahn y Christine Lagarde.

La Justicia aún no ha concluido los procesos que se abatieron sobre los dos primeros, acusados de toma ilegal de interés, fraude fiscal, blanqueo de capitales, estafa, tráfico de influencias, prevaricación y abuso de bienes sociales, para no mencionar los pecadillos de acoso sexual, proxenetismo en banda organizada y violación, que afectan la eminente reputación de Strauss-Kahn.

Después de tales edificantes ejemplos, el FMI hubiese debido cantar una rítmica Palinodia antes de enmendarse escogiendo una personalidad inatacable, cuya envergadura ética no dejase dudas en cuanto a una prédica fundada en el ejemplo. Sin embargo, la designación de Christine Lagarde puso en evidencias un desenfado –¿un descaro?– digno de mejor causa.

Nadie podía ignorar que en el ejercicio de sus precedentes funciones, ministro de Hacienda de Nicolas Sarkozy (2007-2011), Christine Lagarde había sido la deus ex machina de una grosera estafa al fisco francés. Tal estafa permitió remunerar con más de 400 millones de euros los menudos servicios de Bernard Tapie, conocido hombre de negocios, actor de teatro, transeúnte político y oportunista sin par, cuya trayectoria incluye haber sido ministro de François Mitterrand (“a Mitterrand le fascinaban los rufianes…”) y haber estado en prisión por corrupción y soborno en el deporte (fue dueño del club Olympic de Marsella).

Un viejo diferendo entre Tapie y el Crédit Lyonnais, –banco que fue público antes de la ola privatizadora–, había sido juzgado por los tribunales en favor del Estado. Tapie concibió la idea de un arbitraje privado, que se impondría a la decisión judicial, y Christine Lagarde, en el ejercicio de sus funciones, aceptó la treta. Como pronto se sabría, los árbitros no tenían mucho de neutro: más de alguno era esbirro de Bernard Tapie. Los más de 400 millones de euros de indemnización acordados al rufián generaron un profundo malestar en la Justicia francesa.

Finalmente, la Corte de Apelaciones dictó una sentencia que parecía evidente: Bernard Tapie debe rembolsarle al Estado francés un dinero mal habido, y los diferentes involucrados en la estafa deben ser procesados, incluyendo a Christine Lagarde, la “líder espectacular y eficaz”. Atrás quedan las manipulaciones jurídicas que le habían evitado, hasta ahora, una inculpación.

En marzo del 2013, a la mitad de su mandato en el FMI, su domicilio parisino fue allanado por la policía francesa. En mayo del mismo año, Christine Lagarde declaró ante los jueces: “Me parece ahora que yo debí ser más desconfiada.”Desconfiada… ¿de quién? ¿De Nicolas Sarkozy, que la indujo a aceptar la estafa? En todo caso nada de eso conmovió al FMI que acaba de prolongar su función de Director General por un período de 5 años.

Para enviarla ante la Corte de Justicia de la República, única habilitada para juzgar ministros, los magistrados de la Corte de Apelaciones retuvieron sus explicaciones “poco convincentes, para no decir deprimentes”, y su actitud “de una precipitación y de una ligereza constitutivas de negligencia grave por parte de un ministro encargado de la dirección de los asuntos del Estado.”

Como “líderes espectaculares y eficaces” se conocen mejores…

Todo esto sería anecdótico sino fuese porque el FMI le da lecciones de buena gestión financiera a medio mundo, y le distribuye consejos a decenas de países obedientes que ni siquiera reparan en los desastres causados por tales instrucciones. Grecia, y la Unión Europea, no son sino las víctimas más recientes: después de haber impuesto brutales políticas económicas de austeridad, el FMI reveló haberse equivocado en sus cálculos.

Olivier Blanchard, a la sazón economista jefe del FMI, y su colega Daniel Leigh, confesaron en su día que la utilización de un mal coeficiente de cálculo se tradujo en una subestimación de los efectos negativos de la austeridad en Europa. La actual crisis económica europea –región que se debate con 30 millones de desempleados– le debe mucho a la institución que alberga “líderes espectaculares y eficaces.”

Tales hazañas hubiesen podido ser ignoradas para siempre, si no fuese por Thomas Herndon, un estudiante estadounidense, que en el marco de una práctica de econometría –especialidad de los genios del FMI– rehízo los cálculos que Reinart y Rogoff habían hecho para su estudio sobre “el crecimiento en la época de la deuda”. Las conclusiones de Reinart y Rogoff habían servido para justificar la brutal cura de austeridad recomendada por el FMI, secundado en sus obras por el Banco Central Europeo y la Comisión Europea: la Troika.

Thomas Herndon, sin creer lo que tenía ante sus ojos, se dio cuenta que los arrogantes economistas del FMI –“los mejores del mundo” según Michel Camdessus, que ofició de Director Gerente– habían calculado mal, precipitando así todo un continente en la recesión.

Janet Yellen, que tiene a su haber otro desastre –la última subida de tasas de la FED– debe estar recriminándose a sí misma. Porque ahora, los titulares de la prensa dicen, sencillamente: “Christine Lagarde será juzgada en Francia”.

Hasta ahora el FMI no dice nada. Por mi parte espero que no estén pensando sustituir a Christine con líderes espectaculares y eficaces como Silvio Berlusconi, Tony Blair o Gerhard Schröeder. O peor aún, Felipe González…

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Mounting Illicit Financial Outflows from South

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KUALA LUMPUR, Oct 31 (IPS)  - Although quite selective, targeted, edited and carefully managed, last year's Panama Papers highlighted some problems associated with illicit financial flows, such as tax evasion and avoidance. The latest Global Financial Integrity (GFI) report shows that illicit financial outflows (IFFs) from developing countries, already at alarming levels, continue to grow rapidly.

Illicit financial flows growing rapidly

With international financial liberalization enabling investments abroad, ‘legitimate outflows' have also been growing rapidly, heightening macro-financial risks to countries. Many of today's financial centres compete intensely to attract customers by offering lower tax rates and banking secrecy.

It is generally presumed that IFFs are related to tax evasion and corruption. Such financial flows largely involve financial service providers, law offices and companies with transnational activities, often involving investments in real estate and other assets worth billions. Besides enabling governments and legislation, legal and accounting firms as well as shell companies have been crucial.

The GFI report estimates that developing countries lost somewhere between $620 billion (bn) and $970 bn in illicit outflows in 2014. The Washington-based think tank found IFFs from the South to be 4.2-6.6% of total developing country trade for 2014, while inflows were 9.5-17.4%. Total IFFs of all developing countries in 2014 were estimated at $2,010-3,507 bn.

Illicit financial flows of all developing countries, 2004-2013

During 2005-2014, IFFs from the South were 4.6-7.2% of developing countries' total trade, while such inflows were 9.5-16.8%. GFI attributes about 3.3% of IFFs over this period to fraudulent trade mis-invoicing or ‘transfer pricing'.

China, Russia, Mexico, India and Malaysia lead all countries in illicit capital flight. Since 2012, emerging and developing countries have lost over a trillion dollars yearly that could invested productively in industry, agriculture, healthcare, education, or infrastructure.

Methodological doubts

GFI estimates have been criticized, e.g., for making unrealistic assumptions about trade-related transport costs and ignoring other explanations for ‘errors'. For instance, estimated GFI outflows include IFFs and trade mis-invoicing estimated from inconsistencies in trade data.

For GFI, ‘leakages' (errors and omissions) in the balance of payments (BoP) are a type of IFFs. It assumes that all unreported leakages in inflows and outflows of a country are illicit. While long associated with capital flight, such BoP leakages may include legitimate reporting errors, as the report recognizes. But as such leakages only account for a small fraction of total IFFs estimated by GFI, they are not likely to appreciably affect overall estimates.

Criminal activities

IFFs in developing countries may also be due to transnational criminal activities, which GFI estimates globally for 2014 as follows: counterfeiting ($923-1,130 bn), drug trafficking ($426-652 bn), illegal logging, ($52-157 bn), human trafficking ($150.2 bn), illegal mining ($12-48 bn), illegal fishing ($15.5-36.4 bn), illegal wildlife trade ($5-23 bn), crude oil theft ($5.2-11.9 bn), small arms and light weapons trafficking ($1.7-3.5 bn), organ trafficking ($840m-1.7 bn), trafficking in cultural property ($1.2-1.6 bn), totalling $1.6-2.2 trillion.

‘Legitimate outflows' have also increased rapidly in recent years. Besides the decades-old promotion of tax exemption for ‘free trade' or export-processing zones, some emerging market economies have recently promoted and enabled outward foreign direct and portfolio investments.

Such capital outflows are said to balance portfolio investment inflows increasing foreign ownership of emerging market economies' corporate sectors. But such ‘balancing' provides no protection in the event of financial panic and a rush to exit. The push for ever greater financial liberalization thus exposes them to greater fragility and vulnerability.

Participating in such a ‘race to the bottom' by offering tax loopholes typically involves making ever more concessions to the rich and powerful. Rich countries have been quite selective in administering anti-bribery rules, and rarely take effective action, e.g., to prevent anonymous companies being abused, as highlighted by last year's Panama Papers revelations.

International cooperation needed

The nature and scale of illicit flows mean that international cooperation is urgently needed. While progress has been slow at the United Nations, the cooperation of the International Monetary Fund and other multilateral institutions will be vital for progress. If not, rich countries will continue to ‘call the shots' through the OECD ‘rich country club', which has been dominant on international tax matters.

Peak national authorities should work closely with different bodies like the central bank, tax revenue authorities, customs authorities and police to enhance tax collection, increase government transparency, improve natural resource control by government, and enable public scrutiny of revenues and other public accounts.

Such efforts will require more evidence and modes of investigation, as well as the cooperation of all relevant parties. Ultimately, political will, especially to take on powerful vested interests, will make the difference.

Further international financial integration after the 1997-1998 Asian financial crises and the 2007-2009 global financial crisis has resulted not only in fast growing financial outflows from the South, but also in greater vulnerability to new sources of volatility and instability.

 

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Nada normal en esta "normalización"

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Nothing Normal about this “Normalization”

 

The US Federal Reserve will almost certainly leave interest rates unchanged at its July meeting.  If so, it will be the fifth consecutive meeting at which the Federal Open Market Committee (FOMC) has declined to raise the federal funds rate. When rates were first hiked last December, the Fed envisioned four additional rate increases this year as part of a process of so-called “normalization” of interest rates after a lengthy stay at zero. Now, while two hikes this year are possible, one rate hike is most likely. By normalization, the Fed means the policy interest rate eventually returns to a level consistent with maximum employment and price stability over the longer run. But as has been the case during much of the recovery from the Great Recession, there will be nothing normal about this process of normalization.

Prior to the December rate hike, the Fed explained that a tightening of monetary policy was required at that time to avoid the risk of an overheating economy that might later force more abrupt rate hikes. Rapid hikes could entail greater financial turbulence and heighten the risk of recession. The Fed now appears willing to take that risk. Why? For one, the Fed was overly optimistic about the underlying strength of the economy at the end of last year. Officials expected a noticeable step up in growth to about 2 1/2 percent even with those four additional expected increases.  But the United States still seems to have a 2 percent economy, despite no rate hikes this year instead of four. This simply is not a “hot” economy bursting at the seams and in need of monetary restraint.

While two hikes this year are possible, one rate hike is most likely.Tweet This Excerpt

Moreover, inflation remains tame. Core consumer prices, which exclude food and energy, have edged up this year to a pace of around 1 1/2 percent, but that likely reflects the waning influence of the earlier appreciation of the dollar and declines in energy costs.  Further increases in underlying inflation will likely be driven by tightening labor and product markets—in the jargon of economists, it will involve moving up the slope of the Phillips curve. But the evidence of recent years suggests that slope is very shallow; inflation does not seem very sensitive to activity. So the risk of rapid inflation to the upside seems limited. To be sure, wages are showing their first real acceleration after a long period of meager gains. But that process should be allowed to proceed for a time, in part to confirm the tentative signs of a pickup. Moreover, with labor’s share of income depressed and profit margins high, faster wage growth will not necessarily translate directly into higher price inflation. Higher wages and greater job availability might also draw some people who dropped out of the labor force back into employment, thereby repairing some of the damage done by the severe recession and slow recovery. The benefits of a hot economy might outweigh the costs of some potential overshoot of the 2 percent inflation objective. The FOMC has not embraced a strategy that deliberately risks overshooting the inflation objective, but there may be more latent support for that approach than has surfaced publicly.

#Brexit(link is external) has undoubtedly placed one more brick on an already high wall of worry.Tweet This Excerpt

Another reason for the Fed's greater caution in removing monetary accommodation is the uncertainty about how far rates will have to rise in order to return to “normal.” In December, the median estimate on the FOMC was that the federal funds rate would rise to 3.5 percent in the “longer run.” At the time of their June meeting, that median estimate had fallen to just 3 percent. So even with the funds rate unchanged since December, the perceived gap between where rates are today and where they ultimately need to be has gotten smaller; this implies that current monetary policy is not as accommodative as previously thought. And the path back to that lower “normal” may itself be shallower for a time. Investment spending in the United States (and other advanced economies) has remained far weaker than can be explained by the usual fundamentals of the economy for most of this expansion. At least a part of that weakness is likely due to a succession of global economic and geopolitical developments that have clouded the outlook and raised business uncertainty.  At this point, the United Kingdom’s decision to part ways with Europe, or Brexit, does not seem likely to have a material effect on the US economy. The trade linkages with the United Kingdom are too small, and the effects on the euro area and thus euro demand for US exports are not likely to be large. But the United Kingdom and the European Union are only in the early stages of the divorce process, and it is possible that markets have swung too sharply from despair to complacency. In any event, rather than working primarily through financial markets, the Brexit influence on the US economy may operate more through a negative effect on uncertainty and business investment. For US businesses that effect is likely to be small, but Brexit has undoubtedly placed one more brick on an already high wall of worry. For the Fed, the magnitude of the effect is unknown, but the sign is reasonably clear.

The risk that overheating would require a more abrupt and risky increase in rates now appears to have taken a back seat.Tweet This Excerpt

All that said, the Fed is not on indefinite hold. Interest rates are headed higher over the next couple of years. Growth of 2 percent may not be great, but it is above the current growth potential of the economy, which currently is in the neighborhood of 1 1/2 to 1 3/4 percent.  So the labor market will continue to improve, and the unemployment rate should drift down from its current level of 4.9 percent.  In that environment, inflation will slowly edge back to the Fed’s 2 percent objective. As a consequence, the Fed will continue its abnormal normalization of policy by very gradually raising the federal funds rate—in fits and starts, as dictated by the data, not the calendar. Indeed, whether the Fed intends it or not, the unemployment rate is likely to fall below current estimates of “full employment,” and with a lag, inflation may run above the 2 percent objective for a time. Monetary policy is always an exercise in risk management. The Fed appears to have reassessed the risks in light of recent developments. For the Fed, the risk that overheating would require a more abrupt and risky increase in rates now appears to have taken a back seat to the risk that premature tightening could lead to the economy stalling without having tested the limits of its productive capacity and with inflation still falling short of the 2 percent objective. That looks like a well placed bet.

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Odebrecht and Braskem Plead Guilty and Agree to Pay at Least $3.5 Billion in Global Penalties to Resolve Largest Foreign Bribery Case in History

Cuerpo: 

Odebrecht S.A. (Odebrecht), a global construction conglomerate based in Brazil, and Braskem S.A. (Braskem), a Brazilian petrochemical company, pleaded guilty today and agreed to pay a combined total penalty of at least $3.5 billion to resolve charges with authorities in the United States, Brazil and Switzerland arising out of their schemes to pay hundreds of millions of dollars in bribes to government officials around the world. 

Deputy Assistant Attorney General Sung-Hee Suh of the Justice Department’s Criminal Division, U.S. Attorney Robert L. Capers of the Eastern District of New York, Assistant Director Stephen Richardson of the FBI’s Criminal Investigative Division and Assistant Director in Charge William F. Sweeney of the FBI’s New York Field Office made the announcement.

“Odebrecht and Braskem used a hidden but fully functioning Odebrecht business unit—a ‘Department of Bribery,’ so to speak—that systematically paid hundreds of millions of dollars to corrupt government officials in countries on three continents,” said Deputy Assistant Attorney General Suh.  “Such brazen wrongdoing calls for a strong response from law enforcement, and through a strong effort with our colleagues in Brazil and Switzerland, we have seen just that.  I hope that today’s action will serve as a model for future efforts.”

“These resolutions are the result of an extraordinary multinational effort to identify, investigate and prosecute a highly complex and long-lasting corruption scheme that resulted in the payment by the defendant companies of close to a billion dollars in bribes to officials at all levels of government in many countries,” said U.S. Attorney Capers.  “In an attempt to conceal their crimes, the defendants used the global financial system – including the banking system in the United States – to disguise the source and disbursement of the bribe payments by passing funds through a series of shell companies.  The message sent by this prosecution is that the United States, working with its law enforcement partners abroad, will not hesitate to hold responsible those corporations and individuals who seek to enrich themselves through the corruption of the legitimate functions of government, no matter how sophisticated the scheme.”

“This case illustrates the importance of our partnerships and the dedicated personnel who work to bring to justice those who are motivated by greed and act in their own best interest,” said Assistant Director Richardson.  “The FBI will not stand by idly while corrupt individuals threaten a fair and competitive economic system or fuel criminal enterprises.  Our commitment to work alongside our foreign partners to root out corruption across the globe is unwavering and we thank our Brazilian and Swiss partners for their tireless work in this effort.”

“No matter what the reason, when foreign officials receive bribes, they threaten our national security and the international free market system in which we trade,” said Assistant Director in Charge Sweeney.  “Just because they’re out of our sight, doesn’t mean they’re beyond our reach.  The FBI will use all available resources to put an end to this type of corrupt behavior.”

Odebrecht pleaded guilty to a one-count criminal information filed today by the Criminal Division’s Fraud Section and the U.S. Attorney’s Office in the U.S. District Court for the Eastern District of New York, charging the company with conspiracy to violate the anti-bribery provisions of the Foreign Corrupt Practices Act (FCPA).  Odebrecht agreed that the appropriate criminal fine is $4.5 billion, subject to further analysis of the company’s ability to pay the total global penalties.  In related proceedings, Odebrecht also settled with the Ministerio Publico Federal in Brazil and the Office of the Attorney General in Switzerland. 

Under the plea agreement, the United States will credit the amount that Odebrecht pays to Brazil and Switzerland over the full term of their respective agreements, with the United States and Switzerland receiving 10 percent each of the principal of the total criminal fine and Brazil receiving the remaining 80 percent.  The fine is subject to an inability to pay analysis to be completed by the Department of Justice and Brazilian authorities on or before March 31, 2017, because Odebrecht has represented it is only able to pay approximately $2.6 billion over the course of the respective agreements.  Sentencing has been scheduled for April 17, 2017. 

Braskem, whose American Depositary Receipts (ADRs) are publicly traded on the New York Stock Exchange, separately pleaded guilty to a one-count criminal information filed in the Eastern District of New York charging it with conspiracy to violate the anti-bribery provisions of the FCPA.  Braskem agreed to pay a total criminal penalty of $632 million.  Sentencing has not yet been scheduled.  In related proceedings, Braskem also settled with the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), the Ministerio Publico Federal in Brazil and the Office of the Attorney General in Switzerland.  Under the terms of its resolution with the SEC, Braskem agreed to a total of $325 million in disgorgement of profits.  Braskem agreed to pay Brazilian authorities 70 percent of the total criminal penalty and agreed to pay the Swiss authorities 15 percent.  The department has agreed to credit the criminal penalties paid to Brazilian and Swiss authorities as part of its agreement with the company.  The United States will receive $94.8 million, an amount equal to 15 percent of the total criminal fines paid by Braskem. 

Under their respective plea agreements, Odebrecht and Braskem are required to continue their cooperation with law enforcement, including in connection with the investigations and prosecutions of individuals responsible for the criminal conduct.  Odebrecht and Braskem also agreed to adopt enhanced compliance procedures and to retain independent compliance monitors for three years.  The cases are assigned to U.S. District Judge Raymond J. Dearie of the Eastern District of New York.

The combined total amount of United States, Brazilian and Swiss criminal and regulatory penalties paid by Braskem will be approximately $957 million.  The combined total amount of penalties imposed against Odebrecht will be at least $2.6 billion and up to $4.5 billion.  With a combined total of at least $3.5 billion, today’s resolutions with Odebrecht and Braskem are the largest-ever global foreign bribery resolution.     

The Bribery Schemes

According to its admissions, Odebrecht engaged in a massive and unparalleled bribery and bid-rigging scheme for more than a decade, beginning as early as 2001.  During that time, Odebrecht paid approximately $788 million in bribes to government officials, their representatives and political parties in a number of countries in order to win business in those countries.  The criminal conduct was directed by the highest levels of the company, with the bribes paid through a complex network of shell companies, off-book transactions and off-shore bank accounts. 

As part of the scheme, Odebrecht and its co-conspirators created and funded an elaborate, secret financial structure within the company that operated to account for and disburse bribe payments to foreign government officials and political parties.  By 2006, the development and operation of this secret financial structure had evolved such that Odebrecht established the “Division of Structured Operations,” which effectively functioned as a stand-alone bribe department within Odebrecht and its related entities.  Until approximately 2009, the head of the Division of Structured Operations reported to the highest levels within Odebrecht, including to obtain authorization to approve bribe payments.  After 2009, this responsibility was delegated to certain company business leaders in Brazil and the other jurisdictions.  To conceal its activities, the Division of Structured Operations utilized an entirely separate and off-book communications system, which allowed members of the Division of Structured Operations to communicate with one another and with outside financial operators and other co-conspirators about the bribes via secure emails and instant messages, using codenames and passwords. 

The Division of Structured Operations managed the “shadow” budget for the Odebrecht bribery operation via a separate computer system that was used to request and process bribe payments as well as to generate and populate spreadsheets that tracked and internally accounted for the shadow budget.  These funds for the company’s sophisticated bribery operation were generated by the Odebrecht Finance Department through a variety of methods, as well as by certain Odebrecht subsidiaries, including Braskem.  The funds were then funneled by the Division of Structured Operations to a series of off-shore entities that were not included on Odebrecht’s balance sheet as related entities.  The Division of Structured Operations then directed the disbursement of the funds from the off-shore entities to the bribe recipient, through the use of wire transfers through one or more of the off-shore entities, as well as through cash payments both inside and outside Brazil, which were sometimes delivered using packages or suitcases left at predetermined locations. 

Odebrecht, its employees and agents took a number of steps while in the United States to further the scheme.  For instance, in 2014 and 2015, while located in Miami, two Odebrecht employees engaged in conduct related to certain projects in furtherance of the scheme, including meetings with other co-conspirators to plan actions to be taken in connection with the Division of Structured Operations, the movement of criminal proceeds and other criminal conduct.  In addition, some of the off-shore entities used by the Division of Structured Operations to hold and disburse unrecorded funds were established, owned and/or operated by individuals located in the United States.  In all, this conduct resulted in corrupt payments and/or profits totaling approximately $3.336 billion.

Braskem also admitted to engaging in a wide-ranging bribery scheme and acknowledged the pervasiveness of its conduct.  Between 2006 and 2014, Braskem paid approximately $250 million into Odebrecht’s secret, off-book bribe payment system.  Using the Odebrecht system, Braskem authorized the payment of bribes to politicians and political parties in Brazil, as well as to an official at Petróleo Brasileiro S.A. – Petrobras (Petrobras), the state-controlled oil company of Brazil.  In exchange, Braskem received various benefits, including: preferential rates from Petrobras for the purchase of raw materials used by the company; contracts with Petrobras; and favorable legislation and government programs that reduced the company’s tax liabilities in Brazil.  This conduct resulted in corrupt payments and/or profits totaling approximately $465 million.

The Corporate Resolutions

The department reached these resolutions with Odebrecht and Braskem based on a number of factors, including: the failure to voluntarily disclose the conduct that triggered the investigation; the nature and seriousness of the offense, which spanned many years, involved the highest levels of the companies, occurred in multiple countries and involved sophisticated schemes to bribe high-level government officials; the lack of an effective compliance and ethics program at the time of the conduct; and credit for each company’s respective cooperation.  The companies also engaged in remedial measures, including terminating and disciplining individuals who participated in the misconduct, adopting heightened controls and anti-corruption compliance protocols and significantly increasing the resources devoted to compliance.

The criminal penalty for Odebrecht reflects a 25 percent reduction off the bottom of the U.S. Sentencing Guidelines fine range because of Odebrecht’s full cooperation with the government’s investigation, while the criminal penalty for Braskem reflects a 15 percent reduction off the bottom of the U.S. Sentencing Guidelines as a result of its partial cooperation.

Odebrecht has represented its ability to pay a maximum of $2.6 billion of the total fine amount.  The department and Brazilian authorities are engaged in further analysis regarding the company’s claimed inability to pay, which will be completed on or before March 31, 2017.

*          *          *

The FBI’s New York Field Office is investigating the case.  Chief Dan Kahn and Trial Attorneys Christopher Cestaro, Sarah Edwards, David Fuhr, Kevin R. Gingras, Lorinda Laryea and David Last of the Criminal Division’s Fraud Section and Assistant U.S. Attorneys Julia Nestor and Alixandra Smith of the Eastern District of New York are prosecuting the case. 

The Criminal Division’s Office of International Affairs also provided substantial assistance.  The SEC and the Ministerio Publico Federal in Brazil the Departamento de Polícia Federal and the Office of the Attorney General in Switzerland provided significant cooperation.

The Criminal Division’s Fraud Section is responsible for investigating and prosecuting all FCPA matters.  Additional information about the Justice Department’s Fraud Section FCPA enforcement efforts can be found at www.justice.gov/criminal/fraud/fcpa.

U.S. Department of Justice

Release Number: 16-1515

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Perspectivas Económicas: Las Américas, administrando transiciones y riesgos.

Cuerpo: 

La economía mundial sigue en transición, lo que se refleja en un ritmo más lento de la actividad a nivel mundial. Las economías avanzadas continúan recuperándose en forma moderada y desigual. En Estados Unidos, la expansión económica, impulsada por el consumo, ha permitido el despegue de las tasas de interés, lo que constituye un primer paso hacia una normalización gradual de la política monetaria. Pero la recuperación en otros países, especialmente en Japón y la zona del euro, sigue siendo frágil. Con una mayor expansión monetaria en Europa y Japón, las influencias de los principales bancos centrales sobre las condiciones financieras mundiales están divergiendo.

En las economías de mercados emergentes, el crecimiento sigue desacelerándose en forma generalizada, como resultado de un crecimiento más lento pero más sostenible en China, mientras continúan las tensiones en varias economías grandes que se encuentran en recesión. En general, las condiciones financieras se han endurecido y la volatilidad del mercado ha aumentado a raíz de la creciente preocupación acerca de un crecimiento mundial más lento y la falta de margen de maniobra disponible en materia de políticas económicas. Al mismo tiempo, los precios de las materias primas siguen siendo débiles, y se prevé que se mantengan más bajos durante más tiempo.

Los riesgos que surgen de estas transiciones actualmente en curso podrían frustrar el crecimiento si no se los administra adecuadamente. La urgencia por formular respuestas de política económica en sentido amplio para salvaguardar el crecimiento a corto plazo y asegurar la resiliencia se ha incrementado. Si bien actualmente no se necesita un apoyo adicional a la demanda en Estados Unidos, un plan de consolidación fiscal creíble a mediano plazo proporcionaría mayor margen de maniobra en el caso de que se debilitase el crecimiento. En Canadá se prevé que el nuevo programa de medidas de estímulo fiscal brinde un apoyo oportuno al crecimiento, que sigue siendo lento ya que la economía hace frente a un contexto de precios bajos del petróleo. En este contexto, la actividad económica en América Latina y el Caribe se ha visto gravemente afectada y se prevé que en 2016 se contraiga por segundo año consecutivo. Sin embargo, la recesión regional oculta el hecho de que la mayoría de los países siguen creciendo, de manera moderada pero segura.

Las diferencias en cuanto a crecimiento económico responden a las disímiles influencias provenientes de factores externos e internos. Si bien la recuperación actualmente en curso en Estados Unidos continúa respaldando la actividad en México, América Central y el Caribe, la desaceleración del sector manufacturero en China ha reducido la demanda de exportaciones provenientes de América del Sur. Al mismo tiempo, las nuevas disminuciones de los precios de las materias primas se han sumado al shock acumulado en los términos de intercambio para los países exportadores de materias primas.

Como consecuencia de la mayor volatilidad en los mercados financieros mundiales y las condiciones financieras más restrictivas en la región, el nivel de vulnerabilidad de las empresas está aumentando. En un contexto de condiciones externas más frágiles, el ajuste se ha estado desarrollando en forma relativamente suave en aquellos países que han mejorado sus marcos de política macroeconómica en los últimos veinte años. Sin embargo, en un puñado de países, los errores de política y los desequilibrios y rigideces internas han derivado en caídas pronunciadas de la demanda privada.

Las perspectivas de crecimiento a lo largo de los próximos cinco años probablemente seguirán siendo débiles, en particular para aquellos países que enfrentan precios de materias primas más bajos y un nivel limitado de inversión. En toda la región, las políticas y reformas económicas deben orientarse a administrar esta transición. La flexibilidad del tipo de cambio sigue siendo importante para respaldar el ajuste actualmente en curso en las cuentas externas. En los casos en los que una orientación de política más acomodaticia podría estar justificada, el margen de maniobra disponible en materia de políticas macroeconómicas es limitado. En particular, el margen de maniobra de la política fiscal se ve restringido por elevados niveles de deuda y la nueva realidad de un crecimiento más lento y menores ingresos, incluidos los derivados de materias primas. Al mismo tiempo, existen disyuntivas en materia de política monetaria. Aunque el traspaso de los tipos de cambio a la inflación se ha ido reduciendo a lo largo del tiempo, las depreciaciones elevadas y persistentes han ejercido una presión al alza sobre los precios al consumidor. Dado que la demanda interna permanece débil, es posible mantener una orientación monetaria acomodaticia en aquellos países donde los bancos centrales gozan de una credibilidad sólida y las expectativas inflacionarias están bien ancladas. Sin embargo, la política monetaria debería estar orientada a preservar la credibilidad del banco central en aquellos países donde las expectativas inflacionarias a mediano plazo están aumentando. En general, las reformas estructurales son esenciales para abordar la caída de la capacidad productiva en la región.

En América del Sur, las políticas deben orientarse a facilitar un ajuste gradual en respuesta a la nueva realidad de precios de las materias primas más bajos. La consolidación fiscal debe continuar con el fin de contener el aumento de los niveles de deuda y preservar o ampliar los márgenes de maniobra, pero debería salvaguardarse la inversión pública con el fin de respaldar el crecimiento. Los países con regímenes de tipo de cambio flexible han experimentado depreciaciones elevadas y persistentes, y los ajustes de la cuenta corriente siguen actualmente en curso. Aunque el traspaso de los tipos de cambio a los precios se ha reducido, la inflación ha aumentado en promedio, generando tensiones para la política monetaria. Las perspectivas de la región comenzarán a ser más prometedoras solo cuando se hayan resuelto los desafíos internos a los que se enfrentan las economías que actualmente sufren una contracción.

En América Central, aunque las perspectivas favorables han impulsado ajustes tanto fiscales como de cuenta corriente, es necesario redoblar los esfuerzos para institucionalizar la disciplina fiscal e impulsar las reservas fiscales y el crecimiento potencial. El fortalecimiento de la cooperación regional en materia de supervisión prudencial y lucha contra el lavado de dinero también ayudará a contener los riesgos. Si bien los bajos precios de las materias primas siguen siendo favorables para los países que dependen del turismo en la región del Caribe, las perspectivas de crecimiento se están deteriorando para las economías dependientes de las materias primas. Los principales objetivos para la mayoría de los países del Caribe continúan siendo abordar las vulnerabilidades fiscales y fortalecer el sector financiero.

Este volumen de Perspectivas económicas: Las Américas incluye tres capítulos analíticos, en los que se examinan los siguientes temas: la vulnerabilidad de las empresas en América Latina; el traspaso del tipo de cambio a los precios en la región, y el estado de la infraestructura económica y las tendencias de la inversión pública y privada en infraestructura en América Latina y el Caribe. Las principales conclusiones son las siguientes:

• Las empresas de América Latina están enfrentando condiciones del mercado financiero más difíciles a nivel mundial, así como un menor crecimiento potencial y ajustes macroeconómicos complicados a nivel interno. Los cambios en las condiciones externas —en particular los indicadores de la aversión mundial al riesgo— constituyen un factor predominante del riesgo de las empresas en la región y presentan un riesgo de cara al futuro. Las condiciones macroeconómicas, como el ritmo de depreciación de la moneda y el aumento de los diferenciales de los bonos soberanos, así como los débiles fundamentos de las empresas, también han contribuido a un incremento del riesgo corporativo desde 2011, lo que subraya la importancia de contar con marcos de política sólidos y de realizar un seguimiento muy de cerca de los riesgos sistémicos en el sector empresarial.

• Las considerables depreciaciones de las monedas observadas en muchos países de América Latina durante estos últimos años han ejercido presión al alza sobre la inflación, pero su impacto ha sido más moderado que en el pasado. Las mejoras de los regímenes monetarios logradas en las últimas dos décadas han reducido, de forma sustancial y generalizada, el traspaso del tipo de cambio al nivel de precios al consumidor. No obstante, es conveniente mantener una actitud vigilante en aquellas economías donde los efectos de segunda ronda siguen siendo considerables. En los países donde las expectativas de inflación a mediano plazo están bien ancladas, las autoridades pueden adoptar una orientación de política monetaria más acomodaticia

 

 • La infraestructura inadecuada ha sido comúnmente considerada como uno de los principales obstáculos para el crecimiento y el desarrollo en América Latina y el Caribe. La red de infraestructura de la región se ha modernizado a lo largo de la última década, pero sigue siendo deficiente en comparación con la de sus rivales exportadores. No obstante el afianzamiento de las instituciones fiscales y de los marcos de las asociaciones público-privadas en algunas economías grandes de la región, es necesario mejorar la eficiencia de la inversión pública en la mayoría de los países de América Latina y el Caribe.

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Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Reacción de los Bancos Centrales del G-7 con respecto al Brexit

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

S&P rebaja deuda venezolana a "default" por incumplimientos

Cuerpo: 

La agencia de calificación ve posible que Venezuela vuelva a entrar en suspensión de pagos en los próximos tres meses.

La calificadora crediticia estadounidense Standard & Poors (S&P) rebajó el lunes (13.11.2017) la deuda soberana de Venezuela en moneda extranjera a "default" después de que incumpliera el abono de los intereses en dos bonos.

La calificadora anunció que la decisión se justifica por el hecho de que las autoridades venezolanas no abonaron 200 millones de dólares de los cupones correspondientes de bonos globales emitidos con vencimiento en 2019 y 2024. El pago no fue hecho después de que este fin de semana se cumplieran los 30 días del período de gracia. En consecuencia, colocó en grado SD/D ("selective default/default") la deuda soberana de Venezuela a largo y corto plazo en moneda extranjera, según anunció la firma en un comunicado.

El endeudamiento en moneda nacional de largo y corto plazo se mantiene en CCC/C, el grado anterior a suspensión de pagos, pero con una vigilancia negativa en cuando a las perspectivas de que se cumplan los pagos de ese endeudamiento.

Posible suspensión de pagos en los próximos meses

S&P cree que hay 50% de posibilidades de que Venezuela "pueda entrar en suspensión de pagos otra vez en los próximos tres meses", dijo la calificadora en el comunicado.

La firma señaló que están pendientes de abonar los pagos de otros cuatro cupones dentro del período de gracia, hasta un total de obligaciones pendientes de abono de 420 millones de dólares. Si Venezuela no abona esos pagos, por instrumentos de deuda con vencimiento entre 2023 y 2028, S&P colocará también en "default" esas emisiones.

La nota se conoció poco después de que el Gobierno de Nicolás Maduro anunciara que había iniciado "con rotundo éxito" la refinanciación de su deuda externa en una primera reunión con sus acreedores. De esa cita no surgieron acuerdos o propuestas concretas. De acuerdo con cálculos oficiales, Venezuela tiene una deuda total cercana a los 150.000 millones de dólares, con abonos anuales cercanos a los 10.000 millones.

S&P menciona esa primera reunión y cree que "es muy probable que se considere cualquier reestructuración (de deuda) de Venezuela como un intercambio de deuda en dificultades y equivalente al 'default' teniendo en cuenta las altas restricciones en la liquidez". También sostiene que es menos probable que Venezuela caiga en suspensión de pagos en su deuda en moneda local.

EAL (efe, bloomberg)

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

Tasas de interés negativas no son el drama que parecen

Cuerpo: 

Negative Interest Rates Are Not the Drama They Seem

 

Ah, for the good old days of quantitative easing when central bankers agreed what needed to be done to spur economic growth. No longer. In Tokyo, Haruhiko Kuroda, Bank of Japan (link is external)governor, has just reiterated that he will not rule out a “deepening cut” to the country’s negative interest rates(link is external).

In contrast, Mark Carney, Bank of England governor, has announced he is “not a fan of negative rates” and Thomas Jordan, president of the Swiss National Bank(link is external), has reaffirmed his belief that its “current approach,” including negative rates, “is the right one.”

Meanwhile, Janet Yellen, chair of the US Federal Reserve, told Congress in May that “while [she] would not completely rule out the use of negative interest rates,” they would be a last resort.

This is too much fuss over just another policy instrument. The drama and division(link is external) among central bankers reflect two intellectual errors that have distorted monetary policy discussions. These are the same mistakes that led to the demonization of quantitative easing as “unconventional” and thus dangerous, when in fact it worked pretty much as expected in reducing interest-rate spreads, encouraging riskier asset purchases and adjusting the currency. Negative rates will prove less universally applicable but have also proved predictable and useful in impact.

The first error is believing that the majority of financial decisions will respond significantly to any shifts in government borrowing costs(link is external). In precrisis days, policymakers assumed that tweaking short-term interest rates was enough to influence all important financial decision making. This was wishful thinking, based on a couple of decades of atypical US experience. Other economies still needed extra policy instruments, as has the United States since the crisis. The absence of stable relationships between credit growth and interest rates, as well as the history of central banking, should have told policymakers and investors that government bond markets were not the only game in town.

Sadly, any regard for such structural differences remains absent from the hyped concerns(link is external) over negative rates. Also a simple reality is being ignored. Economies such as Germany and Italy, where a large share of savers hold their assets in simple bank deposits and much of the corporate sector receives its financing from bank loans, will benefit less from negative rates. If anything they will suffer the direct costs. By contrast, in economies such as the United States and Australia, where savers and companies are more flexibly financed, borrowers will move out of banks and into other forms of saving and financing.

The second error is to ignore the political context. Where there are institutions, there are political interests. The discussion of negative rates does not take these into account. Of course, official statements are constrained in how much they can acknowledge politics. Yet such omission limits discussion and leads to mistaken policy design.

Where a cabal of banks and officials works to tie up savings in the traditional banking system and savers depend upon that arrangement, the political reaction against negative rates will be greater. Where savers have more options they tend to have more diversified assets, and so will be less resistant to negative rates. The same is true for economies where business has greater choice and is less bank dependent.

If monetary policy reacts to such issues, it will reflect political pressures, giving way to measures to protect banks and savers from negative rates. But if central banks protect savers from the impact of the negative rate, they have no incentive to move funds and the overall impact of the policy will be minimal.

The same analytic errors also lead central banks to ignore the importance of capital mobility to the effectiveness of negative rates. On paper, all the major economies except China have open capital accounts. The degree of capital market integration, however, varies greatly even among the richest economies: Savers in Japan are far less likely than their Swiss counterparts to move their assets abroad. While large multinationals raise funds globally in both countries, the exposure to international capital for the rest of Swiss business is much higher than for Japanese companies, and their adaptability is greater. Politics has developed to reinforce these patterns: Swiss citizens and businesses recognize that they cannot escape global spillovers; their Japanese counterparts expect their government to shield them.

So it should surprise no one that Switzerland has had more political room to pursue negative rates than Japan. One should expect a similar response in Germany or Italy to that in Japan, as the European Central Bank has found. Where traditional banking and small business are politically dominant, financing and saving options tend to be more limited, and less subject to exit into global markets by dissatisfied savers. In such cases the exchange rate impact of negative rates is muted as well. As a result, it was predictable that in those economies negative interest rates are less effective.

Taking these oft-ignored factors into account, the Bank of England and even more so the Fed should be less hesitant. In the United States and the United Kingdom, households have more options and display more flexibility for their savings than in Japan or much of the eurozone. Negative rates are just another monetary policy tool, good for some situations and not for others, with no deep mystery or drama required. 

 

 

Tema de investigación: 
Arquitectura financiera

The Brexit Banker Exodus Gains Momentum

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Brexit is two years away but the exodus of finance jobs is starting to take shape. The question is how many will leave, and where will they go?

Deutsche Bank today said some 4,000 jobs could be at risk when Britain leaves the European Union, with a likely outcome the loss of rights to sell products freely across the region.

TheCityUK lobby group forecasts that as many 70,000 financial services jobs are at risk, though estimates vary widely. The implications for the U.K. are substantial: finance and related professional services bring in some £190 billion ($240 billion) a year, representing 12 percent of the British economy.

We’re tracking jobs that the banks say they plan to move, with updates to follow.

 

Palabras clave: 
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Arquitectura financiera

The Chaning Patterns of Investment in the PRC Economy

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El modelo de crecimiento intensivo en inversiones de la República Popular China (RPC) se considera a menudo impulsado por el estado y, en última instancia, insostenible. Pero ampliamente inadvertido, un cambio ha tenido lugar.

Este trabajo examina los cambios en los patrones de inversión desde 2003 y el impacto potencial de las políticas industriales en estos patrones. El punto de vista es macroeconómico, basado en datos de toda la economía con varios desgloses.

A lo largo del tiempo se han producido cambios significativos en los patrones de inversión en sectores y formas de propiedad, apoyando un nuevo modelo de crecimiento con un papel reducido del estado, y estos cambios parecen impulsados más por los factores de mercado que por las políticas gubernamentales.

Portada: 
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The Foreign Asset Position of Chinese Banks

Cuerpo: 

Some thoughts on how China's state banks may have funded their growing external loan portfolio

One of the known unknowns of the financial world is the combined forward (and swaps) book of China’s “core” global financial institutions: the People’s Bank of China (PBOC) obviously, but also the Bank of China, the Industrial and Commercial Bank of China, China Construction, the China Development Bank (CDB), China Exim and maybe a few other.

When China joined the IMF’s Special Drawing Rights (SDR) basket it also committed, in principle, to disclose the PBOC’s forward book—forward purchases and sales are part of the IMF’s reserve disclosure standard. But, well, the disclosed forward book never really has convinced. Too stable at the start (The disclosed position was stuck at $29 billion for a long time. It then jumped to $45 billion in late 2016 before falling to around $10 billion this year). And it didn’t map easily to the forward position implied by the foreign exchange settlement data (which should cover the entire banking system, including the PBOC).*

And in some important ways China has become less not more transparent over the last two years. In the fall of 2015, China stopped publishing two data series that had in the past perhaps provided some information about the banks’ foreign exchange position: the foreign exchange position of the banking system, and state banks foreign currency funding from the purchase and sale of foreign exchange (which seemed to include funding from forward purchases/ sales). 

This is a long-winded way of saying that it is, to my knowledge, impossible either to prove or disprove Christopher Balding’s argument that the rapid growth in the foreign assets (and net foreign assets) of China’s state banks over the last several years reflects the banks’ willingness to allow wealthy Chinese residents with yuan trapped onshore to swap their yuan for foreign exchange, and it thus represents ongoing capital flight.

Swapping Theories

There is no doubt that demand for such swaps existed at a time when the yuan was widely expected to depreciate.

But, generally speaking, commercial banks aren’t in the business of running an unmatched foreign exchange book—they are in the FX “flow” business, not in the business of warehousing and holding FX risk. In the absence of a regulatory blind eye to an unmatched book, a commercial bank would only swap onshore yuan for offshore dollars if an offshore actor wanted to swap dollars for yuan.

And it isn’t obvious who wanted to swap into a depreciating yuan. Exporters who want to lock in a future price for their dollar proceeds are one answer, but with the dollar expected to appreciate, it isn’t obvious why they would want to hedge by selling their dollars forward. The other answer is a Chinese actor who already has lots of previously unhedged foreign assets and who might want to lock in a price for converting back to yuan.  The China Investment Corporation (CIC) is the most obvious candidate I think, as it historically hasn’t hedged its foreign assets – though it also isn’t clear why it would want to give up the potential profit from a weaker yuan.

Now a bank can set up an opposing position if the forward flows do not match up—if a client swaps out of yuan and into dollars, the bank would need to borrow dollars (say from the central bank), sell them, and hold yuan to be matched. But if that was happening the PBOC also might start asking a few questions…

So I am not convinced the buildup of foreign assets represents state banks meeting the demand for foreign currency from Chinese firms and households through off-balance sheet swaps. Not unless there is an opposing flow that keeps the banks’ books balanced—

Domestic Dollar Deposits No Longer Balanced by Domestic Dollar Loans

The available evidence suggests a more prosaic source of funding for much of the banks’ rising foreign asset position: domestic foreign currency dollar deposits. Or really domestic foreign currency deposits, net of domestic foreign currency lending.

The net position of the banks in foreign currency vis a vis Chinese residents has shifted significantly since the middle of 2015. In early 2015, domestic dollar loans were roughly equal to domestic dollar deposits. At the end of q1, domestic dollar deposits exceeded domestic dollar loans by about $250 billion.

 State Banks' FX Balance Sheet (Domestic Deposits and Loans)

   

So increasingly residents’ dollar deposits are being matched by foreign currency lending to non-residents.

A bit of advanced balance of payments math. A dollar loan to a resident doesn’t necessarily generate a balance of payments outflow. It depends on whether the company borrowing the dollar holds onto it and puts it on deposit abroad (it which case it should show up as an increase in China’s total foreign assets), or sells for yuan. A dollar loan to a non-resident (a long-term loan by the CDB for example) by contrast is a balance of payments outflow. **

Broadly speaking, over the past few years Chinese companies stopped borrowing in dollars (why borrow in a currency that is expected to appreciate?) and paid down their internal and external dollar loans. As a result, the banks could no longer match domestic dollar deposits with domestic dollar denominated loans, and started to build up their foreign assets (there is a rise in overseas loans in the state banks foreign currency balance sheet, and a rise in their holdings of foreign currency denominated securities).

That at least is the story in the state banks’ foreign currency balance sheet.

Trying to Make Different Data Sources Match Up

Of course, with China not everything lines up perfectly. The foreign currency balance sheet of the state banks, for example, reports some data on the banks' overseas assets, and more can be inferred by the gap between the banks domestic deposit loans and domestic foreign currency loans. So even though the foreign currency balance sheet is not done entirely on a balance of payments basis, it does contain balance of payments relevant information. Yet it isn’t the full story: the reported foreign (in a balance of payments sense) asset position of the banks (depository corporations) exceeds the gap between the state banks’ domestic foreign currency deposits and their domestic foreign currency lending.

 Foreign Balance Sheet

   

And, well, it turns out there is another gap. The reported net foreign asset position of the banks (other depository corporations in the PBOC's data set) is much smaller than the net foreign asset position implied by summing up key lines in the balance of payments that tend to correspond with the broad banking system. The net position in the international investment position from these line items now tops $1 trillion. The assets from three key lines in the balance of the payments—deposits abroad, loans abroad, and trade credit—far exceed the associated liabilities (foreign deposits to China, foreign loans to China, and foreign trade credit to Chinese firms).

Chinese Banks' Foreign Balance Sheet

 

That is why I suspect some key state institutions (China ExIm? The CDB?) may not be in the “depository corporations” numbers. Or something else is going on. ***

The Big Picture

No matter. The big picture is pretty simple. If Chinese residents are putting dollars on deposit in the Chinese banking system, they aren’t outside of the reach of China’s authorities. China could force the state banks to lend the dollars to the central bank (and count the borrowed dollars as reserves—see Turkey!) if it really was short on foreign exchange. So far, it hasn’t.

Similarly, in a pinch, China could slow the foreign lending of the China Development Bank and the big state banks, and in the process conserve foreign exchange. Of course, that would make it hard for China to deliver on its financial commitments to the Belt and Road Initiative. Having options doesn’t mean there aren’t trade-offs.

And when you look at the total foreign assets of China’s state—estimated using the balance of payments lines that correspond to the long-term assets of state banks and the China Investment Corporation—they actually have been pretty constant over the last year or so, after unquestionably falling in late 2015. The share of liquid reserves has gone down while the share of illiquid bank loans has increased—but that seems to in part to be a conscious policy choice.

 Estimated Official Assets

   

* The forward book implied by the settlement data also has been shrinking in 2017, but the implied starting stock is higher – and the monthly changes have generally not matched. 

** The balance of payments accounting. A dollar in cash held by a Chinese resident is a foreign asset—it is a claim on the U.S. central bank. A dollar on deposit in a Chinese bank isn’t a foreign asset—it is a claim on a Chinese bank. A dollar loan from a Chinese bank similarly isn’t a foreign asset—it is a claim on a Chinese resident. A dollar loan to a non-resident abroad though is a foreign asset. The net result of putting a dollar on deposit in a state bank bank, with the state b